حان الوقت لاقتناص الصفقات ، كما يقول مستثمر الديون هوارد ماركس

الوقت مناسب لاقتناص "صفقات" في الأسواق المالية في أعقاب عمليات البيع الواسعة النطاق، وفقاً لهوارد ماركس، أحد أكبر مستثمري الديون المتعثرة في العالم.

وقال المؤسس والرئيس المشارك لشركة أوكتري كابيتال في مقابلة: "اليوم بدأت أتصرف بعدوانية". وأضاف: "كل ما نتعامل فيه أصبح أرخص بكثير مما كان عليه قبل ستة أو 12 شهرًا"، مسلطًا الضوء على الانخفاض في أسعار السندات ذات العائد المرتفع والقروض ذات الرفع المالي والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والتزامات القروض المضمونة.

سجل المقياس الرئيسي المستخدم لقياس ديون الشركات الأمريكية غير المرغوب فيها خسارة تقل قليلا عن 13 في المائة هذا العام، وهي الأكبر منذ الأزمة المالية في عام 2008، وفقا لشركة آيس داتا سيرفيسز.

انخفضت أسعار القروض المقدمة للمقترضين من الشركات ذات التصنيف المنخفض أكثر من 5 في المائة، ويتم تداولها في المتوسط ​​عند 93.27 سنتًا للدولار، وهي المستويات التي شوهدت آخر مرة في نوفمبر 2020 قبل الإعلان عن اكتشافات لقاح Covid-19 مباشرة، وفقًا لبيانات من S&P وLoan. وأظهرت جمعية النقابات والتجارة.

وقال ماركس إن شركة أوكتري، ومقرها لوس أنجلوس، لم تتخذ قرارات استثمارية بناء على توقعات كلية - مثل مدى ارتفاع التضخم أو ما إذا كان سيكون هناك ركود - ولم تحاول تحديد توقيت السوق.

وقال: "أعتقد أن فكرة انتظار القاع فكرة رهيبة". ويمكن أن تصبح الأصول أرخص من التقييمات الحالية "وفي هذه الحالة سنشتري المزيد".

شارك ماركس (76 عاما) في تأسيس شركة أوكتري في عام 1995 من خلال استراتيجية الاستثمار في "الشركات الجيدة ذات الميزانيات العمومية السيئة"، وقام ببناء الشركة لتصبح مركزا قويا للاستثمار في الديون بقيمة 164 مليار دولار. ولا تكشف الشركة علناً عن أدائها المالي.

تأسست مسيرته المهنية على القيام برهانات كبيرة عندما وأينما لا يرغب الآخرون في القيام بذلك، وهو يعرض وجهات نظره الاستثمارية في مجلة شعبية. سلسلة من المذكرات، ومن بين قرائه المنتظمين وارن بافيت.

"نحن أكثر عدوانية إذا اعتقدنا . . . وقال إن الصفقات منتشرة. "ونحن أكثر دفاعًا إذا اعتقدنا أن السوق مرتفعة وأن سلوك المستثمرين غير حكيم."

خلال العام الماضي، دافع ماركس عن التمركز في الجانب الأكثر دفاعًا. "اعتقدت أن أسعار الأصول معقولة بالنظر إلى أسعار الفائدة، لكنني اعتقدت أن أسعار الفائدة سترتفع، مما يعني أن الأسعار ستنخفض".

شهدت الأسواق المالية عمليات بيع مكثفة مع بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة بشكل حاد، مما زاد الضغط على أمناء الخزانة في جميع أنحاء العالم. ارتفعت تكاليف الاقتراض بشكل كبير، حيث بلغ متوسط ​​العائد على ديون الشركات ذات التصنيف العالي في الولايات المتحدة 4.72 في المائة هذا الأسبوع، أي ضعف المستوى في نهاية عام 2021.

بالنسبة للمجموعات الأكثر خطورة التي تم تصنيفها على أنها غير مرغوب فيها من قبل وكالات التصنيف الائتماني الكبرى، أصبحت العائدات الآن أعلى من 8.5 في المائة، بعد أن كانت 4.32 في المائة.

شركة أوكتري، التي باعت نفسها لمجموعة البنية التحتية الكندية بروكفيلد بتقييم يقارب 8 مليارات دولار في عام 2019، هي واحدة من أقدم المتخصصين في مطاردة الشركات بسبب الديون غير المسددة. قال ماركس إنه في حين أنه يتوقع زيادة عدد حالات إفلاس الشركات - بعد فترة في الأسواق المتقدمة حيث أدت الأموال الرخيصة الوفيرة من البنوك المركزية إلى إبقاء هذه الحالات منخفضة - إلا أنه لا يعتقد أن هذا سيصل إلى مستويات مكونة من رقمين كما حدث في الأزمات السابقة.

وقال إن الشركات استفادت من أسعار الفائدة المنخفضة للحصول على تمويل رخيص خلال الوباء.

تتم إدارة الجزء الأكبر من أصول Oaktree من خلال استراتيجيات الائتمان، ولكن لديها أيضًا أقسام أصغر بكثير في الأصول الحقيقية والأسهم المدرجة والأسهم الخاصة. وتساءل ماركس عما إذا كان متوسط ​​صندوق الأسهم الخاصة يمكنه أن يتفوق باستمرار على الأسواق المدرجة، وقال إن الرفع المالي ساهم بجزء كبير من عوائد القطاع.

وقال: "ربما تتفوق أفضل صناديق الأسهم الخاصة في الأداء، أو ربما تفعل البقية ذلك في فترات وجيزة". "لكن لا يمكنك الحديث عن تفوق أداء الأسهم الخاصة على المدى الطويل استناداً إلى متوسط ​​شركة الأسهم الخاصة والأبحاث التي رأيتها. صحيح أن الأسهم الخاصة أنتجت عوائد جيدة للغاية في الأعوام القليلة الماضية التي شهدت صعوداً. ولكن بالنظر إلى نفوذهم، ألا ينبغي توقع ذلك في مثل هذه الفترة؟

حتى هذا العام، وباستثناء عمليات بيع حادة في بداية الوباء، كانت الأسهم الأمريكية في سوق صاعدة استمرت عقدا من الزمن، وهو ما قال ماركس إنه ولد الرضا عن النفس. "عندما تسير الأمور على ما يرام، لا يقلق الناس بشأن الجانب السلبي. ويقتحمون مناطق جديدة لم يسبق لهم أن دخلوها من قبل".

وأشار إلى مجالات مثل الأصول الخاصة، حيث توسع المستثمرون الرئيسيون في الأسهم والسندات، وبعضهم لا يبدو أن لديه مخاوف تذكر بشأن مطابقة سيولة الصندوق مع الأصول الأساسية. قال ماركس: "هذا هو سلوك السوق الصاعد". "ولكن عندما تحصل على عمليات سحب في سوق غير سائلة ذات قيم منخفضة، فإن تلك الأموال تنهار".

جادل ماركس بأن نفس الديناميكيات النفسية هي التي دفعت المستثمرين إلى العملات المشفرة.

"كلما كانت البيئة أكثر سخونة، زاد عدد الأشخاص الذين ينظرون إلى شيء مثل العملات المشفرة، ويتحولون من القول بأنه من الممكن أن ينجح إلى القول بأنه سينجح بالتأكيد. وذلك عندما تقع في مشكلة."

واعترف بأنه "لم يكن يعرف ما يكفي عن العملات المشفرة لمعرفة ما إذا كانت ستنجح أم لا"، لكنه قال إنه كان متشككًا لأنه كان من المستحيل تقييمها: "أعتقد أن الأصول التي ليس لديها تدفق نقدي ليس لها أصول جوهرية". قيمة . . . يجب أن يكون جزء كبير من القيمة مفاهيميًا وموجهًا نحو المستقبل.

أبرز الصفقات الأخيرة التي أبرمتها شركة أوكتري كانت في الصين، حيث استولت على مشروعين عقاريين من شركة التطوير العقاري إيفرجراند بعد أن عجزت عن سداد قروض بقيمة مليار دولار من أوكتري. وقال ماركس إن شركة أوكتري لم تبع بعد الموقعين - مشروع كاسل في هونج كونج و"فينيسيا" في البر الرئيسي - لكن "العملية تسير كما ينبغي. نحن نسيطر على الأصول، ونحن متفائلون للغاية».

قال ماركس إن سياسة بكين الخالية من كوفيد تضر بطموحات شنغهاي كمركز مالي عالمي: "لا يمكنك وضع الاقتصاد في غيبوبة وتوقع نشاطًا قويًا". 

تقارير إضافية من قبل اريك بلات في نيويورك