لا يزال ROIC منفوخًا في 2Q22

ارتفع العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) إلى أعلى مستوى له منذ عام 1998 بالنسبة إلى NC 2000 في الربع الثاني من عام 2. شهدت سبعة قطاعات في NC 22 تحسنًا سنويًا في ROIC أيضًا. يأتي هذا التحسن من الزيادات في هوامش صافي الربح التشغيلي بعد خصم الضرائب (NOPAT) وتحولات رأس المال المستثمر.

يتكون NC 2000 من أكبر 2000 شركة أمريكية من حيث القيمة السوقية في عالم تغطية شركتي. يتم تحديث المكونات على أساس ربع سنوي (31 مارس و 30 يونيو و 30 سبتمبر و 31 ديسمبر). أستثني الشركات التي تقدم تقارير بموجب المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS) والشركات غير الأمريكية لتسوية المنازعات (ADR). تم حساب المقاييس باستخدام منهجية SPGI ، والتي تجمع القيم الفردية المكونة لـ NC 2000 لـ NOPAT ورأس المال المستثمر. انظر الملحق الثالث لمزيد من التفاصيل حول طريقة "التجميع" والملحق الأول للحصول على تفاصيل حول كيفية حساب WACC لـ NC 2000 وكل قطاع من قطاعاته.

هذا التقرير هو نسخة مختصرة من مؤشر جميع القطاعات والقطاعات: يظل ROIC مضخمًا في الربع الثاني من عام 2 ، وهو أحد تقاريري ربع السنوية عن اتجاهات السوق والقطاع الأساسية. يعتمد هذا التقرير على أحدث البيانات المالية المدققة المتاحة ، وهي 22Q2 22-Q في معظم الحالات. بيانات الأسعار اعتبارًا من 10/8/12.

NC 2000 ROIC يرتفع في 2Q22

ارتفع العائد على الاستثمار في NC 2000 من 9.3٪ في الربع الأول من 1 إلى 22٪ في الربع الثاني من عام 9.4. كان هامش NOPAT في NC 2 ثابتًا عند 22٪ من 2000Q12 إلى 1Q22 ، وارتفع رأس المال المستثمر بشكل طفيف من 2 في 22Q0.77 إلى 1 في 22Q0.78.

ملاحظتان رئيسيتان:

1. كما هو متوقع ، يستمر التضخم في رفع الهوامش حيث يتم حساب الأرباح اليوم باستخدام الأسعار الحالية للإيرادات ولكن بالأسعار التاريخية لتكلفة البضائع المباعة. يستمر هذا التأثير بينما يتزايد التضخم ولكنه ينعكس بمجرد أن تبدأ تكاليف المخزون في تجاوز الأسعار المفروضة على العملاء.
2. زاد معدل تكاليف رأس المال المتداول بأقل من عائدات سندات الشركات AAA خلال العام الماضي. يشير هذا التأخير إلى أن الشركات قد قامت بتقصير آجال استحقاق سنداتها المستحقة للاستفادة من انحدار منحنى العائد لفترات استحقاق أقصر من خمس سنوات. قد يؤدي تقصير آجال الاستحقاق إلى خفض تكلفة الدين وتكلفة رأس المال المتداول على المدى القريب ، لكنه يترك الشركات معرضة لارتفاع حاد في تكاليف التمويل إذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع.

يعتبر العائد "القياسي" على رأس المال سرابًا ويمكن أن ينعكس الاتجاه الصعودي في ROIC قريبًا ، كما رأيت بالفعل مع العائد على الاستثمار ROIC من سبعة قطاعات هبطت ربع سنوي في الربع الثاني من عام 2.

