يقدّر صندوق التحوط هذا "Netflix" لخدمات التدريب والقيادة بـ 90 دولارًا للسهم

لقد كان عامًا مليئًا بالتحديات بالنسبة لأسواق الأسهم ، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 20٪ منذ بداية العام حتى الآن ، بينما انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 30٪. ومع ذلك ، فقد صمد عدد قليل من الأسهم بشكل جيد نسبيًا ، وأحد هذه الأسهم فرانكلين كوفي. إنه مسطح تقريبًا لهذا العام.

في باقة مقابلة حديثة مع ValueWalk، Kevin Daly ، مؤسس Five Corners Partners ، سلط الضوء على موقفهم من Franklin Covey ، والذي يعتقدون أنه يساوي 90 دولارًا للسهم. قارن الشركة بـ NetflixNFLX
لأنه يعمل على نموذج اشتراك ويستمر في نشر محتوى جديد للعملاء.

خلفية عن فرانكلين كوفي

بالطبع ، يعتقد العديد من المستثمرين أن فرانكلين كوفي يصنع مخططين رفيعي المستوى لرجال الأعمال ، لكن لم يعد هذا هو الحال بعد الآن. باعت الشركة هذا العمل منذ سنوات ، وحولت نفسها إلى عمل قيادي وتدريب مبني على دراسات وكتب ستيفن كوفي الأصلية.

ينصب التركيز الآن على الدورات التدريبية والمنتجات ذات الصلة حول مشروع Covey الناجح للغاية المسمى العادات السبع للناس الأكثر فعالية، كتاب ألفه منذ عقود بيع منه عشرات الملايين من النسخ. طورت شركة فرانكلين كوفي علامتها التجارية وعروضها حول هذه المبادئ وغيرها.

"يذهبون إلى شركات مثل United Airlines أو Marriott ، في الغالب ، شركات كبيرة الحجم ، ويساعدونهم في تمكين موظفيهم و القادة يشرح دالي. "ليس بالضرورة أن يكونوا في القمة دائمًا ، فقد يأتون على المستوى الإقليمي أو المحلي ، مما يساعدهم على تغيير ثقافة المؤسسة ، وتحقيق المزيد من المساءلة والقادة والنتائج الأفضل ، مما يؤدي في النهاية إلى زيادة المبيعات ورضا العملاء بشكل أفضل. "

الانتقال إلى النموذج القائم على الاشتراك

قبل سبع سنوات ، باع فرانكلين كوفي منتجاته وخدماته بشكل أساسي لمرة واحدة ، ولكن بمرور الوقت ، انتقل إلى نموذج أعمال يتضمن "تصريح دخول كامل". يوفر نموذج أعمال الاشتراك الخاص بالشركة كل محتواها بسعر واحد في اشتراك واحد ، مما يجعلها جذابة للشركات من خلال السماح لها بالحصول على كل هذا المحتوى على منصة واحدة.

ويضيف دالي: "هوامش هذا أفضل بكثير بالنسبة لفرانكلين كوفي". "كما أنه يجعل مبيعات المنتجات أسهل ... ما يقرب من 40٪ إلى 50٪ من الاشتراكات متعددة السنوات ، مما يجعل دورة المبيعات أسهل كثيرًا لأن البائعين الآن يمكنهم التركيز بشكل أكبر على الحصول على عملاء جدد بدلاً من إعادة توقيع العملاء القدامى. "

بمقارنته بـ Netflix ، يقول دالي إن فرانكلين كوفي يواصل تطوير محتوى جديد ودفعه إلى عملائه عبر منصته.

وأضاف: "في هذه الحالة ، بدلاً من المستهلكين ، يتزايد عدد العملاء من نوع الأعمال". "لقد رأوا مبيعاتهم عالية الجودة تتسارع والهوامش والأرباح تتسارع بشكل أسرع من الأرباح. نعتقد أن لديهم عدة سنوات أخرى من النمو الكبير في المحصلة النهائية ، بالنظر إلى هذا الانتقال الذي يقومون به إلى أعمال الاشتراك ".

جزأين

كتب ابن كيفن ، ماثيو ، المحلل في فايف كورنرز ، أطروحة الصندوق الكاملة لفرانكلين كوفي في رسالة حديثة إلى المستثمرين. قام بتقسيم صناعة القيادة والتطوير إلى قسمين: نهج المنتج المخصص ونهج المحتوى الثابت.

تقوم الشركات الاستشارية في الشريحة الأولى ببناء محتواها ودوراتها التدريبية من الصفر وتجعلها فريدة بالنسبة للعميل ، والذي يدفع رسومًا مقدمة لمرة واحدة تتراوح من 50,000،500,000 إلى XNUMX،XNUMX دولار. ثم يمتلك العميل المحتوى. يعتقد ماثيو أن هذا النهج المخصص هو الأفضل للشركات التي ترغب في إصلاح ثقافة الشركة.

من ناحية أخرى ، يعمل فرانكلين كوفي في إطار نهج المحتوى الثابت. على الرغم من أن الشركة تقوم ببعض التخصيص في كيفية تقديم المحتوى ، إلا أنه قياسي في الأساس لكل عميل. لهذا السبب ، يمكن لـ Franklin Covey العمل بموجب نموذج اشتراك قائم على السحابة من خلال توفير وصول للعملاء سنويًا لعدد معين من المقاعد.

يمكن للعملاء الوصول إلى جميع محتويات فرانكلين كوفي دفعة واحدة بسعر أقل بكثير. يتم تسعير متوسط ​​حزمة فرانكلين كوفي بمعدل سنوي قدره 46,000 دولار. هذه صفقة نسبية للشركات الكبيرة التي تسعى إلى إحداث تغييرات تحولية في ثقافتها ونتائج أعمالها.

درجات عالية من العملاء

يقول ماثيو إن المستخدمين الذين تحدثوا إليهم والشهادات أو المقابلات التي أجريت مع أفراد الموارد البشرية لا يمكنهم التحدث بدرجة كافية عن فرانكلين كوفي. تتمتع الشركة بسمعة طيبة للغاية ، حتى بين العاملين خارج الموارد البشرية الذين يعملون في الشركات التي تخضع لخدماتها التدريبية.

"لديهم فريق من النزاهة العالية" ، كما يقول. سارت عملية الانتقال إلى الرئيس التنفيذي الجديد بول ووكر ، الذي عمل في الشركة لأكثر من 20 عامًا ، بسلاسة. يمتلكون قدرًا لا بأس به من الأسهم كأفراد في الشركة. لقد قاموا مؤخرًا ، بشكل انتهازي ، بإعادة شراء كمية كبيرة من الأسهم ... أعطتهم شيكاتنا مع المنافسين والعملاء درجات عالية ، والشركة ومنتجاتها. أنا فقط أعتقد أنهم كانوا دائمًا رماة مستقيمة. ستيف يونغ ، المدير الماليCFO
، قام بعمل رائع حقًا. العمل رائع. إنهم لا يحاولون تجميل أي شيء أو تضليلهم ، وأعتقد أنهم قاموا بعمل رائع في تكوين مجال متخصص من التدريب على القيادة وإجراء انتقال مهم إلى نموذج الاشتراك هذا الذي أعتقد أنه سيحقق لهم الكثير من النجاح. 5+ سنوات القادمة ".

قدم أحد عملاء Franklin Covey و LinkedIn Learning مقارنة بين الشركتين على Tegus. إنهم يرون فرانكلين كوفي على أنه "نسخة مؤسسية" من التدريب على القيادة ، في حين أن LinkedIn تجارية ، "أريد قائمة التحقق" نوعًا من الأشياء. " حرف."

شعر عميل آخر أن ما تقدمه الشركة يكاد يكون فريدًا تمامًا ويركز على "القدرة البشرية، والقدرة البشرية ، لتصبح أفضل نسخة من نفسك. " مع وجودها في كل مكان ، يختار العديد من المتخصصين في الموارد البشرية فرانكلين كوفي لأنهم على دراية بعلامتها التجارية.

لماذا يحب فايف كورنرز بارتنرز فرانكلين كوفي

يقدم الصندوق في تقريره أسبابًا إضافية تجعلهم يعتقدون أن فرانكلين كوفي جذاب. على سبيل المثال ، قال إن الشركة شهدت انخفاضًا ضئيلًا إن وجد ، بسبب الوباء ، عندما خفضت العديد من الشركات النفقات والموظفين. بالإضافة إلى ذلك ، نمت مبيعات "All Access Pass" للشركة بنسبة 16٪ في السنة المالية 2020.

57٪ من عملاء الاشتراك في أمريكا الشمالية يعملون بعقود متعددة السنوات ، وكثير منها في نطاق من ثلاث إلى خمس سنوات. هذه زيادة من 37٪ في السنة المالية 2019. كما تمكن فرانكلين كوفي من زيادة قيم عقوده السنوية من 33,000 ألف دولار إلى 46,000 ألف دولار بسبب زيادات الأسعار والتوسع في حسابات العملاء الحالية. تمكنت الشركة من نقل الزيادات المرتبطة بالتضخم في النفقات إلى العملاء بأقل قدر ممكن من التقلبات إن وجدت.

وفقًا لماثيو ، يجب أن يصبح فرانكلين كوفي "آلة لتوليد النقد". أنفقت الشركة بالفعل رأس المال لبناء مكتبة المحتوى ومنصتها الرقمية ، بما في ذلك استحواذها الأخير على شركة Strive بقيمة 20 مليون دولار. ويتوقع أن تنخفض معظم هوامش الربح الإجمالية البالغة 90٪ لفرانكلين كوفي في مبيعات الاشتراكات إلى الحد الأدنى. والنتيجة هي متوسط ​​هامش EBTIDA معدّل تدريجيًا يزيد عن 40٪ على مدى السنوات الثلاث الماضية.

تحديد التقييم

نظرًا لأن فرانكلين كوفي يتمتع بوضع سلبي متزايد لصافي رأس المال العامل ، يجب أن يتلقى التدفق النقدي الحر دفعة قوية. يجب أن تنمو إيراداتها المؤجلة بشكل أسرع من جميع أصولها الحالية. علاوة على ذلك ، كشركة ذات أصول خفيفة مع هوامش ربح محسّنة ، زاد عائد فرانكلين كوفي على رأس المال المستثمر خلال السنوات الأربع الماضية.

تمول مدفوعات الاشتراك المقدمة للعملاء مزيدًا من النمو لفرانكلين كوفي. في المقابل ، يجب أن يتحسن عائدها على رأس المال المستثمر بشكل كبير من الأرقام الفردية العالية إلى أكثر من 20٪.

يتوقع ماثيو أن يصل فرانكلين كوفي بشكل متحفظ إلى 4.40 دولار للحصة من التدفق النقدي الحر المدفوع بحلول السنة المالية 2026 مع الاستمرار في نمو هذا المقياس عند حوالي 20٪. هذا يفترض نمو الخط الأعلى في الأرقام المزدوجة المنخفضة واستمرار ارتفاع الهامش.

نظرًا للتدفقات النقدية المتكررة ، واقتصاديات الوحدة ، ومعدلات الاحتفاظ المرتفعة ، يعتقد الصندوق أن فرانكلين كوفي يمكن أن يطلب مضاعفات تشبه البرامج من ثلاثة إلى أربعة أضعاف المبيعات أو 20 ضعفًا من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. من الناحية المحافظة ، يعتقد أن الشركة يمكن أن تتداول 17 مرة مثل 65 مليون دولار من التدفق النقدي الحر الذي يقدره للسنة المالية 2026.

بإضافة 210 مليون دولار من صافي النقد ، ستكون تقديرات المحللين في الميزانية العمومية في عام 2026 وبافتراض أقل من 15 مليون سهم قائم ، فإنه يقدر بشكل متحفظ تقييم فرانكلين كوفي بـ 90 دولارًا للسهم مقابل 20٪ معدل عائد سنوي مركب.

ساهمت ميشيل جونز في هذا التقرير.