سوف تعود الأنياب

صباح الخير. ارتداد جيد للأسهم يوم الجمعة بعد أن جعل جاي باول بعض الشيء مملاً تعليقات حول اعتماد الاحتياطي الفيدرالي على البيانات. أما الأسواق، التي كانت تعاني من الجفاف بسبب الأخبار الجيدة، فقد احتضنتها. لكن من المحتمل أن يعود الجميع إلى حالة الكآبة قريبًا بما فيه الكفاية. لم أسمع أي شخص يدعو القاع حتى الآن - فقط بعض عمليات الشراء "التكتيكية" الفاترة.

البريد الإلكتروني [البريد الإلكتروني محمي] و [البريد الإلكتروني محمي]

فحص قيمة Faangs

على الرغم من كل الحديث الكئيب والمتشائم - حول كيف تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى انخفاض الأصول طويلة الأجل، وتحول النظام نحو أسهم القيمة، وكيف وصلت شركات التكنولوجيا الكبرى إلى نهاية مرحلة النمو المرتفع - لا تزال أسهم فانغ ذات أهمية كبيرة. دعونا نلقي نظرة على ما فعلوه هذا العام:

ليس جيدا! هل تتشكل فرصة شراء؟

هناك شيئان يجب ملاحظتهما في البداية. أولاً، أصبحت عائلة Faamgs الآن من الناحية الفنية عائلة Faamgs. ربما تعود شركة البث المباشر، لكن مشاكلها الأخيرة أثبتت مرة واحدة وإلى الأبد - إلى Unhedged، على أي حال - أن Netflix هي شركة شركة إعلامية، ليست شركة تكنولوجيا، ولا تنتمي إلى شركات التكنولوجيا الكبيرة. من ناحية أخرى، فإن عودة ظهور مايكروسوفت لعدة سنوات كقوة حوسبة سحابية، تظهر أنها في مكانها الصحيح بين الشركات الأربع الأحدث.

ثانياً، لا تزال شركة Unhedged تنكر بغضب أن شركة Google تطلق على نفسها الآن اسم Alphabet وأن شركة Facebook تستخدم اسم Meta. لا تزال Google شركة إعلانات بحثية، ولا يزال Facebook شبكة اجتماعية. نحن لا ننخدع بتغيير العلامة التجارية التافهة.

ما السبب وراء أهمية الفانج إلى هذا الحد، ولماذا يجب أن نكون منتبهين لفرصة شرائها بسعر مخفض؟ في البداية، تمثل هذه الشركات خمس مؤشر ستاندرد آند بورز 500، بقيمة سوقية تبلغ 7 تريليونات دولار. ومع تحركهم، سوف يتحرك السوق (إلى حد كبير). علاوة على ذلك، يجب أن تكون الشركات الضخمة قادرة على استخدام مكانتها في السوق ومواردها الوفيرة للدفاع عن هوامش أرباحها في الفترات الصعبة مثل تلك التي ننزلق إليها الآن.

وعلى الرغم من كونها شركات تقنية بشكل عام، إلا أن شركة Faangs هي مجموعة متنوعة تمامًا من الشركات. مايكروسوفت ونصف شركة أمازون (اعتمادًا على كيفية تقسيمها) هي شركات حوسبة تلبي احتياجات الشركات. النصف الآخر من أمازون هو متجر تجزئة إلكتروني عالمي (ولكنه يميل إلى حد كبير محليًا). Google عبارة عن مزود إعلانات بحث دوري تمامًا يلبي احتياجات الأعمال. إن Apple وFacebook هما شركتان عالميتان في مجال التكنولوجيا الاستهلاكية، إحداهما مبنية على امتياز مهيمن للأجهزة، والأخرى تدور حول الإعلان ضد شبكة اجتماعية لم تعد مهيمنة ولكنها لا تزال هائلة.

وجميعها، باستثناء شركة أمازون، تحقق أرباحاً هائلة. إنهم ينتجون نقودًا مجانية أكثر مما يعرفون ماذا يفعلون به. وهذا يعني الحجة (كاذب في أفضل الأوقات) أن أسهم التكنولوجيا يجب أن تنخفض لأن ارتفاع أسعار الفائدة لا يمكن أن ينطبق على عائلة فانج. ومن المرجح أنها تستمد قدرًا كبيرًا من قيمتها من الأرباح على المدى القريب مثل شركات النفط والعلامات التجارية للسلع الاستهلاكية والبنوك التي تملأ محافظ القيمة.

نظرة على عمليات السحب والتقييمات ومعدلات النمو الأخيرة للمجموعات الخمس:

من وجهة نظري، فإن اثنتين من الشركات الخمس التي انخفضت أكثر من غيرها لا تزالان تبدوان الأغلى. قد يتبين أن التباطؤ الكبير في النمو في تجارة التجزئة الإلكترونية لشركة أمازون كان بمثابة تعويض مؤقت عن نموها المذهل في وقت مبكر من الوباء، لكنني لا أتخيل دفع أكثر من 50 ضعف الأرباح لمعرفة ذلك. لدى فيسبوك نسبة سعر إلى أرباح منخفضة ويولد الكثير من النقود، مما يجعله يبدو وكأنه سهم ذو قيمة، ولكن هل يريد السوق تقييمه على أساس التدفق النقدي؟ أم أن العقوبات سوف تستمر إلى أن يتحسن نمو الإيرادات (7 في المائة في الربع الأول)؟

من بين الثلاثة الأخرى، ما الذي ترغب في امتلاكه إذا كنا نتجه نحو الركود في العام المقبل؟ تعتبر الأعمال الأساسية لشركة Google دورية تمامًا. وتعتمد شركة أبل على الصين التي تشهد تباطؤا سريعا في تحقيق خمس مبيعاتها. وعلى النقيض من ذلك، فإن موقف مايكروسوفت القوي مع العملاء التجاريين سيكون جذابًا للغاية في حالة التباطؤ.

هذه مجرد عموميات بالطبع. أعتقد أن النقطة العامة يمكن تلخيصها بالقول: هذه كلها شركات رائعة، وعلى الرغم من أنها ليست رخيصة بعد، إلا أنها أرخص بكثير مما كانت عليه من قبل، وحقيقة أن روح العصر أصبحت الآن مناهضة للتكنولوجيا لا ينبغي أن يثنينا عن مراقبتهم عن كثب مع استمرار السوق الهابطة الحالية. ستكون هناك لحظة للانقضاض.

هنا تباين مفيد. إن شركة Faangs، من حيث القيمة السوقية، هي الأرقام 1 و2 و3 و4 و7 في مؤشر S&P 500. فيما يلي الأرقام 8 و9 و11 و12 و14، والتي ستتمتع أيضًا بجميع مزايا كونها شركات هائلة تمامًا:

فيما يلي شركة رعاية صحية متنوعة (في مجال الأدوية والمعدات الطبية والسلع الاستهلاكية)، وأكبر شركة تأمين صحي، واحتكار نصف الدفع الثنائي، وتاجر تجزئة ذو قيمة كبيرة، ومجموعة من العلامات التجارية القوية للسلع الاستهلاكية (بامبرز، تامباكس، جيليت، و قريباً). إنها سلة كلاسيكية من الدفاعات - يانغ إلى يين الفانغ. للأسف، لا يقترح الاختصار الأنيق نفسه (نحن منفتحون على الاقتراحات). 

تقييمات الأسعار/الأرباح للمجموعتين متشابهة، وبينما كان النمو الدفاعي الأخير أضعف، خارج Visa، يمكننا أن نرى تقاربًا في الركود. كما أن التقلبات الأقل في الدفاعات تعتبر جذابة ("بيتا" هو مقياس للتقلب بالنسبة للسوق الأوسع، حيث يمثل "1" تقلبات السوق، و 1.2 يمثل 1.2 مرة تقلبات السوق، وهكذا). حتى الآن في هذه السوق الهابطة، تفوقت الإجراءات الدفاعية في الأداء، مرة أخرى باستثناء فيزا (مؤشر ستاندرد آند بورز انخفض بنسبة 16 في المائة عن أعلى مستوى له).

(قد تتساءل عما حدث للأرقام 5 و6 و10 و13 في تصنيف القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز. وهي تيسلا، وبيركشاير هاثاواي، ونفيديا، وإكسون. وجميعها تتمتع بميزات صعبة جعلت المقارنة أقل ترتيبًا).

تحدي للقراء. خلال العام المقبل، أي سلة سيكون أداؤها أفضل، الفانج أم الدفاعيين؟ المتشائم بداخلي يختار الدفاعات، ولكن فقط خلال العام المقبل أو نحو ذلك. في مرحلة ما، وربما يكون أقرب مما تعتقد، سيكون الوقت قد حان للعودة إلى شركات التكنولوجيا الكبرى التي قادت السوق على مدى السنوات العشر الماضية.

نعيش مع إخوان التجزئة، ويموتون من قبل إخوانهم التجزئة

لقد انتهى عصر المال السهل، آخذًا معه لحظة مستثمري التجزئة. ماديسون داربيشاير ونيكولاس ميجاو من FT تقرير:

بلغ صافي تدفقات التجزئة 2.4 مليار دولار فقط هذا الشهر حتى 10 مايو (أيار)، مقارنة بـ 11 مليار دولار في أبريل (نيسان) و17 مليار دولار في مارس (آذار)، وفقا لبيانات من بنك جيه بي مورجان.

انخفضت قيمة متوسط ​​محفظة مستثمري التجزئة بنسبة 28 في المائة منذ أواخر كانون الأول (ديسمبر) الماضي، مع ضعف تدفقات أسهم التجزئة في ظل الأزمة الاقتصادية، وفقاً لشركة فاندا للأبحاث. وجد مزود البيانات أن معنويات التجزئة "هبوطية للغاية".

يشير تحليل بيانات OCC بواسطة Jason Goepfert من SentimenTrader إلى أن تجار التجزئة أصبحوا أيضًا يمثلون نسبة أصغر من نشاط الخيارات الإجمالي. وصلت تداولات الخيارات الصغيرة إلى أدنى مستوى لها منذ عامين بنسبة 32 في المائة (في أبريل).

إن تحقيق الثراء من خلال الشراء عند الانخفاض هو عام 2021. ومن غير المستغرب أن يبدو Robinhood وCoinbase، وسطاء الأسهم والعملات المشفرة حتى نهاية YOLO من طيف البيع بالتجزئة، كئيبًا مقارنة بمنافسيهم الأكثر رصانة (الذين لم يكونوا على ما يرام بأنفسهم):

يعكس جزء من الانقسام ظهور أسهم Coinbase وRobinhood لأول مرة في الأسواق الرغوية التي بالغت في تقدير إمكانات نموها. لكن كلتا الشركتين معرضتان بشكل كبير لأن المستثمرين الأفراد لن يواجهوا سوى القليل من الخبرة في التعرض لخسائر كبيرة. تعتمد أعمال Robinhood بشكل كبير على تداول الخيارات. حاولت Coinbase التفرع إلى عملاء العملات المشفرة المؤسسيين، ولكن حتى مع ذلك، جاءت 83 في المائة من إيراداتها من البيع بالتجزئة في الربع الأول من عام 2022.

هذه ليست الشركات البائدة. تقوم Robinhood بتجربة ميزات جديدة مثل إقراض الأسهموهي علامة واعدة على أنها تحاول الابتكار. لكن العودة إلى المجد السابق ستكون صعبة للغاية بالفعل. (إيثان وو)

قراءة جيدة

في عموده الوداعي لـ "فاينانشيال تايمز"، جون ديزارد، مع قبضته المميزة، يدين الأسهم الخاصة كمجموعة من جامعي الأصول وجامعي الرسوم. هو عنده نقطة. وداعا جون!