تم تصميم صندوق الاستثمار هذا ، الذي كان 3.5 مليار دولار ، لمكافحة التضخم. كيف يمكن أن يخسر المعركة؟

تحوط نانسي ديفيس ضد ارتفاع الأسعار ، الذي تم الاحتفال به عند إطلاقه في عام 2019 ، لم يصل بعد إلى الفوز بالجائزة الكبرى بسبب الظروف الغريبة في سوق الديون.

^{كتب بواسطة براندون كوتشكودين، طاقم فوربس}

تتخلف

^{منذ البداية ، كان إجمالي عائد IVOL أقل بنسبة 8٪ من TIPS ETF من Schwab}

Tرافع العودة من خلال ضباب الزمن إلى الأرض البعيدة لعام 2019. كان التضخم ، على الأقل بالنسبة لأي شخص أصغر من جاي باول ، مادة أسطورة - تقريبًا مثل أحادي القرن أو التنانين التي تنفث النار أو فيروس قاتل من شأنه أن يغلق الاقتصاد العالمي.

ليس الأمر كذلك بالنسبة لنانسي ديفيس ، رئيس قسم المعلومات في Quadratic Capital Management. بينما كان الآخرون يتساءلون عما إذا كان التضخم ميت، كانت ديفيس تروج لشركتها صندوق الاستثمار المتداول لتقلب أسعار الفائدة والتحوط من التضخم (إيفول). IVOL هو وهم ، أسد برأس ماعز يخرج من ظهره. يتم الاحتفاظ بمعظم أصولها في صندوق ETF للسندات يمكن لأي أم أو بوب شراءه. يذهب باقي الأموال إلى رهانات الخيارات التي تعتبر محظورة حتى على العديد من مديري الأصول المحترفين بسبب الطرق المعقدة التي يقدمونها للمستثمرين لفقدان قمصانهم. ومع ذلك ، فإن الخيارات تجعل IVOL فريدة من نوعها وما يمكن أن يوفر مكاسب غير متوقعة ، إذا ارتفعت توقعات التضخم بشكل حاد وسريع بما فيه الكفاية.

لا يمكن أن يكون توقيت ديفيس أكثر كمالا. بحلول عام 2021 ، انتقل القلق بشأن التضخم من الهامش إلى خط المواجهة. ارتفعت أصول IVOL الخاضعة للإدارة إلى أكثر من 3.5 مليار دولار ، وهو إنجاز ليس بالأمر الهين بالنسبة لصندوق مبتدئ في عالم متقلب من صناديق الاستثمار المتداولة. ولكن بينما أثبتت تحذيرات ديفيس أنها شبه مستبصرة ، لم يمسك إيفول بالحلقة النحاسية. على الأقل ليس بعد.

منذ بدايته ، عاد IVOL بنسبة 3 ٪ فقط على الرغم من أن التضخم وصل إلى أعلى مستوياته في 40 عامًا خلال العام الماضي. منذ مارس 2021 ، عندما خرق مؤشر أسعار المستهلك هدف التضخم 2٪ للاحتياطي الفيدرالي ، انخفض مؤشر IVOL ETF بنسبة 15٪. على مدار كلا الإطارين الزمنيين ، تجاوز الاستثمار في الأوراق المالية المحمية من التضخم في الخزانة (TIPS) ، وهي واحدة من أبسط الطرق وأرخصها وأشهرها للحماية من التضخم ، معدل IVOL بنسبة 8٪ و 12٪ على التوالي.

وأشار ديفيس في محادثة مع الشرق الأوسط أن الهدف من IVOL هو التحوط من توقعات التضخم وليس مؤشر أسعار المستهلك. كما أشارت إلى أن IVOL لديها هيكل ضريبي أكثر ودية من Schwab ETF ، مما يعني أن الفجوة في العوائد أضيق مما تبدو عليه في البداية (قد يختلف عدد الأميال ، لذا استشر مستشارك الضريبي لتحديد مقدار ذلك).

علاوة على ذلك ، فإن IVOL ليس بالضبط ما تسميه رخيصًا. رسومها السنوية 1٪ تجعلها تبدو وكأنها فيراري في ساحة انتظار مليئة بسيارة Hyundais. هذا على الرغم من حقيقة أن ما تحت غطاء IVOL - 85٪ على وجه الدقة - هي نفس الأصول المحتفظ بها في مؤسسة Charles Schwab TIPS ETF. رسوم Schwab: 0.04٪ سنويًا ، أو 25 مرة أقل من IVOL.

قال ديفيس الشرق الأوسط أن IVOL كانت "رخيصة جدًا لما نفعله" وأن أحد عملائها أطلق عليها "طليعة التحدب". كما اقترحت أن تكون المقارنة الأكثر ملاءمة هي الإدارة الفعالة للصناديق المشتركة ذات الأهداف المماثلة.

يطلب صندوق ديفيس علاوة جزئية لأنه كان أول صندوق ETF يدمج مشتقات أسعار الفائدة بدون وصفة طبية. بالنسبة لأولئك الذين ليسوا على دراية ، قد لا يعني ذلك الكثير ، لكن IVOL فتحت فعليًا حدودًا وعرة لم تتمكن حتى بعض المكاتب العائلية المتطورة والأوقاف من اختراقها في السابق. أضف إلى ذلك حقيقة أن ديفيس ، تاجر سابق في بنك جولدمان ساكس ، يدير بنشاط جانب الخيارات من الكتاب.

IVOL "رخيصة جدًا لما نقوم به"

التفسير البسيط لكيفية عمل IVOL هو: تشتري TIPS للحماية من التضخم ، ثم تنثر بعض الخيارات على القمة ، إذا سارت الأمور على ما يرام ، أوزة عائداتها. على مدى فترات قصيرة ، عندما لا تستفيد الخيارات ، سيتأخر الصندوق عن TIPS ETF (ليس سرًا هنا ، يقول IVOL الكثير في نشرة). ولكن في حالة حدوث هذه الخيارات وعندما يتم ذلك ، يمكن أن يكون الفوز بالجائزة الكبرى في طور التكوين.

على الرغم من عدم وجود ضمان ، فإن توقعات التضخم المتزايدة تؤدي عادةً إلى منحنى عائد أكثر حدة (أي أن تكلفة اقتراض الأموال لفترات زمنية أطول سترتفع أسرع من الاقتراض على المدى القصير). المستثمرون ، الذين يتوقعون أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في التذمر بشأن رفع أسعار الفائدة (وربما ، اللحظات ، حتى المضي قدمًا معهم) يريدون المضي قدمًا في المنحنى. عندما تتماشى تلك النجوم ، يمكن للمكاسب التي تحققت في خيارات IVOL أن تعود إلى طبقة الستراتوسفير وتجعل ديفيس بطلاً.

ما يقرب من أربع سنوات بعد رفع الستائر ، لا يزال IVOL على منصة الإطلاق.

إذا كانت IVOL في حالة ركود ، فذلك لأن تحركات أسعار الفائدة ، وتحديداً الفارق بين سعر الخزانة لمدة 10 سنوات والسنتين التي تراهن عليها IVOL ، لا تتعاون.

تجني خيارات IVOL المال حيث أن العائد على 10 سنوات يفوق عائد 2. يشير التاريخ إلى أن الفجوة يجب أن تكون أوسع مما هي عليه اليوم. بدلا من ذلك ، ضاقت السبريد.

اليوم ، 2-year تنتج أكثر من 10 سنوات. إنه ما يسمى بمنحنى العائد المقلوب. سبب حدوث ذلك مطروح للنقاش ، ولكن ما يهم بالنسبة لـ IVOL هو أن الانعكاس أدى إلى تحييد رهانات الخيارات الخاصة بها وكان بمثابة عبء على العائدات.

قال بريان أرمور ، مدير الاستراتيجيات السلبية في Morningstar الشرق الأوسط. "إنها مجرد صعوبة في توقيت السوق. يمكن أن تمر IVOL بسنوات وسنوات من ضعف الأداء حتى تنجح في النهاية ".

بالطبع ، لا يستبعد أي من هذا احتمال أن خيارات IVOL ستضرب الذهب في النهاية. وقد نعيش الآن من خلال الإعداد المثالي ، وفقًا لديفيز ، الذي يعتقد أن الصندوق في وضع يسمح له بالنجاح حتى لو الركود التضخمي هو ما يخبئه المتجر.

قال ديفيس: "إذا اشتريت الصندوق الآن ، فستحصل على كل هذه الخيارات مجانًا" الشرق الأوسط. يعرف مستثمرينا أن لدينا تعرضًا لمنحنى العائد. لقد كان مستثمرونا يتغاضون عني ".

ولكن ما إذا كان هذا سيكون كافيًا لتعويض ما تم إنجازه بالفعل ، فهذا شيء يستحق التفكير فيه لأي شخص يخطط لشراء واحتفاظ IVOL بدلاً من استخدامه تكتيكيًا.

"تضيف التعقيدات مع الخيارات ، بالإضافة إلى أن هناك رسومًا بنسبة 1٪ بالإضافة إلى أربع نقاط أساسية TIPS ETF ،" قال Morningstar's Armor الشرق الأوسط. "من الصعب رؤية أداء جيد على المدى الطويل."

أكثر من فوربز

أكثر من فوربزيعد محرر مستندات Google أكثر شيوعًا من Microsoft Word. لكن يمكن لـ ChatGPT تغيير ذلك.By راشي شريفاستافاأكثر من فوربزالمليارات الضخمة: داخل المعركة للاستيلاء على سوق اليانصيب الأمريكي المربحBy ويل ياكوفيتشأكثر من فوربزستعمل ChatGPT و AI على تغذية ازدهار EdTech الجديدBy إيما ويتفوردأكثر من فوربزبينما تكافح شركة Boeing لإصلاح أعمالها في مجال الطيران ، يتناول Elon Musk غداءه في الفضاءBy جيريمي بوجيسكيأكثر من فوربزلقد فقدوا الملايين من المحتالين بالعملات المشفرة. هذا المدعي يساعدهم على استعادتها.By سايروس فريفار