قد لا يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على التمحور حتى لو رغب في ذلك

مع تأرجح الاقتصاد العالمي واضطراب الأسواق - كان الانهيار الأخير للجنيه البريطاني وسوق السندات أحدث الأمثلة - تواجه البنوك المركزية معضلة حادة لم تتعامل معها لفترة طويلة: الاختيار بين استقرار الأسعار - تشديد السياسة النقدية سياسة لمنع التضخم من الخروج عن السيطرة - والاستقرار المالي - مما يمنع الأسواق المالية من الانهيار.

تعهد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بمواصلة رفع أسعار الفائدة حتى يعود التضخم بالقرب من هدف البنك البالغ 2٪. لكن هذا قد يعني احتمالًا لا يمكن تصوره تقريبًا لدفع النظام المالي إلى نوع من المشاكل الخطيرة على مستوى الذعر التي تذكرنا بالأزمة المالية العالمية ووباء COVID-19.

لا يمكن إنكار أن الأسواق الأمريكية في ضغوط في الوقت الحالي. انخفضت أسعار البيتكوين (BTC) والإيثر (ETH) بأكثر من 50٪ لهذا العام ، وخسر مؤشر ناسداك 100 30٪ من قيمته وتراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 22٪. من المفترض أنه مكان للاختباء أثناء تعطل الأصول ، فإن سوق السندات - كما يمثله سندات الخزانة الأمريكية "الخالية من المخاطر" لمدة 20 عامًا - كان أداؤه أقل من S&P ، حيث خسر 30٪ في عام 2022.

من الناحية التاريخية ، جعل الاحتياطي الفيدرالي من أولوياته أن يأتي لإنقاذ الأسواق المالية لأنه ، بعد كل شيء ، تم تشكيل البنك المركزي الأمريكي في أوائل القرن العشرين مع الهدف المتمثل في الحد من خطر عمليات تشغيل البنوك. تفويض مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن استقرار الأسعار - رغم أنه ضمنيًا طوال تاريخ البنك - لم يتم وضعه بشكل صريح في القانون حتى عام 1977. هل يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إعطاء الأولوية للتضخم على استقرار السوق هذه المرة؟

قال ديك بوف ، كبير الاستراتيجيين الماليين في أوديون كابيتال. "لكنني أعتقد أن ما تعلمناه هو أنه لا يمكنك فعل ما كنا نفعله."

وأضاف: "لن يتخلوا عن الاقتصاد الأمريكي في ظل تضخم هائل فقط حتى تكون وول ستريت سعيدة".

القصة مستمرة

بعد رؤية الانهيار المزعج في أسواق السندات والعملات في بلاده ، اتخذ بنك إنجلترا يوم الأربعاء خطوات لاستعادة الاستقرار ، وأعلن عن نيته شراء أكبر عدد ممكن من السندات طويلة الأجل حسب الضرورة من أجل وقف الارتفاع المفاجئ في أسعار الفائدة على مدى السنوات القليلة الماضية. أسابيع.

على الرغم من عدم البيع بطريقة مذهلة مثل المملكة المتحدة ، إلا أن عائدات السندات الأمريكية ارتفعت أيضًا بشكل حاد ، حيث لامس عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4٪ يوم الأربعاء ، وهو أعلى مستوى منذ أكثر من عقد.

مع استمرار الطريق الطويل أمام رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملائه لإعادة مستوى التضخم الحالي عند 8.3٪ إلى ما يقرب من هدف 2٪ ، يمكن أن تسوء أسواق الولايات المتحدة كثيرًا. هل يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى القيام بدور محوري على غرار بنك إنجلترا والعودة إلى الشراء المباشر للسندات؟

يعتقد بوف أن الولايات المتحدة في "نقطة انتقالية" حيث لن ينجح بعد الآن دليل اللعبة القديم - سياسة التيسير الفيدرالي الشديدة في التعامل مع الأزمة -. ويتوقع أنه إذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في طباعة النقود لمساعدة الأسواق ، فإن التضخم سينطلق "مثل الصاروخ".

قالت بيث آن بوفينو ، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين في S&P Global ، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يبدو أنه على استعداد لوضع الأسواق في بعض الآلام قصيرة الأجل من أجل الوصول إلى الاستقرار على المدى الطويل.

وقالت: "من الصعب معرفة ما يفكر فيه الاحتياطي الفيدرالي خلال هذه الأوقات ، لكن انطباعي هو أنهم بالتأكيد لا يريدون حدوث انهيار في السوق العالمية".

من جانبهم ، يواصل مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي التأكيد على أنهم لن يتحولوا إلى سياسة أسهل بسبب الأسواق المهتزة وتظهر مخطط النقطة الأخيرة ارتفاعًا مستمرًا في أسعار الفائدة حتى عام 2023. المشاركون في السوق ليسوا متأكدين تمامًا ، مع نظرة سريعة على سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية لم يتم تسعير أي زيادات في الأسعار لعام 2023 بالكامل (لم يتم تسعير أي تخفيضات في الأسعار في أي منهما).

قال بوفينو: "من المحتمل أنهم يتحدثون". "جزء من هذا هو نوع من التوجيه المستقبلي ، في محاولة لجعل الأسواق توافق على أن [بنك الاحتياطي الفيدرالي يخطط] لفعل شيء من هذا القبيل ، ويريدون أن يكونوا ذوي مصداقية."

التضخم المرتفع الحالي هو جزئياً خطأ بنك الاحتياطي الفيدرالي

ظلت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي مستقرة عند أقل من تريليون دولار بقليل حتى أجبرت الأزمة المالية العالمية في عام 1 البنك المركزي على مضاعفتها إلى ما يزيد قليلاً عن 2008 تريليون دولار. كان هناك عثرة أكثر دراماتيكية خلال ذروة جائحة COVID-2 ، عندما أضاف الاحتياطي الفيدرالي في وقت قصير جدًا 19 تريليونات دولار أخرى إلى ميزانيته العمومية مع ما يزيد قليلاً عن بضع نقرات على لوحة المفاتيح.

تجاوزت الأصول في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي في النهاية ما يقرب من 9 تريليونات دولار في وقت سابق من هذا العام ، وانخفضت ببطء إلى 8.8 تريليون دولار في الشيك الأخير.

يقول العديد من الاقتصاديين إن السبب في ذلك جزئيًا هو استجابة البنك المركزي لهذين الذعر الذي تشهده الولايات المتحدة في ارتفاع الأسعار إلى أعلى مستوى لها في أربعة عقود.

أما بالنسبة لعملات البيتكوين ، فليس عليهم أن يتم تذكيرهم بالعملات المشفرة الأصلية كرد فعل على عمليات الإنقاذ من الأزمة المالية العالمية. "المستشار على وشك الإنقاذ الثاني للبنوك" ، قرأ الرسالة التي وضعها ساتوشي ناكاموتو في أول كتلة بيتكوين على الإطلاق (كتلة التكوين) في يناير 2009.

قال ستيفن بليتز ، كبير الاقتصاديين في تي إس لومبارد: "لو لم يكونوا بهذا القدر من الغباء كما فعلوا في السياسة من قبل ، لكنا في وضع أفضل بكثير". "لم تكن سوق الأسهم لتصل إلى هذا المستوى المرتفع أبدًا وكان عائد السندات سيعود إلى طبيعته قبل عام".

وفي الوقت نفسه ، على الجانب المالي ، تجاوز الدين العام الأمريكي 30 تريليون دولار في عام 2021 ، وهو الآن أعلى بكثير من الناتج الاقتصادي الأمريكي (كان الناتج المحلي الإجمالي 23 تريليون دولار في عام 2021 ومن المتوقع أن يصل إلى حوالي 25 تريليون دولار في عام 2022). لقد كان الدين مشكلة مستمرة منذ عقود ، لكن الاستجابات للأزمة المالية العالمية والوباء عجلت من هذا الاتجاه.

قال بوف: "لا يمكنهم الاستمرار في زيادة الديون". "في مرحلة ما تصل إلى نقطة يصبح فيها الدين هائلاً للغاية بحيث لا يمكن سداده ، ولا تستطيع الولايات المتحدة سداد ديونها."

قال بوف إنه يبدو أن المستثمرين يراهنون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف عن تشديد السياسة النقدية إذا بدأت الأسواق المالية في الانهيار - على غرار استسلام بنك إنجلترا.

وقال بليتز إن بنك الاحتياطي الفيدرالي "ليس خائفاً من أن العالم يقترب من نهايته".