إعادة الشراء ومدفوعات الاحتياطي الفيدرالي تجعل الشعبويين في مأزق

في الأسبوع الماضي ، أرسل رئيس اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ شيرود براون (D-OH) رسالة مفتوحة إلى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وتذكيره بأن الاحتياطي الفيدرالي مطالب أيضًا بـ "تعزيز الحد الأقصى من فرص العمل" أثناء محاربة التضخم. ثم السناتور جون هيكنلوبر (D-CO) أصدر رسالته الخاصةوطلبت من باول "التوقف والتفكير بجدية في العواقب السلبية المترتبة على رفع أسعار الفائدة مرة أخرى".

أشك في أن باول أو أي شخص آخر في مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد نسى الحد الأقصى من التوظيف من تفويضهم ، وأنا على استعداد للمراهنة على أن باول وزملائه يشاركون أعضاء مجلس الشيوخ مخاوفهم. إنهم أكثر من مدركين لتلك "العواقب السلبية" التي لها الكثير من أعضاء مجلس الشيوخ المعنيين، وهم يعلمون أن الإفراط في التشديد يمكن أن يتسبب في ركود. لا أحد في الاحتياطي الفيدرالي يريد هذه النتيجة.

لكن هذه سياسة.

عند الحديث عن السياسة ، من المحتمل أن يرغب ناخبو السناتور براون في معرفة شعوره حيال سياسات دفع الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي. من المعروف أن براون يلتصق بالرجل الصغير ، و رسالته أعرب عن قلقه بشأن "الأسر ذات الدخل المنخفض" التي لديها "ثروة أقل" وقدرة أقل على "تحقيق مكاسب أثناء الانتعاش الاقتصادي" مقارنة بـ "الأسر ذات الدخل المرتفع".

لذا ، سيكون من الرائع معرفة كيف يشعر براون حيال دفع الاحتياطي الفيدرالي مليارات الدولارات لفوائد للبنوك الكبرى وصناديق الاستثمار المشتركة. هذا بالضبط ما يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي مع مدفوعات الفائدة على احتياطيات البنوك وعلى اتفاقيات إعادة الشراء العكسية (repos) ، ولا يبدو أنه شعبوي للغاية.

بالنسبة لأي شخص لم يواكب هذه البرامج ، إليك ملخص سريع.

في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 ، تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أ إطار عمل جديد. نتيجة لذلك ، أصبحت أداة السياسة النقدية الرئيسية الآن هي دفع الفائدة على الاحتياطيات. لسنوات ، أشار الاقتصاديون إلى هذه الآلية على أنها فائدة على الاحتياطيات الفائضة (IOER) ، ولكن في عام 2020 قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإزالة جميع متطلبات الاحتياطي، لذلك لم يعد هناك أي فائض محميات.

بغض النظر ، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن بالدفع للبنوك 3.15 بالمائة فائدة على تلك الاحتياطيات. (من الناحية الفنية ، مؤسسات الإيداع وعدد قليل من المؤسسات المالية الأخرى مؤهلون لتلقي هذه المدفوعات. لكن بعد القراءة 12 رمز الولايات المتحدة 461 (ب) (1) (أ) و 12 رمز الولايات المتحدة 461 (ب) (12) (ج)، سيكون من المريح الإشارة إليهم على أنهم "بنوك" بدلاً من ذلك).

بشكل جماعي ، البنوك جالسة الآن على ما يقرب من 3 تريليونات دولار من الاحتياطيات، والجزء الأكبر من تلك الأموال موجود في أكبر المؤسسات وليس أصغرها. هذه المدفوعات هي أحد الأسباب الاحتياطي الفيدرالي الآن في المنطقة الحمراء رسميًا، بخسارة عدة مليارات من الدولارات بدلاً من تحويل الأموال إلى وزارة الخزانة الأمريكية.

المساهم الرئيسي الآخر في هذه الخسائر هو مدفوعات الفائدة الفيدرالية من خلال تسهيل اتفاقية إعادة الشراء العكسي (RRP). في إطار RRP ، وهو أيضًا جزء من أزمة ما بعد عام 2008 إطار العمل، يدفع الاحتياطي الفيدرالي حاليًا سعر فائدة لليلة واحدة بنسبة 3.05 في المائة. RRP مفتوح أمام التجار الأساسيين لبنك الاحتياطي الفيدرالي و الأطراف الأخرى المؤهلة.

إلى مؤهل كطرف مقابل الريبو العكسي، يجب أن يكون المرء في الأساس إما بنكًا به أصول لا تقل عن 30 مليار دولار ، أو مؤسسة ترعاها الحكومة (البنوك الفيدرالية لقروض الإسكان ، فاني ماي وفريدي ماك)، أو أ صندوق استثمار كبير في سوق المال.

