يتساءل الاقتصاديون في سانت لويس عما إذا كان الاعتدال العظيم قد انتهى

ولحسن الحظ ، كان مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في حالة انخفاض ، بعد أن وصل إلى ذروته عند أكثر من 9٪ على أساس سنوي في يونيو / حزيران.

وصل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي تقريبًا إلى 7٪ في سبتمبر ، وهو ما لا يزال يحير العقل.

هل تبحث عن الأخبار السريعة والنصائح الساخنة وتحليل السوق؟

اشترك في نشرة Invezz الإخبارية اليوم.

جاء مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي لشهر ديسمبر عند 6.5٪ على أساس سنوي ، بما يتماشى مع توقعات معظم محللي السوق. 

كانت هذه أول طباعة دون 7٪ منذ نوفمبر 2021 واعتدلت من 7.1٪ الشهر الماضي.

CPI الأساسي (غير غذائي ، غير -طاقة) دخلت منطقة أقل من 6٪ للمرة الأولى منذ يونيو 2022 وجاءت بنسبة 5.7٪ على أساس سنوي.

على أساس شهري ، انخفض مؤشر أسعار المستهلك فعليًا إلى -0.1٪ ، بينما ارتفعت القراءة الأساسية إلى 0.3٪ من 0.2٪ في الإصدار السابق.

مع اختراق المستوى النفسي 7٪ ، كان السوق إجماعيًا تقريبًا على اعتقاده أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفف من حجم ارتفاعاته لأسعار الفائدة إلى 25 نقطة أساس تقليدية في وقت لاحق من هذا الشهر.  

قبل خمس دقائق من إصدار مؤشر أسعار المستهلك ، تم إصدار ملف ساعة FedWatch CME ل أظهرت الأداة أن احتمالية الارتفاع بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع القادم بلغت 77.3٪.

بعد فترة وجيزة من النشر ، ارتفعت هذه النسبة إلى 97.2٪ ، على الرغم من أنها تراجعت الآن إلى حد ما إلى حوالي 91٪.

هل انتهى الاعتدال الكبير؟

قام مايكل مكراكين وتران خان نجان من البنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس بتأليف مقال مثير للاهتمام ورقة على مستقبل التضخم.

قطعة سابقة على إنفيز لاحظ أنه في الآونة الأخيرة اقتصادي التاريخ ، كانت هناك حالتان من ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين فوق علامة 8٪ في الولايات المتحدة.

في كلتا الحالتين ، التضخم رفض لتلين في عجلة من امرنا ،

في السبعينيات والثمانينيات ، تجاوز تضخم أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة 8٪ في مناسبتين منفصلتين. أولاً ، من عام 1973 إلى عام 1975 ، ظل أعلى من 8٪ لمدة 23 شهرًا متتاليًا. في الحالة الثانية ، بين عامي 1978 و 1982 ، استمر هذا العملاق 41 شهرًا متتاليًا.

في المقابل ، على الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي والأساسي وصل إلى أعلى مستوياته في أربعة عقود في عام 2022 ، فقد تمت السيطرة على هذا التضخم الشرس بوتيرة أسرع بكثير مما كانت عليه في الحالات السابقة.

إلى حد كبير ، فورة بنك الاحتياطي الفيدرالي من زيادات كبيرة في أسعار الفائدة (يمكن قراءة مقال عن ذلك هنا) تراجعاً حاداً وأظهر بالتأكيد بعض النجاح على المدى القريب.

لكن السؤال الكبير هو ، إذا استمرت مستويات التضخم المذهلة في الارتفاع لفترة طويلة ، فماذا سيحدث هذه المرة؟

هل سيستمر مؤشر أسعار المستهلك في الانخفاض إلى متوسطه على المدى الطويل بشكل سريع نوعًا ما ، أم أننا سنواجه أيامًا مظلمة للغاية من التضخم المرتفع باستمرار؟

حقيقتان

يمكن تقسيم التاريخ الاقتصادي الأمريكي الحديث إلى نصفين تقريبًا.

الأول هو ما بعد بريتون وودز (ونهاية الحرب العالمية الثانية) من عام 1945 إلى عام 1983. في هذه الفترة ، كان التضخم مرتفعًا ومتقلبًا بشكل عام.

بعد عام 1983 أو ما يقرب من ذلك ، كان التضخم أكثر هدوءًا ومحدودية.  

تُعرف هذه الفترة باسم "الاعتدال العظيم".

بالطبع ، بعد GFC ، كان هذا الاختلاف أكثر وضوحًا.

هناك عدة أسباب لحدوث هذا التحول في الثمانينيات.

من المحتمل أن يكون أحد المساهمين الرئيسيين هو عولمة القوى العاملة.

زاد حجم العمالة المتاحة للشركات الأمريكية بشكل مفاجئ ، حيث دخل العمال ذوو المهارات العالية من البلدان الأخرى سوق الولايات المتحدة ، وغالبًا ما يكون ذلك بسعر مخفض.

أدى هذا إلى انخفاض أجور العمال الأمريكيين ، مما أدى بدوره إلى بداية عصر جديد للاقتصاد الكلي حيث أصبح التضخم أكثر قابلية للإدارة.

في البلدان المتقدمة مثل الولايات المتحدة ، يلعب تعويض العمال دورًا كبيرًا في تحديد اتجاهات التضخم.

الإحتياط الفيديرالي ملاحظات أنه في هذه الفترة ،

... (التحول) الذي حدث من التصنيع إلى الخدمات يميل إلى تقليل التقلبات ... ربما سمح التقدم في تكنولوجيا المعلومات والاتصالات للشركات بالإنتاج بكفاءة أكبر ومراقبة عمليات الإنتاج الخاصة بها بشكل أكثر فاعلية ... ربما ساهم تحرير العديد من الصناعات في زيادة المرونة الاقتصاد وبالتالي السماح للاقتصاد بالتكيف بشكل أكثر سلاسة مع الصدمات من مختلف الأنواع ، مما يؤدي إلى مزيد من الاستقرار.

الرياضيات

قام المؤلفون بالتحقيق في البيانات من مكتب إحصاءات العمل (BLS) ومكتب التحليل الاقتصادي (BEA) لفهم كيف تغيرت ديناميكيات التضخم من قبل بداية الاعتدال العظيم إلى أثناء ذلك.

للقيام بذلك ، قاموا بحساب الارتباط التلقائي بين السلاسل الزمنية لأربعة مقاييس للتضخم - CPI ، CPI الأساسي ، PCE و PCE الأساسي.

ببساطة ، لقد اختبروا لمعرفة ما إذا كانت هناك علاقة بين أحد المدخلات (مثل CPI) ، ونسخة متأخرة من نفسها ، أي ما إذا كانت المدخلات قد تأثرت بقيمها السابقة ، وإذا كان الأمر كذلك ، فما مقدارها ولصالحها حتى متى.

يتتبع الرسم البياني الأول العلاقة بين المتغيرات الأربعة من عام 1960 إلى عام 1983 ، والقيم المتأخرة الخاصة بكل منها ، لمدة عامين.

جميع المقاييس الأربعة معبأة بإحكام وتدل على أنها تتأثر بتأخرها بأحجام مماثلة تقريبًا بمرور الوقت.

في البداية (أي بعد شهر أو شهرين) ، يظهر كل منهما اعتمادًا كبيرًا على قيم التضخم المسجلة مسبقًا.

بعد فترة 24 شهرًا ، لا يزال الارتباط مع تأخيرات كل منهما قويًا للغاية ، مما يشير إلى أن زخم كل مؤشر استمر في الاستمرار ويتأثر بشدة بتاريخ سلسلة كل منهما.

في مثل هذه البيئة ، إذا كان التضخم مرتفعًا ، فسيظل كذلك لفترات طويلة.

تظهر سلسلة ما بعد 1983 صورة مختلفة بشكل كبير.

على الرغم من أن التدابير الأساسية تستمر في إظهار تأثير قوي للتأخر حتى 24 شهرًا ، إلا أن التدابير الرئيسية (غير الأساسية) تُظهر انخفاضًا حادًا في معاملات الارتباط الذاتي الخاصة بها ، مما يشير إلى أن تأثير تاريخ سلسلة كل منها قد شهد تمييعًا ملحوظًا.

ونتيجة لذلك ، كان من غير المرجح أن يستمر التضخم ، وخاصة العنوان الرئيسي ، في الفترة التي تلت عام 1983 ، عن ذي قبل.

لاحظ المؤلفون ،

على الرغم من أن هذا أقل وضوحًا ، إلا أنه ينطبق أيضًا على المقاييس الأساسية: في نفس الأفق ، تكون معاملات الارتباط التلقائي لمؤشر أسعار المستهلك الأساسي ونفقات الاستهلاك الشخصي بشكل عام أعلى قليلاً في فترة ما قبل الاعتدال الكبير مما كانت عليه خلال فترة الاعتدال الكبير.

بالنظر إلى المسار الفوضوي للتضخم خلال العام الماضي أو نحو ذلك ، يجادل المؤلفون بأن هناك احتمالًا بأننا قد نتحول بعيدًا عن الاعتدال العظيم إلى بيئة ما قبل الثمانينيات ، أي نحو تضخم أكثر ثباتًا.

إذا كان الأمر كذلك ، فستكون هذه أخبارًا سيئة للغاية بالنسبة لمحافظ الأسر المعيشية والأمن المالي الأوسع.

ماذا يأتي بعد ذلك؟

أحد أكبر الاختلافات بين الثمانينيات واليوم هو الارتفاع الحاد في الحمائية.

تتطلع البلدان بشكل متزايد إلى الداخل أو إنشاء شبكات إقليمية متماسكة لتلبية متطلبات سلسلة التوريد الخاصة بها وبناء شبكة أمان.

لا بد أن يكون الانخفاض الحاد في مجموعة العمالة المتاحة عالميًا أمرًا تضخميًا ، خاصة في بلدان مثل الولايات المتحدة.

ينبع الكثير من هذا القلق أيضًا من الضعف الذي يأتي من الاعتماد المفرط العالمي على دولار والثمن الباهظ الذي كان على النمور الآسيوية دفعه خلال أزمة 1997. 

على المدى القريب ، لا يزال الخطر المحوري قائمًا ، ولا تزال الاعتبارات الجيوسياسية تلوح في الأفق.

مع أهمية مصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فإن أي ضعف في روايته سيؤدي إلى ارتفاع الضغوط التضخمية مرة أخرى.