حشد الرحلات البحرية عاد ، حتى لو لم يكن المستثمرون كذلك. إليك لماذا قد حان الوقت للغطس.

هناك عدد من العوامل وراء استمرار الشعور بالضيق. الكرنفال وأقرانه الرئيسيين ،

مجموعة رويال كاريبيان

(RCL) و

النرويجية كروز لاين القابضة

(NCLH) ، بعض الرياح المعاكسة الناجمة عن ارتفاع التضخم ، بما في ذلك ارتفاع تكاليف الوقود والضغط الذي يمكن أن يفرضه ارتفاع الأسعار على الإنفاق الترفيهي للعملاء. علاوة على ذلك ، يرفض بعض الركاب المحتملين الحصول على لقاح Covid ، مما يمنعهم من الإبحار في معظم الحالات ، والربح لمدة عام كامل على الأقل عام واحد.

بالكاد تدعم هذه التحديات فرضية صعودية كلاسيكية ، ولكن هناك سبب واحد كبير للاعتقاد بأن أسهم القطاع قد تبدأ في الارتفاع هذا الصيف: يحب الناس الرحلات البحرية. يقول جيمي كاتز ، كبير محللي الأسهم في شركة "نحن نرى أن الطلب لا يزال قائمًا على السفر"

مورنينغستار
,
الذي يغطي الصناعة.

مع اقتراب فصل الصيف - وهو في الأوقات العادية عندما تحقق شركات الرحلات البحرية معظم إيراداتها وأرباحها - سريعًا ، فهذا هو الوقت المناسب لتقييم الصناعة.

على الجانب الإيجابي ، تبحر المزيد من سفن الرحلات البحرية من موانئ الولايات المتحدة وأماكن أخرى مع تحسن إشغال السفن ، بمساعدة تفويضات المشغل الخاصة بالتطعيمات والاختبار Covid قبل الصعود.

كان الإنفاق على الرحلات البحرية على متن الطائرة في المطاعم والمنتجعات الصحية وأماكن أخرى هذا الشتاء والربيع جيدًا. تزايدت الحجوزات لهذا الصيف وما بعده.

كما أن أسعار التذاكر صامدة إلى حد ما مقابل مستويات ما قبل الجائحة عبر وجهات صيفية مختلفة ، مثل ألاسكا وأوروبا ومنطقة البحر الكاريبي ، وفقًا لما قاله باتريك سكولز ، المحلل في

ترويست

ضمانات. استنادًا إلى بيانات Truist ، انخفضت أسعار الصيف في ألاسكا بنسبة 5٪ تقريبًا ، وتتقدم أسعار الرحلات البحرية الصيفية في منطقة البحر الكاريبي بنحو 5٪ ، وارتفعت أسعار أوروبا بنسبة 5٪ إلى 10٪.

ومع ذلك ، لا يزال سكولز قلقًا من أن الأسعار قد تنخفض إذا قام المشغلون بمزيد من التخفيضات مع اقتراب مواعيد المغادرة ، وهو أمر شاهده هذا العام. يقول: "الحجوزات التراكمية ، التي ستنعكس على مستويات الإشغال لفصلي الربيع والصيف ، لا تزال متوقفة ماديًا عن مستويات 2019 قبل كوفيد". ولكن "بالنظر إلى الزيادة في الحجوزات خلال الشهر الماضي ، يجب أن تكون مستويات الإشغال لفصلي الربيع والصيف أفضل من الربع الأول."

من بين أكبر ثلاث شركات رحلات بحرية مقرها الولايات المتحدة ، كان كرنفال أحدث تقرير عن الأرباح. خلال الربع المنتهي في فبراير ، كان معدل إشغال الركاب 54٪ ، بانخفاض عن 58٪ في الربع السابق ، ويرجع ذلك في جزء كبير منه إلى تأثير متغير Omicron ، ولكن في مارس كان يقترب من 70٪.

بالنسبة إلى الصناعة بأكملها ، "في منتصف شهر مارس ، بدأنا نشهد ارتفاعًا كبيرًا في الحجوزات. بالتأكيد ، هذا أمر إيجابي "، كما يقول سكولز ، الذي مع ذلك يتمتع بتصنيف بيع في كرنفال وتصنيفات الاحتفاظ بهما على الاثنين الآخرين.

كريس وورونكا ، الذي يغطي الصناعة لـ

دويتشه بنك
,
لديها تصنيفات على جميع الأسهم الثلاثة ، مما يشير إلى شكوك حتى بين المحللين الذين يرون الاتجاه الصعودي. يقول: "لا تزال قصة التعافي جيدة ، لكن المستثمرين ما زالوا حذرين بعض الشيء". "ما نراه هو أن هذا الصيف قد يكون نوعًا من الذروة ، والعام المقبل لا يزال يتعين تحديده كثيرًا."

ويضيف ورونكا أن هذا "لا يعني أن الأسهم يجب أن تنخفض". "هذا يعني فقط أن المخاطرة والمكافأة ليست جذابة بما يكفي لتبرير الشراء."

هناك عامل آخر يجب مراعاته وهو أنه من أجل النجاة من الوباء ، قامت هذه الشركات - النرويجية والكرنفالية على وجه الخصوص - بجمع رؤوس أموال بمليارات الدولارات عبر أسواق الديون وعن طريق إصدار المزيد من الأسهم. في حين أن أياً من المشغلين لم يضيف مبالغ كبيرة من رأس المال الجديد في الديون أو مبيعات الأسهم منذ العام الماضي ، فإن إضافة المزيد من الأسهم يخفف أو يقلل من نسبة الملكية للمالكين الحاليين ، بينما يؤدي وضع المزيد من النفوذ على الميزانيات العمومية إلى تقليل الأرباح بسبب مدفوعات الفائدة المرتفعة .

يقول ستيفن Wieczynski ، المحلل في Stifel ، إن بعض المستثمرين لن يشتروا هذه الأسهم حتى تتعادل الشركات من حيث التدفق النقدي أو تصبح تدفقًا نقديًا إيجابيًا ، لأنهم "لا يريدون المخاطرة بوقوع زيادة رأس المال أو الديون الإضافية ".

من غير المتوقع أن تعود الشركات إلى أرباح العام بأكمله حتى عام 2023 ، لكنها تبحر في الاتجاه الصحيح. قال كرنفال ، على سبيل المثال ، في بيان صدر في 26 أبريل إنه يتوقع أن تتحول الأرباح الشهرية المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء ، أو Ebitda ، إلى إيجابية في بداية موسم الصيف.

Wieczynski لديه Buy on Carnival و Royal Caribbean و Norwegian. يقول: "كانت الحجوزات في النصف الأخير من هذا العام وحتى عام 23 قوية بشكل لا يصدق ، لذا فإن الطلب موجود". "إذا تمكنت هذه الشركات من إعادة جميع سفنها إلى الماء ، فيجب أن يتم إعدادها بشكل جيد." هذا يمنع انتكاسة كبيرة أخرى من كوفيد ، بالطبع.

إن إعاقة هذه الأسهم ليس بالأمر السهل ، بالنظر إلى قواعد العملاء المختلفة ومجالات القوة.

النرويجية ، الأصغر من بين الشركات الثلاث ، تميل أكثر إلى العملاء المتميزين والرفاهيين أكثر من الشركتين الأخريين. يقول Truist's Scholes: "ميزتهم التنافسية هي أن لديهم حوالي ثلث أعمالهم من الرحلات البحرية الفخمة والفاخرة". ولكن في زيادة رأس المال أثناء الوباء ، عززت النرويجية إجمالي الأسهم القائمة. وبلغ عددهم حوالي 390 مليونًا في نهاية عام 2021 ، أي أكثر من 81٪ فوق 215 مليونًا قبل عامين.

النرويجية لم ترد على طلبات التعليق ، لكن الشركة قالت خلال ذلك أرباح الربع الرابع أعلن في فبراير أنه أكمل بعض المعاملات التي خفضت مصروفات الفائدة السنوية و "قد تخفض الأسهم المخففة القائمة".

كان على كرنفال أيضًا رفع عدد الأسهم القائمة بشكل كبير. في الربع المالي الأول من هذا العام ، امتلك كرنفال حوالي 1.1 مليار سهم ، بزيادة حوالي 65٪ منذ نوفمبر 2019. وقالت الشركة إن مصروفات الفوائد هذا العام ستكون حوالي 1.5 مليار دولار. ويقارن ذلك بحوالي 200 مليون دولار في السنة المالية 2019.

أشار المتحدث باسم الكرنفال روجر فريزل إلى أن خط الرحلات البحرية قد أعاد تمويل أكثر من 9 مليارات دولار من الديون ، وخفض مصروفات الفائدة السنوية المستقبلية بمقدار 400 مليون دولار ، وأنه كان أداؤه "جيدًا للغاية خلال فترات التضخم الماضية".

الشركة ، التي رئيسها التنفيذي منذ فترة طويلة ، أرنولد دونالد ، تخطط للتنحي في أغسطس، اتخذ خطوات ذكية أخرى. ومن بين ذلك سحب 22 سفينة من أسطولها ، مع تحديثها ببعض السفن الأحدث لجعل عملياتها أكثر كفاءة ، مما قد يؤدي إلى زيادة هوامش Ebitda إلى مستويات أعلى من الجائحة ، حسب قول Morningstar's Katz.

ومع ذلك ، فإن أحد المخاوف المحتملة هو أن الشركة تعتمد بشكل كبير على مسافرين من السوق الجماهيري. يقول كاتس إذا كان هذا الجزء "يصطدم بالتضخم أو الركود" ، فإن ذلك من شأنه أن يضغط على الكرنفال. تم تداول السهم ، عند 17 دولارًا والتغير مؤخرًا ، بأقل بكثير من 25 دولارًا التي تعتبرها شركته قيمة عادلة.

منذ أن بدأ الوباء ، كان أداء رويال كاريبيان هو الأفضل بين مشغلي الرحلات البحرية الثلاثة. وخسرت أسهمها ما يقرب من 30٪ منذ أواخر يناير 2020 ، متفوقة على الشركة النرويجية التي تراجعت بنحو 60٪ ، وكارنفال الذي انخفض بنحو 55٪. عند حوالي 80 دولارًا في الأسبوع الماضي ، كان سهم Royal Caribbean يتماشى مع سعر القيمة العادلة الذي تضعه Morningstar عليه.

يقول كاتز: "كان هناك علاوة على جودة الأعمال" ، مضيفًا أن الشركة تعتبر "مشغلًا عمليًا حقًا".

الرئيس التنفيذي للشركة منذ فترة طويلة ، ريتشارد فاين ، تنحى في يناير وخلفه المدير المالي المخضرم جيسون ليبرتي. فاين يبقى رئيسا. لقد كان إستراتيجيًا في ترقية أسطول الشركة والإنفاق بشكل كبير لتطوير Perfect Day في CocoCay ، وهي جزيرة في جزر الباهاما تمتلكها شركة Royal Caribbean والتي لاقت رواجًا لدى العملاء.

كانت قيمة مؤسسة الشركة مؤخرًا حوالي 10 أضعاف تقديرات Ebitda لعام 2023 ، وهي أقل بكثير من متوسطها لمدة خمس سنوات بنحو 12 مرة ، وفقًا لـ FactSet. وامتنعت رويال كاريبيان عن التعقيب مستشهدة بإعلان أرباحها المقبلة.

ملاحظات Wieczynski من Stifel: "لا يمكنك تجاهل مدى ضعف Royal في تخفيف قاعدة مساهميها ، مقارنةً بمشغلي الرحلات البحرية الآخرين". من نهاية عام 2019 حتى 31 ديسمبر من العام الماضي ، رفعت رويال كاريبيان أسهمها القائمة إلى حوالي 255 مليونًا ، بزيادة قدرها 21٪ ، وهي الأصغر بين مشغلي الرحلات البحرية الثلاثة.

في نهاية المطاف ، إذن ، بينما يبدو أن جميع مشغلي الرحلات البحرية الثلاثة الكبرى لديهم اتجاه صعودي ، فإن التخفيف المحدود نسبيًا لشركة Royal Caribbean يمكن أن يجعلها تذكرة لمستثمري الرحلات البحرية في هذه المرحلة من الانتعاش.

الكتابة إلى لورانس سي شتراوس في [البريد الإلكتروني محمي]