سندات فنزويلا ذات المئتين إغراء التجار الذين يصطادون نقاط مثل اليانصيب

(بلومبرج) - إنها واحدة من أكثر الرهانات غرابة في أسواق الائتمان العالمية: شراء السندات المتعثرة المباعة من قبل دولة خاضعة للعقوبات التي تترك المستثمرين الأمريكيين خارج السوق.

الأكثر قراءة من بلومبرج

ومع ذلك ، بالنسبة للمتداولين الراغبين في تحمل المخاطرة ، هناك ببساطة الكثير من الأموال التي يجب جنيها لتفادي الديون التي يتم تداولها مقابل 2 سنت على الدولار. يشبه إلى حد ما شراء تذكرة يانصيب ، فإن حفنة من صناديق أمريكا اللاتينية وأوروبا تغرق أصابع قدمها في الأوراق المالية الفنزويلية ، بتشجيع من بوادر تذويب التوتر بين واشنطن وكراكاس.

قال Guillermo Guerrero ، كبير المحللين الاستراتيجيين في شركة الوساطة EMFI ومقرها لندن ، والذي أوصى بملاحظات من الحكومة وشركة النفط المملوكة للدولة: "لا يمكنك التفكير في السندات الفنزويلية على أنها سند عادي - إنها أشبه بالخيار PDVSA للعملاء هذا الشهر. "أنت تدفع سعرًا منخفضًا للغاية لشراء التعرض لاحتمال."

الاحتمال هو تخفيف العقوبات التي من شأنها أن تمهد الطريق في نهاية المطاف للحكومة الفنزويلية لإعادة هيكلة الأوراق النقدية ، التي تبلغ قيمتها الاسمية حوالي 60 مليار دولار. في حين أن الجولات السابقة من التكهنات أحرقت المستثمرين في نهاية المطاف عندما فشلت الصفقات في أن تتحقق ، فإن المشاركة الأخيرة بين واشنطن وكراكاس تغذي التفاؤل. يكره المحللون القول إن الدفع بات وشيكًا ، لكنهم يأملون بشكل متزايد أن تخفف الولايات المتحدة بعض العقوبات بعد انتخابات التجديد النصفي.

قال غيريرو في مذكرة للعملاء: "بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون إلى الانكشاف على فنزويلا ، فإن الأسعار الحالية المتدنية هي نقطة دخول جيدة ولا ننصح بالمراهنة على توقيت أفضل".

تلميح الأمل هو تحول صارخ في السوق الذي أظهر علامات ضئيلة على الحياة في الأشهر الستة الماضية ، مع أسعار منخفضة قياسية عند 2 سنت على الدولار لسندات Petroleos de Venezuela SA وقرابة 7 سنتات لديون الحكومة. يتم تداول القليل من الأوراق المالية السيادية أو شبه السيادية الأخرى عند مثل هذه المستويات المتعثرة خارج بعض السندات المتعثرة من لبنان وبنك VTB المملوكين للدولة الروسية وبنك Vnesheconombank الروسي.

القصة مستمرة

يرى فرانشيسكو ماراني ، رئيس التداول في Auriga Global Investors ومقرها مدريد ، فرصة شراء. ويشير إلى سلسلة من الأحداث التي بدأت في أوائل هذا الشهر عندما أطلق الرئيس الفنزويلي نيكولاس مادورو سراح سبعة أمريكيين مسجونين مقابل إطلاق سراح اثنين من أفراد الأسرة المحتجزين في الولايات المتحدة. وأزال هذا التبادل عقبة كانت تعيق أي تخفيف محتمل للعقوبات. قد تكون الخطوة الأولى هي السماح لشركة Chevron Corp بزيادة إنتاج النفط في مشاريعه المشتركة في فنزويلا.

وقال مراني "نعتقد أن الحظر التجاري سيبقى لكن العقوبات الأخرى ستخفف تدريجيا".

قال وزير الخارجية أنتوني بلينكين إن الولايات المتحدة مستعدة للنظر في تغيير سياسة العقوبات - التي وضعتها الإدارات السابقة - إذا اتخذ مادورو خطوات بناءة لاستعادة الديمقراطية. يمكن أن يبدأ ذلك بقراره استئناف المفاوضات مع المعارضة بشأن قواعد الانتخابات الرئاسية في عام 2024. وبينما توقفت تلك المحادثات لمدة عام ، ارتفعت التوقعات باستئناف سريع.

من المؤكد أن الزخم الجديد قد ينهار بسرعة ، كما حدث قبل ستة أشهر بعد أن قام مسؤولو بايدن بزيارة نادرة إلى كاراكاس في مارس للقاء مادورو. أدى ذلك إلى ارتفاع أسعار السندات بنسبة تصل إلى 56٪ ، وهو ارتفاع تلاشى خلال الأشهر اللاحقة.

في الواقع ، بالكاد تغيرت أسعار السندات هذه المرة. يقول المستثمرون إن هذا يرجع جزئيًا إلى حقيقة أن ديون الأسواق الناشئة تتعرض للضرب على نطاق واسع ، وأن المشترين الأمريكيين ما زالوا محبوسين.

