من غير المرجح أن يؤدي الانزلاق في سوق الأسهم إلى إزاحة الاحتياطي الفيدرالي عن التشديد

قد يكون الانزلاق الحالي في سوق الأسهم مخيفًا لبعض المستثمرين ، لكن من غير المرجح أن يخيف مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بما يكفي للانحراف عن مسار سياستهم الحالي.

في الواقع ، تنظر وول ستريت إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي قد يتحدث بشكل أكثر صرامة هذا الأسبوع حيث يبدو أنه يخوض معركة ضد ارتفاعات الأجيال في التضخم وسط اضطراب السوق.

قال كل من Goldman Sachs و Bank of America في الأيام الأخيرة إنهما يرىان فرصًا متزايدة لبنك مركزي أكثر تشددًا ، مما يعني فرصة أفضل لزيادة أسعار الفائدة وغيرها من الإجراءات التي من شأنها عكس السياسة النقدية الأسهل في تاريخ الولايات المتحدة.

ينتشر هذا الشعور ، ويتسبب في قيام المستثمرين بإعادة تسعير سوق الأسهم التي كانت تسجل ارتفاعات تاريخية جديدة على أساس ثابت ولكنها اتخذت منعطفًا حادًا في الاتجاه الآخر في عام 2022.

"مؤشر S&P انخفض بنسبة 10٪. هذا لا يكفي لبنك الاحتياطي الفيدرالي للعمل مع عمود فقري ضعيف. قال بيتر بوكفار ، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة بليكلي الاستشارية: "يجب عليهم إظهار بعض المصداقية بشأن التضخم هنا". "من خلال الانصياع إلى السوق بهذه السرعة دون القيام بأي شيء فيما يتعلق بالتضخم سيكون مظهرًا سيئًا بالنسبة لهم."

على مدى الشهرين الماضيين ، اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي محورًا حادًا للتضخم ، الذي وصل إلى أعلى مستوى في 40 عامًا تقريبًا.

قضى مسؤولو البنك المركزي معظم عام 2021 في وصف الزيادات السريعة في الأسعار بأنها "مؤقتة" وتعهدوا بالحفاظ على معدلات الاقتراض قصيرة الأجل ثابتة بالقرب من الصفر حتى يروا التوظيف الكامل. ولكن مع استمرار التضخم وشدته أكثر من توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي ، أشار صناع السياسة إلى أنهم سيبدأون في رفع أسعار الفائدة في مارس وتشديد السياسة في أماكن أخرى.

عندما كان السوق قادرًا على الاعتماد على بنك الاحتياطي الفيدرالي للتدخل في سياسة التيسير خلال التصحيحات السابقة ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي الملتزم بمكافحة التضخم يعتبر من غير المرجح أن يتدخل ويوقف النزيف.

وهذا يدخل في الطبيعة الدائرية للسياسة النقدية. قال Boockvar: "إنه يزعج أسعار الأصول عندما يتجهون إلى المعدن ، وتنخفض أسعار الأصول عندما يتراجعون". الفارق هذه المرة هو أن لديهم معدلات عند الصفر والتضخم عند 7٪. لذلك ليس لديهم خيار سوى الرد. في الوقت الحالي ، لن يتحولوا إلى الأسواق حتى الآن ".

تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، التي تحدد أسعار الفائدة ، يومي الثلاثاء والأربعاء.

يتمتع بنك الاحتياطي الفيدرالي بتاريخ حافل في عكس المسار في مواجهة اضطرابات السوق.

في الآونة الأخيرة ، تحول صانعو السياسة إلى مسارهم بعد سلسلة من زيادات أسعار الفائدة التي بلغت ذروتها في ديسمبر 2018. أدت المخاوف من التباطؤ الاقتصادي العالمي في مواجهة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أسوأ هزيمة عشية عيد الميلاد في التاريخ في ذلك العام ، وشهد العام التالي العديد من تخفيضات أسعار الفائدة لتهدئة قلق المستثمرين.

هناك اختلافات بصرف النظر عن التضخم بين هذا الوقت وتلك الانجراف في السوق.

مقارنة DataTrek Research بين ديسمبر 2018 ويناير 2022 ووجدت بعض الاختلافات الرئيسية:

• تراجع بنسبة 14.8٪ في مؤشر S&P 500 مقارنة بـ 8.3٪ الآن ، اعتبارًا من إغلاق يوم الجمعة.
• تراجع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 14.7٪ ثم 6.9٪ الآن.
• بلغ مؤشر تقلب Cboe ذروته عند 36.1 ثم إلى 28.9 الآن.
• ينتشر السندات ذات التصنيف الاستثماري عند 159 نقطة أساس (1.59 نقطة مئوية) ثم إلى 100 الآن.
• هوامش عالية العائد 533 نقطة أساس مقابل 310 نقطة أساس الآن.

كتب نيك كولاس ، أحد مؤسسي داتا تريك ، في مذكرته اليومية: "بأي مقياس بينما يتطلع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تقييم ضغوط أسواق رأس المال ... نحن لسنا قريبين من نفس النقطة كما في عام 2018 حيث أعاد البنك المركزي النظر في موقف سياسته النقدية".

وأضاف: "بعبارة أخرى: حتى نحصل على مزيد من عمليات البيع في الأصول الخطرة ، لن يقتنع الاحتياطي الفيدرالي ببساطة بأن رفع أسعار الفائدة وتقليص حجم ميزانيته العمومية في عام 2022 سيؤدي على الأرجح إلى ركود وليس هبوطًا ضعيفًا".

لكن حركة السوق يوم الاثنين زادت من حدة التوتر.

انخفضت المتوسطات الرئيسية بأكثر من 2٪ بحلول منتصف النهار ، مع تعرض أسهم التكنولوجيا الحساسة للسعر في بورصة ناسداك لأسوأها ، حيث انخفضت بأكثر من 4٪.

قال آرت كاشين ، المخضرم في السوق ، إنه يعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد ينتبه إلى عمليات البيع الأخيرة ويبتعد عن مركزه المشدود إذا استمرت المذبحة.

"الاحتياطي الفيدرالي قلق للغاية بشأن هذه الأشياء. قال كاشين ، مدير العمليات الأرضية في UBS ، يوم الإثنين في برنامج "Squawk on the Street" على قناة CNBC ، قد يمنحهم هذا سببًا لإبطاء خطوتهم قليلاً. "لا أعتقد أنهم يريدون أن يكونوا صريحين جدًا حيال ذلك. لكن صدقوني ، أعتقد أنهم سيعودون إلى السوق إذا ساءت الأمور ، إذا لم نحلق هنا واستدرنا واستمروا في البيع حتى أواخر الربيع وأوائل الصيف ".

ومع ذلك ، قال الخبراء الاستراتيجيون والاقتصاديون في بنك أوف أمريكا في مذكرة مشتركة يوم الاثنين أنه من غير المرجح أن يتزحزح بنك الاحتياطي الفيدرالي.

قال البنك إنه يتوقع أن يشير رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الأربعاء إلى أن "كل اجتماع مباشر" فيما يتعلق برفع أسعار الفائدة أو إجراءات التضييق الإضافية. تقوم الأسواق بالفعل بتسعير أربع زيادات على الأقل هذا العام ، وقال جولدمان ساكس إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يرتفع في كل اجتماع يبدأ في مارس إذا لم يهدأ التضخم.

في حين أنه من غير المحتمل أن يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي خططًا ملموسة ، يرى كل من بنك أوف أمريكا وجولدمان ساكس أن البنك المركزي يمضي نحو نهاية مشترياته من الأصول في الشهر أو الشهرين المقبلين ، وستبدأ قائمة شاملة للميزانية العمومية في منتصف العام تقريبًا.

على الرغم من أن الأسواق توقعت أن ينتهي التناقص التدريجي في شراء الأصول بالكامل في مارس ، قال بنك أوف أميركا إن هناك فرصة لإيقاف برنامج التيسير الكمي في يناير أو فبراير. وهذا بدوره يمكن أن يرسل إشارة مهمة بشأن الأسعار.

وقال فريق البحث بالبنك في مذكرة: "نعتقد أن هذا سيفاجئ السوق ومن المرجح أن يشير إلى تحول أكثر تشددًا مما كان متوقعًا بالفعل". "من شأن الإعلان عن الاستنتاج التدريجي في هذا الاجتماع أن يزيد من احتمالات زيادة 50 نقطة أساس في مارس وزيادة أخرى محتملة بمقدار 50 نقطة أساس في مايو."

لقد قامت الأسواق بالفعل بتسعير أربع زيادات ربع نقطة مئوية هذا العام وكانت تميل نحو الخمس قبل تقليل تلك الاحتمالات يوم الاثنين.

واستطردت المذكرة لتقول إن السوق الذي يشعر بالقلق بشأن التضخم "من المرجح أن يستمر في ترهيب بنك الاحتياطي الفيدرالي لمزيد من رفع أسعار الفائدة هذا العام ، ونتوقع تراجعًا محدودًا من باول".

قال Boockvar إن الوضع هو نتيجة فشل سياسة "استهداف متوسط ​​التضخم المرن" التي اعتمدها بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2020 والتي أعطت الأولوية للوظائف على التضخم ، والتي اكتسبت وتيرتها مقارنات مع أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات في وقت كانت سياسة البنك المركزي سهلة.

قال: "لا يمكنهم طباعة الوظائف ، لذلك لن يحصلوا على المطاعم لتوظيف الناس". "لذا فإن الفكرة الكاملة القائلة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه التأثير بطريقة ما على الوظائف هي فكرة خادعة على المدى القصير بالتأكيد. هناك الكثير من الدروس المفقودة هنا من السبعينيات ".