لقد أصبح مستثمر القيمة شيئًا من الأنواع المهددة بالانقراض على مدار العقد الماضي ، وتم دفعه إلى الخطوط الجانبية لسوق يركز على السعي لتحقيق نمو لا ينتهي في مجالات مثل التكنولوجيا.
تمت مناقشة ضعف أداء أسلوب الاستثمار القيمي كثيرًا - باستثناء ارتفاع قصير نسبيًا هذا العام - كان مؤلمًا في الغالب للمستثمرين ذوي القيمة العميقة مثلنا في فريق استثمار القيمة في شرودرز.
والنتيجة هي فجوة واسعة في تقييمات الأسهم الأرخص والأغلى.
هذا لم يمر مرور الكرام. في الواقع ، قال روبرت أرمسترونج ، أحد كتاب الأعمدة المفضل لدينا في صحيفة فاينانشيال تايمز الأسبوع الماضي ، "تبدو الأسهم ذات القيمة وكأنها هيك للقيمة في الوقت الحالي!" هو أشار أن نسبة السعر / المكاسب لأسهم النمو والقيمة في الولايات المتحدة كانت الآن عند أدنى مستوى لها منذ 20 عامًا.
هذا صحيح ومقنع. ولكن هناك مكان يكون فيه الفارق أكثر وضوحًا: أوروبا. والأكثر إثارة للدهشة هو أنه - على نحو غير متوقع - حققت أرخص الشركات في أوروبا نموًا في الأرباح أعلى من الشركات الأوروبية الأكثر تكلفة.
فيما يلي ثلاثة مخططات تحكي القصة.
ينظر الأول في تشتت التقييم بين النمو والقيمة في أوروبا ، باستخدام بيانات من Morgan Stanley التي تجمع بين ثلاثة مقاييس للتقييم: السعر / الأرباح (P / E) ، السعر / الدفتر (P / BV) والسعر / الأرباح (P / ديف).
في حين أن انتشار القيمة المماثل في الولايات المتحدة رخيص بلا شك ، فإن البيانات في أوروبا مثيرة للدهشة. لقد سارت أوروبا إلى مستوى أدنى من نظيرتها في الدوت كوم في مطلع القرن ، ولا يزال الارتداد الأخير يترك طريقًا طويلاً للغاية لنقطعه.
لا تزال تقييمات القيمة مقابل النمو قريبة من أدنى مستوياتها على الإطلاق
في حين أن هذا يجعل الحالة النسبية للقيمة في أوروبا ، دعونا لا ننسى الحالة المطلقة. إذا أخذنا مؤشرات MSCI Europe كوكيل فاضح للقيمة والنمو الأوروبيين ، فإننا نرى أن مؤشر MSCI Europe واسع النطاق يتم تداوله على 12 شهرًا من السعر إلى العائد إلى العائد الآجل 15.4 ، ونمو MSCI Europe عند 20.1 و MSCI Europe Value فقط. 10.8 (وفقًا لبيانات بلومبرج).
نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة هي سعر سهم الشركة مقسومًا على أرباحها المتوقعة للسهم الواحد على مدار الـ 12 شهرًا القادمة.
الموضوعات ذات الصلة: هبوط أسعار البنزين يبقي التضخم تحت السيطرة
باستخدام بيانات مختلفة قليلاً من Eurostoxx ، نرى أن الأسهم القيمة في أوروبا يتم تداولها حاليًا على أسهم خاصة أقل مما كانت عليه قبل خمس سنوات (انظر أدناه).
لقد كانت سنوات قليلة قاسية بالنسبة للأسهم الرخيصة في أوروبا. هناك عدد قليل جدًا ، إن وجد ، من أجزاء الأسهم في الأسواق المتقدمة لدرجة أن السوق متشائم جدًا بشأنها لدرجة أنها خفضت تصنيفها بالفعل على مدار السنوات الخمس الماضية - سواء بشكل مطلق أو نسبي. (التخفيض هو عندما تكون نسبة السعر إلى العائد لعقود الأسهم بسبب توقعات قاتمة أو غير مؤكدة).
فقط لوضع الحذاء حقًا ، يوجد مؤشر قيمة Russell 1000 الأمريكي على P / E لمدة 12 شهرًا مقداره 16.5 ، في حين أن ما يعادله في أوروبا حوالي 11. هذا الفارق الهائل يظهر أن الأسهم الرخيصة في الولايات المتحدة هي يحظى بتقدير أعلى بكثير من الأسهم الرخيصة في أوروبا ؛ الأسهم القيمة في أوروبا هي غير المحبوبين من غير المحبوبين.
المصدر: شرودرز
توضح النقطتان أعلاه أن هناك مواضيع عامة متشابهة في الولايات المتحدة وأوروبا ، لكنها أكثر تطرفًا في الأخيرة.
ومع ذلك ، فإن الرسم البياني أدناه هو ما يجعل النقطتين الأوليين تبدو مجنونة تمامًا.
يظهر نمو ربحية السهم لقيمة Eurostoxx ومؤشرات النمو.
على مدى السنوات الخمس الماضية ، قامت أرخص الشركات في أوروبا بالتسليم بالفعل الأكثر من ذلك نمو الأرباح من نظرائهم في النمو. هذه ظاهرة أوروبية واضحة وليست ما تراه في الأسواق المتقدمة الأخرى مثل الولايات المتحدة ، حيث حصلت بالفعل على بعض نمو الأرباح الممتازة من الأسهم النامية.
يمكن أن يقول المتشائمون أن هذا يرجع إلى تأثير البدء من قاعدة منخفضة ، حيث يبدأ الرسم البياني في عام 2017 تمامًا عندما أصبحت دورة التعدين إيجابية. لكننا أجرينا هذا على فترات زمنية متعددة وتحصل على نفس النتيجة.
تجدر الإشارة أيضًا إلى أن ملف الأرباح المواتية للقيمة كان موجودًا قبل جائحة Covid-19. ليس كل هذا مدفوعًا بانتعاش الأرباح وتضخم السلع ومزايا أسعار الفائدة التي عززت القيمة في أعقاب الوباء.
لذلك ، خلال فترة الخمس سنوات تلك ، كانت أسهم النمو الحقيقي في أوروبا ، من حيث الأساسيات على الأقل ، هي قيمة الأسهم.
لقد تجاوزت أسهم القيمة النمو
اجمع كل هذا معًا ، وهناك سبب مقنع للاعتقاد بأن القيمة في أوروبا تبدو جذابة جدًا ؛ تقريبًا من خلال التقييمات المطلقة ، والمستويات القياسية لخصم التقييم النسبي للنمو ، وزخم الأرباح النسبي الإيجابي. ومع ذلك ، فهذه ليست وجهة نظر مشتركة على نطاق واسع. في الواقع ، بالنظر إلى تدفقات المستثمرين ومخصصاتهم ، فإن أوروبا هي واحدة من أكثر أسواق الأسهم التي يتم تجاهلها في العالم. ربما ليس لوقت طويل.
بواسطة CityAM
المزيد من أعلى يقرأ من Oilprice.com:
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html