فصل الأسهم الرابحة والخاسرة مع G-Score

قبل أسبوعين ، بحثت في المتغير الأول من AAII Growth Investing، AAII's A + Growth Grade ، والتي تساعد المستثمرين في العثور على أسهم نمو عالية الجودة ومستدامة على المدى الطويل. الآن ، أستكشف المتغير الثاني ، G-Score ل Partha Mohanram الذي يستخدم نظام تسجيل لتحديد أسهم النمو ذات الخصائص التي تؤدي إلى التفوق في الأداء.

يشير الاستثمار من أجل النمو إلى شراء الأسهم المرتبطة بالأعمال التجارية ذات الخصائص الجذابة التي يفتقر إليها منافسوها. يمكن أن تشمل هذه العوامل القابلة للقياس مثل معدلات النمو في المبيعات أو الأرباح. يمكن أن تشمل أيضًا المزيد من العوامل النوعية مثل ولاء العملاء أو علامة تجارية قيّمة أو خندق مائي تنافسي.

تميل أسهم النمو إلى شغل مناصب واعدة في الصناعات الناشئة أو المنافذ التي تتميز بمدارج طويلة للتوسع. بسبب هذه الإمكانات المرغوبة ، والنجاح القوي غير المعتاد الذي حققته الأعمال التجارية في السنوات الأخيرة ، غالبًا ما يتم تسعير سهم النمو بعلاوة تعكس تفاؤل المستثمرين في الشركة. نتيجة لذلك ، فإن أبسط طريقة لمعرفة ما إذا كنت تبحث عن سهم ينمو هي ما إذا كان تقييمه - مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) أو نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) - مرتفع بالنسبة إلى السوق الأوسع وأقرانه في الصناعة. غالبًا ما يشار إلى هذه الأسهم ذات التقييم المرتفع باسم "الأسهم الرائعة".

ومع ذلك ، تشير معظم الأبحاث الأكاديمية إلى أن الاستثمار في الأسهم الباهرة هو اقتراح خاسر.

في المتوسط ​​، الشركات ذات التقييمات العالية التي تحددها عوامل مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية أو نسبة السعر إلى الأرباح أقل من أداء السوق على المدى الطويل. بينما يقوم السوق بعمل جيد في تقييم الأوراق المالية على المدى الطويل ، فإنه على المدى القصير يمكن أن يبالغ في رد الفعل ويدفع الأسعار بعيدًا عن قيمتها الحقيقية.

تميل الأسهم ذات أسعار الأسهم المرتفعة مقارنة بقيمها الدفترية إلى أن تكون ساحرة أو شركات نمو جذبت اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين. بينما يتراكم المستثمرون في مخزون النمو بسبب الضجيج أو قوة الأسعار النسبية القوية أو النمو المرتفع في الماضي أو المتوقع ، ينحرف سعره أكثر عن قيمته الأساسية الأساسية. كما هو الحال مع الاستثمار في القيمة ، تستحق بعض أسهم النمو تقييماتها المرتفعة ، في حين أن العديد من الأسهم الأخرى لا تستحق ذلك.

ما هي درجة G لشهر Mohanram؟

قام Partha Mohanram ، أستاذ المحاسبة المالية في CGA Ontario في كلية روتمان للإدارة بجامعة تورنتو ، بتطوير نظام تسجيل للمساعدة في فصل الفائزين عن الخاسرين بين الأسهم المتداولة ذات نسب السعر إلى الكتاب المرتفعة. ينظر نظام الدرجات إلى ربحية الشركة وأداء التدفق النقدي ، ويتكيف مع الأخطاء المحتملة بسبب توقعات النمو الساذجة ويأخذ في الاعتبار تأثير السياسات المحاسبية المحافظة لتشكيل درجة نمو ، أو G-Score.

حدد عمل موهانرام العوامل الأساسية المفيدة عند دراسة الشركات النامية. يميل المستثمرون إلى استقراء الأساسيات الحالية لأسهم النمو بسذاجة أو حتى تجاهل الآثار المترتبة على استخدام المحاسبة المتحفظة لتوقع الأرباح المستقبلية. يشير Mohanram إلى إشارات نظام الدرجات الخاصة به على أنها "إشارات أساسية للنمو" لأنها تقيس القوة الأساسية لهذه الشركات في سياق مناسب لشركات النمو. يشعر موهانرام أن الأسهم التي تتمتع بأساسيات نمو أقوى لديها فرصة أفضل لتوسيع الأرباح ، وتجنب شطب البورصة وتجاوز توقعات الأرباح. الأهم من ذلك ، يستخدم Mohanram العديد من الإجراءات البسيطة التي تعتمد فقط على بيانات البيانات المالية التي يمكن أن تفصل بين الفائزين والخاسرين.

تعريف الكون

يبدأ عمل Mohanram بعالم من الأسهم عالية السعر إلى الكتاب. يحذر Mohanram المستثمرين من أن أداء هذه الأسهم ليس جيدًا كمجموعة ، ولكن من الممكن استخدام التحليل الأساسي للمساعدة في تجنب أكبر الخاسرين واختيار أقوى المرشحين. قام Mohanram أولاً بتحديد عالمه إلى أعلى 20٪ من الأسهم وفقًا لنسبة السعر إلى القيمة الدفترية.

ثم استبعدنا الشركات غير المدرجة في البورصة. يضمن هذا المرشح سيولة أفضل (القدرة على شراء وبيع الأسهم في الوقت المناسب وبطريقة منظمة) ومعايير أعلى لإعداد التقارير للبيانات المالية. استبعدنا أيضًا الشركات العاملة في أي مجال من مجالات الاستثمار العقاري (REIT) والشركات الموجودة في الصين أو روسيا.

تصنيف الأسهم عالية النمو مع درجة G

نظام تسجيل موهانرام عبارة عن مقياس من ثماني نقاط يساعد على تحديد أسهم النمو الجذابة وتجنب الشركات ذات النمو الضعيف. يتم فحص الربحية والاستقراء الساذج والمحافظة المحاسبية باستخدام النسب الشائعة وبيانات البيانات المالية الأساسية لإنشاء "G-Score". وجد Mohanram أن الأسهم عالية السعر إلى الدفتر مع أعلى درجات G تفوقت في الأداء على أسهم النمو مع انخفاض G-Scores.

يعرض الجدول أدناه 11 سهمًا جذابًا مدرجًا في البورصة لشركات ذات سعر حجز مرتفع مع درجة G 7 أو 8 ، بناءً على تفسيرنا لمكونات G-Score.

حدد الشركات الناجحة التي حصلت على نقاط G جذابة

الربحية

منح Mohanram ما يصل إلى ثلاث نقاط للربحية: نقطة واحدة للعائد على الأصول (ROA) أعلى من متوسط ​​الصناعة ، ونقطة واحدة لنسبة التدفق النقدي من العمليات إلى الأصول أعلى من متوسط ​​الصناعة ونقطة واحدة إذا تجاوز التدفق النقدي من العمليات صافي الدخل . يسلط Mohanram الضوء على البحث الأكاديمي الذي يشير إلى أن تحليل النسبة يستفيد من مقارنات الصناعة.

حدد Mohanram العائد على الأصول على أنه صافي الدخل قبل البنود غير العادية للسنة المالية السابقة للتحليل مقسومًا على إجمالي الأصول في بداية السنة المالية. ينحرف حساب العائد على الأصول باستخدام صافي الدخل بعد العناصر غير العادية في حسابه. علاوة على ذلك ، نستخدم أرقام الأربعة أرباع اللاحقة لجميع حساباتنا.

يفحص العائد على الأصول العائد الناتج عن أصول الشركة. يشير العائد المرتفع إلى أن الأصول منتجة وتتم إدارتها بشكل جيد. إذا كانت الشركة لديها عائد على الأصول أكبر من متوسط ​​الصناعة ، فإنها تُعطى نقطة واحدة ، وإلا فإنها تحصل على صفر.

يذكرنا Mohanram بأن الأرباح قد تكون أقل أهمية من التدفق النقدي لشركات النمو في مرحلة مبكرة والتي من المحتمل أن توجد بين الأسهم ذات السعر المرتفع للسجل. يتم الإبلاغ عن التدفق النقدي التشغيلي في بيان التدفقات النقدية وهو مصمم لقياس قدرة الشركة على توليد النقد من العمليات اليومية حيث توفر السلع والخدمات لعملائها. تأخذ التدفقات النقدية التشغيلية بعين الاعتبار عوامل مثل النقد من تحصيل الذمم المدينة ، والنقد المتكبدة لإنتاج أي سلع أو خدمات ، والمدفوعات المقدمة للموردين ، وتكاليف العمالة ، والضرائب ومدفوعات الفائدة. يشير التدفق النقدي الإيجابي من العمليات إلى أن الشركة كانت قادرة على توليد نقود كافية من العمليات المستمرة دون الحاجة إلى أموال إضافية. يشير التدفق النقدي السلبي من العمليات إلى أن التدفقات النقدية الإضافية كانت مطلوبة للعمليات اليومية للشركة.

يقيس Mohanram أيضًا الربحية من خلال قسمة التدفق النقدي من العمليات على إجمالي الأصول. هذا يشبه حساب العائد على الأصول ولكنه يعتمد على التدفق النقدي بدلاً من صافي الدخل. يُمنح السهم نقطة نمو واحدة إذا تجاوز عائد التدفق النقدي على الأصول متوسط ​​صناعة الشركة ، وإلا يتم تسجيل الصفر.

يفحص متغير الربحية النهائي العلاقة بين الأرباح والتدفق النقدي. يتم منح نقطة نمو إذا تجاوز النقد من العمليات صافي الدخل. يحاول هذا الإجراء تجنب قيام الشركات بإجراء تعديلات محاسبية لزيادة الأرباح على المدى القصير التي قد تضعف الربحية على المدى الطويل.

استقراء ساذج

في كثير من الأحيان ، يفحص السوق ببساطة نمط النمو السابق للشركة ويتوقع أن يستمر في المستقبل. قد يكون لشركتين لهما نفس النمو التاريخي نفس التقييم المرتفع ، لكن الشركة التي تتمتع بأرباح ومبيعات أكثر استقرارًا ويمكن التنبؤ بها تكون مرغوبة أكثر وأكثر احتمالًا لمواصلة نموها. يشعر موهانرام أن استقرار الأرباح قد يساعد في التمييز بين "الشركات ذات الآفاق القوية والشركات التي يتم المبالغة في تقديرها بسبب الضجيج أو التألق."

يقيس Mohanram تباين الأرباح باعتباره التباين في عائد الشركة على الأصول في السنوات الخمس الماضية. تُمنح الشركة نقطة نمو واحدة إذا كان تباينها في العائد على الأصول أقل من متوسط ​​الصناعة. يجب أن يكون لدى الشركة خمس سنوات من البيانات لحساب التباين ، أو يتم منحها قيمة صفرية لهذه الإشارة.

تتعلق إشارة النمو الثانية في هذه الفئة باستقرار النمو السنوي. من غير المرجح أن تخيب الشركة التي تتمتع بنمو مستقر من حيث النمو المستقبلي. قام موهانرام بفحص استقرار نمو المبيعات للمساعدة في التغلب على مشكلات الأرباح السلبية ، والتي قد يكون لديها العديد من الأسهم عالية السعر إلى الدفتر. قد يكون نمو المبيعات أيضًا أكثر ثباتًا وقابلية للتنبؤ من نمو الأرباح لأنه أقل عرضة للأحكام المحاسبية.

هنا ، يقارن Mohanram تباين الشركة في نمو المبيعات على أساس سنوي مع متوسط ​​الصناعة. يتم منح الشركات ذات التباين الأقل من متوسط ​​الصناعة نقطة نمو. يجب أن يكون لدى الشركة ، مرة أخرى ، بيانات نمو لمدة خمس سنوات لحساب التباين ، أو يتم منحها قيمة صفرية لهذه الإشارة.

التحفظ المحاسبي

تتعامل إشارات النمو الثلاثة الأخيرة مع إجراءات الشركة التي قد تؤدي إلى خفض الأرباح الحالية والقيمة الدفترية ولكن ينبغي أن تؤدي إلى نمو وربحية أكبر. حدد موهانرام الإنفاق على البحث والتطوير (R & D) والنفقات الرأسمالية (capex) والإعلان كعوامل قد تشير إلى زيادة المبيعات والأرباح في المستقبل.

إن التحفظ في معايير المحاسبة يجبر الشركات على إنفاق النفقات للعديد من جهود البحث والتطوير والإعلان حتى لو كانت تخلق أصولًا غير ملموسة قيّمة لا تظهر في حساب القيمة الدفترية للشركة.

تُمنح الشركة نقطة نمو لكثافة البحث والتطوير إذا كانت نسبة البحث والتطوير إلى الأصول أعلى من متوسط ​​الصناعة.

وينطبق الشيء نفسه على النفقات الرأسمالية. يتم إعطاء نقطة واحدة لكثافة النفقات الرأسمالية إذا كانت نسبة رأس المال الرأسمالي إلى الأصول أعلى من متوسط ​​الصناعة.

أخيرًا ، يتم إعطاء نقطة إذا كانت نسبة نفقات الإعلان إلى الأصول للشركة أعلى من متوسط ​​الصناعة. تجدر الإشارة إلى أن العديد من الشركات لا تفصل تكاليف إعلاناتها في بياناتها المالية. وقد تسارع هذا الاتجاه على مر السنين حيث حجب المزيد من الشركات هذه البيانات عن منافسيها. بدلاً من ذلك ، يتم جمعهم في إنفاق البيع العام والإداري (SG & A) على بيان الدخل.

ما هو الاستثمار في النمو؟

نمت إستراتيجية AAII Growth Investing من التزام AAII طويل الأمد بالاستثمار القائم على الأدلة - على وجه التحديد ، أكاديمي دليل.

هناك قدر هائل من البحث الأكاديمي الذي يشير إلى نمو الاستثمار دون أداء السوق ككل ، والاستراتيجيات الأخرى القائمة على العوامل مثل الاستثمار في القيمة ، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأثير الارتداد إلى المتوسط. بدلاً من ذلك ، يُظهر الاختبار الخلفي الخاص بـ AAII أن الاستثمار في الأسهم ذات النمو "الجيد" - ليس مرتفعًا جدًا وليس منخفضًا جدًا - ينتج عنه نتائج تفوق السوق على المدى الطويل.

علاوة على ذلك ، هناك بحث في طرق تقييم الأسهم النامية وفصل الفائزين عن الخاسرين بناءً على تحليل البيانات المالية.

ترتكز استراتيجية AAII Growth Investing على تقاطع هذين العنصرين: تحديد الشركات التي لها تاريخ من نمو المبيعات المتسق والمستدام وتوليد النقد مع الخصائص الأساسية التي تظهر لتعزيز النمو في المستقبل. المتغيرين هما درجة موهانرام G و AAII A + Growth Grade.

AAII نمو الاستثمار سيوفر تحليلاً لشركات النمو المستدام بالإضافة إلى استراتيجية الحفاظ على محفظة نمو نموذجية.

___

الأسهم التي تستوفي معايير النهج لا تمثل قائمة "مستحسن" أو "شراء". من المهم إجراء العناية الواجبة.

إذا كنت تريد ميزة طوال تقلبات السوق ، يصبح عضوا AAII.