انتهت أخيرًا التجارة الأكثر إيلامًا في العالم مع ارتفاع الدولار

(بلومبرج) - يراهن بعض كبار المستثمرين في العالم على أن أسوأ ما في هياج الدولار قد انتهى بعد أن أدت الطفرة إلى قلب الاقتصاد العالمي بطرق لم يكن لها سوى القليل من أوجه الشبه في التاريخ الحديث.

الأكثر قراءة من بلومبرج

بعد أن قفزت إلى أعلى مستوياتها في الأجيال في العام الماضي - مما أدى إلى تفاقم الفقر والتضخم التوربيني من باكستان إلى غانا - دخلت العملة الآن ما يسميه بعض المتنبئين بداية انخفاض لعدة سنوات.

يقول المستثمرون إن الدولار في طريقه للانخفاض لأن الجزء الأكبر من زيادات سعر الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى ، وعمليًا ستعزز كل عملة أخرى مع استمرار البنوك المركزية في التشديد. بينما قادت البيانات الأخيرة التجار إلى إعادة التفكير في كيفية ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية ، فإن التحول إلى الأصول الخطرة من الأسهم إلى الأسواق الناشئة جاري بالفعل على الرهانات على أن قوة الدولار سوف تتراجع. يلتزم العديد من المستثمرين بهذه الرهانات ، حتى بعد أن عوض الدولار مؤخرًا خسائره لهذا العام ، مما زاد من مخاطر الدببة على الدولار.

قال جورج بوبوراس ، المخضرم في السوق منذ ثلاثة عقود ورئيس الأبحاث في صندوق التحوط K2 Asset Management: "ذروة الدولار خلفنا بالتأكيد ودولار أضعف هيكليًا ينتظرنا". "نعم ، التضخم في الولايات المتحدة عنيد ، نعم يشير سوق أسعار الفائدة إلى معدلات أعلى مقابل أطول في الولايات المتحدة ، لكن هذا لا يلغي حقيقة أن الاقتصادات الأخرى في العالم تلحق بالولايات المتحدة."

أظهرت قراءة أقوى من المتوقع في مقياس التضخم الأمريكي الرئيسي يوم الجمعة مدى الألم الذي يمكن أن تكون عليه قوة الدولار الأمريكي. ارتفع الدولار بالقرب من أعلى مستوياته منذ عام حتى تاريخه ، في حين تراجعت الأصول ذات المخاطر العالية مثل عملات الأسواق الناشئة والأسهم بشكل عام. وهبط الدولار الأسترالي والين الياباني أكثر من 1٪.

لا يمكن المبالغة في الارتياح الذي سيجلبه ضعف الدولار للاقتصاد العالمي. ستنخفض أسعار الواردات للدول النامية ، مما يساعد على خفض التضخم العالمي. من المحتمل أيضًا أن يعزز سعر كل شيء من الذهب إلى الأسهم والعملات المشفرة مع تحسن المعنويات.

قد يساعد ذلك في تخفيف بعض الأضرار في عام 2022 ، عندما ترك الدولار القوي أثرًا من الدمار في أعقابه: ارتفع التضخم مع ارتفاع تكلفة الغذاء والنفط ، ودفعت دول مثل غانا إلى حافة التخلف عن سداد الديون. بينما عانى مستثمرو الأسهم والسندات من خسائر ضخمة.

الدولار الملك يقلب الاقتصاد العالمي بلا نهاية في الأفق

من المقرر أن تتضاءل قوة العملة الأمريكية مع علاوة عائد الاحتياطي الفيدرالي حيث تظهر البنوك المركزية الأخرى تصميماً مماثلاً في إبطاء نمو الأسعار. يشير صانعو السياسة في منطقة اليورو وأستراليا إلى أن هناك حاجة إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة لقهر التضخم ، في حين تتصاعد التكهنات بأن بنك اليابان سيتخلى عن موقفه شديد التساهل هذا العام.

تظهر بيانات المقايضة أن تكاليف الاقتراض الأمريكية من المرجح أن تبلغ ذروتها في يوليو ، وقد يأتي خفض سعر الفائدة في وقت مبكر من المراجعة الأولى لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 2024 مع عودة مكاسب الأسعار إلى هدف البنك المركزي الأمريكي.

تتجلى هذه الرهانات في تحركات الدولار ، حيث انخفض مؤشر بلومبرج للدولار الفوري بنحو 8٪ منذ ارتفاعه إلى مستوى قياسي في سبتمبر. بالتوازي مع ذلك ، اشترى المستثمرون سندات وأسهم الأسواق الناشئة بأسرع وتيرة في نحو عامين الشهر الماضي.

الدولار يتحمل

قال سيدهارث ماثور ، رئيس أبحاث الأسواق الناشئة في آسيا والمحيط الهادئ في BNP Paribas SA في سنغافورة: "نعتقد أن الدولار بلغ ذروته وأن اتجاهًا هبوطيًا لعدة سنوات قد بدأ". "نحن الدببة الهيكلية للدولار وضعف المشروع في عام 2023 ، لا سيما في النصف الثاني."

يرى بعض المشاركين في السوق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يختار زيادات متواضعة في الأسعار بناءً على توقعات بتخفيف ضغوط الأسعار. يتعارض هذا الرأي إلى حد ما مع تقييم البنك المركزي الأمريكي بأن التضخم لا يزال مصدر قلق ، وهناك حاجة إلى مزيد من الزيادات لخفضه إلى هدف 2٪.

قال إريك شتاين ، كبير مسؤولي الاستثمار ، الدخل الثابت في مورجان ستانلي إنفستمنت مانجمنت: "لا يزال هناك الكثير من تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي في النظام الذي لم يشق طريقه بعد". يقول بنك الاحتياطي الفيدرالي إنهم سيرفعون معدل التضخم إلى 2٪ ، لكن في الواقع أقول إنهم سيصلون أكثر إلى مستوى 3٪. لا أعتقد أنهم سيستمرون في دفع أسعار الفائدة إلى 6٪ فقط بسبب ذلك ".

يميل بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو المزيد من الارتفاعات للحد من التضخم ، تظهر محضر الاجتماع

كل هذا يعني أن العملات التي عانت تحت وطأة قوة الدولار من المرجح أن تزداد قوة. ارتفع الين بالفعل بأكثر من 12٪ مقابل الدولار منذ أن انخفض إلى أدنى مستوى له منذ ثلاثة عقود في أكتوبر ، ويرى المحللون الاستراتيجيون الذين استطلعت آراؤهم بلومبرج أن الين قد ارتفع بنسبة 9٪ أخرى بحلول نهاية العام.

ارتفع اليورو بحوالي 11٪ من أدنى مستوى وصل إليه في سبتمبر بينما فقد الدولار قوته مقابل معظم أقرانه في مجموعة العشرة في الأشهر الثلاثة الماضية. تقدم مؤشر بلومبرج جيه ​​بي مورجان بالدولار الآسيوي بأكثر من 10٪ منذ هبوطه إلى أدنى مستوى في أكتوبر.

قال دوايفور إيفانز ، رئيس إستراتيجية الماكرو APAC في State Street Global Markets: "لقد تراجعت العديد من العوامل الداعمة للدولار في عام 2022". "البنوك المركزية الأخرى في منطقة مجموعة العشر تلعب دورًا في اللحاق بالركب على الأسعار ، وإذا كان تأثير إعادة فتح الصين هو إعطاء ظروف الطلب العالمي دفعة ، فإن شراء الملاذ الآمن الحذر سيكون في الخلف."

إعادة فتح الصين سيعزز الاقتصاد العالمي في لحظة حاسمة

الذهاب قصير

يختبر بعض المستثمرين بالفعل النظرية القائلة بأن هيمنة الدولار قد انتهت. تحول abrdn إلى محايد على الدولار في أواخر العام الماضي من مركز طويل ، بينما تقوم Jupiter Asset Management ببيع العملة الأمريكية بشكل مباشر.

تراجعت K2 Asset Management عن تعرضها الطويل للدولار منذ أكتوبر ، وتتوقع عملات السلع الأساسية مثل الدولار الكندي والدولار الأسترالي أن يتفوق أداؤها هذا العام. وبالمثل ، تضخمت الرهانات الهبوطية لصناديق التحوط مقابل الدولار إلى أقصى حد منذ أغسطس 2021 في أوائل يناير وتتوقع JPMorgan Asset Management أن يتقدم الين واليورو أكثر.

قال كيري كريج ، المحلل الاستراتيجي في JPMorgan Asset ، التي تشرف على أكثر من 2.2 تريليون دولار: "لقد كانت حالة استثنائية للولايات المتحدة لفترة طويلة". "الآن فجأة لديك رؤية أفضل بكثير لمنطقة اليورو. سيتم دعم الين بشكل جيد. لديك الآن مكافأة التفكير في إعادة فتح الصين ".

ينتظر بعض المستثمرين مثل جيمس آثي من abrdn وقتهم قبل اتخاذ الحركة الهبوطية التالية على العملة الأمريكية. إنه ينتظر "المرحلة الأخيرة من الابتعاد عن المخاطرة" ، وهو السيناريو الذي سيحفز فيه إدراك التوقعات العالمية الضعيفة نوبة جديدة من الطلب على الدولار.

قال مدير الاستثمار في إدارة الأسعار في لندن: "بمجرد حدوث ذلك ، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ووجدت أصول المخاطرة قاعًا ، فإننا نتطلع إلى الدخول في عمليات بيع قصيرة للدولار مسايرة للتقلبات الدورية".

يمكن لعشاق الدولار الأمريكي أيضًا النظر إلى ما يسمى بنظرية ابتسامة الدولار للحصول على أدلة حول التوقعات. طوره المستثمر ستيفن جين وزملاؤه في مورجان ستانلي في عام 2001 ، وهو يتوقع مكاسب للدولار في الأوقات التي يكون فيها الاقتصاد الأمريكي إما في حالة ركود عميق أو ينمو بقوة ، وأداء ضعيف في أوقات النمو المعتدل.

العطاءات هافن

لكي نكون واضحين ، لا أحد يراهن على أن تراجع الدولار سيكون خطًا مستقيمًا مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية ، كما أن خطر الركود العالمي والمخاطر الجيوسياسية يعززان الطلب على الملاذات.

قال عمر سليم ، الرئيس المشارك للدخل الثابت الآسيوي السابق لليابان في PineBridge Investments في سنغافورة: "بلغ الدولار ذروته لكننا لا نتوقع انعكاسًا كاملاً لقوة الدولار التي شهدناها خلال العامين الماضيين". من المرجح أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة مع استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة ، وهذا سيساعد على "تخفيف ضعف الدولار".

ويذهب آخرون إلى أبعد من ذلك ، بحجة أن العوائد الأمريكية المرتفعة من المرجح أن تستمر في جذب المستثمرين وتساعد في دعم الدولار.

كتبت Elsa Lignos ، رئيسة إستراتيجية العملات الأجنبية في RBC Capital Markets ، في مذكرة هذا الشهر: "حالتنا الأساسية هي انتعاش الدولار حتى نهاية العام". "لا يزال الدولار هو أعلى عائد في مجموعة العشر وعائدات أعلى من العديد من الأسواق الناشئة."

بالنسبة للمستثمرين مثل Stefanie Holtze-Jen من دويتشه بنك ، فإن إدراك أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يبطئ مسار رفع أسعار الفائدة هو أمر أساسي في التخطيط لمسار الدولار لعام 2023. ومن المهم أيضًا مراعاة وضع الدولار باعتباره الأصل الاحتياطي المهيمن في العالم .

قال هولتز جين ، كبير مسؤولي الاستثمار في آسيا والمحيط الهادئ في الذراع المصرفية الخاصة لدويتشه في سنغافورة: "لقد بلغ ذروته". لكن الدولار "سيبقى مدعوماً بسبب فكرة الملاذ الآمن التي لا يزال يتمتع بها."

- بمساعدة من ليز ماكورميك وغارفيلد رينولدز.

(تحديثات مع أرقام يوم الجمعة من مؤشر بلومبرج الدولار الفوري.)

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب

المصدر: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html