خطة بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض ميزانيته العمومية بسرعة قد خرجت. إليك ما يحدث للمال في النظام.

طلبت MarketWatch من عدد قليل من خبراء الصناعة المساعدة في شرح السباكة المالية التي تربط أحدهم بـ أقوى المؤسسات الاقتصادية في العالم للأسواق المالية والاقتصاد ومحفظة الحكومة.

إليك نظرة عامة على ما يحدث عندما يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن تكوين "أموال من فراغ" كما وصفها لوك تيلي ، كبير الاقتصاديين في Wilmington Trust ، في مقابلة مع MarketWatch ، ويبدأ في "تقليل مقدار الأموال في الاقتصاد".

من أين يأتي المال

للمساعدة في استقرار الأسواق أثناء الوباء ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2020 في شراء الأوراق المالية المدعومة من الخزانة والوكالات بالرهن العقاري بمعدل 120 مليار دولار شهريًا ، من خلال BofA Securities
BAC،
-1.10٪,
أسواق سيتي جروب العالمية
C,
-2.04٪,
جي بي مورغان للأوراق المالية
JPM،
-1.39٪
وغيرها التجار الأساسيين ، أو 24 من البنوك والسمسرة الكبيرة المصرح لهم الآن للتعامل مباشرة مع البنك المركزي.

مع زيادة حيازات البنك المركزي (انظر الرسم البياني) ، غرس ذلك الأسواق المالية بالسيولة والثقة للحفاظ على تدفق الائتمان. كما أنها ساعدت في الدخول التعافي الاقتصادي السريع من صدمات الجائحة المبكرة. في الآونة الأخيرة ، تم إلقاء اللوم عليها أيضًا لترك الوفرة تتزايد بشكل كبير في بعض أسواق الأصول ، والتي يمكن أن تتلاشى وتؤدي إلى خسائر مؤلمة.

كما قال تيلي من Wilmington Trust ، وهو موظف سابق في الاحتياطي الفيدرالي ، يشتري الاحتياطي الفيدرالي الأوراق المالية ويضيف الأموال إلى حسابات التجار ، بهدف زيادة الأموال في الاقتصاد.

طريقة لتتبع ملف "محيطات نقدية" تتراكم في البنوك في ظل سياسات الأموال الميسرة ، هو من خلال الاحتياطيات المصرفية، أو المبلغ الموجود في الاحتياطي الفيدرالي ، الذي يكسب فيه 0.4٪.

وقال تيلي إن الأهم من ذلك أن الاحتياطيات المصرفية هي جزء من القاعدة النقدية ، ولكنها تضيف فقط إلى المعروض النقدي عندما يتم نشرها وبدء التداول في الاقتصاد.

في السيناريو المثالي ، تتدفق بعض الاحتياطيات من البنوك إلى الشركات والأسر في شكل قروض لتحفيز النمو الاقتصادي ، ولكن دون تحميل الكثير من الديون التي يمكن أن تأتي بنتائج عكسية في شكل تخلف عن السداد.

هناك طريقة أخرى لتتبع الأموال النقدية التي تبحث عن منزل وهي ملاحظة طوفان الأموال المتوقفة بين عشية وضحاها في مرفق إعادة الشراء العكسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي، التي كانت قبل عام تقريبًا غير مستخدمة ولكنها زادت مؤخرًا إلى ما يقرب من 1.5 تريليون دولار يوميًا.

قال مارك كابانا ، رئيس إستراتيجية الأسعار الأمريكية في BofA Global: "هذا يمثل حوالي 5.5 تريليون دولار من السيولة المتراكمة".

يواجه رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الآن مهمة صعبة تتمثل في تشديد الأوضاع المالية للمساعدة في معالجة التضخم المرتبط 7.9٪ في فبراير ، أو أعلى بكثير من الهدف السنوي البالغ 2٪ ، بينما يهدد ارتفاع تكاليف الوقود والغذاء والإسكان بإحداث تباطؤ أو ركود.

أسواق غير مستقرة

بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس سحب الزناد لرفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية ، وهي الخطوة الأولى للأعلى منذ 2018. محضر الاجتماع الذي صدر يوم الأربعاء يشير إلى أكبر تزيد 1/2 نقطة مئوية يمكن أن تتبع. كما أوجزوا خطة بسرعة خفض الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 95 مليار دولار شهريًا، يحتمل أن يبدأ في مايو.

