"إذا فعلت ذلك بي مرة أخرى ، فسوف أقتلك." نطق الراحل بيت بيترسون بتلك الكلمات الخادعة إلى حد ما لستيفن شوارزمان في عام 1985 ، بعد وقت قصير من تأسيسهما معًا لشركة بلاكستون. لقد خرجوا للتو من عرض فاشل آخر للمستثمرين لصالح بنكهم الاستثماري البوتيك آنذاك ، وأصيب بيترسون بالإحباط.
على وجه التحديد ، التقوا للتو مع شركة طيران دلتا. لقد طاروا إلى أتلانتا الحارة والرطبة لحضور الاجتماع ، وقد غرقهم العرق من حيث أنزلتهم سيارة أجرة إلى مبنى دلتا ، فقط لزيارتهم لتكديس الإهانات على الإصابات. "دلتا لا تستثمر في أموال لأول مرة" هذا ما قيل لهم.
من اللافت للنظر في الماضي ، ولكن ليس من المستغرب في ذلك الوقت أن بيترسون وشوارزمان لم يتم إخبارهما سبع عشرة مرة في كل مرة قيل لهما فيها نعم في سعيهما للحصول على صندوق افتتاحي قيمته مليار دولار. هذا ليس مفاجئًا لأنهم كانوا مصرفيين استثماريين على عكس المستثمرين في الأسهم الخاصة ، بالإضافة إلى الأسهم الخاصة في عام 1 لم تكن كذلك بعد الأسهم الخاصة. كل ذلك يتحدث عن الدافع الذي لا يلين والثقة بالنفس التي يمتلكها كلا الرجلين ، ولكن شوارزمان على وجه الخصوص. لقد جمعوا في النهاية 880 مليون دولار ، ولم ينظروا إلى الوراء أبدًا. يدير بلاكستون اليوم 875 مليار دولار ، والرهان هنا هو أن أحد الأسباب العديدة لاستمرار شوارزمان في الظهور للعمل كل يوم له علاقة برغبته في مساعدة إبداعه على تخطي تريليون دولار من الثروة المُدارة.
جاء شوارزمان إلى ذهنه كثيرًا أثناء قراءة كتاب ساشين خاجوريا الجديد الممتاز جدًا والمهم جدًا ، اثنان وعشرون: كيف يفوز سادة الملكية الخاصة دائمًا. حول هذه القراءة الأساسية ، يتطلب العنوان نفسه استطرادا مبكرا قد أو لا يجلب الوضوح في البداية. مقدمًا ، ما أنت على وشك قراءته فيما يتعلق بـ "اثنين وعشرين" هو سرد مكمل للغاية حول الملكية الخاصة حتى لو لم يتم الحصول عليها بهذه الطريقة على الفور.
اثنان وعشرون. والتوقف عن التفكير في الامر. إنه يذكر المراجع الخاص بك بالرواية السخيفة التي تم شراؤها عن طريق الكثير من الحكماء إلى حد ما حول الاحتياطي الفيدرالي ومعدلات الفائدة "الصفرية". ما معدل "صفر"؟ كما يعرف خاجوريا بالتأكيد ، كما كان يعلم شوارزمان وبيترسون جيدًا في الأيام الأولى ، وكما يعرف أي شخص في مجال التمويل في الوقت الحاضر ، فإن رأس المال ليس بلا تكلفة أبدًا. ولا حتى قريبة. إذا كان بإمكان بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل إصدار قرار بعدم تكلفة الائتمان ، فلن يكون هناك ببساطة أي ائتمان يمكن الوصول إليه. حقًا ، من الذي في عقله الصحيح سيتخلى عن عجائب العوائد المركبة لصالح الصفر؟ الجواب هو لا أحد. في وادي السيليكون ، يعد الائتمان مكلفًا للغاية لدرجة أن أي شخص يريد "المال" يسلم أسهمًا كبيرة في المقابل. هوليوود هي "أرض لا" حتى لأفضل الأفضل في الأفلام والتلفزيون. ثروة مايكل ميلكن العظيمة (للأسف جزء بسيط مما يجب أن تكون عليه بعد أن دمر الفدراليون مسيرته المالية بشكل مخجل) هو نصب تذكاري لمدى تكلفة الائتمان للجميع باستثناء أصحاب الشركات الكبرى ... معدلات الفائدة الصفرية هي فكرة خرافية يمكن أن يثير فقط المطلقين من علماء الواقع الاقتصاديين ، ومساعداتهم المتملقين في وسائل الإعلام. في العالم الحقيقي ، نادرًا ما يكون الائتمان "رخيصًا" وغير مجاني أبدًا. نأمل أن يصل القراء إلى ما يتجه إليه هذا الأمر ، أو ربما ليس بعد.
لأنه لا يزال هناك مسألة اثنان وعشرون. إنه يعيد إلى الأذهان "معدلات الصفر" ببساطة لأنه لا توجد تسعات كافية بعد 99.9 لوضع رقم بشكل صحيح حول كيفية قيام عدد قليل من المستثمرين بتقييم "20٪ في الرسوم السنوية" إلى جانب XNUMX٪ من أي عوائد لاحقة أعلى من معدل عقبة محدد مسبقًا . إنها طريقة طويلة أو قصيرة للقول إنه لا يمكن لأي شخص فقط فتح شركة استثمارية فقط لشحن "اثنين وعشرين". على وجه التحديد لأن النسب المئوية تُقرأ على أنها جذابة للغاية ، فإن أندر مجموعة التعويضات هي أندرها على وجه التحديد. والدليل الذي يدعم الادعاء السابق هو الأجر الهائل الذي تتمتع به شركة الأسهم الخاصة الرائدة. نعم ، "اثنان وعشرون" لها متوازيات "معدل صفر". وهذا مجاملة.
من الأمور الحاسمة في هذا الإطراء أنه يفسد إلى حد ما حقيقة أكبر حول العبقرية في القمة في الأسهم الخاصة. خاجوريا صريح بشكل رائع في كتابته أن "حفنة من كبار الشركاء" في متاجر الأسهم الخاصة هم "الأكثر أهمية بالنسبة للمستثمرين". من وجهة نظر أخرى ، فإن معظم المواهب النخبة بشكل مكثف الذين يعملون في الأسهم الخاصة في أكبر شركاتها لا تقيم بالمثل "اثنين وعشرين". بشكل أكثر واقعية ، إنهم جزء من مجموعة استثمارية أثبتت أنها مغناطيس لرأس المال الاستثماري بناءً على عبقرية قلة قليلة في القمة ممن يقودون في الواقع "اثنان وعشرون". لا يوجد "مساواة" بشكل صحيح في هذه الشركات المخلخله. لا يعمل نموذج العمل إلا إذا كان نصيب الأسد من النجاح مملوكًا لعدد قليل فقط. مرة أخرى ، القلة هم "الأكثر أهمية للمستثمرين".
تؤدي هذه المراجعة إلى العبقرية النادرة التي تتطلب الأمر "اثنان وعشرون" كطريقة للقول مقدمًا أن المراجع الخاص بك ، مثل خاجوريا ، "يدعم بشدة هذه الصناعة". ما يفعله مستثمرو الأسهم الخاصة لا يمكن التقليل منه. فكر في بلاكستون مرة أخرى. مع 875 مليار دولار تحت الإدارة ، لديها قوة نيران مضاعفات كثيرة من الرقم السابق لأنها تتابع جميع أنواع الشركات مع التركيز على تحسينها. الأهم من ذلك ، أنها ليست مجرد بلاكستون. يلاحظ خاجوريا (الشريك السابق في شركة أبولو العملاقة للأسهم الخاصة) أن "رأس المال الخاص" هو في الواقع صناعة تبلغ قيمتها 12 تريليون دولار ، وسرعان ما سيصبح الرقم السابق صغيرًا. والحمد لله على ذلك. إن المبالغ الهائلة من المال المتوافقة مع المواهب الاستثمارية الرائعة هي علامة على السيولة المرتفعة لأصحاب الأعمال ، ولكن الأهم من ذلك أنها علامة على توجيه كميات كبيرة من الثروة نحو تحسين الشركات في جميع أنحاء العالم. مع نمو الأسهم الخاصة ، ستنمو كذلك صحة الاقتصاد العالمي. كتب خاجوريا أن أولئك الذين يقودون "اثنين وعشرين" هم "الأشخاص الرئيسيون في الاقتصاد" ، وهو على حق.
وهذا هو سبب أهمية كتاب خاجوريا. على الرغم من أنه "داعم بشكل كبير" للأسهم الخاصة ، إلا أنه أيضًا "من الداخل". يمكن لقراء كتابه أن يكتسبوا فهماً أفضل لما تعنيه الملكية الخاصة للتجارة ، والاقتصاد العالمي على نطاق أوسع. جيد. وجهة النظر هنا هي أن رمز "وول ستريت" لم يدافع عن نفسه بما فيه الكفاية. كان هناك الكثير من الخجل. هنا شخص معجب بلا خجل بصناعته. لسبب وجيه.
لا يمكن التأكيد بما فيه الكفاية على مقدار الحاجة إلى ذلك. يكتب خاجوريا أن رأس المال الخاص "ملك لمتقاعدي الغد". سيقرأ البعض السطر السابق على أنه ابتذال ، لكنه في الواقع بيان إيجابي حول التناسق الجميل الموجود بين المدخرين والمستثمرين. كلما زاد المال الذي يجنيه المستثمرون ، زاد عدد المحترفين. بكل صدق. يمكن لمستثمري الأسهم الخاصة أن يكسبوا مبالغ كبيرة فقط إذا ربح مستثمروهم أكثر ، وبالتالي فإن المتقاعدين لديهم أداء جيد أيضًا.
وبعبارة أخرى ، ربما لم يعتاد القراء على التعبير عنها ، فإن أغنى أغنياء في الأسهم الخاصة هم في نهاية المطاف خدم. على حد تعبير خاجوريا ، "يعمل مدير أصول فاحش الثراء في نيويورك" لأصحاب المعاشات التقاعدية ، وفي الوقت نفسه يجعل "حسابات معاشاتهم التقاعدية تعمل". وهذا ليس بالأمر السهل.
في الواقع ، في حين أن شراء صناديق المؤشرات هو طريقة مجربة وحقيقية لتكديس ثروة رائعة ، فإن أسلوب الاستثمار منخفض المخاطر هذا ليس من الأشياء عظيم بناء ثروة. هذا الأخير هو دالة لتخصيصات رأس المال الجريئة. يكتب خاجوريا ببلاغة مفادها أن "كونك خبيرًا في الأسهم الخاصة يعني الانجذاب إلى التعقيد". يحقق مستثمرو الأسهم الخاصة الجيدون والرائعون ثروة رائعة لأنهم يسبحون بقوة في مياه محفوفة بالمخاطر في كثير من الأحيان. فكر في عام 2008 عندما شعرت الأفكار التقليدية بأن العالم كان ينتهي. ليس كذلك الشجعان في الأسهم الخاصة. "بينما ركض آخرون نحو التلال ، اصطدمت الأسهم الخاصة بمبنى محترق." تافه؟ مبتذل؟ ربما يكون الأمر كذلك ، ولكن في بعض الأحيان ، هناك حاجة إلى ما يمكن قراءته على أنه تحفيز على التهدئة قليلاً كوسيلة للتعبير عن أسلوب الاستثمار المطلوب للازدهار في الأسهم الخاصة. ببساطة لا يوجد وقت للقلق عندما يفقد الجميع رؤوسهم التي يضرب بها المثل. عندما يكون هناك دماء في الشوارع ، فإن الجريئين في الأسهم الخاصة يخاطرون ببعض أكبر المخاطر التي يواجهونها. يكتب خاجوريا في الفصل الأول من استحواذ شركة بارزة على أسهم عامة في شركة تلفزيونية ألمانية خلال ذروة الذعر. وتراجعت الأسهم بنسبة 75٪ ، فيما كان ديون الشركة ثلث قيمتها الأصلية.
سيكسب المستثمرون الأموال من استثماراتهم طالما ظلت الشركة (تي في كورب للأغراض الكتابية) قادرة على سداد ديونها ، لكن هذا كان كبيرًا if. انظر أعلاه إذا كنت تشك في التأكيد. كما يتضح من اتجاه سعر سهم الشركة وديونها ، اعتقد "السوق" أن احتمالات عدم نجاح الشركة في تحقيق ذلك كانت مرتفعة بشكل معقول. الاستثمار دفع في نهاية المطاف الكثير من الوقت. وهو ما يفسر لماذا تدفع الأسهم الخاصة بشكل جيد. الأجر هو دالة على قلة عدد الأشخاص الذين يمتلكون الجرأة على استثمار الأموال بشكل فعال عندما يكون الوضع كئيبًا ، أو عندما لا يكون الأمر قاتمًا بحيث تتعزز احتمالات دفع مبالغ زائدة في حرب مزايدة شديدة. مؤشر الاستثمار هذا ليس كذلك. العكس تماما. تنبع الحياة المهنية الناجحة في الأسهم الخاصة من القيام بما هو صعب للغاية. على حد تعبير خاجوريا ، "نادرًا ما تصنع المكاسب السهلة مهنة الفرد ، ناهيك عن سمعة الشركة".
كتب خاجوريا أن مستثمري الأسهم الخاصة "لا يختارون الأسهم أو السندات في الأسواق السائلة ويأملون في ركوب موجة متصاعدة من المعنويات الإيجابية". صحيح جدًا ، لكن يجب التأكيد عليه أو الأمل في أنه لا يعني أن هذا كان نقدًا لأنماط أخرى من الاستثمار. لاحظ أن صناديق التحوط والمتداولين بشكل عام هم "مانحو الأسعار" المهمون (على حد تعبير الخبير الاقتصادي روفين برينر) الذين يوفر نشاطهم في الأسواق إشارات أسعار يعتمد عليها الجميع ، بما في ذلك مستثمرو الأسهم الخاصة.
ومع ذلك ، فإن وصفه لمستثمري الأسهم الخاصة يثير سؤالًا واضحًا حول سبب عدم تبجيل أصحاب الإبهام في وسائل الإعلام والسياسة تجاههم. لئلا ننسى ، السياسيين ، وأنواع وسائل الإعلام ، وحتى قوادة المستثمرين في بعض الأحيان ، يندبون السراب الذي يمثل "الرأسمالية الفصلية" حيث يقال إن المستثمرين يحكمون على الشركات على أساس الأرباح الفصلية فقط ، بدلاً من رؤية أكثر تماسكًا وتركيزًا على المدى الطويل. أن هذا التوصيف غير منطقي ، وأن المستثمرين صبورون بشكل لا يصدق (فكر في معدل الفشل في وادي السيليكون ، في رقعة النفط ، في المستحضرات الصيدلانية ، أو اعتقد على مدى السنوات العديدة التي تحمل فيها المستثمرون "Amazon.org") ، أن المستثمرين الجيدين هم في المستقبل - ببساطة لأنه مصدر عظمتهم ، ليس هو الهدف. ما هو الهدف هو أنه وفقًا لخاجوريا ، فإن مستثمري الأسهم الخاصة "لا يختفون بمجرد إتمام الصفقة". عملهم هو مجرد بداية. "هناك شعور متأصل بالملكية الشخصية في الأسهم الخاصة لا يوجد في شكل مماثل في أي مكان آخر في وول ستريت." بعد إتمام الصفقة ، يجب على مستثمري الأسهم الخاصة العمل مع الإدارة الحالية ، أو تثبيت إدارة خارجية من أجل تحقيق رؤيتهم لتحسين الشركة. وكما يقول خاجوريا ، فإن النجاح في هذا العالم "لا يتعلق بنظام أو عملية استثمار ؛ إنه يتعلق بالأشخاص المسيطرين ، الأشخاص الذين يتخذون القرارات اليومية ".
حول ما اختصره أصحاب العقول الصغيرة في شركات البيع والشراء ، يتعامل خاجوريا بحسن الحظ مع الفكرة الشائعة القائلة بأن "مستثمري الأسهم الخاصة يستهدفون الشركات الضعيفة للشراء ، ويثقلون عليها بالديون ..." تصل إلى حيث يذهب هذا. بدأ السرد السابق في الظهور في الثمانينيات ولم يمت أبدًا على الرغم من كونه سخيفًا بشكل لا يصدق. أوه نعم ، الأسواق مليئة بالمستثمرين المستعدين لإثراء أنواع الأسهم الخاصة من خلال شراء الشركات التي جردوها من الأصول أثناء تحميلهم بالديون. يتضح من خاجوريا أن "هذه النسخة من الأحداث هراء" نظرًا للحقيقة الأساسية المتمثلة في أن المالكين التاليين "من غير المرجح أن يدفعوا مقابل هدف تم تزيينه بالنافذة". آمين.
هؤلاء الأشخاص لا يقومون فقط بتحليل الأعمال بشكل محموم قبل الاستحواذ ، فهم لا يختارون فقط المدير التنفيذي الذي سينفذ رؤاهم ، بل يصبحون أيضًا أعضاء مجلس إدارة ومستشارين مقربين لأنهم يوجهون الشركة المشتراة إلى مكان أفضل. يجب عليهم القيام بذلك لأن "العائد الكبير سيأتي عندما يتم التخلص من الاستثمار" ، أو عندما "يتبلور". باختصار ، التعويض الكبير في مجال الأسهم الخاصة هو نتيجة لتحسين ما تم شراؤه. الحوافز صحيحة كما يتوقع المرء. إن الرقم "اثنان وعشرون" الذي يوقف مضارب الكاحل في التعليق هو أقوى علامة على مدى براعة بناء الحوافز. لتقييم مجموعة التعويضات السحرية هذه ، يجب أن تكون موهوبًا بشكل غير عادي عندما يتعلق الأمر بتحسين الشركات.
