قد يؤدي انهيار بنك وادي السيليكون إلى الانهيار المالي التالي - لكن لا يمكننا إنقاذ المصرفيين الفاشلين مرة أخرى

لا يستطيع المودعون إخراج أموالهم. قد لا يتم استيفاء كشوف المرتبات نهاية الأسبوع المقبل. والشركات الصغيرة ، خاصة في الصناعات التكنولوجية سريعة النمو ، قد يواجهون قريبًا إغلاق أصولهم مجمدة. سيكون هناك الكثير من التوتر عندما تفتح الأسواق المالية صباح الاثنين بعد انهيار بنك وادي السيليكون في الولايات المتحدة وقرار بنك إنجلترا للسيطرة على ذراعه في لندن.

في الواقع ، هذا أكثر من مبرر. هناك خطر حقيقي من التراجع الكامل للبنك. سيتعين على البنوك المركزية التحرك بسرعة وحسم لوقف خروج الوضع عن نطاق السيطرة. ومع ذلك فهم بحاجة إلى ذلك أيضًا تعلم دروس عامي 2008 و 2009، المرة الأخيرة التي كان فيها النظام المالي في هذا القدر من المتاعب. يجب حماية المودعين. لكن ينبغي ترك حملة السندات والمساهمين يهتمون بأنفسهم. وبنفس القدر من الأهمية ، لا ينبغي أن تكون هناك عودة إلى الأموال السهلة في العقد الماضي. وإلا فإننا لن نتعلم شيئًا من انهيار عامي 2008 و 2009 - ونخاطر بتكرار كل الأخطاء من المرة السابقة.

إذا كان أي شخص يعتقد أنه يمكننا الخروج بأمان من أكثر من عشر سنوات من أسعار الفائدة القريبة من الصفر ، ومبالغ غير محدودة من النقود المطبوعة ، والتضخم المكون من رقمين ، دون أي شكل من أشكال الألم ، فقد استيقظوا للتو. خلال عطلة نهاية الأسبوع ، أُجبر بنك وادي السيليكون على الإغلاق بعد ما يبدو أنه عملية شرائية قديمة للغاية للبنك. وسط التوتر بشأن الخسائر التي تكبدتها على ممتلكاتها من السندات ، سارع العملاء ، في هذه الحالة في الغالب شركات التكنولوجيا ، إلى إخراج أموالهم.

بمجرد أن يبدأ ذلك ، يكاد يكون من المستحيل التوقف. بحلول صباح يوم السبت ، سيطرت الهيئة التنظيمية الأمريكية ، المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع. سيتمكن أي شخص لديه نقد في البنك من سحب ما يصل إلى 250,000 دولار. على هذا الجانب من المحيط الأطلسي ، سيتم وضع ذراع SVB في لندن في حالة إفلاس. ستتم حماية المودعين حتى 85,000 جنيه إسترليني ، ويتكون الباقي ، إن أمكن ، من خلال تصفية الأصول.

القصة مستمرة

• ستكون الأسواق متوترة عندما يفتحون صباح الاثنين ، وهو محق في ذلك. هذا هو أسوأ فشل مصرفي منذ عام 2008 ، ونعلم جميعًا ما حدث في ذلك الوقت. ومما يثير القلق أنه يأتي على خلفية سلسلة من "الحوادث" في النظام المالي.

في قطاع العملات المشفرة ، من المحتمل دائمًا أن يكون المكان الذي تم فيه المخاطرة بأكبر قدر من المخاطر ، واجه البنك الرقمي Silvergate مشاكل الأسبوع الماضي ، وبالطبع ، لم يمر سوى بضعة أشهر على انهيار بورصة FTX بشكل مذهل. وبالمثل ، في المملكة المتحدة في الخريف الماضي ، انفجرت أزمة LDI في أعقاب ميزانية مصغرة كارثية ، مهددة بخسائر فادحة بين صناديق التقاعد ، وأجبرت بنك إنجلترا على التدخل في السيولة الطارئة لإبقائها واقفة على قدميها (و ، كما يحدث ، إسقاط حكومة ليز تروس المؤسفة كضرر جانبي).

يمكن تفسير كل انهيار من تلقاء نفسه. لكنهم جميعًا لديهم خيط مشترك. في الخلفية ، كانت البنوك المركزية ، بقيادة الاحتياطي الفيدرالي ، ترفع أسعار الفائدة بسرعة ، وتزيل ، وفي بعض الحالات تعكس ، التيسير الكمي. لقد انتهى عصر المال السهل. النتائج؟ انهيار أسعار السندات. استحوذ ذلك على شركة SVB ، حيث تكبدت خسائر فادحة في محفظتها. لقد استحوذت على صناديق المعاشات التقاعدية ، مع LDI أن عوائد السندات المفترضة لن ترتفع أبدًا. كما أدى استنزاف السيولة وعودة العوائد الحقيقية على الأصول الحقيقية مثل سندات الخزانة إلى تحطيم أسعار البدائل الضعيفة مثل البيتكوين ، مما أدى إلى اندلاع الأزمة في FTX. اختلفت الظروف. لكن في كل حالة ، كان تشديد السياسة النقدية هو السبب الجذري.

هل ستنتشر؟ سيكون هذا هو السؤال الكبير الذي سيطرحه الجميع يوم الاثنين وخلال بقية الأسبوع. ستعتمد الإجابة على مدى السرعة والحسم الذي يتحرك به محافظو البنوك المركزية لتهدئة الأعصاب ، ولإظهار أنهم تعلموا دروس الانهيار الكبير الأخير. في الحقيقة ، لن يكون الأمر سهلاً.

في الماضي ، كان هناك طريقة بسيطة للخروج. يمكن أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي عن خفض طارئ في أسعار الفائدة وضخ بضع مئات المليارات من السيولة الإضافية في النظام. هذا ما كان سيفعله بن برنانكي ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وقت الانهيار الأخير ، أو بالفعل آلان جرينسبان. سترتفع أسعار السندات ، وسيكون لدى البنوك سيولة فائضة وهذا من شأنه أن يحل المشكلة. هذه المرة ، مع خروج التضخم عن السيطرة بالفعل ، هذا ببساطة مستحيل. إن خفض أسعار الفائدة وطباعة المزيد من الأموال الآن سيكون بمثابة ضمان تضخم مفرط ، مع عواقب مروعة لكل اقتصاد متقدم.

بدلاً من ذلك ، لديهم حقًا خيار واحد فقط. يجب حماية المودعين ، والتمويل العام إذا لزم الأمر. إذا كان لديك أموال في البنك ، فأنت بحاجة إلى أن تكون قادرًا على إخراجها. أي شيء آخر يضمن انهيارًا تامًا في الثقة في كل شكل من أشكال المؤسسات المالية ، وبسرعة كبيرة في العملات الورقية أيضًا. ولكن على عكس عامي 2008 و 2009 ، يجب إغلاق البنوك نفسها. إذا فقد حملة السندات والمساهمون قمصانهم ، فهذا مجرد سوء حظ. لا يمكننا العودة لإنقاذ المصرفيين الفاشلين من جديد. والأهم من ذلك ، أنه لا يمكننا إعادة الأموال السهلة للتغلب على الشقوق الموجودة في النظام. عقد من ذلك كان أكثر من كاف.

سيكون عملاً رفيع المستوى سيتطلب قدرًا هائلاً من المهارة للانسحاب. إن بنك الاحتياطي الفيدرالي محظوظ لوجود جيروم باول الذي يتمتع بخبرة كبيرة في القيادة ، وفي فترة ولايته الثانية ، وإذا كان بإمكان أي شخص طمأنة الأسواق يمكنه ذلك. إنها أقل حظًا في وجود جو بايدن السيئ الحظ في البيت الأبيض. إذا كان بإمكان أي شخص إحداث فوضى في ذلك ، فسوف يفعل.

وبالمثل ، في لندن ، سيكون ريشي سوناك ، الذي يتمتع بخلفية في الأعمال المصرفية ، مدركًا جيدًا للمخاطر التي يجب إدارتها ، لكن أندرو بيلي كان عديم الفائدة كمحافظ لبنك إنجلترا ، ويمكن أن يفشل بسهولة في هذا الاختبار. هل يستطيع صانعو السياسة استعادة الثقة في الأسواق ، ومنع التهافت على البنوك ، ومواصلة الكفاح ضد التضخم في نفس الوقت؟ فقط من الممكن. ولكن كما قد يلاحظ دوق ويلينجتون ، سيكون الأمر قريبًا جدًا - ولن يعتمد أحد على النجاح في الوقت الحالي.