يبدو سهم تسلا المضروب وكأنه شراء مرة أخرى

نعم ، تسلا (شريط: TSLA) في حالة من الفوضى في الوقت الحالي ، وتشير الإشارات إلى أوقات عصيبة قادمة. تقلص وقت انتظار المشترين الأمريكيين لسياراتها من أكثر من ثلاثة أشهر إلى لا شيء. لقد تباطأ نمو التسليم دون هدف الشركة نفسه ، بينما تجاوز الإنتاج عمليات التسليم بمقدار متزايد في الأرباع الأخيرة ويتم تخفيض الأسعار ، وكلها علامات على تراجع الطلب. أثار سلوك ماسك منذ توليه موقع تويتر تساؤلات حول ما إذا كان المتسوقون سيشترون سيارات كهربائية أخرى الآن بعد توفرها. وقد تواجه الولايات المتحدة ركودًا بنهاية العام.

تجاهل كل ذلك. وبدلاً من ذلك ، ركز على ماهية Tesla - الشركة المصنعة الرائدة في مجال السيارات الكهربائية في العالم والتي لها بداية أكثر من عقد من الزمن على شركات صناعة السيارات الأخرى أيضًا. تسلا قادرة على إنتاج سيارات بتكلفة أقل بكثير من منافسيها ، مما يمنحها مجالًا لخفض الأسعار لإذكاء الطلب بطريقة لا يستطيع الآخرون القيام بها. إن سهم Tesla هو رهان محفوف بالمخاطر ، بالتأكيد ، ولكن مع الأسهم خصم 72٪ من أعلى مستوى لها على الإطلاق ، إلى 113.06 دولارًا ، وقرابة 21 ضعفًا للأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا ، بانخفاض عن 201 مرة قبل عامين ، فإن الفرصة جيدة جدًا بحيث لا يمكن تفويتها.

أخبار الجمعة أن تسلا ستكون خفض الأسعار في الصين يؤكد المعضلة الحالية. ركزت Tesla على زيادة الإنتاج - فهي تخطط لصنع مليوني سيارة في عام 2 ، ارتفاعًا من 2023 مليون في عام 1.4 - مما أثار مخاوف من أنها ستصنع عددًا كبيرًا جدًا من السيارات ثم تضطر بعد ذلك إلى خفض الأسعار لبيعها جميعًا. يبدو أن هذا هو ما يحدث في ثاني أكبر اقتصاد في العالم ، حيث خفضت Tesla أسعار طرازها 2022 بنسبة 3٪ والنموذج Y بنسبة 14٪. ستؤذي التخفيضات في الأسعار ، التي قد تأتي إلى الولايات المتحدة في المستقبل ، هوامش ربحها ، وقد تراجعت تقديرات أرباح وول ستريت لكل سهم لعام 10 بالفعل بنسبة 2023٪ منذ نهاية سبتمبر. هذه الديناميكية تضع تسلا في مأزق.

كتب المحلل في بيرنشتاين توني ساكوناجي ، الذي يصنف الأسهم تحت الأداء: "سوف تحتاج تسلا إما إلى تقليل أهداف النمو الخاصة بها ، وإدارة مصانعها بأقل من طاقتها الإنتاجية ، أو الحفاظ على تخفيضات الأسعار الأخيرة وربما زيادتها على مستوى العالم ، مما يؤدي إلى الضغط على الهوامش".

