يمكن أن تستغرق عمليات استرداد المخزون سنوات

(بلومبرج) - قرابة يوم كولومبوس ، 1979 ، شرع بول فولكر ، الذي تم تعيينه مؤخرًا كرئيس للاحتياطي الفيدرالي ، في حملة صليبية جعلته أسطورة: حملة بلا قيود لصد التضخم. في وول ستريت ، استغرق الأمر أكثر من ثلاث سنوات للتعافي.

الأكثر قراءة من بلومبرج

بعد أربعة عقود ، تكثر أوجه التشابه. مع اقتراب التضخم من خانة العشرات ، ينخرط بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة جيروم باول في أقوى حملة تشديد نقدي منذ عهد فولكر ، حيث يرفع معدلات الفائدة إلى أجزاء مع تباطؤ الأسهم والسندات. رسالة التاريخ للأسواق رسالة واقعية. تستغرق عمليات الاسترداد وقتًا عندما تكون البنوك المركزية ضدك.

الوقت - ومعدة قوية. مع انتعاش الأسهم هذا الأسبوع ، يجب على المستثمرين أن يتذكروا أنه مع بدء تشديد فولكر في عام 1980 ، مما حفز على ارتخاء قصير في وتيرته ، ارتد S&P 500 بنسبة 43٪ على مدار ثمانية أشهر تقريبًا. ثبت أن المكاسب لم تدم طويلاً ، ولم تبدأ الأسهم في الانتعاش حتى منتصف عام 1982.

ألمح باول الشهر الماضي إلى سجل سلفه في المثابرة ، قائلاً إن صانعي السياسة "سوف يستمرون في ذلك حتى تنتهي المهمة" - مستشهداً بمذكرات فولكر ، "استمروا في ذلك". دفعت الرسائل النقدية المتشددة ، جنبًا إلى جنب مع المخاطر الجيوسياسية ، استراتيجيي JPMorgan Chase & Co ، الذين كانوا يدعون إلى انتعاش الأسهم منذ شهور ، إلى التفكير مرة أخرى.

كتب استراتيجيون جي بي مورجان للسوق العالمية بقيادة ماركو كولانوفيتش في مذكرة حديثة: "بينما نظل فوق الإجماع إيجابيًا ، من المرجح أن تؤدي هذه التطورات إلى تأخير في تعافي الاقتصاد والسوق". هذا "يعرض أسعارنا المستهدفة لعام 2022 للخطر ويشير إلى أنه قد لا يتم الوفاء بها حتى عام 2023 ، أو عندما تتراجع هذه المخاطر."

القصة مستمرة

البعض الآخر لديه نظرة أكثر قتامة. كان أسوأ ركود حدث في يوم فولكر هو الانخفاض بنسبة 27٪ من أواخر عام 1980 إلى أغسطس 1982. وهذا أكثر بقليل من الانخفاض الذي شهده المستثمرون بنسبة 25٪ في أسوأ نقطة هذا العام. ما يعيق السوق الحديث هو مستويات تقييم تتجاوز بكثير تلك التي كانت موجودة في ذلك الوقت.

يُقاس سعر السهم مقابل المبيعات ، فإن تقييم S&P 500 - رغم انخفاضه عن أعلى مستوى له - يظل عند مستويات لا تختلف عن ذروة dot-com في عام 1999. والانهيار الداخلي لفقاعة التكنولوجيا هو تذكير آخر بأن الأمر قد يستغرق سنوات حتى تصل الأسهم إلى ارتدادًا مستدامًا - شهد مؤشر S&P 500 ثلاث سنوات متتالية من الانخفاضات المزدوجة في المائة.

قال سام ستوفال ، كبير محللي الاستثمار في CFRA Research: "لدينا الكثير من التكفير عن الذنب لندفعه". "سنضطر إلى تجربة سوق هابطة من المحتمل أن ينتهي بها الأمر إلى أن تكون أعمق بكثير مما ذهبنا إليه بالفعل ويمكن أن ينتهي بنا المطاف في مسار أقل للأسهم خلال العقد المقبل."

ولكن الأمر الأكثر أهمية اليوم هو المدة التي يحافظ فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة أعلى ، وفقًا لورين جودوين ، الخبير الاقتصادي واستراتيجي المحفظة في New York Life Investments. وقالت في مقابلة: "إذا رأينا الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بمستويات أسعار الفائدة المرتفعة ، أعتقد أنه سيكون أكثر صعوبة أو أبطأ بالنسبة لأصول المخاطرة للوصول إلى ذروتها السابقة".

هذا لسببين: أولاً ، تعني أسعار الفائدة المرتفعة اليوم معدل خصم أعلى للتدفقات النقدية المستقبلية للشركة - المقياس النهائي للتقييم الحالي للسهم. ثانيًا ، تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة أيضًا إلى إضعاف النمو الاقتصادي ، كما يقر صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي على الفور بل ويسعون بنشاط.

الأمل هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالي لن يضطر إلى الحفاظ عليه طالما أن فولكر - عندما أطلق حملته في إعلان أطلق عليه اسم "مجزرة ليلة السبت" - كان يتجادل مع إرث سنوات من التضخم المرتفع ، مع توقعات واسعة النطاق من استمرار ذلك.

قال كوينسي كروسبي ، كبير استراتيجيي السوق العالمية في إل بي إل فاينانشال ، في مقابلة: "كان فولكر يتعامل مع دوامة راسخة في الأجور وأسعارها كان عليه أن يكسرها". "من الواضح أنه لا توجد فترتان متشابهتان."

ومع ذلك ، لا توجد علامة على أي محوري بعيدًا عن التشديد في الوقت الحالي من بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالي. يوم الثلاثاء ، قال عضو مجلس الإدارة الجديد فيليب جيفرسون إن خفض التضخم يمثل أولوية قصوى للبنك المركزي ، بينما قالت ماري دالي ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ، إن على المسؤولين "متابعة" رفع أسعار الفائدة.

قراءة المزيد: تعهد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بالعزم على خفض التضخم على الرغم من الألم

قال جودوين: "السؤال الرئيسي لاسترداد الأصول الخطرة في هذه الدورة هو هل سيحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة فوق الحيادية وإلى متى". "أو سوف يرمشون؟"

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب