نشر السوق للتو مقارنة غير صحية بين فقاعات AOL-Time Warner

تضمنت تفاصيل أرباح هذا الأسبوع بعض حسابات الأسماء الكبيرة مع قيمة الشركات ذات النمو المرتفع والتكنولوجيا الفائقة والشركات عالية المخاطر. فورد وأمازون تكتبان حصصهما في شركة ريفيان لصناعة السيارات الكهربائية ؛ الأبجدية ومايكروسوفت تلاحظ بعض رهانات الأسهم التي انخفضت قيمتها. لكن ضرب التقييم كان الأكبر ، وبطريقة مصغرة خاصة به ، قد يتحدث بصوت عالٍ عن مكاسب العقد الماضي من مكاسب التقييم في الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا التي قوبلت بالمقارنة مع فقاعة الدوت كوم ، تأتي من قطاع الرعاية الصحية.

كانت الرعاية الصحية تجارة سرادق في سوق الوباء. قد يبدو هذا واضحًا: يجب على العالم الذي يتعامل مع أزمة طبية عالمية تؤدي إلى توقف الاقتصادات أن يوقظ الحاجة إلى مزيد من الاستثمار في الرعاية الصحية. كان هناك رابحون كبار ارتبط نشاطهم التجاري بشكل مباشر بخطر الوباء ، وأثبت مستثمروهم قيمة ما يدورون به: وهي شركة Moderna Therapeutics. ولكن على مستوى سوق الأوراق المالية الأوسع ، كانت تجارة الصحة الرقمية في فئة الأسهم المنزلية التي حققت مكاسب ضخمة ، مع ازدهار الخدمات الصحية عن بُعد ، حيث كان يُطلب من المرضى طلب الرعاية تقريبًا ومع اعتماد الخدمات الرقمية عبر القطاعات. سنوات من التطور في فترة أشهر.

يبدو هذا الموضوع الآن ضعيفًا ، ونماذج الأعمال التي تخطط هذه العوامل المسببة للاضطراب لاستخدامها لتحويل مسرحيات الجائحة إلى فائزين بالرعاية الصحية على المدى الطويل أقل ثقة. تعرضت الكثير من التكنولوجيا للضرر منذ الخريف الماضي ، من سحابة المؤسسات إلى التكنولوجيا الحيوية والتكنولوجيا المالية ، لكن الأرباح الكارثية لهذا الأسبوع من شركة رائدة في مجال الرعاية الصحية عن بُعد Teladoc يمثل أدنى نقطة لنسخة الرعاية الصحية من تجارة الفقاعة التقنية الأخيرة. بعد حجز أكثر من 6 مليارات دولار من الرسوم المتعلقة باستحواذها على شركة ليفونجو للرعاية المزمنة ، انهارت أسهم شركة Teladoc وانخفضت الآن بأكثر من 80٪ عن العام الماضي. أدى غطسها بنسبة 40 ٪ يوم الخميس إلى تخفيف شديد لما كان حطام قطار دام لمدة عام بالنسبة للتقييمات العامة للصحة الرقمية: المنافسون أنا بخير و 1 لايف للرعاية الصحية بانخفاض أكثر من 80٪ في العام الماضي ، وشركة رعاية صحية للمستهلكين هو وصحتها بانخفاض أكثر من 60٪.

من بين المستثمرين في AmWell كان Google ، الذي وضع 100 مليون دولار في الشركة في 2020.

تم استبعاد رسوم انخفاض القيمة البالغة 6.6 مليار دولار من مقاييس الأرباح ، لكنها ضربة كبيرة تتعلق مباشرة بكيفية تخطيط Teladoc لجعل جسر التجارة المنزلية الخاص بها إلى أعمال ما بعد الوباء. اشترت Teladoc شركة Livongo مقابل 18.5 مليار دولار نقدًا ومخزونًا في أواخر عام 2020 في أكبر صفقة صحية رقمية حتى الآن.

لنضع في الاعتبار مدى سوء رسوم انخفاض القيمة البالغة 6.6 مليار دولار: بعد انخفاض الأسهم يوم الخميس ، كانت أكبر من القيمة السوقية لشركة Teladoc.

أشار بوب بيساني من قناة سي إن بي سي إلى سوق موازية مشؤومة: AOL-Time Warner. في غضون عام من تلك الصفقة ، لم تكن العناوين الرئيسية للشركة المندمجة تتعلق بالتآزر ولكن عن "ضعف النوايا الحسنة" حيث انخفضت قيمة صفقة فقاعة الدوت كوم الأصلية ، AOL.

كانت عمليات التخفيض في AOL-Time Warner ذات مقادير متعددة بحجم Teladoc (قبل وبعد تحطمها). لكن الأضرار الجانبية الناجمة عن كارثة Teladoc تمتد عبر حقبة الاستثمار المضطرب الأخيرة وأحد منتجي الأسهم البارزين: كاثي وود من ARK Invest ، التي كانت من بين الصناديق الوحيدة التي استثمرت في "السكين المتساقط" من Teladoc في وقت سابق من هذا العام ، وكان لديها نمت لتصبح أكبر مساهم فيها. كانت ثالث أكبر حصة في أكبر صندوق لها بعد Tesla ومسرحية أخرى في المنزل: Zoom Video Communications.

صندوق Wood غير رادع ، حيث اشترى المزيد من Teladoc يوم الخميس. ولكن في علامة على مقدار ما نتج عن موضوع التداول التخريبي ، الرائد الخاص بها صندوق ARK للابتكار لقد عانى الآن مصيرًا مألوفًا للغالبية العظمى من نظرائه في إدارة الاستثمار ، حتى أولئك الذين بدأوا بداية ساخنة: لم يعد أداء S&P 500 متقدمًا منذ إنشائه. بالنسبة لأي مستثمر عاش في فقاعة الدوت كوم وكان كبيرًا في السن ، أو كان آباء وأمهات كبارًا بما يكفي ، ليتم بيعه على أساس الحاجة إلى التفرع من رأس المال الأساسي إلى رهانات الصناديق القطاعية في العلوم الصحية والاتصالات وصناديق التكنولوجيا ، كان ينبغي أن تكون الدروس هي تعلمت منذ فترة طويلة.

لا تكمن المشكلة الكبرى بالنسبة لشركة Teladoc في مجرد ما إذا كانت هي و Livongo وآخرين قد دخلوا فترة من إعادة تعيين التقييمات قبل الانتقال إلى مستوى أعلى مرة أخرى ، ولكن ما إذا كانت الشقوق في أساس نموذج أعمالها قد تم الكشف عنها مع تآكل النشوة الوبائية. وول ستريت ، التي أفلتت من السهم صباح يوم الخميس ، تشعر بالقلق ، حيث كتب أحد المحللين عن "الثغرات في الأساس الصحي الكامل لشركة TDOC حيث أن زيادة الكثافة التنافسية تؤثر على النمو والهوامش".

وتشير وول ستريت إلى أن هذه التشققات تحدث فقط في المناطق التي كانت تيلادوك تخطط للتوسع فيها لتتجاوز خدمة الرعاية الصحية عن بعد الأساسية السلعية ، إلى الصحة العقلية المباشرة للمستهلكين ومساحة الرعاية المزمنة في ليفونجو ، ومحركات النمو المتوقعة للسنوات الثلاث المقبلة.

كتب أحد المحللين الذين خفضوا تصنيف الأسهم: "بينما نتحفظ في إجراء تغييرات شاملة على أطروحتنا استنادًا إلى ربع واحد فقير ، نشك في أننا سنرى الرياح المعاكسة التي تحركها المنافسة في أي وقت قريبًا".

كان تركيز أرباب العمل على العافية بمثابة رياح خلفية لهذا القطاع ، ولكن هناك الآن شكوك متزايدة حول المبلغ الذي سيدفعه المشترون من الشركات مقابل هذه الخدمات. يتم دفع دورات المبيعات للخارج ويقوم أرباب العمل الذين يدفعون أجورًا عالية جدًا ويتعاملون مع نقص القوى العاملة بإعادة تقييم نفقاتهم. قال الرئيس التنفيذي لشركة Teladoc ، جيسون جوريفيتش ، "تتعرض إدارات الموارد البشرية لضغوط بسبب وجود الكثير مما يحدث فيما يتعلق بالعودة إلى المنصب ، والتعامل مع الاستقالة العظيمة وجميع عمليات التوظيف وتخصيص الموارد لاكتساب المواهب والاحتفاظ بها".

تتحدث عمليات التخفيض في حصص Rivian هذا الأسبوع عما بدا منطقيًا بدرجة كافية في حديث الفقاعة بعد أن تراكم المستثمرون في أسهم EV. غالبًا ما تعكس مكاسب التقييم عنصرًا واحدًا مما يصنع الفقاعة: عدم التوازن بين العرض لرغبة استثمارية معينة والطلب ، وتتشكل فقاعات السوق عندما يتم وضع الكثير من المال للعمل في منطقة معينة تعاني من نقص في العرض. كان Rivian أحد خيارات السوق العامة الوحيدة للمراهنة على EVs بخلاف Tesla.

ولكن في مجال الرعاية الصحية الرقمية ، أصبح اللاعبون ، وليس التجارة فقط ، هم من أصبح مزدحمًا ، وهي نقطة ألمحت إليها Teladoc في أرباحها. قال جوريفيتش: "نرى عملاء غارقين في عدد من حلول النقاط الصغيرة الجديدة ، مما أحدث ضجيجًا في السوق".

هذا هو السبب وراء سعي شركات مثل Teladoc بنشاط إلى التوسع ، وعبر الخدمات ، في عمليات الدمج والاستحواذ مثل صفقة Livongo. اندمجت Castlight Health مع Vera Whole Health. تم ربط Virgin Pulse مع Welltok. احتضان اشترى PlushCare. تم دمج الجولات الكبرى والأطباء عند الطلب. كما أنهم يواجهون تهديد الأمازون الوحوش ، الذي بدأ هذا العام في الظهور خدمتها الصحية لخطط الشركة على الصعيد الوطني. ربما أدى ربط شركات الصحة الرقمية ذات القيمة العالية إلى تقدم التقييمات بشكل جيد قبل الدليل على أن الصفقات ستنجح في سوق يتعرض لضغوط من جميع الجوانب.

أخبر جوريفيتش محللي وول ستريت أنه مقتنع بأن استراتيجية Teladoc "الشاملة" هي الاستراتيجية الصحيحة ، وقد يستغرق الأمر وقتًا أطول لرؤية خط الأنابيب يتحول إلى مبيعات ، وقد يأتي المزيد من الصفقات من خلال شركاء التأمين بدلاً من الشراء المباشر للشركات. Teladoc هي بلا شك شركة رائدة في سوقها. لكن رئيسها التنفيذي اعترف أيضًا ، "لا يزال نوعًا ما على وشك الانتهاء من الدمج ، وليس لدينا نقاط الإثبات وراءه. لذلك ينتظر الناس ويتشوقون لرؤيتهم ويشتري المستخدمون الأوائل ، لكننا لم نصل بعد إلى الجزء الأكبر من السوق ".

أو بعبارة أخرى ، لم تعد نتائج الاختبار من المختبر بعد. لا يحتاج المستثمرون ، على عكس المرضى ، إلى الانتظار. 

-ساهم في هذا التقرير آري ليفي من CNBC.