هل يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات حظر أموال ESG؟

في منتصف التسعينيات ، ظهر عدد كبير من الصناديق المشتركة الإقليمية في جميع أنحاء أمريكا. اليوم ، عندما تفكر في صندوق "إقليمي" ، فإنك تفكر في مناطق عالمية واسعة. ولكن ، قبل ثلاثة عقود ، ربما كان الصندوق "الإقليمي" قد أشار أيضًا إلى ما يسمى بصناديق "المشجع" التي روجت لدولة معينة كليًا أو جزئيًا.

فكر في هذه الأشياء على أنها شيء قد تدعمه غرفة التجارة المحلية. تم تصميم هذه الأموال لتعزيز الصالح الاجتماعي للمجتمع. طلبت لجنة الأوراق المالية والبورصات من هذه الأموال تحديد معايير الاستثمارات المحتملة على وجه التحديد ، بما في ذلك البصمة الجغرافية (سواء عن طريق الولاية أو المقاطعة) وكذلك كيفية تأهيل الأمن ليتم تضمينه في تلك المنطقة الجغرافية.

وبالمثل ، فقد ظهرت صناديق "SRI" التي كانت شائعة قبل عقد من الزمان أو نحو ذلك. في المقام الأول ولكن ليس حصريًا لتشجيع الاستثمار في الشركات المناهضة للفصل العنصري ، فإن هذا الشكل من "الاستثمار المسؤول اجتماعيًا" حدد على وجه التحديد الشركات المؤهلة كاستثمارات محتملة.

بمرور الوقت ، تلاشت هذه الصناديق حيث فضل المستثمرون عوائد أعلى على المبادئ الأخلاقية المتصورة أو حتى تعزيز مدنهم الأصلية.

اليوم لدينا ظاهرة تسويقية قوية تُعرف باسم "ESG". ترفع هذه الدفعة من العوامل "البيئية" و "الاجتماعية" و "الحوكمة" عند تقييم المنتجات وقرارات الشراء. وتشمل هذه قرارات الاستثمار.

عندما تخلط بين "التسويق" و "الاستثمار" ، فإنك تزيد من مخاطر تضليل المستثمرين. ربما لهذا السبب أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات في الربيع الماضي سيتم فحص متطلبات الإفصاح للأموال التي تسوّق نفسها تحت راية ESG. في ذلك البيان الصحفي ، قال رئيس المجلس الأعلى للتعليم ، غاري جينسلر (جزئيًا) ، "تشمل الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية مجموعة واسعة من الاستثمارات والاستراتيجيات. أعتقد أنه يجب أن يكون المستثمرون قادرين على التعمق لمعرفة ما يكمن تحت غطاء هذه الاستراتيجيات. هذا يصل إلى صميم مهمة SEC لحماية المستثمرين ... "

بدلاً من الإصلاح مع الإفصاح ، نظرًا للحالة الحالية من الارتباك بشأن ESG ، ربما يتعين على لجنة الأوراق المالية والبورصات النظر في حظر الأموال من استخدام مصطلح "ESG" من نشرة الإصدار والمواد التسويقية الأخرى.

يقول تيري مورغان ، رئيس Ok401k في أوكلاهوما سيتي: "لا يمكن إصلاحه". "ESG هي أكثر الفلسفة الغامضة السامة غير الأمريكية التي ظهرت على الإطلاق في عالم الاستثمار منذ أن تم تمويل التزامات الديون المضمونة بالرهون العقارية غير المرغوب فيها."

هل يُحدث الاستثمار في الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية فرقًا حقًا؟

ومع ذلك ، فإن جاذبية الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية تؤثر في ضمير جمهور المستثمرين. وفقًا لـ Morningstar، زاد عدد الصناديق خمسة أضعاف خلال السنوات العشر الماضية (المنتهية في عام 2021). والأمر الأكثر إثارة للإعجاب هو أن الأصول نمت بأكثر من أربع مرات في السنوات الثلاث الماضية.

ولكن هل يُحدث الاستثمار في الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية فرقًا حقًا؟

سانجاي بهاغات أستاذ التمويل بجامعة كولورادو ، ومؤلف كتاب الأزمة المالية وحوكمة الشركات ورأس المال المصرفي، نقلاً عن بحث أجرته جامعة شيكاغو بناءً على تقييمات الاستدامة في Morningstar ، كتب مؤخرا في هارفارد بيزنس ريفيو، "على الرغم من أن الصناديق الأعلى تصنيفًا من حيث الاستدامة اجتذبت بالتأكيد رأس مال أكثر من الصناديق الأقل تصنيفًا ، لم يتفوق أي من الصناديق عالية الاستدامة في الأداء على أي من الصناديق ذات التصنيف الأدنى."

الأداء وحده لا يقيس قيمة صندوق ESG. بالنسبة للجزء الأكبر ، يرغب المستثمرون في الإدلاء ببيان باستثماراتهم.

هل هذا البيان يتم الإدلاء به؟

يقول مارك نيومان ، المقيم في أتلانتا ورئيس قسم المعلومات ومؤسس شركة Constrained Capital التي أطلقت للتو ESG Orphans ETF (ORFN) ، "70-80٪ من صناديق ESG تمتلك أمازونAMZN
(AMZN) ، التي تتمتع بأعلى بصمة كربونية عالمية وهي القابضة رقم 3 في ESGUESGU
و ESGVESGV
(الرائدتان الرائدتان لشركة Blackrock's و Vanguard's ESG على التوالي) ".

إنها ليست مجرد شركات تقنية مشهورة. يمكنك في كثير من الأحيان العثور على الأسهم التي تم تشويه سمعتها منذ فترة طويلة والتي حصلت على درجات عالية في تصنيفات الاستدامة.

يقول Jason R. "قد يشعر المرء بنفس الشيء حيال السكر الكبير."

يوافق نيومان على هذه النقطة الأخيرة. يقول: "إن Nuveen تعطي الأولوية لتوزيعات الأرباح على ESG من خلال صندوقها الضخم ESG ، حيث أن كوكاكولا وبيبسي هما أكبر اثنين من ممتلكاتها. يكلف مرض السكري والسمنة من النوع 2 مجتمعنا أكثر من تريليون دولار سنويًا ، وآلات البيع في مدارس الأطفال مليئة بهذه المشروبات الغازية السكرية ، وتنتج المشروبات الغازية زجاجات بلاستيكية غير صديقة للبيئة. "

الآن ، قبل أن تصبح أكثر انتقادًا ، فكر في كيفية ظهور "توسيع التعريف" نفسه في تخصصات الاستثمار الأخرى أيضًا.

يقول مارك سيفرز ، رئيس Epsilon Financial Group، Inc. في فيرفيلد ، كاليفورنيا ، "هذا موقف مشابه للنُهج الأخرى ، على سبيل المثال ، عندما يهاجر الاستثمار في القيمة إلى ممتلكات ليست ذات قيمة ، أو قيمة فقط من خلال تعريف غريب نوعًا ما . "

ما هي عيوب ESG؟

إن مثل هذه التناقضات هي التي تجعل المستثمرين يتساءلون عما إذا كان الازدهار قد يكون بعيدًا عن ESG. لسبب واحد ، عندما ترى شركات الوقود الأحفوري في السنوات القليلة الماضية ظهرت في صناديق ESG ، فمن الطبيعي أن تتساءل عن السبب.

"صناديق ESG -" البيئية والاجتماعية والحوكمة "- تبدو رائعة ، ولكن هل سبق لك أن حاولت نشر المُثُل على جهاز تكسير؟" يقول هارولد إيفينسكي ، مؤسس Evensky & Katz في لوبوك ، تكساس. "إنه لا يعمل. أولاً ، بدون معايير محددة ، ليس لديك فكرة عما سيكون في المحفظة. قد تستثمر في خنزير في كزة. بعد ذلك ، قد تكون العائدات متقلبة. ما عليك سوى إلقاء نظرة على عوائد صندوق Gabelli ESG لمدة عام. تراوحت عوائد المراكز العشرة الكبرى من -1٪ إلى -0.75٪. أخيرًا ، تميل استثمارات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية إلى تحقيق نسب نفقات عالية نسبيًا ".

مرة أخرى ، لا تريد التأكيد على الأداء مع ESG لأنك لا تختار الاستثمارات بناءً على التحليل المالي ؛ أنت تختارهم بناءً على الفلسفة. ومن المفارقات ، أن عوائد الأداء الأفضل في السنوات القليلة الماضية ربما تكون قد أفسدت المستثمرين في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.

يقول سيفرز: "المشكلة الحقيقية هي أنه لا يوجد صندوق ESG يمكن أن يعد بـ" التغلب على السوق ". يجب على المستثمر أن يدرك المقايضة من خلال تراكب تفضيلاته الشخصية على استثماراته. هناك تكلفة ".

أحد أقدم صناديق SRI / ESG ، صندوق Ave Maria الرئيسي ، روج ذات مرة لأدائها المتميز، قد تخلفت عن معاييرها على مدى السنوات العشر الماضية.

"قد تكون الصناديق الدينية أكثر SRI من غيرها لأنها تميل إلى إخبار المستثمرين بالحقيقة ، مثل وسائل التمويل الإسلامي التي تعرف أن العوائد ستكون أقل من الصناديق غير الإسلامية لأن هناك تكلفة على أن تكون فاضلاً ، وهو ما يعرفه المستثمرون مقدمًا" يقول نيومان.

بالطبع ، قد يكون هناك جانب آخر للأداء الضعيف. وأشار بهاغات ، "عندما كان أداء المديرين أقل من توقعات الأرباح (التي حددها المحللون الذين يتابعون شركتهم) ، تحدثوا علنًا عن تركيزهم على ESG."

هل من الجيد الاستثمار في صناديق ESG؟

والأهم من ذلك ، أن المصطلحات المضمنة في ESG أصبحت زلقة للغاية ولم يعد لها أي معنى حقيقي.

يقول نيومان: "لا يوجد إجماع على أي شيء ESG ولا توجد طريقة دقيقة لقياس مجموعة E أو S أو G كأجزاء أو ككل. الحل هو أن تقول جميع صناديق ESG الحقيقة - يمكنك "فعل الخير" في استثماراتك في ESG ، ولكن هناك تكلفة في تلك العوائد المنخفضة ، وما زالت الأهداف قد لا تتحقق ".

تمامًا كما تطورت SRI إلى ESG ، فمن الممكن أن تتطور ESG ، عندما تأخذ مجراها ، إلى شيء آخر ، شيء يحل بعض المشكلات المهمة.

"ESG / Impact / Responsible Investing لا يزال يتطور ،" يقول Escamilla. "في ESG ، يتمثل العيب الأكبر في عدم وجود تعريف واحد - يختلف المفهوم الذي تمثله الحروف" ESG "على نطاق واسع بين محترفي الاستثمار والسياسيين ومستثمري التجزئة وإيلون ماسك. كانت تسلا هي القوة الوحيدة الأكثر أهمية في انتقال السيارة الكهربائية لعقود. لكن درجاتها المنخفضة "G" و "S" دفعت الشركة إلى الخروج من مؤشر S&P 500 ESG ".

بالطبع ، هناك من يعتقد أن إزالة Tesla من المؤشر لم يكن له علاقة بنتائج ESG للشركة وأكثر من ذلك سياسة المسك. تمثل إمكانية الذاتية الانتقامية مشكلة حقيقية للاستثمار في الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.

"مع مرور الوقت ، من المحتمل أن يتم استبعاد المزيد والمزيد من الصناعات من قوائم ESG ، وأن الشركات المعتمدة من ESG ستكون شركات" معتمدة من الحكومة / مفضلة من قبل الحكومة "، وليس بالضرورة أن تعمل لصالح المساهمين ،" دوج رونجو ، مالك شركة Blue Ridge Wealth Services في هيكوري بولاية نورث كارولينا.

هل يستثمر ESG في عمليات الغسل الأخضر؟

قد يوفر التركيز الحالي على ESG فرصًا ضارة للشركات المتداولة علنًا. قد يؤدي الإغراء لمنح العملاء ما يريدون إلى ما يسمى "الغسل الأخضر".

أليسون هيرين لي ، القائم بأعمال الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات ، كتب قبل عدة أشهر، "يمكن أن يؤدي" التبييض الأخضر "أو الادعاءات المبالغ فيها أو الكاذبة حول ممارسات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية ... إلى تضليل المستثمرين فيما يتعلق بالمخاطر الحقيقية والمكافآت وتسعير الأصول الاستثمارية."

نعم ، أنت بحاجة إلى طرح السؤال حول ما إذا كان من الممكن تأكيد مطالبات "ESG" للشركة ، ولكن هذا ليس الشيء الوحيد الذي يجب أن تسأل عنه. يمكن أن يحدث هذا الظرف نفسه مع الصناديق المشتركة ، وإن كان ذلك بطريقة مختلفة.

يقول سيفيرز: "السؤال الأكثر إثارة للاهتمام هو ما إذا كانت نشرة الإصدار تتفق مع الحيازات الفعلية. أيضًا ، هل يلبي السهم مقياسًا ما ولكنه ينتهك مقياسًا آخر؟ "

خلال فترات الأداء الجيد ، لا أحد يهتم بأشياء مثل الغسيل الأخضر. ولكن بمجرد أن يسوء الأداء ، يبحث المستثمرون عن رطل من اللحم.

والواقع أن اقترح منتدى كلية الحقوق بجامعة هارفارد حول حوكمة الشركات يعتبر Greenwashing خرقًا خطيرًا يحتمل أن يؤدي إلى مخاطر تقاضي جسيمة.

هل يجب على SEC حظر صناديق ESG؟

لذا ، لماذا لا تبتعد عن كل هذا في الممر؟ يمكن للجنة الأوراق المالية والبورصات القيام بذلك ببساطة عن طريق حظر استخدام مصطلح "ESG" وأي من مشتقاته من نشرة الإصدار والمواد التسويقية للصندوق.

يقول A. Seddik Meziani ، أستاذ المالية في قسم المحاسبة والمالية في كلية Feliciano للأعمال في مونتكلير ، نيو جيرسي والذي تتضمن أبحاثه في ETF النظر في صناديق ESG ، "على الرغم من أن الأموال التي تركز على ESG لا تعمل بشكل جيد من حيث امتثالهم لعوامل ESG ، لا ينبغي لنا ، إذا جاز التعبير ، التخلص من الطفل بماء الحمام. يعد حظرها كليًا أمرًا شديدًا للغاية عندما يكون إصدار لجنة الأوراق المالية والبورصات لبعض مقترحات القواعد التي تنشئ إطارًا واضحًا وقويًا لاستخدامها قد يكون كافياً إلى حد كبير ".

وهذا بالضبط ما تأمل لجنة الأوراق المالية والبورصات في تحقيقه.

تقول Marcia S. Wagner من The Wagner Law Group في بوسطن: "يبدو أن حظر صناديق ESG مبالغة ، لكن لجنة الأوراق المالية والبورصات قلقة بشكل مفهوم من أن النطاق غير الدقيق لصناديق ESG يجعل الاستثمار فيها مضللًا للمستثمرين". "إذا صنف الصندوق نفسه على أنه صندوق ESG ، فإنه يحتاج إلى أن يوضح ببعض الدقة ما يأخذ في الاعتبار مع كل من هذه العوامل وكيف يوازنها."

قد يكون أحد الحلول هو طلب معايير محددة للغاية أو منهجية استثمار ليتم إدراجها في نشرة الإصدار الخاصة بالصندوق. على سبيل المثال ، ينص صندوق Ave Maria طويل الأمد على أنه "مصمم لتجنب الاستثمارات في الشركات التي يُعتقد أنها تقدم منتجات أو خدمات أو الانخراط في ممارسات تتعارض مع القيم الأساسية وتعاليم الكنيسة الرومانية الكاثوليكية."

تحدد نشرة الصندوق كذلك ، “يضع المجلس الاستشاري الكاثوليكي معايير فرز الشركات على أساس المبادئ الدينية. عند اتخاذ هذا القرار ، يسترشد أعضاء المجلس الاستشاري الكاثوليكي بالسلطة التعليمية للكنيسة الكاثوليكية الرومانية. السلطة التعليمية للكنيسة الرومانية الكاثوليكية هي سلطة أو مكتب للكنيسة الرومانية الكاثوليكية لتعليم التفسير الأصيل لكلمة الله ، سواء في شكلها المكتوب أو في الإيمان العالمي والممارسات الأخلاقية. سوف تتجنب هذه العملية ، بشكل عام ، أربع فئات رئيسية من الشركات: (XNUMX) الضالعين في ممارسة الإجهاض ؛ (XNUMX) أولئك الذين تعتبر سياساتهم مناهضة للعائلة ، مثل الشركات التي توزع مواد إباحية ؛ (XNUMX) أولئك الذين يساهمون بأموال الشركات في تنظيم الأسرة ؛ و (XNUMX) تلك التي تدعم أبحاث الخلايا الجذعية الجنينية ".

من المسلم به ، كما ذكرنا ، أن صناديق الأسهم في Ave Maria قد تخلفت عن معاييرها على مدار السنوات العشر الماضية ، ولكن بالنسبة لبعض المستثمرين ، فإن هذه المبادئ الأخلاقية تستحق الثمن.

وتجدر الإشارة أيضًا ، ومثل العديد من الصناديق الإقليمية ، فإن صندوق Ave Maria لا يشير إلى "ESG" أو "SRI" في نشرة الإصدار الخاصة به.

ربما هذا هو النموذج الذي يجب أن تستخدمه الصناديق الأخرى.