سعر السوق عند ارتفاع السعر. الآن لدى الاحتياطي الفيدرالي الكثير من القضايا الأخرى ليقررها.

من المؤكد أن أسواق الأسهم والسندات بدأت عام 2022 من خلال التكيف مع واقع سياسة نقدية بنك الاحتياطي الفيدرالي الأقل تكيفًا في المستقبل. ارتفع عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات 34 نقطة أساس منذ مطلع العام ، عند 1.836٪ يوم الخميس ، في حين دخل مؤشر ناسداك المركب ما يسمى تصحيح 10٪ من ذروته في نوفمبر الماضي. وقد تم تسعير سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية بالكامل في زيادة مبدئية بمقدار 25 نقطة أساس في سعر السياسة الرئيسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي ، من التعانق الأرضي الحالي 0٪ إلى 0.25٪ ، في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 15-16 مارس ، وفقًا لـ

تمديد سم

موقع FedWatch. (نقطة الأساس هي 1/100 من نقطة مئوية).

لكن من غير المحتمل زيادة سعر الفائدة هذا الأسبوع ، على الرغم من الإجماع المتزايد (بما في ذلك من الرئيس جو بايدن) على الحاجة إلى سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل تكيفًا ، نظرًا للارتفاع الحاد في التضخم. في مؤتمره الصحفي يوم الأربعاء ، أعرب بايدن عن دعمه لخطة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول "لإعادة تقويم" السياسة. قال الرئيس: "المهمة الحاسمة المتمثلة في التأكد من عدم ترسخ الأسعار المرتفعة تقع على عاتق مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، الذي لديه تفويض مزدوج: التوظيف الكامل والأسعار المستقرة".

يعد هذا انعكاسًا حادًا للضغط الذي غالبًا ما يمارسه الرؤساء السابقون من أجل الحصول على أموال أسهل. من ليندون جونسون إلى نيكسون ودونالد ترامب ، حاول الرؤساء بطرق مختلفة تملق رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي أو إجبارهم على خفض أسعار الفائدة أو تجنب رفعها ، بينما ألقى جورج إتش دبليو بوش باللوم على بنك الاحتياطي الفيدرالي شديد الضيق في هزيمته الانتخابية. ولكن الآن ، يتصدر ارتفاع التضخم إلى 7٪ قائمة المخاوف في استطلاعات المستهلكين ، بالتزامن مع انخفاض تقييمات بايدن في استطلاعات الرأي ، لذا يبدو أن تأييده لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأقل ملاءمة هي مسألة ضرورة سياسية.

أصبحت مخاوف التضخم حادة للغاية لدرجة أن بعض المراقبين يحثون على اتخاذ إجراءات فورية وأكثر دراماتيكية. يتضمن ذلك الدعوات إلى قفزة بمقدار 50 نقطة أساس في سعر الأموال الفيدرالية ، كما كتبت الأسبوع الماضي على موقع Barrons.com ، أو وقف كامل في مشتريات الأوراق المالية من بنك الاحتياطي الفيدرالي ، كما أشرت هنا قبل أسبوع ، بدلاً من المسار الحالي لتصفية مشترياته بحلول شهر مارس.

لكن كلاهما سيكون خارج طابع بنك باول الفيدرالي. يقول جون رايدنج ، كبير المستشارين الاقتصاديين في Brean Capital: "لا أستطيع أن أتخيل محورًا كبيرًا آخر". في معظم عام 2021 ، تشبثت السلطات النقدية بمفهوم التضخم "العابر". إن الارتفاع الحاد الأولي بمقدار 50 نقطة أساس سيكون بمثابة اعتراف بكيفية سوء تقديرهم لضغوط أسعار البناء ، كما يقول.

ولا يبحث رايدينغ أيضًا عن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليحاكي بنك كندا ، الذي أنهى فجأة مشترياته من الأوراق المالية العام الماضي. وأضاف في مقابلة عبر الهاتف "ما آمل في الحصول عليه هو الوضوح" من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في الأسبوع المقبل.

تتمثل إحدى المفاجآت المحتملة في قيام لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) بتسريع عملية تقليص المشتريات بشكل أكبر ، وإغلاقها بحلول منتصف فبراير ، أي قبل شهر من الموعد المحدد حاليًا ، كما كتب الاقتصاديون في نومورا أيشي أميميا وروبرت دنت وكيني لي في مذكرة العميل. قد يمثل ذلك انخفاضًا هامشيًا قدره 20 مليار دولار في الخزانة و 10 مليارات دولار في عمليات الاستحواذ على الأوراق المالية المدعومة برهن عقاري للوكالات ، لكنه سيرسل إشارة إلى السوق حول قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم.

ويضيفون ، على وجه الخصوص ، أن حدوث اختتام أسرع في شراء سندات بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يساعد في تجنب بعض الأسئلة المحرجة لباول في مؤتمره الصحفي بعد الاجتماع بعد ظهر الأربعاء. يواصل البنك المركزي شراء 40 مليار دولار من سندات الخزانة و 20 مليار دولار شهريًا من MBS ، مما يضيف إلى ميزانيته العمومية التي تقترب من 9 تريليون دولار ، مما يعني أنه في الواقع يخفف السياسة ، بدلاً من تشديدها ، بينما يتحدث عن الحاجة إلى كبح جماحها. تضخم اقتصادي.

بالنسبة لبداية بنك الاحتياطي الفيدرالي في تطبيع ميزانيته العمومية ، يعتقد الاقتصاديون في نومورا أن الإعلان قد يأتي في وقت مبكر من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مارس أو مايو. يتوقع معظم مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي بداية لاحقة في عملية تقليص حيازات الأوراق المالية للبنك المركزي ، بعد رفع أسعار الفائدة مرتين أو أكثر. ويعتقد الجميع تقريبًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيسمح للإصدارات الآجلة بالتداول بوتيرة يمكن التنبؤ بها ، بدلاً من بيع الأوراق المالية بشكل مباشر.

يقترح البعض أيضًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يقلل من حيازاته من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بسرعة أكبر. أعرب بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تفضيله للعودة إلى الاحتفاظ بسندات الخزانة فقط في ميزانيته العمومية ، كما كان الحال قبل الأزمة المالية 2007-09 ، كما يلاحظ رايدنج. ولعدة أشهر ، جادل العديد من النقاد بأن تقديم الدعم الفعال لسوق الإسكان المحموم بالفعل عن طريق شراء MBS لا معنى له.

لكنه يقول إن التأثير الاقتصادي والمالي النسبي للتغييرات في هاتين الأداتين الرئيسيتين للسياسة النقدية - أسعار الفائدة وممتلكات البنك المركزي من الأصول - غير معروف. استخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي تقليديًا سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية كرافعة رئيسية لسياسته ولجأ إلى التوسع الهائل في ميزانيته العمومية عندما انخفض سعر سياسته الرئيسية إلى الحد الأدنى للصفر. على عكس البنوك المركزية الأخرى ، لا سيما البنك المركزي الأوروبي و

بنك اليابان
,
تجنب الاحتياطي الفيدرالي اللجوء إلى أسعار الفائدة السلبية.

قدر الاقتصاديان سينثيا وو من نوتردام وفان دورا شيا من بنك التسويات الدولية أن التأثير المكافئ لمشتريات الأصول من بنك الاحتياطي الفيدرالي فيما يسمونه "معدل الأموال الفيدرالية الظل" ، والذي يتتبعه بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا. كان معدل أموال الظل Wu-Xia سالب 1.15٪ اعتبارًا من 31 ديسمبر ، وفقًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا.

يقول رايدنج إن وو يقدر أن التغيير في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي يساوي 10٪ من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة - حوالي 2 تريليون دولار - يعادل تقريبًا تغيير 100 نقطة أساس في معدل الأموال الفيدرالية.

لا تزال كيفية تأثير شراء سندات البنك المركزي على الاقتصاد موضع نقاش بين الاقتصاديين. يرى معظمهم أن عمليات شراء الأصول تعمل من خلال ما يسمونه قناة المحفظة. كما أوضح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي في مقال رأي في صحيفة واشنطن بوست في نوفمبر 2010 ، يشتري البنك المركزي الأوراق المالية لتيسير الأوضاع المالية ، بما في ذلك رفع أسعار الأسهم ، مما يعزز بدوره ثروة وثقة المستهلكين ، ويحفز الإنفاق.

ومثيرة للفضول من الرسوم البيانية المصاحبة

دويتشه بنك
الصورة
يوضح جيم ريد ، رئيس الأبحاث المواضيعية ، أن أسهم النمو التكنولوجي العالمية الكبيرة قد تحركت على قدم وساق مع أصول البنوك المركزية الكبرى. تتكون مجموعة FANG + المستخدمة في الرسم البياني من

منصات ميتا

(Facebook السابق ، شريط الأسهم: FB) ،

Amazon.com

(AMZN)،

تفاح

(AAPL) ، ووالد Google

Alphabet

(GOOGL) ، بالإضافة إلى

مجموعة علي بابا القابضة

(بابا) ،

بايدو

(بيدو) ،

NVIDIA

(NVDA) ،

تسلا

(TSLA) و

تويتر

(TWTR). البنوك المركزية الخمسة الكبرى هي بنك الاحتياطي الفيدرالي ، والبنك المركزي الأوروبي ، وبنك الشعب الصيني ، وبنك اليابان ، وبنك إنجلترا.

"الارتباط لا يعني السببية ، ولكن ما لم تكن مدافعًا قويًا بشكل لا يصدق عن نموذج أرباح جديد تمامًا لأكبر شركات التكنولوجيا التي تتبعت بالصدفة السياسة النقدية غير التقليدية ، فمن الصعب أن تجادل ضد فكرة أن سياسات البنك المركزي كانت مساهم كبير في سباق لا يصدق للقطاع على مدى السنوات الست إلى السبع الماضية. في الواقع ، كانت النكسة الوحيدة الملحوظة عندما وصل [التشديد الكمي] العالمي في عام 2018 ، "يلاحظ ريد في مذكرة العميل.

يعد الانخفاض بنسبة 13 ٪ في مؤشر FANG + من ذروته في نوفمبر حتى الخميس أكثر حدة قليلاً من الانخفاض بنسبة 11.5 ٪ في الشعبية

إنفيسكو QQQ
صندوق متداول في البورصة (QQQ) يتتبع أكبر الأسهم غير المالية في بورصة ناسداك. وذلك قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل في تقليص ميزانيته العمومية.

حافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على سياسة الأزمة المتمثلة في عدم وجود أسعار فائدة وشراء نشط للسندات ، والتي بدأت في مارس 2020 خلال الانهيار الوشيك للأسواق الناتج عن جائحة Covid-19. استمر الفيروس ومتغيراته ، لكن الاقتصاد تعافى إلى حد كبير ، حيث انخفض معدل البطالة عن 4 ٪ وسوق العمل يعاني من نقص العمالة. وفي غضون ذلك ، ارتفع معدل التضخم إلى 7٪ نتيجة مزيج من قيود العرض والطلب المتزايد.

ولا يوجد مكان يتجلى فيه تأثير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر من أسعار الأصول ، من مضاعفة

S&P 500
منذ أدنى مستوى لها في مارس 2020 ، قفزت أسعار المساكن بنحو 20٪. سوف يستمع المستثمرون بعناية إلى ما سيقوله باول وشركاه في الأسبوع القادم وما بعده حول تطبيع تلك السياسات.

الكتابة إلى راندال دبليو فورسيث في [البريد الإلكتروني محمي]