قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة لا تصلح حقًا الدفع مقابل الإفصاح عن الأداء

أقترح بديلاً أبسط. تحقق من عائد الشراء والاحتفاظ لمساهم جو العادي الذي اشترى الأسهم في تاريخ منح الأسهم / منح الخيار للرئيس التنفيذي وباع هذه الأسهم في تاريخ الاستحقاق. قارن هذا العائد بمعايير معقولة مثل S&P 500 أو تكلفة رأس المال السهمي للشركة. إذا خسر متوسط ​​جو المال بالرجوع إلى هذه المعايير ، فهل يستحق الرئيس التنفيذي أن يُدفع له تعويض "قائم على الأداء"؟

المجلس الأعلى للتعليم أصدرت للتو مجموعة من القواعد النهائية في جهودها المستمرة لتحقيق قدر أكبر من الشفافية من أجل "الدفع مقابل الأداء" للمديرين التنفيذيين. تطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات في الدفعة الأخيرة من الشركات أن تنشر ، من بين أمور أخرى ، تغييرات القيمة العادلة خلال العام لجوائز الأسهم الصادرة سابقًا. هذه خطوة أولى جيدة ولكنها لا تصل في الواقع إلى قلب النقاش.

علاوة على ذلك ، هناك ارتباك واسع النطاق حول كيفية التفكير في الدفع مقابل الأداء في الأدبيات الأكاديمية الحالية. يقوم الباحثون بإجراء عمليات انحدار للأجر السنوي على عوائد و / أو أرباح الأسهم المعاصرة أو المتأخرة ويفترضون أن القوة التفسيرية الأعلى (R- تربيع في المصطلحات) تشير إلى مزيد من الأجر مقابل الأداء. ينعكس بعض هذا التفكير أيضًا في قانون هيئة الأوراق المالية والبورصات.

هذا ما كنت سأقترحه بدلاً من ذلك ، إذا كنت لجنة الأوراق المالية والبورصات. إذا كانت رواتب الرئيس التنفيذي تعكس في الواقع أداء المساهمين ، يحتاج الرئيس التنفيذي إلى استيعاب الألم الذي يشعر به المساهم. ومن ثم ، سأجري التجربة الفكرية التالية. افترض أن مساهمًا متوسطًا في Joe اشترى أسهم IBM في نفس اليوم مثل اليوم الذي تم فيه منح المدير التنفيذي الأسهم / الخيارات من قبل لجنة التعويضات. علاوة على ذلك ، افترض أن متوسط ​​مساهمي Joe يبيع أسهم IBM في اليوم الذي يتم فيه إصدار الخيار / الأسهم كجزء من حزمة الرئيس التنفيذي. احسب العائد ، بما في ذلك توزيعات الأرباح المدفوعة خلال هذه الفترة ، التي حصل عليها متوسط ​​Joe.

قارن العائد الذي حققه متوسط ​​جو مع بعض المعايير المعقولة: (500) تقدير معقول لتكلفة رأس المال السهمي ؛ أو (XNUMX) كيف يكون مؤشر السوق الإجمالي مثل S&P XNUMX أو مؤشر القطاع الذي ترتبط به الشركة ارتباطًا وثيقًا. إذا لم يكسب متوسط ​​Joe عائدًا معقولًا بالنسبة إلى بعض المعايير المتفق عليها ، فيجب على المستثمرين المؤسسيين أن يسألوا عما إذا كان الرئيس التنفيذي يستحق منح حق الخيار / رأس المال.

اسمحوا لي أن أشرح باستخدام مثال ملموس لشركة IBM. ال 2022 بيان وكيل IBM يذكر في الصفحة 54 أن آرفيند كريشنا ، الرئيس التنفيذي لشركة IBM ، استحوذ على 151,030،20.2 سهمًا بقيمة 145,312 مليون دولار. يمكنني تتبع تواريخ المنح الدقيقة ، وطبيعة المنحة (RSUs أو وحدات المخزون المقيدة أو وحدات المعاينة الأولية أو وحدات مخزون الأداء أو RRSU أو وحدات المخزون المقيدة بالاحتفاظ أو RPSU أو وحدات حصة أداء الاحتفاظ) لـ 18.6 من هذه الأسهم بقيمة 2022 مليون دولار. يتطلب تتبع هذه التفاصيل قدرًا لا بأس به من العمل الاستقصائي حيث كان عليّ مقارنة الأسهم غير المكتسبة كما هو مذكور في وكيل IBM 12 (الذي يغطي السنة المنتهية في 31/21/XNUMX) مع ذلك الخاص بـ 2021 وكيل IBM (تغطي السنة المنتهية في 12/31/20). انظر إلى الجدول التالي الذي يلخص العمل.

لفهم الحسابات ، دعونا ننظر في أول منحة RSU في الجدول الوارد في 6/8/2017. لم يكن واضحًا بالنسبة لي على الفور متى تم منح منحة RSU هذه فعليًا في السنة التقويمية 2021. لذلك ، افترضت أن جميع تواريخ الاستحقاق في عام 2021 محددة بتاريخ 12/31/21.

إذا اشترى جو متوسطنا سهم IBM في 6/8/2017 وقام ببيع هذا السهم في 12/31/21 ، لكان قد حقق 13.7٪ ، بما في ذلك توزيعات الأرباح. لو أن متوسط ​​جو استثمر بدلاً من ذلك نفس الأموال في مؤشر S&P 500 ، لكان قد حقق 95.83٪. بدلاً من ذلك ، لو وضع هذه الأموال في مؤشر S&P IT ، لكان قد ربح 210.29٪. إذا كنت تفترض تكلفة متواضعة بنسبة 7٪ لرأس المال السهمي لشركة IBM ، فيجب أن يكون السهم قد عاد بنسبة 24.5٪ على الأقل خلال فترة الثلاثة ونصف السنة قيد النظر لمنحة 6/8/2017. على الرغم من هذا الأداء الضعيف الهائل ، منح الرئيس التنفيذي لشركة IBM هذه المنحة التي بلغت 2,250 سهمًا بقيمة 301,500،18.6 دولارًا أمريكيًا وحزمة بقيمة XNUMX مليون دولار تقريبًا.

ويرجع ذلك إلى أن الحدس نفسه يتكرر في منحة تلو الأخرى ، كما يتضح من العمود (6) الذي يحسب العائد المعدل للشراء والاحتفاظ بالأرباح للعديد من تجارب جو المتوسطة الأخرى لكل منحة ممنوحة في عام 2021. العمود (6) يظهر التثاؤب فجوة بين متوسط ​​ما حققه جو بالنسبة للبدائل مثل S&P 500 ومؤشر S&P IT. من الواضح أن الحزمة الكاملة البالغة 18.6 مليون دولار التي نظرت إليها بعيدة كل البعد عن الأداء.

يحب الأشخاص في الأسهم الخاصة الذين تحدثت معهم منهجتي. المديرين والرؤساء التنفيذيين للشركات العامة ، كما هو متوقع ، ليسوا معجبين بهذا المقياس. غالبًا ما يقولون أشياء مثل ، "أوه ، نحن بحاجة إلى الدفع للرجل ، وإلا فسوف يستقيل". هذا جيّد. استدع مبلغ 18.5 مليون دولار كمكافأة احتفاظ وتجنب الإشارة إلى الدفع مقابل الأداء في بيان الوكيل.

لماذا أسلوبي أفضل من الطريقة التي تقترحها هيئة الأوراق المالية والبورصات؟ يأخذ جدول لجنة الأوراق المالية والبورصات في الاعتبار فقط تغيير القيمة العادلة للأسهم أو عقود الخيار للسنة. تستحق معظم جوائز الخيارات والأسهم ما بين عامين وخمسة أعوام. ما لم يتم النظر في عائد الشراء والاحتفاظ لفترة الاستحقاق بأكملها ، التي تمتد من تاريخ المنحة إلى تاريخ الاستحقاق الفعلي ، فمن الصعب إجراء متوسط ​​حسابات Joe التي أقترحها.

السؤال المطروح ، بالطبع ، هو ما إذا كان المستثمرون المؤسسيون ، أو على الأقل صناديق التقاعد الحكومية ، سيضغطون بشدة على الإدارة بشأن تعويضات الرئيس التنفيذي بناءً على حساباتي المتوسطة. قد ننتقل بعد ذلك حقًا إلى عالم يتتبع فيه الأجور الأداء في الشركات الأمريكية.