يبدو أكبر ربح لمؤشر S&P 500 رخيصًا نسبيًا

وصلت الأرباح الأساسية لمؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية في الربع الثاني من عام 2. ومع ذلك ، فإن قوة الأرباح هذه موزعة بشكل غير متساو بين مكونات S&P 22. ما يقرب من 500 ٪ من الأرباح الأساسية لمؤشر S&P 50 تأتي من 500 شركة فقط تمثل 41 ٪ فقط من عدد الشركات في المؤشر ولكن أكثر من 8 ٪ من القيمة السوقية للمؤشر. يكشف تحليل أعمق أن هذه الشركات تتداول بتقييمات أقل مقارنة ببقية المؤشر ، على الرغم من تحقيق أرباح أساسية أكثر بشكل غير متناسب.

في سوق متقلب ، يمكن للمستثمرين العثور على أمان نسبي في أكثر الشركات ربحية في S&P 500. أدناه ، حددت أربعة قطاعات (باستثناء قطاع خدمات الاتصالات حيث لا يوجد سوى خمس شركات في هذا القطاع) التي لديها 50٪ أو أكثر من إجمالي أرباحها الأساسية تتركز في خمس شركات فقط. أكشف أيضًا عن الأماكن التي يخصص فيها المستثمرون أقساط التقييم والخصومات في الأماكن الخطأ.

المستثمرون يقللون من قيمة الأرباح القوية

في الشكل 1 ، تتداول أفضل 41 شركة ، استنادًا إلى الأرباح الأساسية ، في مؤشر S&P 500 بسعر الأرباح الأساسية (P / CE) بنسبة 16.4. يتم تداول باقي المؤشر بنسبة P / CE تبلغ 22.7. بالطبع ، تعتمد أسعار الأسهم على مستقبل الأرباح ، لذلك يمكن للمرء أن يجادل في أن هذه التقييمات تعكس ببساطة التوقعات المتضائلة لـ 41 شركة ذات أعلى أرباح أساسية. ومع ذلك ، مع ارتفاع التضخم والاضطرابات الاقتصادية العالمية التي تضغط حتى على الشركات الأكثر ربحية ، يبدو أن السوق يسيء تسعير الأرباح المحتملة لبعض شركات S&P 500.

أحسب هذا المقياس بناءً على منهجية S&P Global (SPGI) ، والتي تلخص القيم الفردية المكونة لمؤشر S&P 500 للقيمة السوقية والأرباح الأساسية قبل استخدامها لحساب المقياس. السعر اعتبارًا من 9/2/22 والبيانات المالية من خلال التقويم 2Q22.

من بين أفضل 41 من الفائزين الأساسيين ، يحصل 25 على تصنيف جذاب أو أفضل ، مما يشير إلى مقايضة مخاطر / عوائد جذابة. لقد قمت بتمييز العديد من هؤلاء أصحاب الدخل المرتفع على أنهم Long Ideas ، بما في ذلك MicrosoftMSFT
الأبجدية (GOOGL) ، جي بي مورجان تشيسJPM
، جونسون آند جونسونJNJ
، فيريزون (VZ) ، وول مارت WMT
كوالكومQCOM
، وفورد (ف).

الشكل 1: التفاوت في الأرباح وتقييم S&P 500

أدناه ، أقوم بتكبير حجم الأرباح على مستوى القطاع والشركة لتسليط الضوء على المواضع التي لا تتماشى فيها التقييمات بشكل صحيح مع قوة الأرباح.

التوزيع غير المتكافئ في قوة أرباح قطاع الطاقة

عندما أنظر تحت السطح ، أرى أن الأرباح الأساسية لقطاع الطاقة ، عند 160.7 مليار دولار في الربع الأول من عام 2 ، مدفوعة إلى حد كبير بعدد قليل من الشركات.

إكسون موبيل (XOM) ، شركة شيفرونCVX
، ConocoPhillips (COP)، Occidental Petroleum CorpOXY
، وماراثون بتروليومMPC
تشكل 65 ٪ من الأرباح الأساسية للقطاع وتمثل أكبر نسبة من الأرباح الأساسية من أكبر خمس شركات في القطاع عبر أي من قطاعات S&P 500.

وبعبارة أخرى ، فإن 22٪ من الشركات في قطاع الطاقة ستاندرد آند بورز 500 تحقق 65٪ من الأرباح الأساسية للقطاع ، وهو ما يمثل انخفاضًا من 67٪ في TTM المنتهي في الربع الأول من عام 1.

الشكل 2: خمس شركات تنتج 65٪ من ربحية الأرباح الأساسية لقطاع الطاقة

يبدو أن كبار الموظفين أرخص مقارنة ببقية قطاع الطاقة

تتداول الشركات الخمس التي تشكل 65٪ من الأرباح الأساسية لقطاع الطاقة بنسبة P / CE تبلغ 9.2 فقط ، بينما تتداول الشركات الـ 18 الأخرى في القطاع بنسبة P / CE تبلغ 11.4.

وفقًا للشكل 3 ، يدفع المستثمرون علاوة لبعض أصحاب الدخل الأقل في القطاع ، في حين أن الشركات الأكثر ربحًا (Exxon و Chevron و ConocoPhillips و Occidental Petroleum و Marathon Petroleum) تتداول بسعر مخفض.

الشكل 3: التفاوت في الأرباح وتقييم قطاع الطاقة ستاندرد آند بورز 500

لتحديد توقعات نمو الأرباح في المستقبل ، أنظر إلى نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الاقتصادية (PEBV) ، والتي تقيس الفرق بين توقعات السوق للأرباح المستقبلية وقيمة عدم النمو للسهم. بشكل عام ، نسبة PEBV لقطاع الطاقة خلال 9/2/22 هي 0.6. يتم تداول ثلاثة من أعلى خمسة أسهم في قطاع الطاقة عند أو أقل من PEBV للقطاع ككل. بالإضافة إلى ذلك ، نمت كل شركة من الشركات الخمس أرباحًا أساسية بنسبة 20٪ أو أعلى بمعدلات نمو سنوي مركب (CAGR) على مدار السنوات الخمس الماضية ، مما يوضح أيضًا الانفصال بين التقييم الحالي والأرباح السابقة والأرباح المستقبلية.

التكنولوجيا: البحث العميق يكشف عن عدد قليل من الفائزين الكبار

عندما أنظر تحت السطح ، أرى أن الأرباح الأساسية لقطاع التكنولوجيا ، عند 475.1 مليار دولار ، موزعة بشكل غير متساو ، على الرغم من أنها أقل ثقلًا بقليل من قطاع الطاقة.

شركة أبلAAPL
و Alphabet و Microsoft و Meta Platforms (META) و Visa V
تمثل 60٪ من الأرباح الأساسية للقطاع.

بعبارة أخرى ، تحقق 6٪ من الشركات في قطاع التكنولوجيا S&P 500 60٪ من الأرباح الأساسية للقطاع ، والتي انخفضت من 61٪ في TTM المنتهية في الربع الأول من عام 1. أجد أيضًا أن 22 شركات ، أو 10٪ من شركات قطاع التكنولوجيا في S&P 13 ، تشكل 500٪ من الأرباح الأساسية للقطاع.

الشكل 4: عدد قليل فقط من الشركات يهيمن على ربحية قطاع التكنولوجيا

عدم دفع علاوة لشركات قطاع التكنولوجيا الأعلى دخلاً

يتم تداول الشركات الخمس التي تشكل 60٪ من الأرباح الأساسية لقطاع التكنولوجيا بنسبة P / CE تبلغ 23.2 ، بينما تتداول 75 شركة أخرى في القطاع بنسبة P / CE تبلغ 23.8.

وفقًا للشكل 5 ، يمكن للمستثمرين الحصول على الشركات الأكثر ربحًا في قطاع التكنولوجيا بخصم طفيف ، بناءً على نسبة السعر إلى CE ، إلى باقي قطاع التكنولوجيا. لقد قمت بتمييز ثلاثة من أفضل الموظفين ، وهم Alphabet و Microsoft و IntelINTC
مثل Long Ideas وجادل بأن كل منها يستحق تقييمًا ممتازًا نظرًا للنطاق الكبير ذي الصلة ، وتوليد النقد القوي ، والعمليات التجارية المتنوعة.

الشكل 5: التفاوت في الأرباح وتقييم قطاع التكنولوجيا S&P 500

بشكل عام ، تبلغ نسبة PEBV لقطاع التكنولوجيا خلال 9/2/22 1.6. يتداول اثنان من أفضل خمسة أصحاب دخل أقل من PEBV للقطاع العام. بالإضافة إلى ذلك ، نمت جميع الشركات الخمس أرباحًا أساسية بمعدل نمو سنوي مركب من رقمين على مدار السنوات الخمس الماضية ، مما يوضح أيضًا الانفصال بين التقييم الحالي والأرباح السابقة والأرباح المستقبلية.

المواد الأساسية: حفر أعمق يكشف عن أهم طبيعة ثقيلة للقطاع

عندما أنظر تحت السطح ، أرى أن المكاسب الأساسية لقطاع المواد الأساسية ، عند 62.1 مليار دولار ، موزعة بشكل غير متساو ، وإن كانت أقل من قطاعي الطاقة والتكنولوجيا.

شركة Nucor NUE
، شركة داو.DOW
، صناعات LyondellBasell LYB
و Freeport McMoRan (FCX) و Linde PLCLIN
تمثل 51٪ من الأرباح الأساسية للقطاع.

وبعبارة أخرى ، فإن 19٪ من الشركات في قطاع المواد الأساسية ستاندرد آند بورز 500 تحقق 51٪ من الأرباح الأساسية للقطاع ، وهو ما يمثل انخفاضًا من 53٪ في TTM المنتهي في الربع الأول من عام 1.

الشكل 6: خمس شركات تهيمن على ربحية قطاع المواد الأساسية

يعتمد تحليل الأرباح الأساسية على بيانات TTM المجمعة لمكونات القطاع في فترة القياس.

تتداول شركات قطاع المواد الأساسية بخصم كبير

يتم تداول الشركات الخمس التي تشكل 51 ٪ من الأرباح الأساسية لقطاع المواد الأساسية بنسبة P / CE تبلغ 8.6 ، بينما تتداول الشركات الـ 21 الأخرى في القطاع بنسبة P / CE تبلغ 16.5.

وفقًا للشكل 7 ، على الرغم من تحقيق أكثر من نصف الأرباح الأساسية في هذا القطاع ، فإن الشركات الخمس الكبرى تمثل 36٪ فقط من القيمة السوقية للقطاع بأكمله وتتداول بنسبة P / CE ما يقرب من نصف الشركات الأخرى في هذا القطاع. يضع المستثمرون علاوة على الأرباح المنخفضة ويقللون من تخصيص رأس المال للشركات في القطاع التي تحقق أعلى أرباح أساسية من خلال TTM المنتهي في الربع الأول من عام 2.

الشكل 7: التفاوت في الأرباح وتقييم قطاع المواد الأساسية ستاندرد آند بورز 500

بشكل عام ، تبلغ نسبة PEBV لقطاع المواد الأساسية خلال 9/2/22 0.8. أربعة من الخمسة الأوائل (Linde هي الاستثناء) يتداول أصحاب الدخول أقل من PEBV للقطاع العام. بالإضافة إلى ذلك ، نمت ثلاث من الشركات الخمس أرباحها الأساسية بمعدل نمو سنوي مركب من رقمين على مدى السنوات الخمس الماضية. نمت شركة واحدة (LyondellBasell) بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 7٪ وليس لشركة Dow تاريخ يرجع إلى خمس سنوات نظرًا لتكوينها في عام 2019. وتوضح معدلات نمو الأرباح التاريخية القوية هذه الفجوة بين التقييم الحالي والأرباح السابقة والأرباح المستقبلية لـ هؤلاء قادة الصناعة.

