الاحتياطي الفيدرالي ينكمش الفقاعات المالية دون انهيار

(بلومبرج) - لم يحقق الاحتياطي الفيدرالي نجاحًا كبيرًا حتى الآن في مكافحة التضخم المرتفع ، لكن حملته للتشديد النقدي كان لها تأثير كبير في تقليص فقاعات الأصول التي تضخمت أثناء الوباء.

الأكثر قراءة من بلومبرج

• تقلص سوق العملات المشفرة - التي كانت قيمتها في السابق 3 تريليونات دولار - بأكثر من الثلثين

• تراجعت أسهم التكنولوجيا التي يفضلها المستثمرون بأكثر من 50٪

• أسعار المساكن الساخنة تنخفض للمرة الأولى منذ 10 سنوات

والأهم - والمثير للدهشة - أن كل هذا يحدث دون قلب النظام المالي.

قال جيريمي شتاين ، الأستاذ بجامعة هارفارد ، "إنه أمر مذهل" ، الذي أولى اهتمامًا خاصًا بقضايا الاستقرار المالي بصفته محافظًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من 2012 إلى 2014. "إذا أخبرت أي شخص منا قبل عام ،" سنقوم بمجموعة من 75 نقطة أساسية من الارتفاعات ، "كنت ستقول ،" هل أنت مجنون؟ سوف تقوم بتفجير النظام المالي ".

ابتعد صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي منذ فترة طويلة عن استخدام السياسة النقدية لمعالجة فقاعات الأصول ، قائلين إن زيادات أسعار الفائدة أداة حادة للغاية لمثل هذه المهمة. لكن الانكماش الحالي في أسعار الأصول يمكن أن يساعد في تحقيق الهبوط السهل في الاقتصاد الذي يسعى إليه رئيس الاقتصاد جيروم باول وزملاؤه.

لا يمكن استبعاد حدوث انفجار مالي أوسع نطاقا. لكن الحلقة الحالية تشير إلى تناقض حاد مع انفجار فقاعة أسعار العقارات الأمريكية التي تسببت في انكماش عميق من عام 2007 إلى عام 2009 ، وانهيار أسهم التكنولوجيا الذي ساعد على دفع الاقتصاد إلى ركود معتدل في عام 2001.

جزئياً ، إدراكاً للمخاطر - وحقيقة أنهم رفعوا بالفعل أسعار الفائدة كثيراً - تستعد شركة باول وشركاه لخفض معدل الزيادة إلى 50 نقطة أساس الأسبوع المقبل ، بعد أربعة تحركات متتالية بمقدار 75 نقطة أساس.

القصة مستمرة

إليك كيف ساعدت حملتهم في التأثير على أسواق الأصول حتى الآن:

تهدئة الإسكان ، وليس الانهيار

أدت تكاليف الاقتراض المنخفضة للغاية ، إلى جانب زيادة الطلب على العقارات خارج المراكز الحضرية أثناء الوباء ، إلى ارتفاع أسعار المساكن. هذه هي الآن تحت وطأة زيادة في معدلات الرهن العقاري أكثر من الضعف هذا العام.

ساعدت الإصلاحات المالية التي تم وضعها بعد الأزمة المالية على ضمان عدم ظهور دورة الإسكان الأخيرة بأنواع التخفيف في معايير الائتمان التي شوهدت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. إن ما يسمى بإجراءات دود-فرانك جعلت البنوك تتمتع برأس مال أفضل بكثير ، وأقل فاعلية بكثير مما كانت عليه في ذلك الوقت.

قال كبير الاقتصاديين في شركة Wrightson ICAP LLC لو كراندال إن البنوك غارقة أيضًا في الودائع ، بفضل المدخرات الزائدة التي تراكمت لدى الأمريكيين أثناء تختبئهم أثناء الوباء.

وقالت آنا وونج كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين وزميلتها إليزا وينجر في مذكرة: "هذا التراجع في قطاع الإسكان يختلف عن انهيار عام 2008". وكتبوا أن جودة الائتمان العقاري أعلى مما كانت عليه في ذلك الوقت.

في حين أن المقرضين غير البنكيين - ما يسمى ببنوك الظل - أصبحوا مصدرًا جديدًا هائلًا للائتمان في الإسكان الأمريكي في السنوات الأخيرة ، لا يزال سوق الرهن العقاري لديه دعامة فعالة في شكل الممولين المؤممتين فاني ماي وفريدي ماك.

قال المسؤول السابق في الاحتياطي الفيدرالي فينسينت راينهارت ، كبير الاقتصاديين الآن في Dreyfus and Mellon: "ربما لا ينبغي أن نتفاجأ من أن الإسكان ليس أكثر اضطرابًا في النظام المالي - لأننا جعلناه فيدراليًا".

طي التشفير ، مضمن

تركزت الكثير من المضاربات الزائدة التي شوهدت أثناء الوباء على العملات المشفرة. لحسن الحظ بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي والجهات التنظيمية الأخرى ، فقد ثبت أن هذا النظام البيئي مغلق إلى حد كبير حيث أن الشركات داخله مدينة في الغالب لبعضها البعض. قد يؤدي التكامل الأوسع مع النظام المالي إلى جعل الانكماش الاقتصادي أكثر زعزعة للاستقرار.

قال كبير الاقتصاديين السابق في بنك التسويات الدولية والأستاذ بجامعة برانديز ستيفن سيكيتي ، الذي شبه سوق العملات المشفرة بلعبة فيديو متعددة اللاعبين عبر الإنترنت: "لم تكن تقدم أي خدمات للنظام المالي التقليدي أو الاقتصاد الحقيقي".

لذا ، نعم ، لقد تضرر العديد من اللاعبين في السوق من اختراق العملة المشفرة ، لكن التداعيات في أماكن أخرى كانت ضئيلة للغاية.

تعثر التكنولوجيا ، ولكن لا يوجد تمثال نصفي على الإنترنت

كما تراجعت أسهم شركات قطاع التكنولوجيا التي ازدهرت خلال حقبة الإغلاق الوبائي ، مما أدى إلى القضاء على تريليونات الدولارات من القيمة السوقية. لكن الانخفاض كان تدريجيًا ، وانتشر على مدار العام الماضي حيث ارتفعت أسعار الفائدة الفيدرالية.

وعلى الرغم من أن الخسائر كبيرة ، إلا أنها جزء بسيط من الحجم الذي شوهد في انفجار فقاعة التكنولوجيا في بداية القرن. انخفض مؤشر ناسداك المركب بما يزيد قليلاً عن 30٪ عن أعلى مستوى وصل إليه العام الماضي ، لكن هذا بالمقارنة مع انهيار بنسبة 80٪ تقريبًا قبل عقدين من الزمن.

لقد صمدت سوق الأسهم الأوسع بشكل أفضل ، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 18 ٪ من أعلى مستوى سجله في يناير.

قال سيتشيتي: "لا تتم الاستفادة من الأسهم الكبيرة". "ويميل الأشخاص الذين يمتلكونها إلى أن يكونوا أثرياء."

لا شيء واضح

قد لا تكون التداعيات المالية الكاملة للحملة الصليبية لمكافحة التضخم من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي واضحة تمامًا بعد. لا يقتصر الأمر على زيادة أسعار الفائدة في طور الإعداد فحسب ، بل يواصل البنك المركزي تقليص ميزانيته العمومية ، من خلال ما يسمى بالتشديد الكمي. في المرة الأخرى الوحيدة التي أجرى فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي كيو تي ، كان عليه إنهاء العملية في وقت أقرب مما كان متوقعًا ، بعد نوبات من تقلبات السوق.

يمكن أن تحدث الصدمات فجأة ، كما أظهر الانفجار الأخير في سوق السندات في المملكة المتحدة ، مما ينذر بالحذر. ولا يمتلك صانعو السياسات القدر الذي يرغبون فيه من المعلومات حول ما يحدث في مجال الظل المصرفي الأقل تنظيمًا.

أحد مصادر القلق المستمرة هو سوق سندات الخزانة الأمريكية البالغة قيمته 23.7 تريليون دولار ، والتي يُعتقد منذ فترة طويلة أنها الأكثر سيولة واستقرارًا في العالم. ومن المفارقات ، أن القواعد المستوحاة من دود فرانك جعلت السوق أكثر هشاشة من خلال تثبيط البنوك الكبرى عن العمل كوسطاء في شراء وبيع سندات الخزينة.

قراءة المزيد: لا يزال عدم السيولة في سوق الخزانة مصدر قلق ، كما تقول مدونة الاحتياطي الفيدرالي

نظرًا لاحتمال حدوث مخاطر مالية أكبر ، حذر شتاين من جامعة هارفارد من أخذ الكثير من الراحة من الهدوء النسبي الذي شوهد حتى الآن.

هناك أيضًا قلق من أن الضرر المالي الناجم عن حملة تشديد البنك المركزي كان محدودًا لأن المستثمرين في الأسهم وسندات الشركات يتشبثون بالاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينقذهم بسرعة إذا عانت الأسواق من هبوط عميق.

في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد "يخفف" جهوده لتشديد الائتمان إذا واجه اضطرابًا ماليًا كبيرًا ، فمن المحتمل أن يكون مثل هذا الإجراء مؤقتًا ، حسبما قال كبير الاقتصاديين في شركة Stifel Financial Corp ، Lindsey Piegza.

وقالت: "الاحتياطي الفيدرالي شديد التركيز على محاربة التضخم".

نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق آلان بلايندر من بين أولئك المتفائلين بأن الولايات المتحدة ستجتاز الدورة الحالية دون مذبحة مالية لا داعي لها.

على الرغم من أن صانعي السياسة يجب أن يقلقوا دائمًا بشأن ما لا يعرفونه - خاصة المجهول المجهول - "أنا متفائل بشكل معقول" ، يمكن تجنب حدوث انهيار ، كما قال الأستاذ في جامعة برينستون.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب