يمكن أن تكون سندات الخزانة المحتقرة رهانًا جيدًا بعد أن رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة

في الواقع ، كان هناك نوع من المنافسة في التنبؤ بعدد التعزيزات هذا العام في هدف الصناديق الفيدرالية ، والذي لا يزال موجودًا في نطاق منخفض للغاية 0٪ -0.25٪ ، وحجم الارتفاع المتوقع على نطاق واسع في 15 مارس. - اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح 16.

في الأسبوع الماضي ، انضم JP Morgan إلى Bank of America و Goldman Sachs في توقع سبع زيادات بمقدار 25 نقطة أساس ، مما سيرفع النطاق المستهدف إلى 1.75٪ -2٪ بحلول ديسمبر. (نقطة الأساس هي 1/100 من نقطة مئوية). وتتوقع أقلية متزايدة من المراقبين زيادة أولية نادرة بمقدار 50 نقطة أساس ، للإشارة إلى عزم بنك الاحتياطي الفيدرالي على مواجهة التضخم ، الذي بلغ أعلى مستوياته في أربعة عقود.

في الواقع ، يقول محلل الاستثمار في Credit Suisse ، زولتان بوزار ، الذي يتمتع بمتابعة واسعة بين خبراء سوق المال ، إن الزيادة بمقدار 50 نقطة أساس يجب أن تكون مصحوبة ببيع 50 مليار دولار من أصول الاحتياطي الفيدرالي. كتب Poszar في مذكرة للعميل أن ذلك من شأنه أن يستنزف السيولة ، ويؤدي عمدا إلى تشديد الأوضاع المالية بطريقة تذكرنا برئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق بول فولكر ، الذي كسر ظهر التضخم في أوائل الثمانينيات. يفترض بوزار أن هذا لن يؤدي فقط إلى إبطاء التضخم ، خاصة في الإيجارات ، بل سيؤدي أيضًا إلى زيادة التوظيف.

بالرجوع إلى تجربته التي نشأ في هنغاريا ما بعد الشيوعية ، عندما أدت مدفوعات التحويل السخية ومزايا التقاعد المبكر إلى استنفاد مشاركة القوى العاملة ، يقترح أن "الطريق إلى تضخم أبطأ في الخدمات ... يتم من خلال انخفاض أسعار الأصول". قد يؤدي تصحيح الأسهم والأصول الخطرة الأخرى إلى عودة بعض المستفيدين من أسعارها المتضخمة إلى العمل. يجادل بشكل استفزازي بأن "الشباب الغني بالبيتكوين" و "الشعور بالثراء الكبير في السن" الذين يتقاعدون مبكرًا سيعودون إلى القوى العاملة. وهو يؤكد أن التصحيح لن يقتل النمو الاقتصادي لأن مكاسب الأجور بنسبة 5٪ يمكن أن تعوض بسهولة مدفوعات الرهن العقاري المرتفعة.

دائما ما تكون قرارات محافظي البنوك المركزية قابلة لإعادة التوزيع. لعقود من الزمن ، انتقلت إعادة التوزيع من العمالة إلى رأس المال. ربما حان الوقت للذهاب في الاتجاه الآخر بعد ذلك. ما يجب كبحه؟ نمو الأجور؟ أو أسعار الأسهم؟ ماذا سيفعل بول فولكر؟ " يسأل Poszar بشكل خطابي.

يرى روبرت كيسلر المخضرم في وول ستريت أن تصرفات بنك الاحتياطي الفيدرالي تؤدي إلى تراجع سوق الأسهم. ولكن بدلاً من تجديد سيرتك الذاتية ، فإنه يوصي بحماية مكاسب رأس المال السابقة بحصة في أكثر الأصول غير المرغوبة على الإطلاق: سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل.

حتى العام الماضي ، كان كيسلر رئيسًا قديمًا لشركته الاستثمارية التي تحمل اسمًا مسمىًا ، والتي خدمت المؤسسات العالمية والأفراد الأثرياء. بعد تقاعده الآن ، يقسم وقته بين منازله في دنفر - للإشراف على مجموعته الفنية ، التي يُعرض جزء منها في متاحف محلية - وكوستاريكا ، جنبًا إلى جنب مع الأبطال الذين يرسوون يخوتهم التي تبلغ تكلفتها مئات الملايين من الدولارات للهروب من ويلات العالم. كما أنه يدير استثماراته الشخصية.

إن الإجماع الشديد على الرأي القائل بأن عائدات السندات ستستمر في الارتفاع يجعل كيسلر يخالف الإجماع - وهو أسلوب مألوف بالنسبة له. على مدى العقود التي أدار فيها محافظ سندات الخزانة ، نادرًا ما كان لديهم معجبين في وول ستريت. إنه يشك في أن الازدراء يعكس حقيقة أن كبار الوسطاء لا يجنون الكثير من الأوراق النقدية والسندات الحكومية الأمريكية ، مقارنة بما يكسبونه من بيع ديون الشركات والأسهم أو الغرائب ​​، مثل المشتقات.

ويشير إلى أن كل دورة سوق على مدار العقود الأربعة الماضية انتهت بانقطاع في أسعار الفائدة وزيادة في أسعار السندات ، مع كل ذروة متتالية في العوائد أقل من سابقتها. على سبيل المثال ، كان عائد سندات الخزانة القياسي لمدة 10 سنوات 6.5٪ قبل انفجار فقاعة الدوت كوم عام 2000. وانخفض إلى حوالي 5.25٪ بحلول الوقت الذي بدأت فيه فقاعة الإسكان بالانفجار في عام 2007. وكانت في أدنى مستوى 3 النطاق٪ في عام 2018 ، قبل أن يمر سوق الأسهم بتجربة قريبة من الدببة.

يتابع كيسلر أن الأمر المختلف هذه المرة هو الطبقات الهائلة للديون على النظام المالي. دفع الاقتراض الهائل من قبل واشنطن لمكافحة آثار الوباء إجمالي سندات دين اتحادية قابلة للتسويق إلى 30 تريليون دولار. ويؤكد أن الزيادات الصغيرة نسبيًا في تكلفة خدمة هذا الدين ستكبح الاقتصاد ، وتؤدي إلى عكس أسعار الفائدة إلى الجانب السلبي. إنه يرى وضعًا مشابهًا كما هو واضح في اليابان ، حيث يؤدي الاقتصاد المثقل بالديون إلى انخفاض أسعار الفائدة باستمرار والتضخم ، ولا يزال سوق الأسهم أقل بنسبة 30 ٪ تقريبًا من ذروته في أواخر عام 1989.

ويشير كيسلر إلى أنه في الوقت نفسه ، يصادف هذا العام نهاية العديد من أشكال الدعم المالي التي قدمتها الإغاثة من الجائحة. يتركز تراكم المدخرات الزائدة ، الذي يُستشهد به كثيرًا ، بين 1٪ ، بينما ستواجه بقية أمريكا انخفاضًا في الدخل الحقيقي وارتفاع الأسعار. هذا هو السيناريو الذي تنبأ به هنا السابق بارون فيليكس زولاوف ، نصير المائدة المستديرة ، في كانون الأول (ديسمبر) الماضي ، حذر من أن مؤشر S&P 500 قد ينخفض ​​بنسبة 38 ٪ في النصف الأول من هذا العام ، إلى 3000.

بعد انخفاض بنسبة 2.1٪ يوم الخميس ، انخفض مؤشر الأسهم الكبيرة بنسبة 8.7٪ عن ذروته بعد نهاية العام مباشرة. يقول كيسلر إن المستثمرين النموذجيين الذين لديهم خطة تقاعد كبيرة 401 (ك) يجب أن يجلسوا على مكاسب كبيرة من الانتعاش بالقرب من 100 ٪ في S&P 500 من أدنى مستوياته في مارس 2020. ويضيف أنه ينبغي عليهم حماية هذه الأرباح من خلال وضع جزء كبير في سندات الخزانة لمدة 30 عامًا - ليس من أجل دخل الفوائد البالغ 2.30٪ ، ولكن من أجل احتمالية تحقيق مكاسب رأسمالية تتراوح بين 20٪ و 30٪. هذا مشابه للنصيحة التي قدمها قبل أسبوعين زميل كيسلر ، خبير السندات طويلة الأجل ، الاقتصادي أ. جاري شيلينج.

مع ارتفاع معدل التضخم إلى ما فوق 7٪ واستعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة ، قد لا تبدو سندات الخزانة لأجل 10 سنوات والتي تقل عائدها عن 2٪ مغرية ، خاصة بالنظر إلى احتمالية حدوث المزيد من الانخفاضات في الأسعار إذا ارتفعت العوائد. سندات الخزانة قصيرة الأجل ، مثل مذكرة السنتين عند حوالي 1.50٪ ، تسعر بالفعل في كثير من ارتفاعات أسعار الفائدة التي توقعها مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي. على أي حال ، يمكن للأصول السائلة الآمنة حماية المكاسب السابقة أو توفير السيولة لفرص الشراء المستقبلية.

في بعض الأحيان ، تفضل الثروة الحكيم وليس الشجعان.

الكتابة إلى راندال دبليو فورسيث في [البريد الإلكتروني محمي]