التفاصيل الرئيسية في تحديد قطاعات NC 2000

كان أداء قطاع الطاقة أفضل أداء في الربع الثاني من عام 2022 كما تم قياسه بالتغير في العائد على الاستثمار ROIC ، حيث ارتفع العائد على الاستثمار ROIC بمقدار 266 نقطة أساس. في النصف الأول من عام 2022 ، استفادت شركات الطاقة من ارتفاع أسعار الطاقة والنشاط الاقتصادي القوي ، لكن هذين العاملين لا يمكن إلا أن يسافرا معًا لفترة طويلة قبل أن يفسد التضخم الحزب. تبدأ هذه العملية في الربع الثالث حيث تغذي أسعار الطاقة المرتفعة الدعوات لتشديد السياسة النقدية والمخاوف من الركود.

كان الخاسر الأكبر في الربع الثاني من بين أكبر الرابحين في سوق عصر فيروس كورونا. شهد ROIC لقطاع التكنولوجيا انخفاضًا ربع سنويًا قدره 71 نقطة أساس في الربع الثاني من عام 2.

فيما يلي ، أسلط الضوء على القطاع الصناعي ، الذي شهد ثاني أكبر تغيير ربع سنوي في العائد على الاستثمار المالي في الربع الثاني من عام 2.

عينة تحليل القطاع: الصناعات

يوضح الشكل 1 أن معدل العائد على الاستثمار في قطاع الصناعات ارتفع من 7.3٪ في الربع الأول من عام 1 إلى 22٪ في الربع الثاني من عام 7.6. ارتفع هامش NOPAT الخاص بقطاع الصناعات من 2٪ في الربع الأول من عام 22 إلى 9.0٪ في الربع الثاني من عام 1 ، في حين ظلت تحولات رأس المال المستثمر ثابتة على أساس ربع سنوي عند 22 في الربع الثاني من 9.3.

الشكل 1: ROIC الصناعي مقابل WACC: ديسمبر 1998 - 8/12/22

تستخدم فترة القياس في 12 أغسطس 2022 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 2Q22 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو أقرب تاريخ يتم فيه جميع 2Q22 10-Qs لمكونات NC 2000 كانت متاحة.

يقارن الشكل 2 الاتجاهات في هامش NOPAT وتحولات رأس المال المستثمر لقطاع الصناعات منذ ديسمبر 1998. ولخص القيم المكونة لكل من NC 2000 / قطاع للإيرادات ، NOPAT ، ورأس المال المستثمر لحساب هذه المقاييس. أسمي هذا النهج منهجية "التجميع".

الشكل 2: هامش NOPAT الصناعي مقابل تحولات IC: ديسمبر 1998 - 8/12/22

تستخدم فترة القياس في 12 أغسطس 2022 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 2Q22 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو أقرب تاريخ يتم فيه جميع 2Q22 10-Qs لمكونات NC 2000 كانت متاحة.

توفر منهجية التجميع نظرة مباشرة على القطاع بأكمله ، بغض النظر عن القيمة السوقية أو ترجيح المؤشر وتتطابق مع طريقة حساب S&P Global (SPGI) لمقاييس S&P 500.

للحصول على منظور إضافي ، أقارن طريقة التجميع لـ ROIC مع منهجيتين أخريين موزونة بالسوق: المقاييس المرجحة بالسوق والمحركات المرجحة بالسوق. كل طريقة لها مزاياها وعيوبها ، والتي تم تفصيلها في الملحق.

يقارن الشكل 3 هذه الطرق الثلاث لحساب ROICs لقطاع الصناعة.

الشكل 3: منهجيات ROIC الصناعية مقارنة: ديسمبر 1998 - 8/12/22

تستخدم فترة القياس في 12 أغسطس 2022 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 2Q22 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو أقرب تاريخ يتم فيه جميع 2Q22 10-Qs لمكونات NC 2000 كانت متاحة.

الإفصاح: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler و Brian Pellegrini أي تعويض للكتابة عن أي سهم أو نمط أو موضوع معين.

الملحق: تحليل ROIC باستخدام منهجيات ترجيح مختلفة

اشتق المقاييس أعلاه من خلال جمع القيم الفردية المكونة لكل من NC 2000 / القطاع للإيرادات ، NOPAT ، ورأس المال المستثمر لحساب المقاييس المقدمة. أسمي هذا النهج منهجية "التجميع".

توفر منهجية التجميع نظرة مباشرة على القطاع بأكمله ، بغض النظر عن القيمة السوقية أو ترجيح المؤشر وتتطابق مع طريقة حساب S&P Global (SPGI) لمقاييس S&P 500.

للحصول على منظور إضافي ، أقارن الطريقة التجميعية لـ ROIC مع منهجيتين أخريين موزونة بالسوق:

المقاييس المرجحة بالسوق - محسوبة من خلال ترجيح القيمة السوقية ROIC للشركات الفردية بالنسبة لقطاعها أو NC 2000 الإجمالي في كل فترة. تفاصيل:

1. وزن الشركة يساوي القيمة السوقية للشركة مقسومة على القيمة السوقية للشركة الوطنية 2000 / قطاعها
2. أضرب ROIC لكل شركة بوزنها
3. NC 2000 / القطاع ROIC يساوي مجموع ROIC المرجح لجميع الشركات في NC 2000 / كل قطاع

محركات مرجحة بالسوق - محسوبة من خلال ترجيح القيمة السوقية لـ NOPAT ورأس المال المستثمر للشركات الفردية في NC 2000 / كل قطاع في كل فترة. تفاصيل:

1. وزن الشركة يساوي القيمة السوقية للشركة مقسومة على القيمة السوقية لـ NC2000 / قطاعها
2. أضرب NOPAT لكل شركة ورأس المال المستثمر بوزنها
3. أقوم بتلخيص NOPAT المرجح ورأس المال المستثمر لكل شركة في NC 2000 / كل قطاع لتحديد NC 2000 / القطاع المرجح NOPAT ورأس المال المستثمر المرجح
4. NC 2000 / القطاع العائد على الاستثمار المالي يساوي القيمة المرجحة لـ NC 2000 / القطاع NOPAT مقسومًا على رأس المال المرجح 2000 / القطاع المستثمر

كل منهجية لها مزاياها وعيوبها ، كما هو موضح أدناه:

طريقة التجميع

الايجابيات:

• نظرة مباشرة على NC 2000 / قطاع بالكامل ، بغض النظر عن حجم الشركة أو وزنها.
• يتطابق مع طريقة حساب S&P Global لمقاييس S&P 500.

سلبيات:

• عرضة للتأثير من قبل الشركات التي تدخل / تخرج من مجموعة الشركات ، مما قد يؤثر بلا داع على القيم الإجمالية على الرغم من مستوى التغيير من الشركات التي لا تزال في المجموعة.

المقاييس المرجحة بالسوق طريقة

الايجابيات:

• حسابات لحجم الشركة بالنسبة إلى إجمالي NC 2000 / قطاع وتقيس مقاييسها وفقًا لذلك.

سلبيات:

• عرضة للتأثير الضخم لشركة واحدة أو عدد قليل من الشركات. يميل هذا التأثير الضخم إلى الحدوث فقط بالنسبة للنسب التي يمكن أن تؤدي فيها قيم القاسم الصغيرة بشكل غير عادي إلى نتائج عالية أو منخفضة للغاية.

طريقة المحركات المرجحة بالسوق

الايجابيات:

• حسابات لحجم الشركة بالنسبة إلى إجمالي NC 2000 / قطاع وتزن NOPAT ورأس المال المستثمر وفقًا لذلك.
• يخفف من التأثير الضخم المحتمل لشركة واحدة أو بضع شركات من خلال تجميع القيم التي تدفع النسبة قبل حساب النسبة.

سلبيات:

• يمكن أن تقلل من تأثير التغييرات التي تحدث من فترة إلى أخرى في الشركات الأصغر ، حيث يكون تأثيرها على القطاع العام NOPAT ورأس المال المستثمر أصغر.