العقارات: حفر أعمق يكشف عن أهم طبيعة ثقيلة للقطاع

عندما أنظر تحت السطح ، أرى أن الأرباح الأساسية لقطاع العقارات ، عند 22.4 مليار دولار ، موزعة بشكل غير متساو ، وإن كانت أقل من القطاعات السابقة.

شركة ويرهاوسرWY
، برولوجيس PLD
، البرج الأمريكي (AMT) ، مجموعة CBREسي بي ريتشارد إليس
و Simon Property Group SPG
تمثل 51٪ من الأرباح الأساسية للقطاع.

وبعبارة أخرى ، فإن 17٪ من الشركات في قطاع العقارات ستاندرد آند بورز 500 تحقق 51٪ من الأرباح الأساسية للقطاع.

الشكل 8: خمس شركات تهيمن على ربحية قطاع العقارات

يعتمد تحليل الأرباح الأساسية على بيانات TTM المجمعة لمكونات القطاع في فترة القياس.

تتداول شركات القطاع العقاري بخصم كبير

يتم تداول الشركات الخمس التي تشكل 51 ٪ من الأرباح الأساسية لقطاع العقارات بنسبة P / CE تبلغ 25.5 ، بينما تتداول 24 شركة أخرى في القطاع بنسبة P / CE تبلغ 56.2.

وفقًا للشكل 9 ، على الرغم من تحقيق أكثر من نصف الأرباح الأساسية في هذا القطاع ، فإن الشركات الخمس الكبرى تمثل 32٪ فقط من القيمة السوقية للقطاع بأكمله وتتداول بنسبة P / CE أكثر من نصف الشركات الأخرى في هذا القطاع. يضع المستثمرون علاوة على الأرباح المنخفضة ويقللون من تخصيص رأس المال للشركات في القطاع التي تحقق أعلى أرباح أساسية من خلال TTM المنتهية في الربع الثاني من عام 2.

الشكل 9: التفاوت في الأرباح وتقييم قطاع العقارات ستاندرد آند بورز 500

بشكل عام ، تبلغ نسبة PEBV لقطاع العقارات خلال 9/2/22 3.4. أربعة من الخمسة الأوائل (البرج الأمريكي هو الاستثناء) يتداولون أقل من PEBV للقطاع العام. بالإضافة إلى ذلك ، حققت أربع من الشركات الخمس نموًا في أرباحها الأساسية بمعدل نمو سنوي مركب من رقمين على مدى السنوات الخمس الماضية. توضح معدلات نمو الأرباح التاريخية القوية هذه الفجوة بين التقييم الحالي والأرباح السابقة والأرباح المستقبلية لقادة الصناعة هؤلاء.

مسائل الاجتهاد - التحليل الأساسي الفائق يقدم رؤى

توضح هيمنة الأرباح الأساسية من عدد قليل من الشركات ، إلى جانب الانفصال في تقييم هؤلاء أصحاب الدخول الأعلى ، لماذا يحتاج المستثمرون إلى إجراء العناية الواجبة المناسبة قبل الاستثمار ، سواء كان ذلك سهمًا فرديًا أو حتى سلة من الأسهم من خلال ETF أو مشترك تمويل.

أولئك الذين يندفعون للاستثمار في قطاعات الطاقة أو التكنولوجيا أو المواد الأساسية أو حتى العقارات ويقومون بذلك بشكل أعمى من خلال الأموال السلبية يخصصون لعدد كبير من الشركات ذات قوة أرباح أقل مما قد يشير إليه القطاع بأكمله.

الإفصاح: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler و Brian Pellegrini أي تعويض للكتابة عن أي سهم أو نمط أو موضوع معين.