إنه يقودني إلى سطر في الكتاب يُقرأ على أنه مبتذلة ، لكنها واقعية أيضًا. قبل ما كتبه خاجوريا ، من المفيد طرح ما قاله ستيفن شوارزمان لاتهاماته في بلاكستون: "لا تفعل. تخسر. مال." إنه طلب صريح ، لكنه يتحدث بصوت عالٍ عن وصف خاجوريا للاجتماعات داخل شركات الأسهم الخاصة التي تطرح خلالها فرق الصفقات أفكارها الاستثمارية. يصف خاجوريا أعضاء الفريق بأنهم "مصارعون يقاتلون من أجل حياتهم في الكولوسيوم." مرة أخرى ، يبدو الأمر مبتذلاً ، ولكنه واقعي في نفس الوقت نظرًا للثقافة التي تسود أفضل ما في الأسهم الخاصة بشأن عدم خسارة الأموال. مما يعني أن أولئك الذين يروجون لأفكار الاستثمار يجب أن يكونوا مصارعين على وجه التحديد لأن أولئك الذين يطرقونهم بالأسئلة يتأكدون من أن رؤاهم قابلة للتطبيق.
ما مدى اختلاف كل ما سبق عن رأس المال الاستثماري. حول هذا ، خاجوريا واضح. مع رأس المال الاستثماري ، هناك قبول ورغبة واقعية بين رأس المال الاستثماري لدعم المستحيل. إنهم غير مهتمين بما هو معروف. إنهم يسعون إلى الشركات التي تتوق إلى خلق مستقبل جديد تمامًا ، وطريقة جديدة تمامًا للقيام بالأشياء ، ونتيجة لذلك ، فإن المستثمرين المغامرون بحكم التعريف سوف يدعمون الكثير من الإخفاقات الصاخبة. نهج الملكية الخاصة مختلف تمامًا ، وهذه ليست ضربة على رأس المال الاستثماري. إنها مجرد حقيقة. الفكرة في الاستثمار في الأسهم الخاصة هي "الحصول على فرصة قوية للفوز في كل استثمار." مرة أخرى ، "لا تخسر المال." رأس المال الاستثماري يخلق المستقبل ، بينما تعمل الأسهم الخاصة على تحسين الحاضر مع وضع المستقبل في الاعتبار. من المفيد التفكير. إنها مجانية.
في حين أن الفشل هو وسام شرف ، أو علامة على رأس مال مخضرم أو رائد أعمال في وادي السيليكون ، إلا أن هناك جودة كمية أكثر صرامة في الأسهم الخاصة. وبكلمات خاجوريا الصريحة ، "إما أن تكون قد أنتجت المخرجات المطلوبة منك ، أو لم تقم بذلك. لا يوجد محاولة." إنه يعيد إلى الأذهان جملة أخرى من Schwarzman حول كيف "بمجرد أن تنجح ، يرى الناس النجاح فقط". بكل صدق. لا أحد يتذكر عدد حالات الرفض التي تحملها بلاكستون في محاولته بناء صندوقه الأول ، أو كيف "بدأ شوارزمان يشعر بالدوار" ذات ليلة عندما جلس بمفرده في مطعم يفكر فيما إذا كان بلاكستون سيجعل ذلك أم لا نظرًا لخوفه من أن خلقه كان " الفشل من كل ناحية ". يا له من متعة مشاهدة مقابلة خاجوريا مع شوارزمان ، أو العكس. يبدو أن خاجوريا يقول الشيء نفسه. على الرغم من دخوله في الملكية الخاصة عندما كان كذلك الأسهم الخاصة، يبدو أنه يقول بعبارة "لا توجد محاولة" أن الناس لا يرون النجاح إلا اليوم بينما لا يرون عدد الموظفين الذين لم ينجحوا في هذا العالم المخلخل ، أو الأفضل من ذلك ، كم عدد المستثمرين المحتملين في الأسهم الخاصة " ر مدعو إلى هذا العالم المخلخل لتبدأ.
حول الأسهم الخاصة في عصر شركات الأسهم الخاصة المتداولة علنًا ، كان من المثير للاهتمام أن نقرأ أن "سعر السهم مدفوع إلى حد كبير بالتدفق المنتظم لرسوم الإدارة بموجب عقود طويلة الأجل". كان هذا مثيرًا للاهتمام لأنه عندما تولى Jamie Dimon منصب JP Morgan ، تقول الذاكرة إنه أغلق بسرعة مكاتب التداول الخاصة لأن المستثمرين لم يكونوا مستعدين لدفع مقابل أرباح التداول العابرة. حسنًا ، هذا منطقي. لكن هذا ليس منطقيًا بالنسبة إلى شخص خارجي هنا. يكتب خاجوريا أن "مصير سعر سهم الشركة يعتمد على نمو أصولها الخاضعة للإدارة بقدر ما يعتمد على مدى جودة أداء الأصول". مرة أخرى ، أنا من الخارج ، لكن كل هذا يقرأ كملاحظة كاذبة. وذلك لأن الأصول الخاضعة للإدارة ستنمو منطقيًا بناءً على كيفية أداء الاستثمارات. في هذه الحالة ، ألا يضع المستثمرون تقييمًا أعلى لشركات الأسهم الخاصة ذات التخارج المثيرة للإعجاب ("العشرين" في "الاثنان والعشرون") بناءً على توقع أموال ورسوم أكبر في المستقبل؟
ذكرنا سابقًا الرواية الخاطئة عن بيع وشراء الشركات. من الواضح أن خاجوريا أكثر من ذلك بكثير. هنا يتبادر إلى الذهن مايكل Milken مرة أخرى. إنه معروف (وهو محق في ذلك) لأنه رأى بوضوح كيف أن شركات الغد التي يضرب بها المثل لم تجتذب التمويل المصرفي التقليدي. كان الحل الذي قدمه هو التمويل عالي العائد. حتى يومنا هذا ، ينصب التركيز حتى بين المعجبين على "السندات غير المرغوب فيها" دون الاحترام الملائم لمدى فهم ميلكن للأعمال التجارية التي كانت الشركات التي يمولها فيها ، فقط بالنسبة له لهيكلة تمويلها بطريقة تجعلها على المدى الطويل. النجاح. استمر هيكل التمويل في الظهور في قصص خاجوريا من الخطوط الأمامية للأسهم الخاصة. يقوم اللاعبون في هذا المجال الرائع بأكثر من مجرد شراء الشركات. مثل Milken ، فإنهم يعملون في مجال فهم قطاعات الأعمال المختلفة عن كثب بحيث يجلبون خبرة القطاع الرائعة إلى كل ما يفعلونه.
كل ما سبق مهم لأن أفضل الشركات في الأسهم الخاصة يتنافسون عادةً على الحق في تحسين الشركات التي يسعون وراءها مع أفضل الأسماء الأخرى في المجال. مع شركة ملفات تعريف الارتباط "تشارليز" ، كتب خاجوريا أنها لم تكن "الشركة" فقط (مع كل حالة مقدمة ، لم تذكر خاجوريا أسماء أو شركات خاصة للأسهم الخاصة) تدخل بدفتر شيكات. كانت هناك عملية مغازلة. كما يقول خاجوريا ، "يجب على المؤسس أيضًا إقناع الرئيس التنفيذي بأن الشركة هي أفضل خيار له ، أكثر من شركات الأسهم الخاصة المنافسة". كل هذا تذكير بحقيقة بسيطة لا يفهمها الاقتصاديون وعناصر تمكينهم الإعلامية: يجدك المال إذا كنت تستحق. المال يتنافس للعثور عليك. يتصرف الاقتصاديون كما لو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي "يسمح" بالنمو ، وأن تخفيضه للمعدلات وزيادة ما يسمى "عرض النقود" يحفز النمو الاقتصادي. يا لها من ضحكة. يتم إنتاج الائتمان. نسعى للحصول على المال مقابل الأشياء الحقيقية (والأهم من ذلك كله ، رأس المال البشري) التي يمكن استبدالها ، وعند هذه النقطة يكون الائتمان نتيجة للإنتاج ، وليس البنوك المركزية. من هناك ، لحسن الحظ ، يسكن العالم بعقول مالية موهوبة بشكل ملحوظ تتوق إلى التوفيق بين رأس المال والأعمال. الاحتياطي الفيدرالي ليس قصة إلى حد كبير. يوضح كتاب خاجوريا الرائع السبب. مرة أخرى ، الثروة هي المستحق. دائما.
