شهد سوق الأسهم شهر يوليو العظيم. لماذا يمكن أن يكون أغسطس أكثر صعوبة.

حجم الخط

ارتفعت الأسهم الأسبوع الماضي حيث راهن المستثمرون على وصول الاحتياطي الفيدرالي ذروة الصقور. هذا تفكير بالتمني.

•

مؤشر داو جونز الصناعي
ارتفع 3٪

S&P 500
أضاف المؤشر 4.3٪ ، وارتفع المؤشر

الناسداك المجمع
ارتفع 4.7٪. شهد الثلاثة أفضل شهورهم منذ عام 2020. حتى الأقساط المدفوعة للسندات ذات العائد المرتفع على سندات الخزانة تقلصت إلى حد كبير.

ومع ذلك فقد كان أسبوعًا غريبًا للاحتفال. شهد الاقتصاد الأمريكي أرباعًا متتالية من انخفاض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في النصف الأول من عام 2022 ، وظل مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مرتفعًا بعناد ، ورفع البنك المركزي أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة أخرى ، مما يجعل هذه إحدى أسرع دورات المشي لمسافات طويلة خلال الأربعين عامًا الماضية.

ما تغير هو التوقعات برفع أسعار الفائدة في المستقبل ، يتوقف إلى حد كبير على جملتين من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤتمر صحفي.

وقال: "في حين أن زيادة كبيرة أخرى غير معتادة قد تكون مناسبة في اجتماعنا المقبل ، فإن هذا قرار سيعتمد على البيانات التي نحصل عليها من الآن وحتى ذلك الحين". "مع تشديد موقف السياسة النقدية ، من المحتمل أن يصبح من المناسب إبطاء وتيرة الزيادات." حتى أن باول قال إن أسعار الفائدة ، التي تتراوح الآن بين 2.25٪ و 2.5٪ ، من المحتمل أن تكون عند "محايد" ، مما يعني أنها ليست متيسرة ولا مقيدة.

أخذ السوق هذه الرسالة على محمل الجد. قبل ستة أسابيع ، كانت أسعار العقود الآجلة لأسعار الفائدة تسعر في نطاق هدف ذروة الأموال الفيدرالية من 3.75٪ إلى 4٪ في أوائل عام 2023. واليوم ، هذه الذروة متضمنة عند 3.25 إلى 3.5٪ في ديسمبر ، أي نقطة أعلى من الهدف الحالي . علاوة على ذلك ، تتضمن أسعار العقود الآجلة الآن تخفيضين في سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة من فبراير إلى يوليو 2023. وبعبارة أخرى ، يراهن السوق على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبطئ وتيرة زيادات أسعاره بحلول نهاية هذا العام ، ثم يتحول بسرعة إلى سياسة التيسير .

كما أثارت تصريحات باول بشأن السعر المحايد غضب بعض الاقتصاديين والمستثمرين المشهورين. وزير الخزانة السابق لاري سامرز وصف تعليق باول على المعدل المحايد بأنه "لا يمكن الدفاع عنه" ، بينما أطلق بيل أكمان من بيرشينج سكوير عاصفة تغريدات في وقت متأخر من الليل حول هذا الموضوع. كتب في وقت متأخر من ليلة الخميس ، بينما كان معزولًا عن Covid-2.25: "في حين أن 2.25 إلى 2٪ قد يكون معدلًا محايدًا مع تضخم بنسبة 9٪ ، إلا أنه معدل مناسب للغاية مع تضخم عند 19٪".

كما أن مسار السعر الضمني يبدو بعيد الاحتمال إلى حد كبير ـ وبالتأكيد ليس جيدًا لسوق الأسهم. ولكي يتطور ، سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي إما إعلان النصر في معركته ضد ارتفاع الأسعار - هل يتوقع أي شخص أن ينهار التضخم بطريقة سحرية إلى 2٪ بحلول نهاية العام؟ - أو التخلي تمامًا عن المعركة لإنقاذ اقتصاد ينمو بسرعة الغرق في الركود. لذا ، في حين أن وتيرة التضييق قد تكون معتدلة وقد يكون التضخم قد بلغ ذروته - وهي الكلمات الأخيرة الشهيرة ، كما نعلم - إلا أنه بعيد عن كونه ضوءًا أخضر للمستثمرين.

نظرًا للاقتصاد المتباطئ ، واستمرار ارتفاع أسعار الفائدة ، ومؤشرات الأسهم والسندات عند مستويات ذروة الشراء قصيرة الأجل أو بالقرب منها ، فقد يكون الوقت قد حان لبيع الارتفاع وإعادة التوازن إلى مجالات عالية الجودة أو دفاعية.

كتب كبير محللي الائتمان في بنك جولدمان ساكس ، لطفي القروي ، يوم الخميس: "استمرت فروق الائتمان في الشد ... في رواية السوق بأن هناك ما يبرر وجود محور حذر". "نحن لا نتفق ، بالنظر إلى المسار المستقبلي المحتمل للتضخم ، وسوف نستمر في تلاشي الارتفاع ، مستخدمينه كفرصة لخفض المخاطر والتناوب بشكل أكبر في الجودة."

من السابق لأوانه الإعلان عن محور بنك الاحتياطي الفيدرالي وواضح تمامًا للمستثمرين الصاعدين. من غير المحتمل أن يتم ترويض هذه الزيادة في التضخم بهذه السهولة.

الكتابة إلى نيكولاس جاسينسكي في [البريد الإلكتروني محمي]