الخوف من أن تكون "جي كرويد" هو مرة أخرى يزعج قروض الرفع المالي

(بلومبرج) - إنه الإشعار الذي يخشاه كل مُقرض: تعيين شركة تابعة غير مقيدة.

الأكثر قراءة من بلومبرج

في اللغة الإنجليزية البسيطة ، هذا يعني أن الشركة التي أقرضتها قد حولت للتو بعض الأصول التي تدعم قرضك - غالبًا من بين الأصول الأكثر قيمة - إلى وحدة جديدة بعيدة عن متناولك. ويشير إلى أنه في الوقت المناسب ، ستسعى تلك الشركة إلى إبرام صفقة لاقتراض المزيد من الأموال مقابل تلك الأصول المحولة من مجموعة أخرى من المقرضين.

المناورة ، التي اشتهرت باسم J. Crew بعد أن استخدمها بائع التجزئة للحصول على شريان الحياة الذي تمس الحاجة إليه ، دائمًا ما يكون لها نفس التأثير.

يرى المقرضون في ديون الشركة القديمة قيمة قروضهم مستنفدة ، مع هبوط الأسعار بعمق في مستويات بائسة.

الآن ، قد تسحب شركة أخرى طاقم J. Crew ، حسبما أفاد ريشمي باسو من بلومبرج وراشيل بات هذا الأسبوع.

قال أشخاص مطلعون على الأمر إن شركة Instant Brands ، المصنعة لأدوات المطبخ الفورية و Pyrex ، أخبرت المقرضين في الأيام الأخيرة أنها بدأت عملية نقل إحدى خصائصها إلى كيان جديد.

انخفضت القيمة السوقية لقرض الشركة لأجل بقيمة 400 مليون دولار المستحق في عام 2028 ، والذي كان بالفعل عند مستويات محزنة ، بنحو 9 سنتات على الدولار بعد الإفصاح إلى 57 سنتًا. والآن تجتمع مجموعة من المقرضين مع شركة المحاماة Ropes & Gray لتقييم خياراتهم.

بالنسبة إلى شركة Instant Brands ، قال متحدث باسم الشركة في بيان أرسل عبر البريد الإلكتروني إنها اتخذت خطوات "لضمان أن الأعمال تتمتع برأس مال جيد للاستثمار في المستقبل".

كان المثال الأكثر شهرة لهذه المناورات في عام 2016 ، عندما نقلت شركة التجزئة المتعثرة J. Crew علامتها التجارية الشهيرة وغيرها من حقوق الملكية الفكرية إلى شركة تابعة غير مقيدة واقترضت 300 مليون دولار مقابلها. بالنسبة للمقرضين الذين تمسكوا بقرض الشركة القديم ، رأوا القيمة السوقية لديونهم تنخفض. ألهمت المناورة فترة جديدة في سوق القروض ذات الرافعة المالية البالغة 1.4 تريليون دولار: الحصول على J. Crewed.

القصة مستمرة

واحدًا تلو الآخر ، اتبعت الشركات من PetSmart ، إلى Travelport إلى شركة Envision Healthcare للتوظيف في المستشفى ، كتابًا مشابهًا ، ورأى الدائنون الذين شاهدوا ضماناتهم تتلاشى قيمة قروضهم تنخفض.

إن تحرك J. Crew هو إرث من عصر المال السهل ، عندما غض المقرضون المتعطشون للديون ذات العائد المرتفع الطرف عن الجهود التي تبذلها الشركات للتخلص من تعهدات الديون التي كانت ستحظر تجريد الأصول من هذا القبيل.

دفع المستثمرون إلى الوراء في أعقاب جي كرو ، مما أجبر العديد من المقترضين على إزالة الثغرات التي سمحت بتجريد الأصول. لكن لم يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى بدأت الاختلافات في الظهور في اتفاقيات القروض. وفي نشوة السوق في عصر الوباء ، استقر الشعور بالرضا عن الذات مرة أخرى ، مما سمح للشركات بإزالة أبسط إجراءات حماية المقرضين.

في عام 2021 ، وسط الموجة الكبيرة الأخيرة من الاقتراض في سوق القروض ذات الرافعة المالية ، اعتُبرت أكثر من 90٪ من القروض الجديدة مخففة بموجب العهد ، مما يعني أنها تفتقر إلى متطلبات المقترضين للوفاء باختبارات مالية منتظمة ، حسبما ذكرت وكالة S&P Global Ratings في تقرير. في أكتوبر.

الحل الروسي

منذ الغزو الروسي لأوكرانيا ، أدت العقوبات التي كانت تهدف إلى معاقبة نظام فلاديمير بوتين إلى شل سوق السندات الروسية التي تباع دوليًا. أصبحت مدفوعات السندات عالقة في سلسلة الدفع وخاضعة لبذل العناية الواجبة المطولة ، مع استقالة الأمناء في كثير من الأحيان وترك حملة السندات بدون مدفوعات.

الآن ، تتخطى بعض الشركات في البلاد ، حتى تلك التي لم تستهدفها العقوبات الأخيرة بشكل مباشر ، القنوات المعتادة في وول ستريت لسداد ديونها المستحقة.

أفادت بلومبرج الأسبوع الماضي نقلاً عن أشخاص مطلعين على الأمر أن إحدى الشركات ، وهي شركة النفط العملاقة Lukoil PJSC - عبر سيارة ذات أغراض خاصة - مرت بوسطاء في قبرص لإعادة شراء جميع سندات اليورو المتميزة الخاصة بها.

طلب آخرون ، بما في ذلك Uralkali PJSC و MMC Norilsk Nickel PJSC و Metalloinvest Holding Co. ، من حاملي السندات الإذن بتغيير وثائق السندات حتى يتمكنوا من سداد مدفوعات مباشرة للمستثمرين بالروبل بدلاً من العملة التي تم إصدار الدين بها ، كما تظهر الإيداعات العامة.

أدت الإجراءات إلى تقليص سوق السندات الدولية لروسيا ، بقيمة 85.6 مليار دولار قبل الغزو ، بنحو 12.7 مليار دولار.

في مكان آخر:

• شركة التجزئة الأمريكية Bed Bath & Beyond تتجه نحو رفع دعوى الإفلاس. قالت الشركة إنها تلقت إشعارًا بالتخلف عن السداد من المقرضين وحذرت من عدم وجود أموال كافية لسداد مدفوعات الديون. أفادت بلومبرج أن الجهود المبذولة لصف المشتري كما يبدو متجهًا نحو الفصل 11 قد تعثرت أيضًا.

• يطالب حاملو السندات الصادرة عن مجموعة السوبر ماركت Asda بمزيد من التفاصيل حول صفقة استحواذ على عمليات البنزين في المملكة المتحدة لمجموعة EG Group Ltd ، وهي صفقة من شأنها أن تثقل كاهل البقالة بمزيد من الديون وقد تؤدي إلى خفض التصنيف.

• شركة تطوير عقارات صينية أخرى متعثرة تحرز تقدما نحو إعادة هيكلة الديون. قالت شركة China Fortune Land Development إن محكمة بريطانية عاقبت مخطط إعادة الهيكلة الخاص بها ، والذي كان مدعومًا من قبل حاملي السندات الذين يمتلكون 98٪ من سنداتها الدولارية.

• من ناحية أخرى ، أضافت Ronshine China Holdings Ltd. إلى قائمة التخلف عن السداد للمطورين ، وكشفت عن المزيد من مدفوعات الأوراق المالية الفائتة.

• كتبت كلير روكين من بلومبيرج أن الارتفاع الأخير في سوق القروض ذات الرافعة المالية يمنح البنوك نافذة لتفريغ بعض من 40 مليار دولار تقريبًا من ديون الاستحواذ المحفوفة بالمخاطر التي كانت عالقة بها خلال اضطرابات العام الماضي.

- بمساعدة رشمي باسو ، راشيل بات ، إيرين غارسيا بيريز ودانا البلطجي.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب