يتوقع استراتيجيو الخزانة عوائد أقل ومنحنى أكثر حدة في عام 2023

(بلومبرج) - يتوقع استراتيجيي أسعار الفائدة في الولايات المتحدة في الغالب أن تمدد سندات الخزانة ارتفاعها الأخير ، مما يؤدي إلى انخفاض العائدات وتزيد من حدة المنحنى في النصف الثاني من عام 2023 طالما أن ظروف سوق العمل تضعف وتقلص معدلات التضخم.

الأكثر قراءة من بلومبرج

التوقعات الأكثر تفاؤلاً من بين تلك التي نشرتها شركات الوكلاء الأساسيين - بما في ذلك التوقعات من Citigroup Inc. و Deutsche Bank AG و TD Securities - تتوقع أن يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي مؤشره القياسي لليلة واحدة في عام 2024. مجموعة Goldman Sachs Group Inc. ، التي تتوقع أن التضخم سوف البقاء مرتفعًا بشكل غير مقبول وأن الاقتصاد الأمريكي سيتجنب ركودًا عميقًا ، وفقًا للتوقعات الأكثر هبوطًا.

بالإضافة إلى النظرة المستقبلية للسياسة والتضخم ، فإن التوقعات بشأن عرض الخزانة هي عامل رئيسي في تشكيل التوقعات. تقلص المعروض من الديون الأمريكية الجديدة في عام 2022 ، لكن يمكن أن يستأنف النمو إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في التخلي عن ممتلكاته.

فيما يلي مجموعة من التوقعات ووجهات النظر للعام المقبل من مختلف الاستراتيجيين المنشورة في الشهرين الأخيرين من عام 2022.

• بنك أوف أمريكا (مارك كابانا ، ميغان سويبر ، برونو برايزينيا ورالف أكسل ، تقرير 20 نوفمبر)

  • "من المحتمل أن تتجه الأسعار إلى الأسفل ، على الرغم من أن الحركة ستتطلب المزيد من التراجع في سوق العمل وقد لا تحدث حتى وقت لاحق في عام 2023" ، والمخاطر على التوقعات أكثر توازناً

  • "نتوقع أن ينحرف منحنى الخزانات الأرضية ويتحرك نحو منحدر إيجابي"

  • "الاقتصاد المتباطئ ، والتوقف الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف ، والحجم المنخفض يجب أن يدعم الطلب على الخزانات الأرضية" ، بينما يجب أن ينخفض ​​صافي عرض القسيمة للجمهور

• Citigroup (تقرير جباز ماثي وراجاف داتلا ، 16 ديسمبر)

  • "هناك مجال لتخفيض سندات الخزانة في البداية قبل الارتفاع في النصف الثاني" يعيد عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 3.25٪ في نهاية العام

  • على افتراض أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيبلغ ذروته عند 5.25٪ -5.5٪ وأن السوق سيخفض سعره الإجمالي 275 نقطة أساس من ديسمبر 2023 إلى ديسمبر 2024

  • تبدو أدوات الانحدار التي تبدأ إلى الأمام جذابة: "فيما يتعلق بالانتقال من دورة المشي لمسافات طويلة إلى الانتظار والتخفيف اللاحق للسياسة ، فإن احتمالية الانحناء إلى الأمام مع تحول الدورة هو أحد أكثر مجالات العوائد الواعدة في عام 2023"

  • سوف يستمر Breakevens في الانخفاض مع زيادة انحدار منحنى التضخم ؛ التعادل لمدة 10 سنوات له نطاق يصل إلى حوالي 2.1٪

• دويتشه بنك (ماثيو راسكين وستيفن زينج وألكسندر كوتشيتش ، تقرير 13 ديسمبر)

  • "بينما من المحتمل أن تكون الذروة الدورية في عوائد الولايات المتحدة وراءنا ، فإننا ننتظر المزيد من الأدلة على الضعف في سوق العمل الأمريكية للتحول إلى منظور طويل الأمد"

