الوضع الطبيعي الجديد لسوق الأسهم هو مستقبل من الفوضى التي لا تنتهي أبدًا

إن إصرار وول ستريت على التمسك بالماضي على وشك إفساد الكثير من المستثمرين

تريد وول ستريت بشدة أن يعود سوق الأسهم إلى أيامه الجيدة. كما تعلمون ، كما حدث أثناء الوباء ، عندما كانت أسعار الفائدة عند الصفر ، كانت الحكومة ترسل الشيكات بالبريد في كل مكان ، ويبدو أن كل شخص لديه الكثير من الأموال الحقيقية ، وكانوا يستخدمونها لشراء أموال مزيفة. في تلك البيئة ، يمكن لأي شخص أحمق - أو أي شخص في وول ستريت - شراء أي أصل تقريبًا ، والجلوس ، ومراقبة قيمته وهي تزداد. لم ترتفع الأسهم فحسب ، بل ارتفعت.

بلورت وول ستريت قصة مقنعة إلى حد ما لكيفية عودة السوق إلى هذه الحالة: ستؤدي الزيادات السريعة لأسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي إلى توقف النظام المالي ، وستفجر ثغرات في قطاع العقارات وتسريح العمال. - التي أصابت بالفعل صناعات مثل التكنولوجيا والإعلام بشدة - ستنتشر في جميع أنحاء الاقتصاد. وسيؤدي هذا بدوره إلى ركود يجبر الاحتياطي الفيدرالي على عكس مساره وخفض أسعار الفائدة لعودة الاقتصاد مرة أخرى. بعد بضعة أشهر من الاضطرابات ، سيستقر السوق مرة أخرى في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة التي حددت عقد ما قبل الجائحة وستكون المخزونات في نظام تثبيت السرعة مرة أخرى. العودة إلى الحياة الطبيعية.

هناك مشكلة واحدة فقط في قصة وول ستريت: إنها متخلفة تمامًا.

أخبرني جاستن سايمون ، العضو المنتدب لصندوق التحوط جاسبر كابيتال ، "أعتقد أن أحد أكبر أخطاء التسعير في الأسواق في الوقت الحالي هو فكرة أننا سنخفض أسعار الفائدة بحلول نهاية العام". "لكي يحدث ذلك ، يجب أن نواجه أزمة ، وأنا لا أرى ذلك."

ضع في اعتبارك بدلاً من ذلك الشكل الذي سيبدو عليه العالم إذا لم تؤدي المعدلات الأعلى إلى كسر الاقتصاد الأمريكي ولكن فقط ثنيه في شكل مختلف. في هذا السيناريو ، يستمر النمو ، وإن كان بمعدل أبطأ. يستمر المستهلكون في زيادة وزنهم ، وليس لدينا ركود. هناك ألم في بعض جيوب الاقتصاد ولا يزال التضخم مصدر قلق - لكن لا توجد أزمة فورية تجبر الاحتياطي الفيدرالي على عكس مساره. في هذا السيناريو ، يصبح سوق الأسهم متقلبًا. ستفوز بعض الأسهم وسيخسر البعض الآخر. ستبدو الرسوم البيانية قبيحة. قد يتحرك السوق بشكل جانبي. قد يضطر جامعو الأسهم في وول ستريت إلى التعرق قليلاً لإسعاد عملائهم.

القصة مستمرة

قال لي أحد مديري الصناديق الأسطوريين: "سيكون هناك تباطؤ هنا وتسارع هناك ، لكن يبدو نوعًا ما أن الاقتصاد يمضي قدمًا."

قد يكون الأمر أقل ملاءمة لوول ستريت ، لكن الحقيقة هي أن عصر التضخم الجديد لم ينته بأي حال من الأحوال - وهذا ليس شيئًا فظيعًا. كان خفض أسعار الفائدة إلى الصفر خطوة لإحياء اقتصاد على وشك الموت. لقد كان صمام السحب في حالة الطوارئ الذي سحبناه لفترة طويلة لدرجة أنه أصبح الآن طبيعيًا في وول ستريت. ليست كذلك. إن الحفاظ على معدلات منخفضة في اقتصاد صحي يشبه دفع طفل سليم الجسم يبلغ من العمر 9 سنوات في عربة أطفال. بالتأكيد ، يمكنك القيام بذلك ، ولكن في مرحلة معينة عليك أن تتقبل حقيقة أن المساعدة بدأت في إعاقة تطورهم. أو ، كما قال لي أحد رؤساء المكاتب العائلية ، إذا كان على الاحتياطي الفيدرالي أن يلجأ إلى تخفيضات أسعار الفائدة لتحقيق الاستقرار في الاقتصاد ، فهذا يعني أننا جميعًا "أصبحنا حفنة من أصحاب الحيوانات الأليفة الذين لا يستطيعون التعامل مع انخفاض أسعار العقارات أو الأسهم ، و أعتقد أن أسعار الأصول ترتفع فقط إلى اليمين ".

بقدر ما يمكن أن يكون الأمر مقلقًا مثل إخفاقات البنوك وهبوط الأسهم الذي شهدناه خلال العام الماضي ، فهي جزء من الرأسمالية ، وليست انحرافًا. عندما تتغير الظروف بعنف كما فعل نظامنا الاقتصادي للتو ، ستتدحرج الرؤوس. وعلى الرغم من أن ذلك قد يجعل حياة مستثمري وول ستريت أكثر صعوبة ، إلا أن هذا لا ينذر بالضرورة بالانهيار لبقية الاقتصاد - إنه مجرد بداية لشيء جديد.

العودة إلى الوراء ستكون علامة سيئة

جعل الوباء الاقتصاد غريبًا جدًا لدرجة أنه من الصعب تحديد ما سيحدث بعد ذلك بالضبط ، لكن هذا لم يمنع وول ستريت من المحاولة. كل ثلاثة أشهر ، يحذر المحللون من أن الركود على الأبواب - فقط انتظر ستة أشهر ، سوف يحدث. حتى أن البعض يجادل بأن الركود هنا ولم نشهده ، مثل شبح العائلة أو جورب مفقود في الغسيل. على الرغم من هذا الدعم المستمر من وول ستريت ، يعمل الأمريكيون ، وينفقون ، ويساعدون الاقتصاد على تحدي التوقعات الكئيبة.

في وقت سابق من هذا الشهر ، قدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو أن المستهلكين لا يزال لديهم مدخرات بقيمة 500 مليون دولار متبقية من التحفيز الوبائي وتغييرات الإنفاق. في دراسة استقصائية حديثة أخرى لمجلس الاحتياطي الفيدرالي شملت أكثر من 11,000 أمريكي ، كان معظم الناس متشائمين بشأن الاقتصاد الكلي ، ولكن عندما سئلوا عن وضعهم المالي الشخصي بدا أنهم أقل قلقًا - 73٪ من الأشخاص الذين شملهم الاستطلاع قالوا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إنهم "يفعلون ذلك" حسنًا أو العيش بشكل مريح من الناحية المالية "، وقال 63٪ إنهم يستطيعون تغطية 400 دولار للطوارئ إذا احتاجوا لذلك ، بالقرب من أعلى مستوى قياسي للمسح الذي تم إجراؤه منذ 10 سنوات.

إن المساعدة في دعم الوضع المالي القوي للأمريكيين هو سوق عمل قوي. أظهر تقرير الوظائف الشهرية الأخير أن الولايات المتحدة أضافت 253,000 وظيفة في أبريل ، وربط معدل البطالة الرقم القياسي لأدنى مستوى منذ عام 1969. ويظل عدد الأشخاص المطالبين بالتأمين ضد البطالة بالقرب من أدنى مستوياته منذ 40 عامًا. ولا يزال هناك الكثير من الوظائف التي لا تزال شاغرة. في أبريل - عندما صدرت أحدث البيانات - ارتفعت فرص العمل إلى أعلى مستوياتها منذ يناير.

يعني وجود سوق عمل قوي وميزانيات منزلية صحية أن المستهلكين لم يتوقفوا عن الإنفاق. بالنظر إلى حقيقة أن الإنفاق الاستهلاكي يشكل ما يقرب من ثلثي الاقتصاد الأمريكي ، فمن الصعب تخيل حدوث انهيار اقتصادي مفاجئ بينما لا يزال الأمريكيون مستعدين لسحب بطاقة الائتمان. ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.4٪. بدأت مبيعات السيارات ، التي كانت بطيئة خلال الوباء بسبب قيود العرض ، في الانتعاش. على الأكثر ، قام الأمريكيون بتعديل عاداتهم ، بشراء منتجات أرخص أو تأخير عمليات الشراء الكبيرة. الاقتصاد يتغير ، والمستهلكون يتغيرون معه. هذا ما يراه التنفيذيون في متاجر مثل Walmart و TJ Maxx في مبيعاتهم. حتى أن هناك علامات على أن بعض المستهلكين لم يتغيروا شيئًا واحدًا. في بلومبرج ، كان جو وايزنتال يسلط الضوء على المديرين التنفيذيين الذين يخبرون المستثمرين أنه في حالة حدوث ركود ، فلن يقوم أحد بإبلاغ عملائه.

قال ريتشارد هاينز ، الرئيس التنفيذي لشركة Urban Outfitters ، في مكالمة حديثة مع المستثمرين: "لا نرى حاليًا أي علامات على حدوث تغيير في سلوك العملاء ، ولا يوجد مؤشر على أن العملاء يتسوقون بشكل أقل ، أو يشترون سلعًا نقية ، أو يتداولون باستمرار".

بالعودة إلى عام 2009 ، حدد صانعو السياسة أسعار الفائدة عند الصفر على أمل أن ينمو الاقتصاد الأمريكي في نهاية المطاف بقوة كافية لتحمل معدلات أعلى. حسنًا ، لقد تحقق هذا الحلم. يدفع المستهلك الأمريكي من خلال معدلات أعلى وتضخم مرتفع. كل هذا يحدث في ظروف وبسرعة لم يتوقعها أحد - وفي وقت قد لا يكون مناسبًا للأسهم.

عالم جديد متقطع

منذ بداية عام 2023 ، كانت سوق الأسهم عالية في الضجيج الذي يحركه الذكاء الاصطناعي والهبيوم ، مقتنعًا بأن كل شيء سيعود إلى ما كان عليه من قبل. إن الفائزين القدامى في السوق الذين سيطروا على عالم أسعار الفائدة المنخفضة يعكسون خسائرهم في عام 2022. ارتفع مؤشر ناسداك ثقيل التكنولوجيا بنسبة 30٪ وعاد مؤشر S&P 500 حوالي 8٪. عندما يتم إجراء الصفقات ويتم تنظيم المحافظ لبيئة معينة ، فإن وول ستريت لديها طريقة لإقناع نفسها بأن الأداء السابق هو ، في الواقع ، مؤشر على العوائد المستقبلية. لكن الساحل غير واضح.

يبدو أن الاقتصاد الأمريكي المرن سيكون أمرًا جيدًا لسوق الأسهم ، ولكنه يعني أيضًا أن إجماع وول ستريت يتعامل مع المعدلات المرتفعة على أنها نوبة مؤقتة من الطقس الغريب ، في حين أنها في الواقع تغير في المناخ.

يمكن أن يظل التضخم قائماً لأن الإنفاق الاستهلاكي القوي يسمح للشركات بالحفاظ على ارتفاع الأسعار دون خسارة الأعمال. إن العالم الذي يتعين على الاحتياطي الفيدرالي فيه مراقبة التضخم يعني إبقاء المعدلات أعلى لفترة أطول. هذا هو عالم يمكن للمدخرين فيه الاستفادة من المنفقين وحيث يكون اقتراض الأموال أكثر تكلفة. ويتغير منطق الاستثمار: إذا تمكن المستثمرون من تحقيق عائد مضمون بنسبة 5٪ عن طريق الاستثمار في سندات الخزانة لمدة 10 سنوات ، فسيكونون أقل عرضة لوضع أموالهم في صندوق بدء التشغيل أو الاستثمار المجازف الذي قد لا يحقق عائدات لمدة عقد. ستواجه المؤسسات عالية الاستدانة خطر الانفجار ، لذلك ستكون الشركات أكثر حرصًا في إنفاقها أيضًا. القطاعات ذات نماذج الأعمال التي تعتمد على الديون - فكر في العقارات التجارية والأسهم الخاصة - ستعاني من الانهيارات الداخلية مع مرور الوقت. أشار Torsten Slok ، كبير الاقتصاديين في Apollo Global Management ، إلى هذا المستقبل بأنه "ركود غير ركود".

قال في رسالة بريد إلكتروني إلى العملاء في وقت سابق من هذا الشهر: "خلقت 15 عامًا من طباعة النقود فقاعة كبيرة في أسعار الأصول". "نتيجة لذلك ، لن يكون التصحيح الكبير خلال هذا الركود في الاقتصاد ولكن في أسعار الأصول حيث يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي تفريغ فقاعة شراء كل شيء التي نشأت بسبب الأموال السهلة العالمية."

هذا الوضع الطبيعي الجديد سيتحدى توقعات وول ستريت ويحدث فترة ، بصراحة ، ليست ممتعة للأسهم مثل الفترة السابقة. أنتج عصر الوباء سنوات متتالية من أرباح الشركات القياسية ، ولكن الآن من المتوقع أن يؤثر تضخم الأجور ، ومستهلك أكثر حساسية للسعر ، وتكاليف اقتراض أعلى على هوامش الشركات. حان الوقت لاستثمار المحترفين لاختيار الفائزين والخاسرين في السوق. حان الوقت بالنسبة لهم للبحث في الميزانيات العمومية للشركة والتأكد من أن لديهم إدارة جيدة. قد يبدو كل هذا أساسيًا ، ولكن في سوق صاعدة يمكن (وقد فعل) بسهولة الخروج من النافذة.

قال سايمون: "نعم ، ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 26٪ ، لكنني لا أعتقد أننا نشتري التقدمات بعد الآن". "نحن الآن في طريقنا إلى شيء أكثر تقطعًا أو تسطيحًا."

يجب أن يكون هذا الصيف ممتعًا.

كما هو الحال مع كل الأشياء في الاستثمار ، فإن المفتاح إلى ذلك هو توقيت الانتقال بين إنكار وول ستريت لنظام الأسعار الجديد هذا وقبولها له. المشاكل التي يواجهها الاقتصاد اليوم ليست نفس المشاكل التي واجهها في الماضي القريب. لم يتم هزيمة التضخم ، ولا أحد يعرف كم من الوقت سيستغرق ترويضه. بعد إعادة تشكيله - ولكن لم ينهار - بسبب هذه الظروف الجديدة ، يدفع الاقتصاد الأمريكي إلى الأمام. لا مجال للتراجع.

لينيت لوبيز مراسلة أولى في إنسايدر.

اقرأ المقال الأصلي على Business Insider