شركة / شريط	السعر الأخير	تغيير لمدة 12 شهرًا	2023E مكرر	2023E هامش التشغيل	2023E FCF (بيل)
تسلا / TSLA	$110.34	-69.6٪	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW ألمانيا	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
فورد موتور / ف	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
جنرال موتورز / جنرال موتورز	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
تويوتا موتور / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E = تقدير ؛ FCF = التدفق النقدي الحر

المصادر: Bloomberg؛ مجموعة الحقائق

بالنسبة لـ Tesla ، الخيار واضح: سيخفض الأسعار إلى مبيعات العصير. سيضر ذلك بهوامشها ، لكن تسلا لديها هامش لتجنيبها. ومن المتوقع أن تسجل هوامش تشغيل بنسبة 18٪ في عام 2023 ، بينما ينبغي أن تكون بقية الصناعة أقرب إلى 8٪. يمكن أن تضحي Tesla بنحو 10 نقاط مئوية من الهامش وستظل مربحة مثل ، على سبيل المثال ،

بي إم دبليو

(BMW ألمانيا). في النهاية ، تمتلك Tesla القدرة على التضحية بالربحية إذا كان ذلك يعني التقليل من سعر المنافسين.

يوضح جوزيف سباك ، المحلل في RBC Capital Markets ، "يمكن القول ، إذا خفضت [Tesla] الأسعار ، فسيكون الوضع أسوأ بالنسبة لمنافسيها ، نظرًا لكثير من المعاناة لتحقيق أي ربح".

علاوة على ذلك ، تعد Tesla واحدة من شركتين فقط من صانعي السيارات يحققان ربحًا من المركبات الكهربائية ؛ الآخر is

BYD

(1211 هونج كونج). كل شخص آخر يخسر المال ، حتى

جنرال موتورز

(جنرال موتورز) ، التي تبيع هامر 110,000 ألف دولار وتستهدف الربحية للمركبات الكهربائية بحلول عام 2025. آخرون ، مثل

تويوتا موتور

(TM) ، يبدو أنه أصبح باردًا في عجلة من أمره لتلبية الطلب على المركبات الكهربائية التي قد لا تتحقق.

معظم الشركات الناشئة في مجال السيارات الكهربائية ، بما في ذلك

شركة ريفيان للسيارات

(ريفن) و

مجموعة لوسيد

(LCID) ، بعيدة عن أن تكون مربحة وليس لديها المقياس للمنافسة. إنه وضع محفوف بالمخاطر أن تكون فيه في وقت يطالب فيه المستثمرون بنمو مربح وليس فقط النمو.

أرقام مثل هذه توضح لماذا تسلا ، التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 350 مليار دولار ، هي شركة السيارات الأكثر قيمة في العالم ، حتى بعد انخفاضها بنسبة 69٪ خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

ومن المتوقع أن تحقق Tesla أكبر تدفق نقدي حر بين شركات صناعة السيارات في عام 2023 ، وهو ما يساعد في تحقيق ذلك ، حيث يبلغ حوالي 12.2 مليار دولار أمريكي ، مقارنة بـ 9 مليار دولار أمريكي في عام 2022. ومن المتوقع أن تحقق شركة تويوتا ، ثاني أكثر شركات السيارات قيمة ، تدفقات نقدية مجانية تبلغ حوالي 10 مليارات دولار هذا العام والعام المقبل. لكن حتى التخفيضات في الأسعار لا ينبغي أن تؤثر على تسلا بشدة ، كما يقول بيير فيراجو ، المحلل في New Street Research ، الذي يتوقع ما يقرب من 11 مليار دولار في التدفق النقدي الحر في Tesla 2023 بينما يفترض أن أسعار سياراتها تنخفض بنسبة 8 ٪ خلال عام 2022.

تسلا لا تتوقف عند هذا الحد. وتخطط لإطلاق Cybertruck التي تأخرت كثيرًا في عام 2023 ، ويمكنها أيضًا الإعلان عن سيارة منخفضة التكلفة تمس الحاجة إليها في يوم المستثمر المقرر في الأول من مارس.

سواء أعجبك ذلك أم لا ، فإن Tesla هي أكثر من مجرد شركة سيارات. برمجياتها "ذاتية القيادة" ، رغم أنها لا تزال بعيدة عن أن ترقى إلى مستوى اسمها ، تستمر في التحسن ، وقد أظهر السائقون استعدادهم لدفع 15,000 دولار مقابل أفضل برنامج لمساعدة السائق. هذا منتج - وخط دخل - لا يمتلكه أي صانع سيارات آخر.

