قد لا يتماشى مع تعهد "كل ما يتطلبه الأمر" لرئيس البنك المركزي الأوروبي السابق ماريو دراجي ، لكن رئيس مجلس الإدارة جيروم باول أوضح يوم الأربعاء أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيعوض الوقت الضائع عن طريق رفع أسعار الفائدة بشكل مطرد وخفض ميزانيته العمومية لخفض التضخم. في أعلى مستوياته في أربعة عقود.
يبدو أن سوق السندات يعتقد أن البنك المركزي الأمريكي يمكنه تحقيق هذا الهدف. انخفضت عائدات الخزانة طويلة الأجل بالفعل في أعقاب التوقعات الجديدة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تدعو إلى زيادة ربع نقطة في النطاق المستهدف لصناديقها الفيدرالية في كل اجتماع من اجتماعاتها الستة المتبقية هذا العام. كان ذلك أكثر أهمية بكثير من رفع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الفعلي بمقدار ربع نقطة في سعر سياستها الرئيسية الذي تم الإعلان عنه بعد اجتماعها الذي استمر يومين ، إلى نطاق 0.25٪ -0.50٪ ، والذي كان متوقعًا بعد أن وعد باول بذلك سابقًا في شهادته الأخيرة لـ الكونجرس.
انخفض العائد على سندات الخزانة لمدة 30 عامًا بمقدار 3.8 نقطة أساس (جزء من المائة من نقطة مئوية) ، إلى 2.442٪. لكن المذكرة ذات العامين ، استحقاق القسيمة الأكثر حساسية لتوقعات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية ، قفز 6.6 نقطة أساس ، إلى 1.934٪ ، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2019. ارتفع العائد القياسي لمدة 10 سنوات ثلاث نقاط أساس ، إلى 2.18٪ ، الذي كان مساويًا تقريبًا لسندات الخمس سنوات عند 2.176٪ ، بارتفاع 6.9 نقطة أساس عن الجلسة.
كل هذه التحركات في سوق الخزانة تضيف تسطيحًا ملحوظًا في منحدر منحنى العائد ، وهي إشارة كلاسيكية أن السوق يتوقع تباطؤًا في النمو الحقيقي جنبًا إلى جنب مع التراجع النهائي لضغوط التضخم.
من جانبها ، استقبلت سوق الأسهم هذه النظرة المتفائلة إلى حد ما لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل متفائل. عكست المتوسطات الرئيسية الخسائر السابقة وارتفعت بعد إعلان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الساعة 2 ظهرًا بالتوقيت الشرقي ومن خلال المؤتمر الصحفي اللاحق لباول. انتهى الأمر بالمتوسطات الرئيسية بقدر 3.77٪ ل
الناسداك المجمع
1.55٪ ل
مؤشر داو جونز الصناعي
بينما المعيار
S&P 500
ارتفع 2.24٪.
يشير الانتعاش في سوق الأسهم إلى أن تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي النقدي سيكون قادرًا على تخفيف الضغوط التضخمية دون الإضرار بالنمو في الاقتصاد أو الأرباح. ستكون مثل هذه النتيجة مرغوبة للغاية ولكنها أقل احتمالًا.
كانت أسواق السندات والأسهم تدور في دوائر فيما يتعلق بآفاق كل منهما ، كما يلاحظ جوليان بريجدين ، الرئيس والمؤسس المشارك لشركة Macro Intelligence Partners. يستمر سوق الدين في التقليل من درجة التشديد المتوقعة في أحدث توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.
تتراوح ما يسمى بتقديرات اللجنة لنهاية عام 2023 من 2.4٪ إلى 3.1٪ وفي عام 2024 من 2.4٪ إلى 3.4٪ ، بمتوسط 2.8٪ في نهاية كلا العامين. سيكون ذلك أعلى من تقدير اللجنة لمعدل التوازن على المدى الطويل للأموال الفيدرالية البالغ 2.4٪ ؛ ترجمة ، أموال ضيقة وليست سهلة.
تضيف بريجدين في مقابلة عبر الهاتف ، يبدو أن سوق الأسهم مفرط في التفاؤل بشأن هذه النظرة المتشددة. وأشار باول في مؤتمره الصحفي إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يراقب مجموعة متنوعة من المؤشرات لقياس الأوضاع المالية. وطالما ظلت سوق الأسهم مزدهرة ، يقول بريجدين إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيواصل التشديد.
بالإضافة إلى المؤامرات النقطية ، والتي تشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيعزز سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس في كل اجتماع هذا العام ، أضاف باول في خطابه أنه إذا فشل التضخم في الانحسار كما هو متوقع بينما ظل الاقتصاد قويًا ، فيمكن للبنك المركزي رفع معدلات أكثر. كما لو كان للتأكيد على تشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي ، شمل تصويت الأربعاء لبدء رفع الأسعار معارضة من رئيس بنك سانت لويس الفيدرالي جيمس بولارد ، الذي فضل زيادة بمقدار نصف نقطة.
كما أشار بريجدين إلى عدم ردع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن البدء في رفع أسعار الفائدة بسبب تأثيرات حرب روسيا على أوكرانيا. ورداً على سؤال في مؤتمره الصحفي ، اعترف باول بعد فوات الأوان ، أنه كان من الأفضل أن يبدأ تطبيع السياسة في وقت سابق لأن عوامل مثل مشاكل سلسلة التوريد لم تخف بالسرعة التي توقعها الاحتياطي الفيدرالي.
أخيرًا ، كان باول حريصًا أيضًا على الإشارة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان مستعدًا للإعلان عن بدء جولة الإعادة في حيازاته من الأوراق المالية. كان البنك المركزي قد ضاعف حجم ميزانيته العمومية بأكثر من الضعف إلى ما يقرب من 8.9 تريليون دولار منذ بداية مارس 2020 لوباء Covid-19 ، والذي كان له تأثير على توسيع السيولة بشكل كبير في النظام المالي.
قال باول إن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يمكن أن تعلن عن خطط لتقليص ميزانيتها العمومية في وقت مبكر من الاجتماع القادم من 3 إلى 4 مايو. وأشار إلى أن جولة الإعادة في الميزانية العمومية ستكون أسرع وستبدأ في وقت أقرب من الحلقة السابقة في 2017-2018 عندما سمح البنك المركزي للأوراق المالية بالاستحقاق بعد التيسير الكمي استجابة للأزمة المالية في 2008-2009. قد يكون التخفيض في حيازات الأوراق المالية هذه المرة معادلاً لواحد أو اثنين من زيادة أسعار الأموال الفيدرالية.
وأكد باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيأخذ في الاعتبار ظروف السوق وسيدعم الاستقرار المالي مع تطبيع سياسة البنك المركزي. يظهر التاريخ عندما يشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته ، تميل الأسواق الهابطة وحالات الركود إلى اتباعها.
نظرًا لرد فعل سوق الأسهم الغزير على إعلان السياسة يوم الأربعاء ، فمن الواضح أنه يعتقد أن الأسوأ قد تم استبعاده بالفعل في التراجع المتواضع في المتوسطات الرئيسية من أعلى مستوياتها الأخيرة. أو أن هذه المرة مختلفة.
الكتابة إلى راندال دبليو فورسيث في [البريد الإلكتروني محمي]