تواجه روسيا حاجة ملحة جديدة لتفادي التخلف عن السداد وتجنب وول ستريت

(بلومبرج) – تصاعد سباق روسيا لتجنب التخلف عن السداد.

الأكثر قراءة من بلومبرج

واقتربت البلاد من ذلك بعد أن أوقف بنك جيه بي مورجان تشيس وشركاه، بموجب أوامر من وزارة الخزانة الأمريكية، مدفوعات الفائدة المستحقة على البلاد على سندات مقومة بالدولار في الأسابيع الأخيرة. وأجبرت هذه الخطوة البنك المركزي الروسي على سداد المدفوعات بالروبل بدلا من ذلك، وتركته يسعى جاهدا لإيجاد طرق لتجنب بنك جيه بي مورجان ومنافسه سيتي جروب للوفاء بديونه.

أصبح الوضع أكثر خطورة يوم الأربعاء: قالت لجنة تحديد المشتقات الائتمانية إن سداد الروبل كان بمثابة تخلف محتمل عن السداد، مما أدى إلى تزايد الإجماع على أن روسيا ربما تراجعت عن التزامات ديونها. يمكن لحكم مركز السيطرة على الأمراض والوقاية منها، الذي لا يؤثر بشكل مباشر على الديون، أن يؤدي إلى دفع مقايضات العجز الائتماني إذا لم تدفع روسيا لحاملي السندات بالدولار قبل انتهاء فترة السماح للديون في 4 مايو. ولا يزال بإمكان الدولة تجنب التخلف عن السداد إذا دفعت حملة السندات بالدولار قبل انتهاء تلك الفترة.

قالت محافظة البنك المركزي الروسي إلفيرا نابيولينا يوم الخميس إن روسيا "ليست مهددة بالتخلف عن السداد" و"لديها موارد مالية كافية".

وتستكشف الدولة طرقًا لإعادة توجيه المدفوعات من خلال المؤسسات المحلية بالإضافة إلى وكيل المقاصة الخاص بها. لكن لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت هذه الجهود لديها أي فرصة للنجاح وما إذا كانت هذه التحركات ستساعد البلاد على تجنب التخلف عن السداد.

وقال ميتو جولاتي، الأستاذ في كلية الحقوق بجامعة فيرجينيا، في مقابلة: "ليس هناك وضوح بشأن أي من هذا في لغة" وثائق السندات. "من المفترض أن يقرر بعض القضاة كل هذا."

أحد الخيارات التي يتم النظر فيها هو استبدال البنوك الأجنبية التي تعمل كبنوك مراسلة ووكلاء سداد لصفقات الديون الخارجية مع البنك المركزي الروسي، وفقًا لصحيفة فيدوموستي الروسية. يقوم البنك المراسل بأداء خدمات الخزانة الأساسية وإدارة النقد الأجنبي للعملاء، في حين يقوم البنك الوكيل بالدفع بالتعامل مع التدبير المنزلي للسندات، وجمع الفائدة من المصدرين والمساعدة في توزيعها على المستثمرين.

القصة مستمرة

وبموجب هذا السيناريو، ستتقدم المدفوعات لحاملي السندات إلى البنك المركزي الروسي بدلاً من البنك المراسل الأجنبي ووكيل الدفع. ثم ينتقلون بعد ذلك إلى وكيل المقاصة المحلي في روسيا، وهو مؤسسة إيداع التسوية الوطنية. ومن هناك، ستنتهي الأموال في نهاية المطاف لدى حاملي السندات المحليين أو في حسابات "النوع C" التي تم إنشاؤها خصيصًا لحاملي السندات من الدول المعادية، مثل الولايات المتحدة.

بالنسبة لروسيا، فإن الاعتماد على وكيل المقاصة المحلي الخاص بها من شأنه أن يسمح لها أيضًا بتجنب المنافسين الأجانب الذين أوقفوا المدفوعات للمستثمرين الروس. وقد قامت شركتا يوروكلير وكليرستريم، اللتان تعالجان المدفوعات كمستودعات مركزية للأوراق المالية، بحظر الحسابات التي يملكها الوديع الوطني الروسي، مما ترك المدفوعات لحاملي السندات المحليين في طي النسيان.

وقدم اتحاد رجال الأعمال والصناعيين الكبار في روسيا اقتراحاً مماثلاً للمقترضين من الشركات كجزء من خطة المجموعة لتجنب موجة من حالات التخلف عن السداد وتجميد الأصول الأجنبية. وفي إطار دعوتهم، سيحصل غير المقيمين على مدفوعات مقابل السندات في حسابات خاصة بالعملة الأجنبية لدى البنوك الروسية، إلى جانب الحق في بيع الأوراق المالية إلى وزارة المالية أو وكيلها.

وتسعى هذه الخطوة إلى مساعدة مجموعة من الشركات الروسية التي اضطرت إلى التخلف عن السداد من الناحية الفنية، حيث تم تعليق مدفوعات الفائدة الخاصة بها في شبكة عمليات العناية الواجبة للبنوك الأجنبية. وحتى الكيانات الروسية التي لا تخضع للعقوبات الأمريكية تعرضت للتأخير: على سبيل المثال، أمر بنك سيتي جروب شركة سيفرستال PJSC بالسعي للحصول على تنازل خاص من وزارة الخزانة الأمريكية قبل أن تقوم بمعالجة دفع الفوائد لشركة صناعة الصلب.

إن الإجراء الذي اتخذته سيتي جروب – والذي جاء بعد أن أصدرت وزارة الخزانة أمر تحقيق معلق، أو BPI – يعني أن سيفرستال نفد الوقت لدفع الفائدة على الديون الدولارية. ورفض ممثلو سيتي جروب وسيفيرستال التعليق بينما لم تستجب وزارة الخزانة على الفور لطلبات التعليق.

أفاد فيدوموستي يوم الأربعاء أن بنك VTB الذي تسيطر عليه الدولة أعطى المستثمرين لمحة عن كيفية عمل هذه السيناريوهات عندما دفع كوبونات على سندات اليورو المقومة بالدولار بالروبل. وقالت الصحيفة إن المستثمرين من روسيا والدول “الصديقة” حصلوا على أموال في حساباتهم بالروبل، في حين تم تحويل العملة الروسية إلى حسابات خاصة من فئة “C” لسكان الدول المعادية.

ومع ذلك، من المحتمل ألا يكون تبديل وكلاء الدفع سهلاً: فهو يتطلب موافقة غالبية الدائنين، وفي بعض الحالات، تتطلب وثائق السندات من المقترضين إعطاء المستثمرين أشهرًا من الإشعار قبل أن يتمكنوا من إجراء مثل هذا التغيير.

"الافتراضي الانتقائي"

وليس من الواضح أيضًا أن الدفع بالروبل سيساعد روسيا أو الشركات الروسية الكبرى على تجنب التخلف عن السداد. على سبيل المثال، أدى تحرك البلاد لدفع سنداتها السيادية بالدولار المستحقة في عامي 2022 و2042 بالروبل، إلى قيام وكالة ستاندرد آند بورز العالمية للتصنيفات الائتمانية بخفض التصنيف الائتماني غير المرغوب فيه لمصدر العملات الأجنبية في روسيا إلى "التخلف عن السداد الانتقائي".

"على الرغم من أنه يمكن معالجة التخلف عن السداد بموجب فترة سماح مدتها 30 يومًا مسموح بها بموجب شروط وأحكام السندات، إلا أننا لا نتوقع أن يتمكن المستثمرون من تحويل مدفوعات الروبل تلك إلى دولارات تعادل المبالغ المستحقة في الأصل، أو أن وقالت ستاندرد آند بورز إن الحكومة ستقوم بتحويل تلك المدفوعات خلال فترة السماح تلك.

لكن جولاتي، الذي يركز على إعادة هيكلة الديون السيادية، قال إن وثائق السندات الروسية تتضمن بند تعويض العملة الذي يبدو أنه يسمح لروسيا بسداد ديونها عن طريق الدفع بالروبل، طالما أن المتلقي يمكنه استخدام تلك الروبلات لشراء عدد كاف من الدولارات. .

وقال جولاتي في منشور على مدونته: "يبدو أن هذا البند يقول إن الدفع بعملة مختلفة يمكن أن يشكل "إبراء" طالما أن المتلقي يمكنه استخدام تلك الروبلات لشراء عدد كاف من الدولارات". "يبدو أن هذا يعني أن روسيا يمكنها الوفاء بالتزاماتها عن طريق الدفع بالروبل".

وبموجب الاقتراح الثاني الذي أوصت به الحكومة الروسية، سيقوم المقترضون بسداد مدفوعات الفائدة للمستثمرين من خلال قنوات منفصلة اعتمادا على مكان وجود المستثمر. وسيتم التعامل مع المدفوعات لحاملي السندات الأجانب من خلال وكيل دفع أجنبي، على الرغم من أن هذا الكيان قد يواجه قيودًا مماثلة. سيحصل الحائزون الروس على أموالهم عبر المؤسسات المحلية.

كما أوصت اللجنة الفرعية التابعة للحكومة الروسية التي طرحت الخطة باستخدام الروبل لإعادة شراء سندات اليورو من المستثمرين الروس كبديل، وهي خطوة قامت بها روسيا بالفعل بسندات بقيمة 2 مليار دولار استحقت في 4 أبريل.

إن مدفوعات القسيمة المتوقفة - إلى جانب مجموعة أخرى مرتبطة بالديون من أكبر الشركات في روسيا - دفعت المكتب الخلفي الرصين عادة في وول ستريت إلى دائرة الضوء. كما أنه يسلط الضوء على المستنقع الذي وجدت أكبر بنوك وول ستريت نفسها فيه كمنفذ فعلي لعقوبات الرئيس الأمريكي جو بايدن، وهي النتيجة التي توقعتها منذ بدء الغزو الروسي لأوكرانيا لأول مرة.

وقالت جين فريزر، الرئيس التنفيذي لسيتي جروب، للمحللين في مؤتمر عبر الهاتف الأسبوع الماضي: "نحن على اتصال مستمر مع الحكومة الأمريكية ونواصل القيام بدورنا لفرض نظام العقوبات". "لكنني نفدت الكلمات لوصف العواقب المأساوية للحرب في أوكرانيا."

(تحديثات مع تعليقات محافظ البنك المركزي الروسي في الفقرة الرابعة).

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب