لا يمكن أن يكون الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أكثر وضوحًا. تمثل الصقور والحمائم على حد سواء تصميمًا فولاذيًا على القيادة تضخم مالي على الرغم من مخاطر الركود. إنهم يتوقعون عدم خفض أسعار الفائدة على الأقل حتى العام المقبل. ومع ذلك ، تتوقع الأسواق سياسة أسهل بحلول أواخر الصيف.
هل فقد الاحتياطي الفيدرالي مصداقيته؟ أم أن عدم اليقين مرتفع لدرجة أنه لا يعرف حتى أكبر بنك مركزي في العالم ما ينتظرنا في المستقبل؟ تبدو المشكلة مع الرسول المشكوك فيه أقل من المشكلة التي لا تزال مفقودة وسط غيوم من عدم اليقين. لكن احذر من اليوم الذي ترتفع فيه هذه الغيوم فجأة. قد لا يكون الحساب جميلًا.
هناك عدة طرق لشرح التيار قطع بين ما يقوله الاحتياطي الفيدرالي وما يسمعه جمهوره. تقول إحدى النظريات أن الاقتصاد الأمريكي يعاني من ضعف أساسي سينتقل إلى ركود عميق مع توقف سوق الإسكان ، وانهيار ثقة المستهلك ، وطرد الملايين من العمل. لا يوجد شيء مثل الارتفاع الحاد في معدل البطالة لإثارة مناشدات ملحة لتخفيف سعر الفائدة ، خاصةً من أعضاء الكونجرس الأمريكي المنقسمة الذين يتطلعون إلى احتلال عناوين الأخبار.
الاحتمال الآخر هو توقع أن الأسواق المالية ستنهار فجأة. قبل الثمانينيات ، كانت معظم حالات الركود ناتجة عن زيادات الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة الضغوط التضخمية في الاقتصاد. منذ ذلك الحين الاثنين الاسود، في 19 أكتوبر 1987 ، عندما سجل مؤشر داو جونز الصناعي انخفاضًا بنسبة 22.6٪ في يوم واحد ، أدت فوضى الأسواق المالية في كثير من الأحيان إلى الانكماش الاقتصادي. يمكن حتى الآن التعامل مع الاضطرابات الأخيرة من مديري المعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة وتجار العملات المشفرة الغريبة ، ولكن لا تزال هناك مخاوف بشأن النفوذ الزائد في الأسهم الخاصة والمخاطر المتزايدة من مكاتب العائلة وصناديق التحوط.
بدلاً من ذلك ، قد يكون المستثمرون ببساطة عالقين في الافتراض الكسول بأنه يمكنهم دائمًا الاعتماد على "وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي" الذي سيفرض تخفيضات في أسعار الفائدة على أساس أن خسائر وول ستريت تنتقل دائمًا إلى مين ستريت.
يمكن أن يكون مزيجًا من كل هذه الأسباب.
في عالم مليء بأخبار السوق والتعليقات ، يجدر بنا أن نتذكر وقتًا بعيدًا قبل عام 1994 ، عندما لم تكن هناك رسائل من الاحتياطي الفيدرالي على الإطلاق. لم يتم الإعلان رسميًا عن قرارات الأسعار حتى صدور المحضر عقب الاجتماع اللاحق للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. أُجبر الصحفيون على الإسراع للتحدث مع التجار لاستنتاج ما إذا كان هناك تغيير في السياسة بالفعل.
تهدف المزيد من الشفافية حول تحليلات وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تعزيز السياسة. عندما يكون هناك إجماع عام على النتائج الاقتصادية المحتملة ، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الاعتماد على ماذا رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في شيكاغو تشارلز إيفانز وزملائه كانت تسمى ذات مرة إرشادات "Delphic" ، والتي سميت على اسم الأوراكل في معبد أبولو.
في الأوقات العادية ، يمكن أن تؤثر هذه التوقعات على الأسواق وظروف الائتمان بطرق تعزز تعديلات الأسعار الفعلية. قد تؤدي البيانات الجديدة إلى تعديلات في التوقعات ، كما رأينا في تحديثات بنك الاحتياطي الفيدرالي ملخص التوقعات الاقتصادية أو مؤامرة نقطية سيئة السمعة لمستويات الأسعار المستقبلية. لكن هذه تظل توقعات الأعضاء الأفراد وليست الوعود.
على النقيض من ذلك، في أوقات ضغوط السوق، قد يتحول محافظو البنوك المركزية إلى توجيهات "Odyssean" ، وينطلقون إلى الصاري مثل البطل اليوناني من خلال تقديم تعهدات ملزمة بالسياسة. في أعماق الوباء ، في سبتمبر ٢٠٢٠، تمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تضخيم تأثير معدلات الفائدة الصفرية بشكل أساسي مع وعد بسياسة فضفاضة حتى وصل الاقتصاد إلى "الحد الأقصى للعمالة" و "التضخم في طريقه ليتجاوز 2٪ بشكل معتدل لبعض الوقت".
تعمل هذه الإرشادات بشكل أفضل عندما تكون "محددة وقابلة للتحقق" ، كما كتب بن برنانكي ، الرئيس السابق للاحتياطي الفيدرالي وبطل الشفافية الأكبر في السياسة ، في أحدث كتبه. لكنها نجحت أيضًا مع رئيس البنك المركزي الأوروبي ماريو دراجي عندما وعد بفعل "كل ما يتطلبه الأمر" للحفاظ على اليورو.
تكمن المعضلة الحالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في فشل توجيهه Delphic نظرًا لوجود مثل هذا التشتت الواسع لتوقعات السوق حول التضخم والنمو. على مدى عقود ، كانت المشكلة المركزية لبنك الاحتياطي الفيدرالي تتمثل في إقناع الأسواق بإمكانية ذلك بالفعل رفع التضخم إلى 2٪ على الأقل. الآن ، يبدو أن التضخم قد بلغ ذروته ولكن هناك القليل من الإجماع حول المدى أو السرعة التي يمكن أن يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي خفض يعود التضخم نحو 2٪. هناك إجماع أقل على مقدار الضرر الذي قد تحدثه على طول الطريق.
في الوقت نفسه ، ليست الظروف قاسية بما يكفي لتبرير الالتزام بالحفاظ على المعدلات عند X حتى يصل التضخم إلى Y. ونحن بعيدون كل البعد عن أي شخص يعد "مهما كلف الأمر". بدون الشعور بالأزمة ، تبدو مثل هذه الالتزامات الدراماتيكية أقل مصداقية.
في النهاية ، سيتم حل فجوة بنك الاحتياطي الفيدرالي مع توقعات السوق حيث تأتي قراءات البيانات الجديدة في الأشهر المقبلة ، وهذا قد يكون سبب باول بدأ في تقديم توجيهات أقل تحديدًا إلى الأمام الصيف الماضي.
لا يزال إجماع السوق الحالي على حق في أن التضخم يستمر في التهدئة ، لكن الاقتصاد لا يزال مرنًا بما يكفي لتجنب ركود خطير. في هذه الحالة ، قد يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في قطع خطوات صغيرة قبل نهاية العام ، حتى لو لم يكن بالسرعة التي تتوقعها الأسواق حاليًا.
الخطر هو أن الفرق بين الاحتياطي الفيدرالي و المستثمرين فجأة وبشكل غير متوقع لصالح أحدهما أو الآخر. إذا كان المستثمرون على حق في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة في الصيف ، فسيكون ذلك بسبب أن الركود قد وصل مبكرًا أو أن الأسواق في حالة اضطراب. إذا كان الاحتياطي الفيدرالي محقًا في أن الأمر سيستغرق وقتًا أطول لإخراج التضخم من الاقتصاد ، فقد يكون الركود أعمق.
وفي الوقت نفسه ، فإن محافظي البنوك المركزية الأمريكية عالقون في توجيهات ليست فعالة بشكل خاص. في الواقع ، لم ينطق أي بطل يوناني أو أوراكل بعبارة "يعتمد على البيانات".
تعليقات الضيوف مثل هذا كتبها مؤلفون خارج غرفة أخبار Barron's و MarketWatch. تعكس وجهة نظر وآراء المؤلفين. إرسال مقترحات التعليقات وردود الفعل الأخرى إلى [البريد الإلكتروني محمي].
يقول بنك الاحتياطي الفيدرالي إنه لن يخفض أسعار الفائدة في عام 2023. الأسواق غير موافق. من على حق؟
حجم الخط
المصدر: https://www.barrons.com/articles/markets-and-the-fed-disagree-beware-the-reckoning-51674252250؟