هذا هو الوقت الذي تحدث فيه `` حوادث '' مثل إنرون - تقول كمية جي بي مورغان هذه أن العوائد بلغت ذروتها وتفضل السندات على الأسهم

يقول خورام شودري ، الخبير الإستراتيجي الكمي للأسهم الأوروبية في JPMorgan في لندن: "حدثت جميع المخالفات المحاسبية لشركة WorldCom و Enron و Bear Stearns و Lehman's وما إلى ذلك عندما تتباطأ الدورة ويقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة". "احتمال وقوع" حادث "مرتفع للغاية في الوقت الحالي ، أكثر من أي وقت مضى".

يقول شودري إن مؤشر الماكرو الكمي الخاص بـ JPMorgan يشير إلى أنه من المحتمل أن تحصل عوائد السندات على عرض قريب جدًا ، حيث إنها تتجه أكثر نحو منطقة الانكماش.

يقول إن توقعات التضخم مرتفعة ، لكن التضخم بلغ ذروته. إذا كان التاريخ دليلاً إلى ما نحن عليه اليوم ، فمن المفترض أن تبلغ عائدات السندات ذروتها قريبًا وتبدأ في التحرك هبوطيًا بشكل كبير ، وسيصل السعر المستهدف للاحتياطي الفيدرالي إلى ذروته في وقت أقرب مما يتوقعه السوق حاليًا ، وستظل الأسهم متقلبة حتى خلال الجزء الأول من دورة تيسير سعر الفائدة التالية.

أكثر من ذلك ، تبلغ عوائد السندات ذروتها عندما ينعكس منحنى العائد. خلال شهري يونيو / يوليو ، انخفضت عائدات السندات بمقدار 100 نقطة أساس من 3.5٪ إلى 2.5٪ ، وتبع ذلك تناوب نحو وكلاء السندات داخل الأسهم متبوعًا بأسهم نمو عالية الجودة ومختارة تتفوق على القيمة والأسهم عالية المخاطر. نعتقد ، إذا كنا على حق في أن منحنى العائد المقلوب سيؤدي قريبًا إلى ذروة في عوائد السندات ، فمن المرجح جدًا أن يدعم "المقطع الدعائي" الذي رأيناه خلال الصيف أسعار السندات ، وجودة الأسهم ، والمزيد من التمركز الدفاعي للقطاع ".

هناك حقيقة تاريخية أخرى وهي أنه عندما ينعكس منحنى العائد ، تنتهي دورة رفع أسعار الفائدة الفيدرالية قريبًا. لهذا السبب نعتقد أن أي تغيير محتمل في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل من غير المرجح أن يكون محوراً ولكن ببساطة نهاية دورة رفع الأسعار. لقد انتهت مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، ومن المرجح أن يكون لديهم تشديد أكثر من اللازم ، "كما يقول.

هذه دورة رفع غير معتادة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي من حيث أنها بدأت بعد أن بلغت الأسهم ذروتها.

من الناحية التاريخية ، تبدأ أسعار الفائدة في الارتفاع قبل ذروة الأسهم ، ثم يستمر السوق في الانخفاض خلال فترة تخفيضات الأسعار ، ثم ينخفض ​​عندما تبدأ البيانات الكلية والأرباح في الاستجابة للسيولة الإضافية والتحفيز النقدي. مع وجود الكثير من عدم اليقين الذي يحيط باتجاه المزيد من الزيادات في الأسعار ، وحيث يكون القاع في البيانات الكلية ، فإننا نفضل زيادة الوزن بدلاً من الأسهم ذات القيمة.

يقوده ذلك إلى الاستمرار في تفضيل السندات على الأسهم ، وفي داخل الأسهم ، يفضل الجودة على القيمة. يجب أن يقال ، زميل جي بي مورجان ، ماركو كولانوفيتش ، كان ثورًا ثابتًا في الأسهم هذا العام.

مؤشر S&P 500
SPX،
-1.51٪
وقد انخفض بنسبة 24٪ هذا العام ، بينما انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات
TMUBMUSD10Y،
3.828%
ارتفع 2.25 نقطة مئوية.