الرياضيات وراء تفكك شركة جنرال إلكتريك. إنها حفلة مجموع الأجزاء.

طيران

أعمال الطيران الخاصة بشركة جنرال إلكتريك ، والتي سيتم استدعاؤها GE ايروسبيس، هي الأعمال الأكثر قيمة التي يتم نسجها. يتم وصفه في الشارع ، ومن قبل المستثمرين ، بأنه أصل صناعي "جوهرة التاج". من الناحية العملية ، هذا يعني أنه ينمو باستمرار وينتج هوامش ربح أعلى من المتوسط.

النمو سهل الفهم. زاد عدد الأشخاص على الطائرات بنحو 5٪ في المتوسط ​​سنويًا على مدى أجيال ، وفقًا لاتحاد النقل الجوي الدولي. بالطبع ، أضر Covid-19 بمعدل النمو هذا على مدار العامين الماضيين. لكن الأمور يجب أن تعود إلى طبيعتها. يحب الناس السفر.

نمت مبيعات الطيران في جنرال إلكتريك بما يتماشى مع الحركة الجوية. في العقد الذي سبق الوباء ، نمت المبيعات بمعدل 6٪ في المتوسط ​​السنوي. بلغ متوسط ​​هوامش الربح التشغيلي 21٪ تقريبًا خلال تلك الفترة. متوسط ​​هامش الربح التشغيلي للأسهم الصناعية في

S&P 500
خلال هذا الإطار الزمني كان حوالي 15٪. ليس سيئا للعمل.

كونك جوهرة التاج لا يتعلق فقط بالأرباح. إنه يتعلق أيضًا بوضع السوق. تمتلك جنرال إلكتريك ما يقرب من 75٪ من حصة السوق في المحركات النفاثة التي تشغل الطائرات ذات الممر الواحد مثل أ

بوينغ

737 ماكس. هذا ليس سيئًا أيضًا.

بارون قارن GE Aerospace بأقرانها في مجال الطيران بما في ذلك

زعفران

(SAF فرنسا). جعلت الشركات الطيران يبدو بقيمة أكثر من 80 مليار دولار.

الرعاية الصحية  

تم وصف GE Aerospace لـ بارون كعمل تجاري عظيم. وصفت GE HealthCare بأنها عمل جيد للغاية. ومع ذلك ، فإن تقييمات محللي وول ستريت تتراوح عادة بين 35 مليار دولار و 45 مليار دولار. هذا يبدو منخفضًا جدًا.

بصراحة ، لا يبدو أن المحللين الصناعيين الذين يغطون شركة GE مهتمون بشكل مفرط بـ GE HealthCare. لن يغطوا تلك الشركة. سيتم نقل التغطية إلى المحللين الذين يغطون شركات مثل

مختبرات أبوت

(ABT) و

DANAHER

(درهم).

يمكن أن تؤثر تغطية الصناعة على التقييمات إلى حد ما. ضع في اعتبارك أن شركات معدات الرعاية الصحية في S&P 500 تتداول بحوالي 18 ضعف أرباح 2023 المقدرة. تتداول الشركات الصناعية مقابل ما يقرب من 16 ضعف الأرباح المقدرة. 

قد تكون هناك أسباب جوهرية للفجوة ، تتعلق بالتقلبات الدورية أو الربحية. لكن الفجوة يمكن أن تكون أيضًا الطريقة التي يستخدم بها المحللون والمستثمرون في التعامل مع الصناعات المختلفة.

عند 45 مليار دولار ، ستكون قيمة جنرال إلكتريك حوالي 60٪ من

سيمنز الصحيين

(SHL ألمانيا). هذا هو الشيء: كان نمو كلا النشاطين متشابهًا بمرور الوقت. علاوة على ذلك ، خلال السنوات المالية الثلاث الماضية ، حققت جنرال إلكتريك أرباح تشغيلية أكثر من شركة Healthineers. بارون استخدمت قيمة 55 مليار دولار لأعمال الرعاية الصحية لشركة GE.

يبدو من المعقول. تقوم كلتا الشركتين بأشياء متشابهة: تصنعان الكثير من معدات التشخيص. والإيرادات المتكررة - التي تشمل أشياء مثل الخدمات ووسيلة التباين المستخدمة في عمليات الفحص - تقع في نطاق 50٪ من المبيعات.

الطاقة 

تعتبر أعمال الطاقة ، المسماة GE Vernova ، هي الأعمال التي يصعب تقييمها. الربحية منخفضة والعمل لا يزال معقدًا. وستضم أعمال الطاقة الغازية لشركة جنرال إلكتريك ، وأعمال الطاقة المتجددة جنبًا إلى جنب مع شركة جنرال إلكتريك الرقمية ، وأعمال تقنيات الشبكة الخاصة بها.

الريح لا تكسب المال - لأي شخص. على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية ، قامت شركة GE ،

سيمنز جيمسا للطاقة المتجددة

(SGRE.Spain) ، و

نظم الرياح فيستاس

(VWS.Denmark) خسرت مجتمعة 2.4 مليار دولار.

لا يبدو أن أعمال الرياح يجب أن تكون بهذا السوء. تتزايد قدرة توليد طاقة الرياح بمعدلات مضاعفة سنويًا ، وفقًا لوكالة الطاقة الدولية. علاوة على ذلك ، من المتوقع أن ينمو توليد الرياح بمعدل مماثل لبقية هذا العقد.

النمو جيد ، لكن التضخم والسياسة الحكومية غير المؤكدة بشأن ائتمانات الضرائب المتجددة وكذلك عدم القدرة على زيادة حجم أي منتج واحد بما يكفي لخفض التكاليف ، كلها عوامل تتآمر لجعل الأرباح بعيدة المنال.

ومع ذلك ، يجب أن تأتي الأرباح يومًا ما. إذا كانت الصناعة ستكسب هوامش ربح تشغيلي لما يقرب من نصف ما تكسبه شركات الطيران ، فإن تقييم 14 مليار دولار أو 18 مليار دولار سيكون منطقيًا بناءً على مكان تداول الأعمال الصناعية المتوسطة. هذه طريقة واحدة لإجراء التقييم. بارون السعر المستخدم للبيع وقيم النشاط التجاري بمعدل مبيعات يبلغ ضعف المبيعات تقريبًا. تتداول الشركات الصناعية في ستاندرد آند بورز بنحو 1 ضعف مبيعات 1.7 المقدرة.

الجزء الكبير الآخر من Vernova ، أعمال التوربينات الغازية لشركة GE ، مربح. لقد حققت ما يقرب من 900 مليون دولار من الأرباح التشغيلية خلال العام الماضي.

هناك حوالي 7,000 توربين تعمل حول العالم. وستعمل لفترة طويلة - حتى لو فطم العالم نفسه تمامًا عن جميع أنواع الوقود الأحفوري. حتى في عالم خالٍ من الكربون ، هناك مستقبل لتكنولوجيا التوربينات. إنهم يحرقون غاز الهيدروجين أيضًا.

ومع ذلك ، فإن الخوف من تقادم الوقود الأحفوري سيبقي المضاعفات منخفضة على أرباح طاقة الغاز. بارون قيمته بخمس أضعاف المقدرة بـ 2023 Ebitda ، أي حوالي 10 مليار دولار.

تلك هي الأعمال التجارية. هناك الكثير من الرياضيات التي يجب القيام بها في تقييم SOTP. بعد إجراء تعديلات على الميزانية العمومية وتكرار تكاليف الشركة ، وصلنا إلى حوالي 125 دولارًا للسهم.

إن تقييمات مجموع الأجزاء ، بالطبع ، مجرد تقديرات تقريبية. تؤدي مقارنة تقييم بآخر إلى مخاطر انخفاض جميع التقييمات. يمكنهم الصعود أيضًا. بعد أن أبرم السناتور جو مانشين (D. ، W.Va.) وزعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ تشاك شومر (D. ، نيويورك) صفقة مهدت الطريق أمام تشريع تغير المناخ للمضي قدمًا ، ارتفع تقييم الرياح بنسبة تصل إلى 20٪ .

مهما كانت الرياضيات المستخدمة ، تبدو أسهم GE جذابة بالنسبة لنا.

اكتب إلى Al Root at [البريد الإلكتروني محمي]