كما أن لديها نشاطًا غير آلي بقيمة 12 مليار دولار يعتمد على تقنيات توليد الطاقة المتجددة وتخزين البطاريات ، والتي تزداد حجمًا. افتتحت Tesla بهدوء منشأة "megapack" في لاثروب ، كاليفورنيا ، في عام 2022. وهي مصممة لإنتاج ما يصل إلى 40 جيجاوات / ساعة من بطاريات التخزين على نطاق المرافق سنويًا ، وهو أمر يرى غاري بلاك ، الشريك المؤسس لصندوق Future Fund Active ، توليد ما يصل إلى 3 مليارات دولار في أرباح التشغيل الإضافية سنويًا.

كما أن أعمال السيارات الكهربائية ليست بالسوء الذي يبدو عليه. في الصين ، نمت مبيعات السيارات الكهربائية بنحو 90٪ في عام 2022 ، ما يمثل 25٪ إلى 30٪ من إجمالي مبيعات السيارات الجديدة. في الولايات المتحدة ، زادت مبيعات السيارات الكهربائية التي تعمل بالبطاريات بنسبة 70٪ خلال الأرباع الثلاثة الأولى من العام الماضي ، ويتوقع جورج جياناريكاس المحلل في كاناكورد الإعفاءات الضريبية للمساعدة في تحفيز نمو المبيعات في عام 2023.

تسلا ، بالطبع ، لا يزال لديها العديد من المشاكل. منذ استحواذ Musk على Twitter في أواخر أكتوبر ، تلقت الشركة نجاحًا كبيرًا في سمعتها ، حيث أصبح عدد الأشخاص الذين لديهم الآن نظرة غير مواتية لعلامة Tesla التجارية أكثر من نظرة إيجابية ، وفقًا لاستطلاع YouGov في ديسمبر. يبدو أنها تلقت ضربة تشغيلية أيضًا ، حيث قال ثلثا المستطلعين في استطلاع أجرته مؤسسة Morgan Stanley إنهم يعتقدون أن سلوك Musk على Twitter يضر بأساسيات Tesla.

لم يكن هذا أكثر وضوحًا في أي مكان تسليم تسلا في الربع الرابع، التي تم إصدارها في 2 يناير. سلمت 405,278 سيارة ، أقل بكثير من توقعات المحللين لحوالي 420,000،12. انخفض سهم Tesla بنسبة 3 ٪ في XNUMX يناير ، وهو أسوأ بداية له منذ عام على الإطلاق ، وتلقى Musk معظم اللوم ، على الرغم من وجود الكثير من الرياح المعاكسة ، من عمليات الإغلاق في الصين والتضخم الذي يضغط على مشتري السيارات المحتملين. يقول دان إيفز المحلل في ويدبوش: "يُنظر إليه الآن ، بشكل عادل أو غير عادل ، على أنه نائم على عجلة القيادة". "إنها ليست نظرة جيدة من وجهة نظر الشارع."

قام ماسك أيضًا ببيع الأسهم بطريقة عشوائية بعيدة عن خطط التداول 10b5-1 المنظمة التي يستخدمها معظم الرؤساء التنفيذيين. لا داعي للتوقف عن البيع ، ولكن حتى المساهمين القدامى يفقدون صبرهم مع نهج ماسك الذي يعتمد على "افعل ذلك بنفسك". يقول ليو كوجوان ، رئيس مجلس إدارة SHI International وثالث أكبر مساهم فردي في Tesla: "إنني في حيرة من أمري لماذا سمح [مجلس الإدارة] لإيلون بتحطيم سعر سهم Tesla". "لماذا لا تستخدم كتلة المبيعات؟" لم يستجب مجلس إدارة Tesla لطلب التعليق.

والأسوأ من ذلك ، أن الركود أصبح هو الحالة الأساسية للعديد من الاقتصاديين المتجهين إلى عام 2023. تعني فترات الركود عادةً انخفاض مبيعات السيارات الجديدة بنحو الثلث ، على الرغم من أن المبيعات في الولايات المتحدة تقل بالفعل بنسبة 20٪ عن مستويات ما قبل الجائحة بسبب النقص المستمر في قطع الغيار. على الرغم من ذلك ، فإن التباطؤ من شأنه أيضًا أن يمنح تسلا الوقت الكافي لتطوير نموذج منخفض التكلفة تمس الحاجة إليه ، خاصة إذا قرر صانعو السيارات الآخرون إنفاق مبالغ أقل على المركبات الكهربائية. كتب فيراجو: "قد يؤدي الركود إلى إبطاء تسلا في عام 2023 ، لكن الشركة في وضع أفضل بكثير لتحليق في الأوقات الصعبة". "المخاوف الأخيرة مبالغ فيها."

حتى لو لم تكن كذلك ، فإن سهم Tesla يبدو أرخص مما كان عليه في أي وقت مضى. يتم تداول الأسهم مقابل 21 ضعفًا فقط للأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا ، مما يجعلها أقل تكلفة من

شركة بيبسي كولا

(PEP) ،

تأشيرة

(الخامس) و

وول مارت

(WMT). تشير منهجيات أخرى أيضًا إلى تداول Tesla بما يبدو أنه تقييم معقول. ساكوناجي ، وهو دب ، لديه تقييم مخصوم يعتمد على التدفق النقدي بقيمة 120 دولارًا للسهم ، ويعترف بأنه "ممزق" في المخزون عند المستويات الحالية. يضع التقييم متعدد القاعدة لشركة Spak قيمة Tesla عند 186 دولارًا ، بزيادة 65 ٪ عن إغلاق يوم الجمعة ، في حين أن Ferragu ، الذي حصل على تصنيف شراء على سهم Tesla ، لديه هدف سعر 320 دولارًا ، بزيادة 183 ٪. يقول فيراجو: "نرى مجالًا للسهم يتضاعف ثلاث مرات تقريبًا إذا بدأ عام 2023 بطريقتنا".

لا شيء من شأنه أن يساعد سهم Tesla في العثور على القاع أكثر من Musk للتخلص من إلهاء تويتر الخاص به ، وهي عملية يبدو أنها بدأت بالفعل. تبذل شركة التواصل الاجتماعي جهودًا متضافرة لجذب المعلنين الذين تخلوا عن المنصة. خططت أن يكون لها ممثلوها مقابلة العملاء والوكالات الإعلانية في هذا العام

CES

عرض تقني. يحتاج Twitter الآن إلى العثور على شخص يمكنه إدارة الشركة بشكل يومي وترك ماسك يركز على أشياء أخرى.

"يحتاج Elon إلى تعيين رئيس تنفيذي جديد في Twitter للتخلص من ضجيج Twitter من سعر سهم Tesla" ، كما يقول Future Fund's Black. "سيُظهر للمستثمرين أنه يركز بنسبة 100٪ على تسلا ، بكل فرصها ومخاطرها ، في طريقها إلى تقييم بقيمة 3 تريليونات دولار."

قد يبدو هذا التقييم بعيد المنال ، لكنه لا يحتاج إلى الوصول إلى تلك المستويات لجعله استثمارًا جيدًا. Tesla هو سهم متقلب ، ويمكن أن ينخفض ​​من هنا على المدى القصير. ولكن بالنظر إلى عام أو عامين ، فمن غير المرجح أن يتم تداول Tesla بأقل من 100 دولار أو حتى بالقرب منه.

احصل عليه وهو بارد.

-ساهم كونور سميث في هذا المقال.

الكتابة إلى الجذور في [البريد الإلكتروني محمي]