من المهم التأكيد على أن الطبيعة العالمية لرأس المال تعني أنه يجد القيمة بطرق ربما تكون غير متوقعة. في الواقع ، اتضح أن الممولين الأستراليين فهموا كيفية تمويل البنية التحتية بطرق لم يفهمها خبراء الأسهم الخاصة الأمريكيون في البداية. مثلما لا يقرأ أحد الكتاب نفسه ، يبدو أنه لا أحد يرى نفس الشركة ، أو نظام الطرق السريعة ، أو الفرصة. يتضح من خاجوريا أنه بينما كانت أنواع الأسهم الخاصة في الولايات المتحدة تقترب من مفاهيم البنية التحتية المختلفة بأشكال تمويلية باهظة الثمن إلى حد ما ، فإن الأستراليين "اليائسين" لشق طريقهم إلى الملكية الخاصة أصبحوا يرون البنية التحتية منخفضة المخاطر نسبيًا ، "آمنة كمنزل" " موضه. البنوك التي تُستبعد عادة من معاملات الأسهم الخاصة على أساس المخاطر التي تنطوي عليها يمكن أن يتم جلبها فجأة إلى تمويل تدفقات الدخل المثيرة للإعجاب ، وفي بعض الأحيان حتى الضمانات الحكومية (صحيحة أو خاطئة) لتدفقات الدخل. كل هذا مذكور كتذكير للقراء بعدم الانزعاج من "الاستثمار الأجنبي" من أي نوع. في الماضي ، كان الأمريكيون يخشون الأموال من اليابان ، وفي الوقت الحاضر يخشون الأموال الصينية ، لكن الشركات الفعلية في حاجة إلى رأس المال. سيأخذون ما يمكنهم الحصول عليه. والأفضل من ذلك ، أن المنافسة على تمويل الشركات الأمريكية شرسة كما ذكرنا سابقًا. إنها علامة على أنه إذا كانت الأموال "الأجنبية" تشق طريقها إلى هنا ، فذلك لأن المعرفة تصل إلينا أيضًا. تمامًا كما لم يجلب ميلكن الأموال الناتجة عن الإيمان "الواثق للغاية" بقدرته على تمويل الأفكار المثيرة للاهتمام ، كذلك الأمر بالنسبة للأجانب. كما يشهد المثال الأسترالي في كتاب خاجوريا ، فإنهم يجلبون مجموعات جديدة من "العيون".
كل ذلك أثار جدلاً مع تحليل خاجوريا ، والذي يتعلق بما كتب للتو عن المستثمرين الجريئين المسلحين برأس المال المنتج عالميًا لإيجاد فرصة ، فقط للتنافس على تمويله. على مدار اثنان وعشرون كانت هناك سطور من هذا القبيل: "إنه عام 2020. الاقتصاد الأمريكي ضعيف ، واقفًا على قدميه بسبب الإنفاق الحكومي وتحركات السياسة المواتية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي." لا ، هذه ليست وجهة نظر جادة. وهي ليست كذلك أبدًا. أولاً ، كانت عمليات الإغلاق المفروضة على الشعب الأمريكي من قبل السياسيين المذعورين هي التي دمرت الاقتصاد في البداية. ثم نقول إن أولئك الذين حطموا الاقتصاد أنقذوه هو أمر خيالي إلى حد ما. علاوة على ذلك ، لا يملك السياسيون سوى الموارد التي يمكنهم التخلص منها طالما أنهم يستخرجونها من القطاع الخاص أولاً. كيف إذن يمكن لخاجوريا أن يدعي أن نانسي بيلوسي وميتش ماكونيل كانا يبقيان الاقتصاد واقفاً على قدمي عندما يعلم أن رأس المال الخاص الذي يعمل بشكل خلاق هو أحد المصادر الحقيقية للتقدم الاقتصادي؟ والأفضل من ذلك ، أن التأكيد السابق يكون صحيحًا بشكل خاص خلال فترات عدم اليقين الكبيرة التي يسببها دائمًا التدخل الحكومي في البداية. إن الفكرة القائلة بأن الإنفاق الحكومي يرفع الاقتصاد تتجاهل ما يمكن للثروة التي تستهلكها الحكومة أن تفعله للنمو إذا تم الاحتفاظ بها حيث تم إنتاجها.
أما بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي ، هيا. ليس البعض آخر. الاحتياطي الفيدرالي ليس سوى ذراع خارجي للكونجرس. إن التظاهر بأنه يمكن أن يغير التكلفة ومقدار رأس المال لا يصلح للمحادثة الحقيقية. لا شك أن الحكومة الفيدرالية تستطيع تغيير وجه الأسواق بدرجات متفاوتة (والأهم من ذلك كله ، خنقها) ، والاحتياطي الفيدرالي جزء من الحكومة الفيدرالية ، لكن التظاهر بأن هذه التدخلات ترفع أي اقتصاد هو هراء مطلق. يعتبر تدخل الحكومة ضارًا في نهاية المناقشة ، ويوضح كتاب خاجوريا عن غير قصد أو عن قصد سبب كونه ضارًا دائمًا. هناك مستثمرون موهوبون بشكل خارق للطبيعة يهاجرون نحو التعقيد يوميًا. العامل الوحيد المحدود بالنسبة لهم هو رأس المال. في هذه الحالة ، دعونا لا نتظاهر بأن التبذير في الإنفاق ومحاولات تغيير تكلفة الائتمان يعزز الاقتصاد بطريقة ما. الحكماء يعرفون أفضل ، وخاجوريا حكيم. سطور مثل تلك الموجودة في الفقرة السابقة زائدة في الكتاب ، وهي تتعارض بلا داع مع رسالة الكتاب.
على ما سبق ، سيجيب البعض أن رأس المال الخاص لا يستطيع أن يفعل كل شيء ، وأنه مع نمو تدفق الدولارات إلى الفضاء ، ستكون النتيجة انكماش الفاكهة المتدلية .... أشار هنري هازليت مرة واحدة إلى الفكرة السابقة بشيء على غرار "من الصعب تصديق أنه حتى الجاهل يمكن أن يصدق شيئًا مثيرًا للسخرية". كان Hazlitt يكتب عن استحالة "تخمة المدخرات" ، وهو ينطبق جيدًا هنا. ضمنيًا في الفكرة القائلة بأن الأسهم الخاصة ستنفد في النهاية من الأفكار المثيرة للاهتمام هو الاعتقاد المضحك بأنه سيكون هناك يومًا ما عالم يسكنه فقط شركات تدار جيدًا وأراضيًا جيدة الاستخدام ، وأنه لن يكون هناك شيء لتحسينه مع الشركات. مثل هذا المستقبل ليس أبدا. القيود الوحيدة المفروضة على الأسهم الخاصة هي رأس المال ، وهذا هو السبب في أن خاجوريا أفضل بكثير من تعليقاته حول دعم الحكومة للاقتصادات الضعيفة.
الأسوأ من ذلك أن خاجوريا واضح أن الحكومة هي الحاجز في السراء والضراء. سيعرف القراء ذلك لأنه من الواضح أن "مستثمري التجزئة العاديين مثل أفراد عامة الناس لا يمكنهم الاستثمار في الصناديق الخاصة بموجب لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات التي تعود إلى عقود من الزمن والمصممة لحماية هؤلاء غير الخبراء من المنتجات المعقدة التي قد لا يفهمونها تمامًا." "الغيب" هنا عميق. كم عدد الشركات التي لم يتم تحسينها للأفضل بالنظر إلى هذه القواعد القديمة؟ الرقم هائل ببساطة لأن خاجوريا واضح بشأن "عشرات تريليونات الدولارات من أموال التجزئة" التي ليست في شركات الأسهم الخاصة بسبب القواعد. نأمل أن يتغير هذا.
ونأمل أيضًا أن الرواية السخيفة حول "الفائدة المحملة" حيث سيتغير الدخل. إنه أي شيء إلا. مرة أخرى ، ليس هناك ما يكفي من 9 ثوانٍ بعد 99.9 لتحديد جميع الأفراد غير القادرين على تخصيص رأس المال بطرق تنعش الشركات. ما يكسبه هؤلاء العلماء المستثمرون ليس الدخل. هذا لأن الوقوع في "منزل محترق" خطوة محفوفة بالمخاطر قد لا تؤتي ثمارها.
بعبارة أخرى ، لا يحصل مستثمرو الأسهم الخاصة على رواتب زائدة ، ولا يتجنبون الضرائب على ظهورنا. في الواقع هم أبطال. اقرأ كتاب ساشين خاجوريا الممتاز والأساسي لفهم السبب.
المصدر: https://www.forbes.com/sites/johntamny/2022/07/06/book-review-sachin-khajuria-eloquently-takes-readers-inside-the-heroic-world-of-private-equity- مع اثنين وعشرين /