من المفترض أن تحمي محفظة 60-40 المستثمرين من التقلبات: فلماذا تمر بمثل هذا العام السيئ؟

وفقًا للمحللين في Goldman Sachs و Penn Mutual Asset Management وآخرين ، فإن أداء محفظة 60-40 كان بهذا السوء لعقود.

قال ريشابه بهانداري ، مدير محفظة أول في كابستون إنفستمنت أدفايزورز: "كانت هذه واحدة من أسوأ بدايات العام منذ فترة طويلة جدًا".

انخفض مقياس Goldman لأداء محفظة نموذج 60-40 بنسبة 20 ٪ تقريبًا منذ بداية العام ، وهو ما يمثل أسوأ أداء منذ الستينيات ، وفقًا لفريق من المحللين بقيادة كبير المحللين الإستراتيجيين للأسهم العالمية بيتر أوبنهايمر.

كانت السندات الحكومية في طريقها لأدنى عام لها منذ عام 1865 ، وهو العام الذي انتهت فيه الحرب الأهلية الأمريكية ، كما ذكرت MarketWatch ابكر. على جانب الأسهم ، أنهى S&P 500 النصف الأول بـ أسوأ أداء يبدأ عام منذ أوائل السبعينيات. عندما تم تعديله وفقًا للتضخم ، كان أسوأ امتداد للعائدات الحقيقية منذ الستينيات ، وفقًا لبيانات من Jim Reid من دويتشه بنك.

لقد كان وضعا غير عادي للغاية. على مدار العشرين عامًا الماضية ، نجح ترتيب المحفظة من 20 إلى 60 عامًا جيدًا للمستثمر ، خاصة في العقد الذي أعقب الأزمة المالية ، عندما انتعشت السندات والأسهم جنبًا إلى جنب. في كثير من الأحيان عندما تعاني الأسهم من تصحيح تقريبي ، فإن السندات عادة ما ترتفع ، مما يساعد على تعويض الخسائر من جانب الأسهم في المحفظة ، وفقًا لبيانات السوق المقدمة من FactSet.

عرض (من مايو): وداعا تينا؟ لماذا لا يستطيع مستثمرو سوق الأسهم تجاهل ارتفاع العائدات الحقيقية

أشار مات داير ، محلل الاستثمار في Penn Mutual Asset Management ، إلى أنه اعتبارًا من عام 2000 ، دخلت الولايات المتحدة فترة 20 عامًا من العلاقات السلبية المستمرة بين الأسهم والسندات ، باستثناء فترة ما بعد الأزمة بين عامي 2009 و 2012. أوضح داير العلاقة طويلة الأجل بين الأسهم والسندات في الرسم البياني أدناه ، مما يوضح أن العلاقة بدأت في التحول في عام 2021 ، قبل بدء البيع الترادفي في عام 2022.

لا يتمتع المستثمرون الأفراد عادةً بإمكانية الوصول إلى بدائل مثل صناديق التحوط والأسهم الخاصة ، وبالتالي ، فإن الأسهم والسندات عادةً ما تكون بمثابة أصولهم الأكثر قابلية للاستثمار. ومع ذلك ، أصبحت هذه الخيارات إشكالية هذا العام ، حيث لم يكن لدى المستثمرين الأفراد في الأساس مكان يلجؤون إليه ، إلى جانب النقد ، أو صندوق يركز على السلع الأساسية.

في الواقع ، على مدى الأشهر الستة الماضية ، كان أداء أكثر من 90٪ من الأصول التي تتبعها بنك جولدمان ساكس أقل من أداء محفظة نقدية معادلة في شكل سندات خزانة قصيرة الأجل.

من ناحية أخرى ، لدى المستثمرين المؤسسيين المزيد من الخيارات للتحوط من محافظهم ضد البيع المتزامن في السندات والأسهم. وفقًا لبانداري في Capstone ، فإن أحد الخيارات المتاحة لصناديق المعاشات التقاعدية وصناديق التحوط والمؤسسات الأخرى هو شراء خيارات خارج البورصة مصممة للسداد عندما تنخفض الأسهم والسندات. قال بهانداري إن مثل هذه الخيارات سمحت لشركته بالتحوط على كل من الأسهم والسندات بطريقة فعالة من حيث التكلفة ، لأن الخيار الذي لا يؤتي ثماره إلا في حالة انخفاض كل من السندات والأسهم يكون عادةً أرخص من الخيار القياسي الذي يؤتي ثماره إذا انخفضت الأسهم فقط .

كان سكوت مينيرد من Guggenheim تحذير من صيف مروع إلى الأمام ، بينما يوصي المستثمرون بالتحول إلى الأصول الحقيقية مثل السلع والعقارات والفنون الجميلة، بدلا من الأسهم.

هل محفظة 60/40 ميتة؟

مع تزايد عدم اليقين في آفاق الاقتصاد الأمريكي ، يظل المحللون منقسمين بشأن ما سيأتي بعد ذلك بالنسبة لمحفظة 60-40. وأشار داير إلى أنه إذا اتبع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مع أ تحول Volcker-esque في السياسة النقدية لكبح جماح التضخم ، من الممكن أن يستمر الارتباط الإيجابي بين عوائد الأسهم والسندات ، حيث من المحتمل أن يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى مزيد من الألم في السندات (التي تميل إلى البيع مع ارتفاع أسعار الفائدة). يمكن لمثل هذه الخطوة أيضًا أن تلحق المزيد من الضرر بالأسهم (إذا كانت تكاليف الاقتراض المرتفعة وتباطؤ الاقتصاد تؤثر على أرباح الشركات).

كرر الرئيس باول الأسبوع الماضي أن هدفه المتمثل في إعادة التضخم إلى 2٪ والاحتفاظ بسوق عمل قوي يظل نتيجة محتملة ، على الرغم من لهجته بشأن هذا الموضوع. اتخذت صبغة أكثر قتامة.

لا يزال هناك مجال للارتباط بين الأسهم والسندات للعودة إلى نمطها التاريخي. حذر محللو Goldman Sachs من أنه في حالة تباطؤ الاقتصاد الأمريكي بسرعة أكبر مما كان متوقعًا حاليًا ، فقد يرتفع الطلب على السندات حيث يسعى المستثمرون إلى أصول "الملاذ الآمن" ، حتى إذا استمرت الأسهم في الضعف.

قال بهانداري إنه متفائل بأن معظم المعاناة في الأسهم والسندات قد انقضت بالفعل ، وأن 60-40 محفظة قد تسترد بعضًا من خسائرها في النصف الثاني من العام. كل ما سيحدث بعد ذلك يعتمد في النهاية على ما إذا كان التضخم سيبدأ في التراجع ، وما إذا كان الاقتصاد الأمريكي يدخل في حالة ركود قاسية أم لا.

وقال بهانداري إذا كان التباطؤ الاقتصادي في الولايات المتحدة أكثر حدة مما توقعه المستثمرون ، فقد يكون هناك المزيد من الألم في المستقبل بالنسبة للأسهم. وفي الوقت نفسه ، من ناحية الأسعار ، كان كل شيء يتعلق بالتضخم. إذا كان مؤشر أسعار المستهلك ، وهو مقياس تضخم مراقب عن كثب ، لا تزال مرتفعة بعناد، فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بشكل أكثر قوة ، مما يؤدي إلى مزيد من الألم على السندات.

لما يستحق ، تمتع المستثمرون ببعض الراحة من البيع يوم الجمعة ، حيث ارتفعت أسعار السندات والأسهم قبل عطلة نهاية الأسبوع ، مع إغلاق الأسواق يوم الاثنين. العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات
TMUBMUSD10Y،
2.894%
انخفض 7.2 نقطة أساس يوم الجمعة إلى 2.901٪ ، متراجعًا عن الذروة الأخيرة عند 3.482٪ المحددة في 14 يونيو ، وفقًا لبيانات السوق من داو جونز.

مؤشر S&P 500
SPX،
+ 1.06٪
ارتفع بنسبة 1.1 ٪ يوم الجمعة لينتهي عند 3,825.33 ، بينما لا يزال يحجز انخفاضًا أسبوعيًا بنسبة 2.2 ٪ ، وفقًا لـ FactSet. متوسط ​​داو جونز الصناعي
مؤشر داو جونز الصناعي،
+ 1.05٪
كما ارتفع بنسبة 1.1٪ الجمعة ، لكنه أنهى هبوطيًا بنسبة 1.3٪ خلال الأسبوع ، في حين أنهى مؤشر ناسداك المركب
COMP،
+ 0.90٪
اكتسب 0.9٪ يوم الجمعة ، متراجعًا 4.1٪ خلال الأسبوع.

على جبهة البيانات الاقتصادية ، ستعيد الأسواق فتح أبوابها يوم الثلاثاء مع قراءة مايو لطلبيات المصانع والمعدات الرأسمالية الأساسية. يجلب يوم الأربعاء بيانات الوظائف ودقائق من اجتماع السياسة الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، متبوعًا بمزيد من بيانات الوظائف يوم الخميس وعدد قليل من المتحدثين الفيدراليين. ولكن من المحتمل أن تكون البيانات الكبيرة لهذا الأسبوع هي تقرير جداول الرواتب ليوم الجمعة لشهر يونيو.