مرفق RRP لديه حاليا أكثر من 2 تريليون دولار غير المسددة. لذا ، فإن أكبر المؤسسات المالية في العالم تودع أموالها في الاحتياطي الفيدرالي مقابل عائد لليلة واحدة بنسبة 3.05 في المائة. (لمزيد من التفاصيل حول كيفية عمل RRP ، هنا ملخص.)

من الواضح أن هذه صفقة رائعة إذا كنت تستطيع الحصول عليها. ومعظم الناس لا يستطيعون ذلك.

واحد شهر معدلات الخزانة هي حول 3.5 في المئة، وقلة من الصناديق المشتركة في أسواق المال تقدم لأي شخص 3 في المائة أو أكثر ، بأي شروط.

كما ينبغي ، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإعداد القائمة الكاملة للأطراف المقابلة في صندوق RRP المشترك و أموالهم المحددة متاح للجمهور. يكشف القليل من العمل أن هذه الصناديق ، اعتبارًا من الأسبوع الماضي ، تقدم لمستثمريها في المتوسط 7 يوما العائد (حسب فئة الأسهم) حوالي 2.5 بالمائة. العديد من هذه الصناديق ليست مفتوحة للمستثمرين الأفراد ، وحوالي نصفها يتطلب حدًا أدنى للاستثمار يزيد عن 100,000 دولار.

على سبيل المثال ، يسرد BlackRock Fund Advisors ملف المحفظة الرئيسية لسوق المال ، الصندوق المغذي: الصندوق المؤسسي BCF. يقدم هذا الصندوق عائدًا بنسبة 3.23 في المائة لمدة 7 أيام ، ولكنه مفتوح فقط للشركات التي تؤدي فيها شركة Blackrock (أو الشركات التابعة لها) دورًا استشاريًا أو إداريًا. ويبلغ الحد الأدنى لمتطلبات الاستثمار فيه 100 مليون دولار. لدى Goldman Sachs صناديق مماثلة ، تقدم للمستثمرين المؤسسيين عوائد لمدة 7 أيام تتراوح من 2.46 في المائة إلى 3.09 في المائة ، مع الحد الأدنى من الاستثمارات التي تتراوح من مليون دولار إلى 1 ملايين دولار.

لكي نكون منصفين ، فإن القائمة ليست حصرية الصناديق المؤسسية الكبيرة ذات الحد الأدنى المرتفع. على سبيل المثال ، لدى Invesco صندوق حكومي وصندوق GSE مدرج ، مع عدم وجود حد أدنى لمتطلبات الاستثمار ، والذي يوفر 2.39 في المائة للمستثمرين الأفراد. لكن هذا بالتأكيد ليس هو المعيار لهذه القائمة.

من الواضح أن معظم هذه الصناديق المؤسسية الكبيرة بها مستثمرون أفراد ، لكن الحقيقة تظل أن هؤلاء الأشخاص لا يتلقون (مضمونة بالكامل) معدلات بين عشية وضحاها بنسبة 3 في المائة.

ربما يكون السناتور براون على ما يرام مع هذا الترتيب. ربما يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يدعم هذه المؤسسات المالية الكبيرة لأنها ، في الواقع ، تدعم حياة ملايين العمال والمتقاعدين في تلك الفئات ذات الدخل المنخفض.

إذا كان الأمر كذلك ، فسيكون هذا تحولًا مثيرًا للاهتمام في فلسفة براون فيما يتعلق بكيفية مساعدة الشركات الكبيرة للناس.

بغض النظر ، إذا استمرت الأسعار في الارتفاع ، فإن هذا الترتيب سيصبح أكثر تكلفة ويزيد من تعريض الاحتياطي الفيدرالي لخطر ما فعلته في أعقاب أزمة عام 2008.

لقد جادلت دائمًا أنه إذا كان الكونجرس يعتقد أن تحويل الأموال إلى المؤسسات المالية الكبيرة هو السبيل للذهاب ، كان ينبغي عليهم جمع الأموال واقتراضها وتخصيصها كما كانوا سيفعلون مع أي برنامج فيدرالي آخر. بصرف النظر عن برنامج TARP الأولي ، لم يكن هذا ما فعله الكونجرس. لقد أعطوا الاحتياطي الفيدرالي جميع أنواع السلطة التقديرية واستخدموا المؤسسة للتغطية.

والنتيجة هي النظام النقدي الحالي الذي يدفع مليارات الدولارات للمؤسسات المالية الكبيرة. يحافظ هذا النظام حرفيًا على تريليونات الدولارات في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، مما يوفر حوافز ضد إيجاد فرص استثمارية في الاقتصاد الخاص.

ربما يعتقد السناتور براون وزملاؤه أن الأمريكيين ذوي الدخل المنخفض لا يدفعون مقابل هذا الترتيب.

(قدم نيكولاس ثيلمان مساعدة بحثية لهذه المقالة. أي أخطاء هي بلدي.)