يمكن العثور على التوتر حول نهاية موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن الأموال السهلة بشكل بارز في أسهم النمو الحساسة للمعدلات ، مع مؤشر ناسداك المركب
COMP،
-2.22٪
خصم 11.2٪ حتى الآن هذا العام ومؤشر S&P 500
SPX،
-0.97٪
6٪ أقل في عام 2022 ، وفقًا لـ FactSet. إصدار سندات جديدة في الولايات المتحدة ذات العائد المرتفع
HYG ،
-0.79٪

JNK ،
-0.81٪,
or كما تم تقليص سوق "السندات غير المرغوب فيها" منذ الغزو الروسي لأوكرانيا أدى إلى ارتفاع أسعار النفط والسلع.

قال بيل زوكس ، مدير المحفظة ذات العائد المرتفع في Brandywine Global Investment Management ، في مكالمة هاتفية ، إن إصدار السندات عالية العائد انخفض بنحو 70٪ حتى الآن في عام 2022 عن العام الماضي.

عرض: يقول محافظ البنك المركزي السابق إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن "يلحق المزيد من الخسائر" بمستثمري سوق الأسهم لترويض التضخم

أين يذهب المال

يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتحويل الأرباح المتراكمة على ممتلكاته إلى وزارة الخزانة الأمريكية مرة واحدة في السنة ، والتي تساوت في عام 2020 ما يقرب من $ 90 مليار للمساعدة في تغطية فواتير الحكومة.

نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتطلع إلى تقليل حجم الأموال في الاقتصاد ، فيمكنه القيام بذلك بعدة طرق ، بما في ذلك السماح للسندات المستحقة الدفع بشكل سلبي.

تقدر BofA Global ذلك ستستحق السندات التي يحتفظ بها بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيمة 1 تريليون دولار هذا العام ، مع استحقاق نفس المبلغ تقريبًا في عام 2023 ، وهو ما سيستغرق جزءًا كبيرًا من ميزانيته العمومية.

قال جيم فوجل ، استراتيجي أسعار الفائدة في FHN Financial ، عبر الهاتف: "لقد اشتروا السندات بفكرة أنه في غضون عامين إلى أربعة أعوام مقبلة ، سينضج الكثير ، لذا لن يضطروا لبيع أي شيء".

يبدو سهلاً بما فيه الكفاية ، لكن كابانا ، وهو أيضًا موظف سابق في الاحتياطي الفيدرالي ، يجادل بأن التخفيض السلبي للميزانية العمومية لا يزال يتطلب من وزارة الخزانة إصدار المزيد من الديون للجمهور من أجل زيادة حيازات الاحتياطي الفيدرالي المستحقة ، والتي "تدمر" الاحتياطيات المصرفية ، والطلب على برنامج إعادة الشراء العكسي الخاص ببنك الاحتياطي الفيدرالي ، ويقلص مقدار الأموال على استعداد.

وإذا لم يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي يعمل كمشتري رئيسي لديونه ، فسيحتاج الآخرون إلى تصعيد الأمور كما تحدد وزارة الخزانة التمويل الفصلي المتوقع يحتاج في الأشهر المقبلة.

وقال كابانا: "الخطر الكبير هنا هو أن هناك الكثير من الديون المستحقة على السوق لسهولة التخلص منها". "السؤال هو ما هو التأثير على الظروف المالية ، والرغبة في المخاطرة."

يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إعادة استثمار بعض العائدات من السندات المستحقة لشراء المزيد ، وبالتالي تنظيم وتيرة جريان ميزانيته العمومية ، كما فعل بعد الأزمة المالية لعام 2008. على عكس ما حدث في وقت سابق من الوباء ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن سيشتري السندات مباشرة من الخزانة ، متجاوزًا التجار الأساسيين.

الطريقة الثالثة ، وربما الأكثر تعكيرًا ، تتمثل في قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي ببيع السندات الموجودة في دفاتره مباشرةً إلى السوق ، والتي يُظهرها محضر اجتماع مارس كان مقابل الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري الحيازات.

وقالت فوغل: "إذا باعت السندات ، فسيتعين على السوق شرائها". "أبسط الشروط ، توقف الاحتياطي الفيدرالي عن إلقاء الحجارة في البركة. ولكن حتى بعد توقفه ، هناك سلسلة كاملة من التموجات ".