  • "الركود في الولايات المتحدة وخفض أسعار الفائدة الفيدرالية سيجلب منحنى أكثر حدة ، على الرغم من أن هناك ثلاثة عوامل ستمنع العوائد من التراجع أكثر: ضغوط التضخم المستمرة التي تتطلب استمرار ضبط سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، ومعدل فائدة اسمي على المدى الطويل على الأموال الفيدرالية يبلغ 3٪ ، وأقساط أعلى على المدى"

  • خلال فترات ارتفاع معدلات التضخم وعدم اليقين بشأن التضخم ، تميل عائدات السندات وحقوق الملكية إلى الارتباط بشكل إيجابي. هذا يقلل من فوائد التحوط للسندات ، ويجب أن ترتفع علاوة مخاطر السندات وفقًا لذلك. كما تؤدي الزيادة في عرض السندات وانخفاض التيسير الكمي للبنك المركزي إلى تحول جوهري في معادلة العرض / الطلب "

• جولدمان ساكس (برافين كوراباتي ، ويليام مارشال وآخرون ، تقرير 21 نوفمبر)

  • "توقعاتنا أعلى بكثير من المستقبل خلال الأشهر الستة المقبلة ، ونتطلع إلى معدلات ذروة أعلى مما شهدناه حتى الآن في هذه الدورة"

  • تشمل الأسباب: من المرجح أن يتجنب الاقتصاد ركودًا عميقًا وأن التضخم سيكون ثابتًا ، مما يتطلب سياسة تقييدية لفترة أطول

  • أيضًا ، سيؤدي "الانكماش الملحوظ في ميزانيات البنوك المركزية" إلى "زيادة العرض للجمهور وتقليل السيولة الزائدة"

• جي بي مورجان تشيس وشركاه (جاي باري وفيبي وايت ، تقرير 23 نوفمبر)

  • "العائدات يجب أن تنخفض والنهاية الطويلة ستزداد انحدارًا بمجرد تعليق الاحتياطي الفيدرالي ، بما يتفق مع الدورات السابقة" ، المتوقع في مارس عند 4.75٪ -5٪

  • "يمكن أن تظل ديناميكيات الطلب صعبة" ، ومع ذلك ، مع استمرار كيو تي ، يعكس الطلب الأجنبي تراكم احتياطي ضعيف وتقييمات غير جذابة ، وتعاني البنوك التجارية من نمو متواضع في الودائع. يجب أن يتحسن معاش التقاعد والطلب المتبادل ولكن ليس بما يكفي لسد الفجوة

• Morgan Stanley (Guneet Dhingra ، تقرير 19 نوفمبر)

  • اختتام دورة رفع الاحتياطي الفيدرالي بحلول يناير ، وسيؤدي تراجع التضخم وهبوط ناعم للاقتصاد الأمريكي إلى انخفاض العائدات تدريجيًا

  • ستكون منحنيات 2s10s و 2 s30s أكثر حدة من الأمام بنهاية العام ، مع تركيز الانحدار في 2H

  • تشمل الموضوعات الرئيسية مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل ضحالة مما تتوقعه السوق (خفض 25 نقطة أساس في ديسمبر مقابل تخفيضات أسعار السوق في عام 2024) وأقساط التأمين لأجل مرتفعة بفعل عوامل تشمل المخاوف بشأن ثبات التضخم وسيولة سوق الخزانة.

• MUFG (جورج جونكالفيس)

  • أسعار الفائدة الأمريكية ، وخاصة آجال الاستحقاق الطويلة ، "ستشهد عملية بيع أخرى على الأقل (مدفوعة برفع الاحتياطي الفيدرالي المتبقي ، وعودة إصدار الشركات ، والبنك المركزي الأوروبي كيو تي ، وإمداد الحكومة باليورو ، وتخفيف بنك اليابان YCC) قبل التحرك المناسب نحو يمكن أن تبدأ معدلات أقل "

  • بينما ترفع البنوك المركزية الأخرى أسعار الفائدة ، فإن منحنى الولايات المتحدة "سيشهد جولات متعددة من انحدار الدب الصغير" ، ولكن "المنحنى لن يكون قادرًا على الانعكاس حتى يصبح الاحتياطي الفيدرالي رسميًا في دورة التيسير:

  • وقد أدى ذلك إلى "فرصة البدء في حشد منحنى الانحدار إلى الأمام تحسباً للتخفيضات"

• أسواق NatWest (جان نيفروز وجون بريجز)

  • مع احتمالية حدوث ركود في عام 2023 ومعدل فائدة نهائي متوقع على الأموال الفيدرالية بنسبة 5٪ "بسعر جيد ، فإننا نتطلع إلى بلوغ العوائد ذروتها إذا لم تكن قد وصلت بالفعل"

  • ومع ذلك ، من المحتمل أن يتأخر الانحدار الصاعد بالنسبة للدورات السابقة لأن التضخم سيكون بطيئًا في العودة إلى الهدف ، مما يحبط المحور الحذق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

  • تفضل أدوات الإنبات التي تبدأ من 5s30s و 10s30s ذات العائد الحقيقي

  • توقعات تخفيف سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في أوائل عام 2024 ، "ستكون سندات الخزانة استثمارات أكثر جاذبية لكل من المستثمرين المحليين والدوليين على حد سواء"

• آر بي سي كابيتال ماركتس (بليك جوين ، تقرير 22 نوفمبر)

  • قد يستمر منحنى الخزانات الأرضية في التسوية الهابط خلال الربع الأول من عام 1 ، ثم معدل الأموال النهائي بنسبة 2023٪ -5٪ و "انحدار هبوطي أكثر استدامة في التضخم" والتوقعات الخاصة بخفض أسعار الفائدة يجب أن تسمح "بالتحول إلى بيئة أكثر ودية من أجل الانحدار الصاعد والمدة. مكشوف"

  • تتوقع تخفيضات بمقدار 50 نقطة أساس في النصف الثاني من عام 2 ، مع ميل المخاطر نحو المزيد ، في "عودة تدريجية إلى الوضع المحايد ، بدلاً من دورة التيسير واسعة النطاق"

  • يجب أن ينتعش الطلب المحلي على الخزانات الأرضية حيث يتطلع المستثمرون إلى الاستفادة من العائدات المرتفعة تاريخيًا

• Societe Generale SA (Subadra Rajappa and Shakeeb Hulikatti ، تقرير 24 نوفمبر)

  • تتوقع أن تنخفض عوائد سندات الخزانة تدريجيًا وأن يظل منحنى العائد مقلوبًا في النصف الثاني ثم ينحدر تدريجيًا في النصف الثاني "بينما نتطلع إلى الركود في أوائل عام 2" ، والذي تأخر بسبب ضيق سوق العمل وهوامش ربح جيدة للشركات

  • سيصل سعر الفائدة الفيدرالي إلى 5٪ -5.25٪ ويبقى هناك "حتى بداية الركود الفعلي"

• TD Securities (تقرير Priya Misra و Gennadiy Goldberg ، نوفمبر 18)

  • "نتوقع عامًا آخر متقلبًا بالنسبة للمعدلات ، لكننا نرى أن المخاطر على المدى الطويل تكون ذات جانبين"

  • من المرجح أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 5.5٪ ، ويحتفظ بها لبعض الوقت بسبب "خلفية التضخم المتراجعة تدريجيًا للغاية" ، ويبدأ في التيسير في ديسمبر 2023 مع ضعف سوق العمل

  • "نعتقد أن السوق يقلل من سعر الفائدة على الأموال النهائية بالإضافة إلى حجم التخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2024 ، وهي الفرضية الكامنة وراء أداة تسوية SOFR H3-H5 الخاصة بنا"

  • يجب أن تؤدي نهاية دورة رفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تحسين الطلب على سندات الخزانة طويلة الأمد ، والتي "توفر السيولة والأمان في اتجاه بيئة الركود"

القصة مستمرة

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب