(بلومبرج) - تسببت عملية بيع السندات التاريخية في إحداث فوضى في الأسواق العالمية على مدار العام ، بينما غذت أزمة ثقة في كل شيء بدءًا من مجمع المحافظ 60-40 وحتى عالم الاستثمار في شركات التكنولوجيا الكبرى.
الأكثر قراءة من بلومبرج
الآن ، مع اقتراب الانكماش الاقتصادي المحتمل ، تبدو سوق الخزانة التي تقارب 24 تريليون دولار أقل خطورة بشكل مفاجئ.
تشير أحدث بيانات أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة إلى أن التضخم قد يهدأ بعد طول انتظار ، مما دفع المستثمرين إلى العودة إلى فئة الأصول بأعداد كبيرة يوم الخميس حيث قلص التجار رهاناتهم على تشدد مجلس الاحتياطي الفيدرالي. سبب آخر يجعل هذا الملاذ الآمن الذي كان موثوقًا به يبدو أكثر أمانًا مما كان عليه منذ فترة: حتى أسعار الفائدة المرتفعة لديها قوة أقل لسحق محافظ السندات كما هو الحال في العامين الماضيين.
انظر فقط إلى المدة ، التي تقيس حساسية أسعار السندات للتغيرات في العوائد. إنه مقياس مجرب ومختبر للمخاطر والمكافأة يوجه جميع أشكال الاستثمار بالدخل الثابت - وقد انخفض بشكل حاد هذا العام.
مع حملة تشديد السياسة العدوانية التي قام بها بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام والتي دفعت عوائد سندات الخزانة إلى ما يقرب من عقد من الزمان ، فإن هامش الأمان لأي شخص يشتري ديون الولايات المتحدة في الوقت الحالي قد تحسن بشكل ملحوظ مقارنة مع حقبة أسعار الفائدة المنخفضة ، قبل انهيار السوق الصاعدة في أعقاب التضخم. الوباء.
بفضل العوائد المرتفعة ومدفوعات الكوبون ، تُظهر الرياضيات البسيطة للسندات أن مخاطر المدة أقل ، مما يعني أن عمليات البيع الجديدة من هنا ستؤدي إلى ألم أقل لمديري الأموال. هذا احتمال رحيم بعد عامين من الخسائر المؤلمة على نطاق غير مرئي إلى حد كبير في عصر وول ستريت الحديث.
قال كريستيان مولر جليسمان ، رئيس إستراتيجية تخصيص الأصول في مجموعة جولدمان ساكس ، الذي تحول من مراكز السندات ذات الوزن المنخفض إلى الحيادية في نهاية سبتمبر: "أصبحت السندات أقل خطورة قليلاً". "من المرجح أن ينخفض التقلب الكلي للسندات لأنه ليس لديك نفس المدة ، وهذا أمر صحي. Net-net ، أصبحت السندات أكثر قابلية للاستثمار ".
خذ بعين الاعتبار مذكرة الخزانة لمدة عامين. سيحتاج عائدها إلى زيادة 233 نقطة أساس ضخمة من قبل أن يتكبد أصحابها فعليًا خسارة في العائد الإجمالي خلال العام المقبل ، ويرجع الفضل في ذلك في المقام الأول إلى الوسادة التي توفرها مدفوعات الفائدة الضئيلة ، وفقًا للتحليل الذي أجراه المحلل الاستراتيجي في بلومبرج إنتليجنس إيرا جيرسي.
مع زيادة العوائد ، ارتفع المبلغ الذي يتم تعويض المستثمر عن كل وحدة من مخاطر المدة. وقد زاد الحد قبل أن يؤدي الارتفاع الإضافي في العائدات إلى خسارة رأس المال. يمكن أن تعمل مدفوعات الكوبون المرتفعة وآجال الاستحقاق الأقصر أيضًا على تقليل مخاطر أسعار الفائدة.
قال Dave Plecha ، الرئيس العالمي للدخل الثابت في Dimensional Fund Advisors: "إن زيادة العوائد الحسابية البسيطة على السندات تقلل المدة".
وخذ نسبة شيرمان ، وهي مقياس بديل لمخاطر سعر الفائدة سميت على اسم نائب رئيس الاستثمار في دبل لاين كابيتال جيفري شيرمان. في مؤشر Bloomberg USAgg ، ارتفع من 0.25 قبل عام إلى 0.76 اليوم. وهذا يعني أن الأمر سيستغرق 76 نقطة أساس ارتفاعًا في أسعار الفائدة على مدى عام واحد لتعويض عائد السند. قبل عام كان سيأخذ 25 نقطة أساس فقط - أي ما يعادل زيادة واحدة عادية الحجم من الاحتياطي الفيدرالي.
جميعهم قالوا إن مقياسًا رئيسيًا للمدة على مؤشر الخزانة الأمريكية بلومبيرج ، الذي يتتبع ما يقرب من 10 تريليون دولار ، قد انخفض من 7.4 إلى 6.1. هذا هو الأقل منذ حوالي عام 2019. في حين أن الارتفاع بمقدار 50 نقطة أساس في العائدات تسبب في خسارة أكثر من 350 مليار دولار في نهاية العام الماضي ، فإن نفس الضربة اليوم هي أكثر تواضعًا 300 مليار دولار.
هذا بعيد عن أن يكون واضحًا تمامًا ، لكنه يقلل من مخاطر الجانب السلبي لأولئك الذين يخوضون مرة أخرى في سندات الخزانة المنجذبين إلى الدخل - واحتمال أن يؤدي انخفاض التضخم أو تباطؤ النمو إلى زيادة أسعار السندات في المستقبل.
اقرأ المزيد: شهدت مدة الدرجة العالية أكبر انخفاض منذ رحلات فولكر
بعد كل شيء ، يوفر تبريد أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة لشهر أكتوبر الأمل في أن تتراجع أكبر صدمة تضخم منذ عقود ، فيما سيكون احتمالًا مرحبًا به بالنسبة للبنك المركزي الأمريكي عندما يجتمع الشهر المقبل لتقديم زيادة محتملة بمقدار 50 نقطة أساس في أسعار الفائدة القياسية. .
ارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين هذا الشهر لتصل إلى 4.8٪ - وهي أعلى نسبة منذ عام 2007 - لكنها هبطت 25 نقطة أساس يوم الخميس وفقًا لتقرير مؤشر أسعار المستهلكين. انخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات ، والذي يحوم الآن حول 3.81٪ ، مرتفعًا من 1.51٪ في نهاية عام 2021 ، بمقدار 35 نقطة أساس خلال الأسبوع الماضي ، والذي تم اختصاره بسبب عطلة عيد المحاربين القدامى يوم الجمعة.
النقطة المقابلة هي أن شراء السندات بعيد كل البعد عن أن تكون صفقة رابحة نظرًا لاستمرار حالة عدم اليقين بشأن مسار التضخم بينما يهدد بنك الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من الزيادات الشديدة في أسعار الفائدة. لكن الحسابات تشير إلى أن المستثمرين أصبحوا الآن أفضل إلى حد ما في تعويض المخاطر عبر المنحنى. وهذا ، إلى جانب الخلفية الاقتصادية القاتمة ، يمنح بعض المديرين الاقتناع بإعادة بناء انكشافاتهم ببطء من أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات.
قال Iain Stealey ، رئيس قسم المعلومات للدخل الثابت في JPMorgan Asset Management: "لقد كنا نغطي فترات انخفاض الوزن". "لا أعتقد أننا خرجنا تمامًا من الغابة بعد ، لكننا بالتأكيد أقرب إلى ذروة الغلة. نحن نعاني من نقص الوزن بشكل ملحوظ عما كنا عليه ".
وبالطبع يشير الارتفاع الأخير إلى أن فئة الأصول التي تراجعت بشدة عن صالحها على مدار العامين الماضيين قد تحولت أخيرًا إلى الزاوية.
قال بنجامين جيفري ، الخبير الاستراتيجي في BMO ، في برنامج Macro Horizons ، إن السرد المحدد لعام 2023 سيكون "سوق عمل يزداد سوءًا ، وبيئة نمو منخفضة ، وأجور معتدلة". "كل ذلك سيعزز عمليات الشراء عند تراجع الملاذ الآمن التي نجادل بأنها بدأت تتحقق خلال الأسابيع القليلة الماضية."
ماذا تريد ان تشاهد
التقويم الاقتصادي:
15 نوفمبر: تصنيع الإمبراطورية ؛ PPI ؛ المسح الاقتصادي الأمريكي لشهر نوفمبر بلومبرج
16 تشرين الثاني (نوفمبر): طلبات الرهن العقاري للحصول على ماجستير في إدارة الأعمال. البيع بالتجزئة؛ مؤشر أسعار الاستيراد والتصدير ؛ انتاج صناعي؛ جرد الأعمال؛ مؤشر الإسكان NAHB ؛ تدفقات TIC
17 تشرين الثاني (نوفمبر): بدايات / تصاريح الإسكان ؛ توقعات الأعمال التجارية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا ؛ مطالبات البطالة الأسبوعية التصنيع الفيدرالي في مدينة كانساس
18 تشرين الثاني (نوفمبر): مبيعات المنازل القائمة ؛ المؤشر الرائد
تقويم الاحتياطي الفيدرالي:
14 نوفمبر نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد ؛ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز
15 نوفمبر: رئيس بنك فيلادلفيا الفيدرالي باتريك هاركر. محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك ؛ نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي للإشراف مايكل بار
16 نوفمبر ويليامز يلقي ملاحظات رئيسية في مؤتمر سوق الخزانة الأمريكية 2022 ؛ بار. محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر؛
17 نوفمبر: رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس جيمس بولارد. محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان ؛ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لوريتا ميستر ؛ محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي فيليب جيفرسون ؛ نيل كاشكاري رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس
تقويم المزاد:
14 نوفمبر: فواتير 13 و 26 أسبوعًا
16 تشرين الثاني (نوفمبر): فواتير 17 أسبوعًا ؛ سندات 20 سنة
17 تشرين الثاني (نوفمبر): فواتير لمدة 4 و 8 أسابيع ؛ 10 سنوات إعادة فتح TIPS
- بمساعدة سيباستيان بويد وبريان تشاباتا.
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html