قال دين تايلر ، رئيس الأسواق العالمية في لندن: "نحن بحاجة إلى اثنين من المشترين الكبار لامتصاص هذا التخمة الحالية في العرض قبل أن نرى أي تحول كبير في الأسعار ، خاصة مع الخلفية السيئة الحالية لأسواق السندات العالمية". في BancTrust. "حيث يتم تداول السندات حاليًا ، يمكن أن تكون تجارة رائعة تجري حتى الانتخابات التالية وما بعدها."

اتفاقية الرسوم

المشترين المحتملين لديهم معضلة أخرى للتفكير فيها. لقد مرت خمس سنوات تقريبًا منذ أن تعثرت السندات ، والقواعد المضمنة في الأوراق المالية تقول إن حامليها يتنازلون عن حقهم في مقاضاة السداد إذا لم يتخذوا أي إجراء بحلول الذكرى السنوية السادسة.

لذلك ، يواجه المستثمرون مسألة ما إذا كانوا سينفقون الأموال لرفع دعوى قضائية قريبًا في محاولة لاستعادة أموالهم ، ولا يفعلوا شيئًا ويفترضون أنهم سيحصلون على الرعاية عند حدوث إعادة هيكلة أخيرًا ، أو متابعة عملية ثالثة. الخيار: محاولة التوصل إلى ما يسمى باتفاقية رسوم مع فنزويلا من شأنها تعليق قانون التقادم مع السماح لحاملي السندات بتجنب رفع دعوى قضائية.

مجموعة من حملة السندات تتبع هذا الطريق. لكن كما هو الحال مع كل شيء يتعلق بفنزويلا ، الأمر معقد لأن العقوبات الأمريكية تمنع تزوير أي اتفاق مع مادورو. يمكن لأصحاب الأسهم محاولة التوصل إلى اتفاق مع زعيم المعارضة خوان غوايدو ، الذي يدير حكومة ظل عاجزة إلى حد ما معترف بها من قبل الولايات المتحدة ، لكن مكتبه لم يستجب لمقترحات المستثمرين.

قال ريتشارد كوبر ، أحد كبار شركاء إعادة الهيكلة في كليري جوتليب الذي يعمل في فنزويلا: "إنه أمر مفاجئ ومحبط للآمال". ويقول إنه إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق ، فسيضطر المستثمرون إلى رفع دعوى ، مما يؤدي إلى طوفان من الرسوم القانونية للشعب الفنزويلي.

أصدرت إدارة Guaido إعلانين عامين في 2019 و 2020 واعدة بالنظر في الاقتراحات التي يقدمها أي دائن. لكن لجنة الديون التي أنشأها تم حلها العام الماضي ، ولم يترك أي شخص مسؤولاً عن المفاوضات المحتملة. ولم يرد المدعي العام لحكومة الظل في غوايدو على طلبات التعليق.

من جانبها ، أشارت إدارة مادورو إلى الانفتاح على فكرة اتفاقية الرسوم ، لكن المسؤولين لا يرون أي جدوى من الجلوس للتفاوض لأن معظم حاملي السندات لا يمكنهم المشاركة في ظل العقوبات ، وفقًا لأشخاص مطلعين على تفكير الحكومة.

حتى الآن ، رفع حاملو 8.7 ٪ من الديون المتعثرة دعاوى قضائية للحصول على السداد الكامل. إذا لم يكن هناك اتفاق حصيلة ، يقول المحللون إن الرقم سيرتفع مع اقتراب انتهاء قوانين التقادم على المزيد من السندات.

هذا هو توقع جاي نيومان ، مدير الصندوق السابق في شركة إليوت مانجمنت في نيويورك الذي قاد معركة ملحمية استمرت عدة سنوات مع الأرجنتين بشأن سنداتها المتعثرة. وقال إنه اعتبارًا من الآن ، فإن العقوبات الأمريكية إلى جانب عدم الاهتمام من قبل معسكر جوايدو ستجعل من الصعب التوصل إلى اتفاق حصيلة.

قال: "يجب أن يكون لديك سلطة مختصة تدخل فيه". من هي السلطة الشرعية؟ هل هو جوايدو؟ هل هو مادورو؟ "

يمكن للمستثمرين الاقتراب من الإجابة على هذا السؤال في الأشهر المقبلة. من المرجح أن يتقدم تخفيف العقوبات على فنزويلا بعد الانتخابات النصفية الأمريكية الشهر المقبل - عندما يصبح الأمر أكثر قبولًا من الناحية السياسية بالنسبة للديمقراطيين للقيام بذلك - وقبل نهاية الربع الأول من عام 2023 ، وفقًا لبيلار نافارو ، المحلل في لندن. مستشارو ميدلي.

وقال نافارو: "إن التفاوض بين مادورو والمعارضة الذي يؤدي إلى حل مشكلة الاعتراف بالحكومة الفنزويلية في الولايات القضائية الدولية يمكن أن يفتح الطريق أمام إعادة هيكلة الديون".

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب