تحولت ساحة المعركة الرئيسية لسوق الخزانة إلى العام المقبل

(بلومبيرج) - عادت خطوط الصدع الرئيسية في سوق السندات الأمريكية إلى مكانها. الإجماع الناشئ على أن الاحتياطي الفيدرالي سينتهي من رفع أسعار الفائدة هذا العام يجعل المستثمرين يتصارعون مع ما سيحدث بعد ذلك.

الأكثر قراءة من بلومبرج

من المؤكد أن هناك الكثير من عدم اليقين بشأن مدى الحاجة إلى ارتفاع معدل سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي من أجل استعادة استقرار الأسعار في الاقتصاد ، وكيف سيصل إلى هناك. هذا الأسبوع فقط ، اندلعت مناوشة حول ما إذا كان اجتماع يوليو سيحقق زيادة أخرى بمقدار ثلاثة أرباع أو أول نقطة كاملة منذ الثمانينيات ، بعد أن زاد التضخم في يونيو أكثر من المتوقع.

ومع ذلك ، فقد تحولت ساحة المعركة الرئيسية إلى المدة التي قد يظل فيها المؤشر بين عشية وضحاها عند مستوى ذروته وإلى أي مدى ، إذا كان سينخفض ​​على الإطلاق ، العام المقبل - أسئلة تعتمد على كيفية تعامل الاقتصاد مع معدل السياسة المتوقع أن يصل إلى 3.5٪ ، من نطاقها الحالي عند 1.50٪ -1.75٪. يشير تراجع عائدات السندات لأجل 10 سنوات هذا الأسبوع إلى مستويات تقل بأكثر من 20 نقطة أساس عن عوائد العامين إلى تشاؤم على تلك الجبهة.

قال أنتوني كريسينزي ، مدير المحفظة في شركة باسيفيك انفستمنت مانجمنت ، "بالتأكيد ، يمكننا الوصول إلى الركود ، ولكن كمستثمرين ، علينا التفكير في الشكل الذي سيبدو عليه وما يوجد على الجانب الآخر منه." بالنسبة للركود المعتدل الذي يحافظ فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي على ثبات سعر الفائدة عند مستوى ذروته بدلاً من إعادته للأسفل سريعًا ، وسيتردد المستثمرون في العودة إلى السندات بعد خسائر هذا العام الحادة.

وقال كريسينزي في تلفزيون بلومبرج: "ذكرى ما حدث في سوق السندات هذا العام ستستمر لجيل كامل". وباستثناء ركود اقتصادي أعمق بكثير مما يتوقعه معظم الناس ، "لن يسارع المستثمرون إلى خفض العائدات بهذه السرعة" ، على حد قوله.

القصة مستمرة

إن الرأي القائل بأن سعر السياسة سيبلغ ذروته في نهاية هذا العام أو أوائل العام المقبل واضح في عقود المقايضة المرتبطة بمواعيد اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي. تحمل عقود ديسمبر 2022 وفبراير 2023 أعلى المعدلات ، أعلى بقليل من 3.5٪. وبلغت أسعار الفائدة في أواخر عام 2023 حوالي 3٪ ، مما يعكس الرأي السائد بأن تخفيضات أسعار الفائدة ستتبع الزيادات التي بدأت في مارس من هذا العام حيث اقترب معدل التضخم الرئيسي في الولايات المتحدة من 8٪.

تم حل الخلاف الذي دار هذا الأسبوع حول اجتماع يوليو مؤقتًا لصالح زيادة أخرى بمقدار ثلاثة أرباع نقطة بدلاً من زيادة أكبر ، حيث أيد اثنان من صانعي السياسة الفيدراليين هذا الخيار قبل فترة هادئة قبل الاجتماع فرضاهم بأنفسهم. لكن ثلاثة بنوك على الأقل تتوقع تحركًا بنقطة كاملة ، وتخصص أسعار المقايضة تغييراً واحداً من ستة لهذه النتيجة.

في حين أن معدل يونيو لمؤشر أسعار المستهلك الذي تم الإبلاغ عنه هذا الأسبوع كان 9.1٪ - وهو ارتفاع جديد للأجيال - هناك مؤشرات على أن سياسة أكثر تشددًا بدأت تؤتي ثمارها. وعاد مؤشر عريض لأسعار السلع ، بقيادة النفط ، إلى المستويات التي كانت سائدة قبل الغزو الروسي لأوكرانيا في فبراير ، مما أدى إلى مكاسب حادة.

انخفض متوسط ​​سعر البنزين في الولايات المتحدة كل يوم منذ منتصف يونيو وانخفض بنسبة 8.8٪ خلال هذه الفترة. مع ذلك ، ارتفع العائد الحقيقي على سندات الخزانة المحمية من التضخم المستحقة في عامين إلى ما فوق 0٪ للمرة الأولى منذ مايو 2020. قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في المؤتمر الصحفي بعد اجتماع يونيو إن العوائد الحقيقية الإيجابية قصيرة الأجل كانت بمثابة مؤشر لسعر الفائدة شبه الحيادية ، ليس تحفيزيًا ولا مقيّدًا.

من المرجح أن تؤدي الزيادات الإضافية في أسعار الفائدة الفيدرالية إلى سد الفجوة بين المعدلات الحقيقية لمدة عامين التي لا تزال أقل من 0.2٪ والمعدلات الحقيقية لمدة 10 سنوات حول 0.6٪.

قال ستيفن بليتز ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في تي إس لومبارد: "إن العائد الحقيقي الإيجابي لمدة عامين يتحرك في الاتجاه الصحيح". لكنه يقول إنه يحتاج إلى تجاوز العائد الحقيقي لمدة 10 سنوات من أجل تشديد الظروف المالية بما يكفي لخنق التضخم ، وأن معدل الأموال سيحتاج إلى الوصول إلى 4٪ على الأقل لتحقيق ذلك.

انخفضت العائدات الحقيقية لعشر سنوات بنحو 30 نقطة أساس من ذروة منتصف يونيو عند 0.88٪. سيوفر مزاد في 20 يوليو لأوراق الخزانة المحمية من التضخم الجديدة لمدة 10 سنوات معلومات حول مدى تراجع الطلب عن طريق تبريد أسعار السلع الأساسية.

يُعد المزاد المهم الآخر في الأسبوع المقبل ، وهو سندات مدتها 20 عامًا يُعاد فتحها في 19 يوليو ، حجر عثرة محتمل للسوق الأوسع. أعيد تقديمه في عام 2020 ، ولا يزال السداد يكافح من أجل الحصول على القبول ، كما يتضح من عائده الذي كان أعلى من السندات ذات الـ 30 عامًا منذ أكتوبر.

ماذا تريد ان تشاهد

• التقويم الاقتصادي:

  • 18 يوليو: مؤشر سوق الإسكان NAHB ، تدفقات TIC

  • 19 يوليو: بدء المساكن

  • 20 يوليو: طلبات الرهن العقاري ، مبيعات المنازل القائمة

  • 21 يوليو: توقعات الأعمال التجارية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا ، مطالبات البطالة الأسبوعية

  • 22 يوليو: مؤشرات مديري المشتريات التصنيعية والخدمية لشركة S&P Global في الولايات المتحدة

• تقويم البنك المركزي:

• تقويم المزاد:

  • 18 يوليو: فواتير 13 و 26 أسبوعًا

  • 20 يوليو: سندات لأجل 20 سنة

  • 21 يوليو: سندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة 10 سنوات ، سندات 4 و 8 أسابيع

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب