انتعشت سوق الأسهم وسط الآمال بأن زيادات الأسعار ستنتهي قريبًا

حجم الخط

لاحظ جون ماينارد كينز أن الأسواق يمكن أن تظل غير عقلانية لفترة أطول مما يمكنك أن تظل مذيبًا. على عكس معظم ممارسي العلم الكئيب ، كان كينز مضاربًا نشطًا ، ولا شك في أنه توصل إلى هذه البصيرة بالطريقة الصعبة.

الأسواق المالية ، من الأسهم إلى السندات إلى العملات المشفرة ، كانت غزيرة مؤخرًا - بشكل غير منطقي ، كما قد يجادل المرء - على أساس أن الاحتياطي الفيدرالي قريب درجتها القصوى ضبط السياسة. قد يكون هذا وهمًا من جانب الأسواق أو البنك المركزي الأمريكي أو كليهما. في غضون ذلك ، يستمتع المستثمرون بفواصل ممتعة تُعرف باسم ارتفاعات السوق الهابطة ، مما يرفع معنويات المضاربين على الصعود بينما يحبطون أنواع الأورسين بيننا.

ولكن إذا كان الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك الانتهاء من التشديد دقيقًا ، فإن البنك المركزي سيتوقف كثيرًا عن القضاء على التضخم المرتفع الذي أصاب وول ستريت وماين ستريت. بعبارة أخرى ، سيكون على غرار رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق آرثر بيرنز ، الذي أشرف على التضخم المكون من رقمين في سبعينيات القرن الماضي ، بدلاً من تضخم بول فولكر ، الذي غزا اقتصادًا شديد النشاط في أوائل الثمانينيات ، وإن كان ذلك بالعكس. الركود الخلفي.

كما تم التلغراف بدقة في وقت مبكر ، رفعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية سعر الفائدة الرئيسي المستهدف للصناديق الفيدرالية بمقدار 75 نقطة أساس في الأسبوع الماضي ، بما يتناسب مع الارتفاع الهائل في اجتماع يونيو. (نقطة الأساس هي 1/100 من نقطة مئوية).

في الوقت نفسه ، سمح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ، في مؤتمره الصحفي بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، بأن الزيادات المستقبلية من المرجح أن تكون أصغر. رفعت أحدث نسخة من نطاق الصناديق الفيدرالية إلى 2.25٪ -2.50٪. يقترب ذلك من ذروة 3.40٪ بنهاية عام 2022 و 3.80٪ 2023 المتوخاة في أحدث تقرير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. ملخص التوقعات الاقتصادية، قدمت في مؤتمرها في يونيو / حزيران.

وقد أعقب الارتفاعات المزدوجة التي يبلغ مجموعها 150 نقطة أساس انخفاضات مذهلة في عوائد سندات الخزانة ، مع ذلك ، مما يشير إلى أن أسواق أسعار الفائدة تتطلع إلى الذروة النهائية في أسعار الفائدة التي حددها بنك الاحتياطي الفيدرالي. على وجه الخصوص ، انعكس عائد السندات القياسية لأجل 10 سنوات ، حيث انخفض بمقدار 85 نقطة أساس ، إلى 2.642٪ يوم الجمعة ، من ذروته في 14 يونيو - قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ذلك الشهر. وقبيل الإعلان عن تحركات اللجنة الأخيرة بعد ظهر الأربعاء ، انخفض العائد القياسي لعشر سنوات بمقدار 10 نقطة أساس.

لكن اللافت للنظر هو أنه في حين أن عوائد سندات الخزانة انخفضت في أعقاب الرفعين الماضيين لأسعار الفائدة من قبل شركة باول وشركاه ، فإن توقعات سوق السندات للتضخم المستقبلي قد زادت في الواقع. تأتي هذه الملاحظة الدقيقة من كريستوفر فيرون ، رئيس الإستراتيجية الفنية لشركة Strategas Research Partners ، والذي يعتبر أن هذا هو أكثر الأشياء التي تم الكشف عنها الأسبوع الماضي.

ارتفع معدل التضخم المتوقع لمدة خمس سنوات بعد خمس سنوات من الآن (بمعنى آخر ، خلال الخمس سنوات الثانية من السنوات العشر القادمة) بمقدار 10 نقطة أساس منذ المؤتمر الصحفي الذي عقده باول بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وحوالي 30 نقطة أساس خلال الشهر الماضي أو نحو ذلك. يلاحظ فيرون. يستنتج من ذلك أن السوق تقول: إذا كان الاحتياطي الفيدرالي على وشك التحول إلى الجانب المسالم ، فلن يقضي على التضخم الذي يربكنا.

يصاحب هذا الارتفاع في توقعات التضخم أسعار الفائدة الحقيقية في السوق سندات الخزينة المحمية من التضخم عادت إلى ما يقرب من الصفر أو أقل. كانت نتائج TIPS لمدة خمس سنوات يوم الجمعة تسفر عن 0.07٪ سالبة ، في حين أن TIPS لمدة 10 سنوات كانت تسفر عن 0.11٪.

المال المجاني هو مجرد المنشط اللازم لتعزيز الروح الحيوانية في أسواق المخاطرة ، وأغلقت الأسهم للتو أفضل شهر لها منذ نوفمبر 2020. ارتفعت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية بشكل جيد من أدنى مستوياتها في 16 يونيو (وصلت بعد يومين من الذروة في عوائد الخزينة). تتراوح المكاسب من أقل بقليل من 10٪ لـ

مؤشر داو جونز الصناعي
إلى أكثر من 16٪

الناسداك المجمع,
مع الالجائزة

مؤشر S&P 500الصورة
12.5٪ يرتفع فقط عن تقسيم الفرق. آخر تقدم تم ذكره هو متوسط ​​ارتفاع السوق الهابط منذ عام 1950 ، كما يشير Verrone في مقطع فيديو للعميل.

لكن ربما يكون المستثمرون راضين بشكل مفرط عن رغبة محافظي البنوك المركزية في تجنب وصفهم بأنهم بيرنز آخر ويرغبون في اتباع خطى فولكر العملاقة ، وفقًا لتقرير قاطع من فريق الاقتصاد العالمي في TS Lombard ، بقيادة فريا بيميش.

إن تباطؤ أسعار السلع ، ولا سيما الغذاء والطاقة ، سيجعل قراءات التضخم القادمة تبدو حميدة ، مثل أشار هذا العمود سابقا. ستضيف الصدوع في سوق العقارات في الصين والركود الأوروبي إلى ما يسميه فريق TS Lombard "سراب" تخفيف التضخم. وخلصوا إلى أنه من المرجح أن يرمش صانعو السياسات بمجرد أن يظهر سوق العمل علامات الضعف.

إذا لم يقبل بنك الاحتياطي الفيدرالي ، مثل فولكر ، فترة من "الركود" في سوق العمل (بعبارة أخرى ، البطالة المرتفعة) ، فإن أي تخفيف لاحق قد يخاطر بإعادة تنشيط دورة الائتمان وزيادة التضخم ، كما كتبوا. حتى مع انخفاض أسعار السلع ، ستظل تكاليف الخدمة ، مدفوعة بارتفاع الأجور والتضخم ، ثابتة.

على الرغم من هذه الألغاز ، يؤكد باول أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي قريبة من النقطة "المحايدة" المراوغة التي لا تقيد الاقتصاد ولا تحفزه. يضع ملخص التوقعات الاقتصادية لشهر يونيو الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي معدل التوازن على المدى الطويل على الأموال الفيدرالية عند 2.3٪ إلى 2.5٪ ، وهو ما يعادل تقريبًا النطاق المستهدف الحالي.

كان هذا هو تقدير الاحتياطي الفيدرالي لسعر محايد ، متزامنًا مع هدف التضخم على المدى الطويل عند 2٪. ولكن مثل جوزيف كارسون ، كبير الاقتصاديين السابق في ألاينس بيرنشتاين ، يكتب على مدونته على LinkedIn، لا يمكن اعتبار معدل السياسة نفسه محايدًا عندما يكون التضخم عند 9٪ ، كما هو الحال الآن ، بدلاً من 2٪.

يؤكد كارسون أن باول لن يحظى بلحظة "كل ما يتطلبه الأمر" - لاستحضار كلمات رئيس البنك المركزي الأوروبي السابق ماريو دراجي - قبل انتخابات التجديد النصفي لشهر نوفمبر. تتوقع العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي 100 نقطة أساس أخرى في زيادات الأسعار بنهاية العام ، إلى 3.25٪ -3.50٪. ثم يتوقع السوق تخفيضات في عام 2023. لكن هذا من شأنه أن يؤخر معدلات الذروة النهائية اللازمة لقمع التضخم. وهذا شيء لا تستبعده الأسواق النشطة حاليًا.

الكتابة إلى راندال دبليو فورسيث في [البريد الإلكتروني محمي]