عاد الحديث عن التضخم العابر. لكن الاقتصاديين يقولون إن الأسعار الأعلى هنا ستبقى

تأثرت الأسواق العالمية في الأسابيع الأخيرة بالبيانات التي تشير إلى أن التضخم ربما بلغ ذروته ، لكن الاقتصاديين يحذرون من عودة سرد التضخم "المؤقت".

انتعشت الأسهم عندما جاء مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في أكتوبر دون التوقعات في وقت سابق من هذا الشهر ، حيث بدأ المستثمرون في الرهان على تخفيف رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.

أخبار الاستثمار ذات الصلة

يقول كوري من بنك جولدمان ساكس إن مخزونات النفط يتم تداولها "أقل بكثير" من اتجاهها طويل الأجل

في حين أن معظم الاقتصاديين يتوقعون انخفاضًا عامًا كبيرًا في معدلات التضخم الرئيسية في عام 2023 ، فإن الكثيرين يشككون في أن هذا سوف ينذر باتجاه أساسي للتضخم.

حذر بول هولينجسورث ، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك بي إن بي باريبا ، المستثمرين يوم الاثنين للحذر من عودة "فريق العبور" ، في إشارة إلى مدرسة الفكر التي تشير إلى أن معدلات التضخم المتزايدة المتوقعة في بداية العام ستكون عابرة.

كان بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه مؤيدًا لهذا الرأي ، وأصدر رئيس مجلس الإدارة جيروم باول في النهاية أمرًا رسميًا بقبول أن البنك المركزي قد أخطأ في قراءة الموقف.

قال هولينجسورث في مذكرة بحثية: "إن إعادة إحياء سرد التضخم" العابر "قد يبدو مغريًا ، ولكن من المرجح أن يظل التضخم الأساسي مرتفعًا وفقًا للمعايير السابقة" ، مضيفًا أن المخاطر الصعودية للمعدل العام المقبل لا تزال قائمة ، بما في ذلك التعافي المحتمل. في الصين.

وأضاف أن "التقلبات الكبيرة في التضخم تسلط الضوء على إحدى السمات الرئيسية لتحول النظام العالمي الذي نعتقد أنه جار: تقلب أكبر للتضخم".

يتوقع البنك الفرنسي انخفاضًا "كبيرًا تاريخيًا" في معدلات التضخم الرئيسية في العام المقبل ، حيث تشهد جميع المناطق تقريبًا تضخمًا أقل مما كان عليه في عام 2022 ، مما يعكس مجموعة من الآثار الأساسية - المساهمة السلبية في معدل التضخم السنوي تحدث كتغيرات شهرية. يتقلص - والديناميات بين تحول العرض والطلب.

وأشار هولينجسورث إلى أن هذا يمكن أن يحيي الرواية "المؤقتة" العام المقبل ، أو على الأقل خطر يتمثل في أن المستثمرين "يستنبطون الاتجاهات التضخمية التي تظهر العام المقبل كإشارة إلى أن التضخم يعود بسرعة إلى طبيعته" القديمة ".

واقترح أن تُترجم هذه الروايات إلى تنبؤات رسمية من الحكومات والبنوك المركزية ، حيث يتوقع مكتب مسؤولية الميزانية (OBR) في المملكة المتحدة انكماشًا صريحًا في 2025-26 في "تناقض صارخ مع تثبيتات RPI الحالية في السوق" ، وبنك إنجلترا توقع تضخم متوسط ​​الأجل أقل من المستهدف بشكل ملحوظ.

وردد دويتشه بنك الشكوك بشأن العودة إلى مستويات التضخم الطبيعية. صرح كريستيان نولتينج ، كبير مسؤولي الاستثمار ، لشبكة CNBC الأسبوع الماضي أن تسعير السوق لتخفيضات البنوك المركزية في النصف الثاني من عام 2023 سابق لأوانه.

قال نولتينغ: "بالنظر إلى نماذجنا ، نعتقد أن هناك ركودًا معتدلًا ، ولكن من وجهة نظر التضخم" ، نعتقد أن هناك تأثيرات الجولة الثانية ".

وأشار إلى السبعينيات على أنها فترة قابلة للمقارنة عندما هز العالم الغربي أزمة طاقة ، مما يشير إلى ظهور آثار الجولة الثانية للتضخم و "خفض البنوك المركزية في وقت مبكر جدًا".

"لذلك من وجهة نظرنا ، نعتقد أن التضخم سيكون أقل في العام المقبل ، ولكن أيضًا أعلى من مقارنة بالسنوات السابقة ، لذلك سنبقى عند مستويات أعلى ، ومن هذا المنظور ، أعتقد أن البنوك المركزية ستبقى في وضعها ولن تخفض كثيرًا بسرعة ".

أسباب توخي الحذر

بعض الزيادات الكبيرة في الأسعار خلال جائحة Covid-19 اعتُبرت على نطاق واسع أنها ليست "تضخمًا" في الواقع ، ولكنها نتيجة للتحولات النسبية التي تعكس اختلالات محددة في العرض والطلب ، ويعتقد BNP Paribas أن الأمر نفسه صحيح في الاتجاه المعاكس.

على هذا النحو ، لا ينبغي أن يؤخذ التضخم أو الانكماش المباشر في بعض مجالات الاقتصاد كمؤشرات على العودة إلى نظام التضخم القديم ، كما حث هولينجسورث.

علاوة على ذلك ، أشار إلى أن الشركات قد تكون أبطأ في تعديل الأسعار إلى أسفل مما كانت عليه في زيادتها ، نظرًا لتأثير ارتفاع التكاليف على الهوامش خلال الأشهر الـ 18 الماضية.

على الرغم من أن تضخم السلع من المرجح أن يتباطأ ، يرى بنك بي إن بي باريبا أن تضخم الخدمات أكثر ثباتًا ويرجع ذلك جزئيًا إلى ضغوط الأجور الأساسية.

"أسواق العمل ضيقة تاريخيًا - وإلى الحد الذي من المحتمل أن يكون هناك عنصر بنيوي لذلك ، لا سيما في المملكة المتحدة والولايات المتحدة (على سبيل المثال ، زيادة عدم النشاط بسبب المرض طويل الأمد في المملكة المتحدة) - نتوقع نمو الأجور إلى قال هولينجسورث: البقاء مرتفعًا نسبيًا وفقًا للمعايير السابقة.

استعادت سياسة الصين الخاصة بفيروس كوفيد عناوين الأخبار في الأيام الأخيرة ، وانتعشت الأسهم في هونغ كونغ والبر الرئيسي يوم الثلاثاء بعد أن أبلغت السلطات الصحية الصينية عن زيادة حديثة في معدلات التطعيم الكبرى ، والتي يعتبرها الخبراء ضرورية لإعادة فتح الاقتصاد.

يتوقع بنك بي إن بي باريبا أن التخفيف التدريجي لسياسة عدم انتشار فيروس كورونا في الصين يمكن أن يكون تضخميًا لبقية العالم ، حيث لم تساهم الصين كثيرًا في قيود الإمداد العالمية في الأشهر الأخيرة ، ومن غير المرجح أن يؤدي تخفيف القيود إلى زيادة العرض ماديًا.

وقال هولينجسورث: "على النقيض من ذلك ، من المرجح أن يؤدي الانتعاش القوي في الطلب الصيني إلى الضغط التصاعدي على الطلب العالمي (للسلع على وجه الخصوص) ، وبالتالي ، فإن كل شيء آخر متساوٍ ، يغذي الضغوط التضخمية".

ومن العوامل الأخرى المساهمة في ذلك ، تسارع وإبراز اتجاهات إزالة الكربون وإزالة العولمة التي سببتها الحرب في أوكرانيا ، كما أضاف ، حيث من المرجح أن يؤدي كلاهما إلى زيادة الضغوط التضخمية على المدى المتوسط.

يؤكد BNP أن التحول في نظام التضخم لا يتعلق فقط بمكان استقرار زيادات الأسعار ، ولكن تقلب التضخم الذي سيتم التأكيد عليه من خلال التقلبات الكبيرة خلال العام أو العامين القادمين.

"باعتراف الجميع ، نعتقد أن تقلبات التضخم لا يزال من المرجح أن تنخفض عن مستوياتها الحالية المرتفعة للغاية. ومع ذلك ، فإننا لا نتوقع أن تعود إلى أنواع المستويات التي اتسمت بها "الاعتدال الكبير" ، قال هولينجسورث.