لا تزال مسرحية السفر / إعادة الافتتاح مزدهرة. يشارك مدير صندوق واحد مخزون السفر المفضل لديه

تضررت أسهم شركات السفر بشدة في بداية الوباء في مارس 2020، لكنها كانت في حالة أفضل بكثير حيث بدأ المستثمرون في تبني موضوع إعادة الافتتاح تحسبًا لنهاية الوباء. في حين أن معظم الأشياء في الولايات المتحدة قد فتحت مرة أخرى بعد عمليات الإغلاق واسعة النطاق، إلا أن بعض علامات الاستفهام لا تزال قائمة حول صناعة السفر.

على سبيل المثال، تشير العديد من الدلائل إلى الطلب المكبوت على السفر الترفيهي، ولكن سفر الأعمال لا يزال في الهواء. فكيف يمكن للمستثمرين معرفة أي أسهم السفر أفضل من غيرها؟ شارك براين إنجلر، من شركة إدارة الثروات Kovitz Investment Group، بعضًا من أسهم السفر المفضلة لديه.

الخبرة على البضائع

وفي إحدى المقابلات، يعتقد إنجلر أنه قبل الوباء، كان الناس بشكل عام يريدون الخبرات أكثر من السلع، خاصة في العالم المتقدم. وأوضح أنه عندما أصبح الناس أكثر ثراء، أصبحت رغبتهم في اكتساب الخبرات جزءا متزايدا من ميزانياتهم.

لقد قام كوفيد بتعليق ذلك، لكنه يرى الآن "طلبًا مكبوتًا لا يصدق" على السفر الترفيهي. وأضاف أن العديد من الشركات التي يحبها تقدم عوائد على رأس المال أعلى من السوق الأوسع، ويجب أن تتداول بمضاعفات متميزة.

يقول إنجلر: "بينما ننظر إلى الفضاء، نرى عودة شبه مؤكدة للسفر لمجموعة من الشركات التي هي أفضل من المتوسط، ولا تزال هناك إمكانية لكسب عوائد جذابة للغاية من هنا".

ووصف إنجلر شركتي Expedia وBooking، على وجه الخصوص، بأنهما "شركتان رائعتان". إنه يحب وكالات السفر عبر الإنترنت، على الرغم من أنه ليس متفائلًا جدًا بشأن الفنادق بشكل عام. إنجلر متفائل أيضًا بشأن والت ديزني والعديد من الأسهم ذات التعرض غير المباشر للسفر.

لاس فيغاس ساندز

السهم الوحيد المرتبط بالفنادق الذي يحبه إنجلر بشكل خاص هو Las Vegas Sands، وهو "متفائل للغاية" بشأنه. وأشار إلى أنه في نهاية العام، سيكون مشغل منتجع الكازينو قد باع ممتلكاته التي تحمل الاسم نفسه في قطاع لاس فيغاس وسيترك مع عقاراته في ماكاو وسنغافورة. 

وقد التزمت شركة Las Vegas Sands بالفعل بصفقة لبيع عقاراتها في Vegas Strip، والتي يتوقع أن تحقق عائدات تبلغ حوالي 6 مليارات دولار. يعد فندق Marina Bay Sands مميزًا جدًا لدرجة أن صورته غالبًا ما تتبادر إلى الذهن عند التفكير في سنغافورة. 

ويصف إنجلر فندق لاس فيغاس ساندز في سنغافورة بأنه "ربما يكون الفندق الأكثر تميزًا في العالم. قبل فيروس كورونا، كانت تحقق ما يقرب من 1.7 مليار دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وقد تكون "أكبر قطعة عقارية وأكثرها ربحية على وجه الأرض".

يقول إنجلر: "لقد استغلوا هذا الوقت خلال أزمة كوفيد-XNUMX لإعادة الاستثمار بسرعة في الفضاء، بما في ذلك غرف الاجتماعات والكازينو". "نعتقد أنه مع مرور الوقت، فإن تلك العقارات والطلب هناك سيتجاوز بكثير ما رأيناه قبل فيروس كورونا."

وأضاف أن الجميع الآن يشعرون بالقلق بشأن العقارات في ماكاو وأشار إلى بعض المشكلات التي تحدث هناك. وأشار إنجلر إلى أن الصين تتخذ إجراءات صارمة ضد مقامرة الشخصيات المهمة، والتي تستخدم أحيانًا لغسل الأموال ونقلها خارج البلاد.

ومع ذلك، لا تتعرض Las Vegas Sands إلا بشكل قليل جدًا لهذا النوع من المقامرة لكبار الشخصيات في الصين وتركز بشكل أكبر على المساحة الجماعية المميزة. ويتوقع إنجلر أن تقوم الصين بإلغاء سياسة عدم فيروس كورونا وتجدد امتياز الشركة بنفس الشكل الذي رأيناه قبل فيروس كورونا إلى حد كبير.

"إذا جمعت كل ذلك معًا، فيمكنني أن أرسم حالة تتطلع إلى المستقبل، 2025، 2026، عندما يعود العالم إلى طبيعته مرة أخرى، ربما تتمتع هذه الشركة بقوة أرباح تتجاوز بكثير الذروة السابقة".

ويرى إنجلر "إمكانات هائلة في هامش الأمان" لشركة لاس فيغاس ساندز، حيث ستكون قريبة من صافي الديون بعد بيع عقارات لاس فيغاس ستريب، وهو إنجاز نادر لمشغل الكازينو. وتعد الشركة منصبًا جديدًا لشركة Kovitz التي اشترتها في النصف الثاني من عام 2021. 

وفقا لإنغلر، عند طرح قيم العقارات في سنغافورة ولاس فيغاس، فإنك تحصل على كل شيء في ماكاو مجانا. ويعتقد أنه عندما ترفع الصين قيودها، ستنطلق عقارات ماكاو. 

يقول إنجلر: "الناس في تلك المنطقة يحبون المقامرة". "سوف يعودون إلى ماكاو عندما يحدث ذلك... لا تريد لاس فيغاس ساندز أن تكون وجهة للمقامرة فقط. قبل سنوات، كانت مجرد وجهة للمقامرة، لكنها استفادت من إضافة كل تلك القدرة الترفيهية. وهذا هو المكان الذي تريد ماكاو أن تذهب إليه، وهو مكان أكثر رقيًا وصديقًا للعائلة.

اكسبيديا وحجز القابضة

يمتلك كوفيتز كلاً من شركتي Booking وExpedia، على الرغم من أن إنجلر يقول إن الأطروحات الخاصة بهما مختلفة قليلاً. ووصف بوكينج بأنه "الأفضل عبر الإنترنت في العالم". 

ويعتقد أن شركة Booking هي "أفضل خدمة عبر الإنترنت على الإطلاق" على الإطلاق، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ثقافتها التي تركز بشكل كبير على التميز في التسويق. إنجلر يحب فريق إدارة الشركة وكل شيء يتعلق به تقريبًا. تم تداول الحجز بالقرب من مستوى قياسي برأس مال سوقي يبلغ حوالي 103 مليارات دولار ولكنه انخفض منذ ذلك الحين.

يقول إنجلر: "عندما ننظر إلى الشكل الذي يمكن أن يبدو عليه النشاط الطبيعي عندما نتجاوز كوفيد، فإن النشاط سيكون أعلى بكثير من مستويات 2019". "... إنه يحتوي على كل السمات المميزة لما يبدو عليه المركب."

ويعتقد أن شركة Expedia ستكون واحدة من أفضل الشركات في العالم إذا لم تكن شركة Booking موجودة. وأشار إنجلر إلى أن شركة إكسبيديا تركز بشكل أكبر على الولايات المتحدة، لكن بوكينج تتمتع بقدر كبير من التعرض لأوروبا. وأوضح أن باري ديلر جاء إلى Expedia قبل فيروس كورونا واستبدل فريق الإدارة بأكمله. بدأ ديلر في القضاء على "الإنفاق الرأسمالي المسرف".

وأوضح إنجلر قائلاً: "إننا ننظر الآن إلى شركة ذات عمليات أفضل بكثير في المستقبل وكيف تتنافس مع شركة Booking نفسها وكيف ستتدفق العوامل الاقتصادية من خلال بيان الدخل". "إنها أكثر من مجرد قصة تحول للمساعدة الذاتية، لكنها لا تزال تحمل كل تلك الرياح الخلفية للسفر."

والت ديزني

السهم الوحيد الذي تتعرض له الشركة في جانب الخبرة من المعادلة هو والت ديزني. وقال إنه من الواضح جدًا أن الطلب في حدائق الشركة أصبح الآن أعلى من مستويات 2019، على الرغم من أن السعة مقيدة بالاختيار بسبب فيروس كورونا. 

يحب إنجلر كل ما فعلته ديزني حول متنزهاتها، وأضاف أن متوسط ​​إنفاق أولئك الذين يأتون إلى المتنزه ارتفع بشكل ملحوظ. حوالي 20% من الحضور في المتنزه هو من قبل الأجانب، الذين لم يعودوا بعد.

وقال: "كنا في ديزني لاند في الصيف، وكانت مكتظة". “لا يهم إذا كانت أقنعة أم لا. الحضور ممتلئ. أكبر مشكلة لديهم في الكثير من الصناعات، وخاصة الضيافة، أنهم يكافحون من أجل عودة العمالة بالكامل، لكنني أعتقد أن هذا مؤقت.

وأشار إنجلر إلى أن ديزني أكثر تعقيدًا لأنها لا تقتصر على السفر. إنها تجارة ترفيهية ضخمة. ومع ذلك، أشار إلى أن الشركة كانت "أصولًا عمرها مائة عام" وهي الآن في عامها المئوي. 

يقول إنجلر: "إنها إحدى الشركات التي نثق بها كثيرًا". "أمامها مائة عام أخرى. إنها قوة محتوى تتمتع بقدرة فريدة على ربط جميع أجزاء دولاب الموازنة التجاري الخاص بها."

وهو يعتقد أن ديزني تتمتع بدورة افتراضية لا يستطيع أي لاعب آخر تقديمها. يعتقد إنجلر أن ذراع ديزني الترفيهي ربما يكون الذراع الترفيهي الأكثر إنتاجًا في العالم، حيث تهيمن الشركة على شباك التذاكر. ومع ذلك، أشار أيضًا إلى أن المنتجات الخطية للشركة مثل ESPN تواجه تحديات حيث يقوم المستهلكون بقطع الحبل والانتقال إلى البث المباشر. 

ومع ذلك، تهيمن Disney+ على سوق البث المباشر، حيث ارتفع عدد مشتركيها بشكل كبير وفوق التوقعات. حققت خدمة البث أهدافها الأولية مبكرًا. يرى إنجلر أن Disney+ هي خدمة البث المباشر الثانية بعد Netflix.

أسهم السفر المشتقة

ناقش إنجلر أيضًا أطروحاته حول ما وصفه بـ "أسهم السفر المشتقة"، والتي تشمل Visa وMastercard وAmerican Express. بعض الأعمال الأكثر ربحية لهذه الشركات تأتي من النشاط عبر الحدود، الأمر الذي يتطلب مستوى معينًا من السفر الدولي للعودة.

وأشار إلى أن فيزا وماستركارد تعرضتا لضغوط عندما بدأ المستثمرون بالقلق بشأن بعض نماذج الدفع الجديدة. يعد النشاط عبر الحدود من الأعمال الأكثر ربحية لشركات بطاقات الائتمان، لذلك يجب أن يتعافى السفر الدولي بالكامل حتى ينتعش هذا النشاط. 

ومع ذلك، يرى إنجلر علامات على عودته. ووصف شركة فيزا بأنها تمتلك "أحد أقوى الخنادق في العالم". لا يعتقد إنجلر أن اتجاه الشراء الآن والدفع لاحقًا يمثل تهديدًا. وأشار إلى أن العديد من نماذج أعمال التكنولوجيا المالية القادمة إلى السوق تسير على خطى Visa أو Mastercard لتوسيع نطاق أعمالهم، لذلك ينظرون إليهم على أنهم "أصدقاء".

يقول إنجلر: "يحب الجميع أن يكرهوا رسوم بطاقات الائتمان والمبلغ الذي ينسحبه نظام الائتمان من المعاملة". "... لكنهم ليسوا جزءًا من السوق الذي يحصل على غالبية هذه الرسوم."

فيليب موريس

ويرى فيليب موريس بمثابة مخزون سفر مشتق آخر بسبب الفوائد التي تتمتع بها من خلال مبيعات منتجاتها في المتاجر المعفاة من الرسوم الجمركية التي يرتادها المسافرون. صانع السجائر هو المركز الثاني لدى كوفيتز، وقد امتلكته الشركة منذ بضع سنوات. 

يشعر إنجلر أنه من الخطأ عدم امتلاك شركة فيليب موريس. وعلى الرغم من أنها مخزون من التبغ، فإنه يتوقع أن يأتي أكثر من نصف إيرادات الشركة من محفظتها منخفضة المخاطر بحلول عام 2025. وتقدم الشركة منتجات ذات انخفاض بنسبة 95٪ إلى 98٪ في خطر الإصابة بالسرطان، ومحفظتها منخفضة المخاطر هي حاليا الزعيم الواضح في الفضاء على مستوى العالم.

ساهمت ميشيل جونز في هذا المقال.