تموت التجارة المصحوبة بالركود التضخمي موتًا هادئًا في أسبوع بعد أسبوع من اندفاع ستاندرد آند بورز

(بلومبرج) - لقد تغير شيء ما في الأسواق. لقد اختفى الخوف من الركود التضخمي ، شبح انهيار العائد من ارتفاع الأسعار والركود الذي أرسل الأسهم والسندات إلى أسوأ خسارة سنوية لها منذ جيل.

الأكثر قراءة من بلومبرج

في عام 2023 ، يبدو أن المتداولين مقتنعون بأن الهزيمة كانت بمثابة رد فعل مبالغ فيه ، لا سيما في الأسهم ، كما يتضح من الارتفاع بنسبة 7.7٪ الذي رفع مؤشر S&P 500 في أربعة من الأسابيع الخمسة الأولى من العام. بينما تضررت السندات جنبًا إلى جنب مع الأسهم يوم الجمعة ، كانت مكاسبها مثيرة للإعجاب أيضًا ، حيث اجتمعت لتسجل أفضل بداية لعام لعائدات الأصول المتبادلة منذ عام 1987.

لقد قيل الكثير عن الارتباط الوثيق العام الماضي بين الأسهم وسندات الخزانة حيث انهار كلاهما في مواجهة الضغوط الاقتصادية والنقدية. هذا العام ، هم أكثر ارتباطًا - باستثناء أن الاتجاه الآن هو الأعلى.

ما الذي تغير؟ لم يقرّر التجار أنه سيتم تجنب الركود أو أن البنوك المركزية قد انتهت من رفع أسعار الفائدة ، ولكن قد يكون من الممكن تجاوز كليهما. حذر رئيس مجلس الإدارة جيروم باول يوم الأربعاء من أن الاحتياطي الفيدرالي كان بعيدًا عن الانتصار في حربه ضد التضخم. سمع المتداولون الصاعدون شيئًا آخر - تلمح إلى أن الحرب قابلة للفوز - وقرروا عدم القلق بشأن متى.

قال Yung-Yu Ma ، كبير محللي الاستثمار في BMO Wealth Management ، عبر الهاتف: "لن أقول إن السوق لديه إيمان أعمى ، لكنه متسامح". وأضاف: "كان هناك وقت كان فيه المستثمرون متشككين للغاية في إمكانية تحقيق هبوط ناعم". "لقد كان بالتأكيد تحولًا دراماتيكيًا في كيفية تغلغل ذلك في سيكولوجية المستثمر."

كان هذا الأسبوع نموذجًا مصغرًا لنموذج الأصول المتقاطعة الذي سيطر على الأسواق في العام الماضي. ارتفع مؤشر iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) و SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) لثلاث جلسات متتالية حتى يوم الخميس ، مدعومًا بقراءة ناعمة للأجور ، بينما أعلن باول عن بدء "عملية تخفيف التضخم" وتجاهل خارج مسيرة السوق. ساد المزاج يوم الجمعة عندما أشار تقرير عمالي قوي بشكل غير متوقع إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يظل عدوانيًا.

القصة مستمرة

في كل يوم على مدار الأسبوع ، كانت الأسهم وسندات الخزانة تسير في نفس الاتجاه ، صعودًا وهبوطًا ، منتجةً امتدادًا من الحركة لم نشهده منذ أربعة أشهر. إنه امتداد عن العام الماضي ، عندما أمضوا 54٪ من الجلسات تتحرك جنبًا إلى جنب - وهي أكبر نسبة في عقدين على الأقل.

كانت الديناميكية تلعب خارج أسواق الولايات المتحدة أيضًا. بتتبع الأسهم والسندات الحكومية في البلدان المتقدمة ، وجدت JPMorgan Chase & Co أن الارتباط لمدة ستة أشهر - الدرجة التي يتحرك بها كلا الأصلين بشكل متقارب - قد ارتفع هذا العام إلى منطقة إيجابية ، ووصل إلى أعلى مستوى منذ أواخر التسعينيات.

يعكس ارتباط التعزيز عقلية المجموعة التي تركز بالليزر على التضخم ، والتي ثبت أن اتجاهها بعد الوباء يكاد يكون من المستحيل التنبؤ به للجميع بما في ذلك البنك المركزي.

قد تكون تعليقات باول قد أكدت بين المتداولين الإحساس المعطى في البيانات الأخيرة بأن التضخم يتجه الآن في الاتجاه الصحيح. في العام الماضي ، جاء مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة أعلى من المتوقع في الغالب لكل شهر تقريبًا حتى أكتوبر ، مما أدى إلى تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر عدوانية منذ عقود وأدى إلى عمليات بيع ضخمة لأسهم السندات.

منذ ذلك الحين ، كانت قراءات التضخم إما أكثر ليونة أو متوافقة. بالنسبة إلى الاستراتيجيين في JPMorgan بما في ذلك Nikolaos Panigirtzoglou ، ليس من قبيل المصادفة أن الأسهم هبطت إلى القاع في أكتوبر ، وهو نفس الشهر الذي بلغت فيه عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ذروتها.

كتب المحللون الاستراتيجيون في مذكرة يوم الخميس: "منذ أكتوبر الماضي ، كان لمفاجآت التضخم السلبية تأثير معاكس على توقعات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، حيث عززت الأسهم والسندات في نفس الوقت". "من المحتمل أن يكون استمرار التحول الحالي في ارتباط السندات والأسهم إلى المنطقة الإيجابية نتيجة لاستمرار مفاجآت التضخم ، سواء في الطريق صعودًا أو هبوطًا."

في الوقت الحالي ، يعد ارتفاع سندات الأسهم المنسق تطورًا مرحبًا به للمستثمرين الذين يعتمدون على عوائد الأصول للتقاعد. ومع ذلك ، فإن تحركاتهم المتسارعة على نحو متزايد تسلط الضوء أيضًا على الخطر: في حالة عودة التضخم إلى الارتفاع مرة أخرى أو فشل في التباطؤ بقدر ما هو متوقع ، فإن الأسواق معرضة لخطر تكرار كابوس عام 2022.

وهذا يعني أن المستثمرين يجب أن يفكروا في الأصول خارج المزيج التقليدي ، وفقًا لبانيجيرتزوجلو ، الذي أشار إلى تحرك الدولار الشاذ وأشار إلى أن العلاقة بين أسهم الأسواق الناشئة والبلدان المتقدمة اقتربت من الصفر في بداية عام 2023.

كان لدى ساندي براغار ، كبير مسؤولي العملاء في Aspiriant ، حجة مماثلة. عندما تكون النتائج الاقتصادية والسوقية واسعة النطاق ، فمن الحكمة أن يكون لديك محفظة متنوعة.

"نحن لا نراهن على أي من هذا لأنه من المستحيل أن نضع تلك الرهانات بشكل صحيح وأن نضعها في الوقت المناسب. لذلك نحن نبقى متنوعين على نطاق واسع. "من يدري ، قد نكون في ارتفاع طويل في السوق الهابطة."

وبينما رفض باول توقعات المتداولين بخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام ، فإن الإجماع يتزايد على أن سعر الفائدة القياسي للبنك المركزي من المرجح أن يصل إلى الذروة بالقرب من 5٪. وقد ساعد ذلك على ترسيخ سوق السندات ، حيث اندلعت الاضطرابات العام الماضي بسبب عدم اليقين بشأن السياسة. انخفض مؤشر ICE BofA MOVE ، وهو مقياس لتقلبات الخزانة ، هذا الأسبوع إلى أدنى مستوى في 11 شهرًا.

في سوق الأسهم ، يؤدي تحسين احتمالات الهبوط الناعم إلى إثارة الروح الحيوانية. عادت الأسهم المضاربة مثل شركات التكنولوجيا غير المربحة إلى رواج. ارتفعت سلة من هذه الشركات من مجموعة جولدمان ساكس بنسبة 30٪ تقريبًا هذا العام. يتدفق مستثمرو التجزئة على الشركات المتعثرة مثل شركة كارفانا ، حيث تجاوزت الطلبات من حشد الأم والبوب ​​كنسبة مئوية من إجمالي حجم السوق جنون الميم في عام 2021 ، بيانات منفصلة من عرض جي بي مورجان.

ما إذا كان يمكن تبرير كل التفاؤل أمر قابل للنقاش. هناك دلائل على أن المستثمرين يندفعون للعب اللحاق بالركب. يوم الخميس ، عندما قفز مؤشر S&P 500 إلى أعلى مستوى منذ أغسطس ، تراكمت عقود متداولي الخيارات على عقود صعودية ، مما دفع تداول المكالمات إلى مستوى قياسي.

قال كريس ويستون ، رئيس قسم الأبحاث في Pepperstone Group Ltd. "هذا يحمل سمات FOMO في كل مكان. لكن هذا الشريط ليس مصنوعًا للقتال - السوق يتداول وقفة للبنك المركزي ، والمديرون النشطون خائفون بشكل مفهوم فقدان الأداء - القوة تولد القوة ".

- بمساعدة كريستوفر أنستي.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب