ROIC يصل إلى ذروة جديدة ، لكن هل يمكن أن يستمر؟

ارتفع عائد اثني عشر شهرًا (TTM) على رأس المال المستثمر (ROIC) إلى أعلى مستوى جديد لمؤشر S&P 500 في الربع الأول من عام 1 [22]^,[2]. شهدت جميع قطاعات S&P 500 الأحد عشر تحسنًا سنويًا في ROIC أيضًا. يأتي هذا التحسن من ارتفاع هوامش صافي أرباح التشغيل بعد خصم الضرائب (NOPAT) وتحولات رأس المال المستثمر.

هذا التقرير هو نسخة مختصرة من S&P 500 & Sectors: ROIC يصل إلى ذروة جديدة ، لكن هل يمكن أن يستمر؟

يواصل مؤشر S&P 500 ROIC الانتعاش في الربع الثاني من عام 4

ارتفع العائد على رأس المال المستثمر لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) إلى مستوى مرتفع جديد لمؤشر S&P 500 في الربع الأول من عام 1. ارتفع من 22٪ في الربع الأول من 7.6 إلى 1٪ في الربع الأول من عام 21. ملاحظتان رئيسيتان:

1. لا شك أن الهوامش تحصل على دفعة مصطنعة من التضخم لأن الأرباح اليوم تعتمد على أسعار أعلى للسلع المباعة من تكلفة البضائع المباعة. سيستمر هذا التعزيز طالما استمرت المستويات المرتفعة للتضخم.
2. زاد معدل تكاليف رأس المال المتداول بأقل من عائدات سندات الشركات AAA. يشير هذا التأخير إلى أن الشركات قد قامت بتقصير آجال استحقاق سنداتها المستحقة للاستفادة من انحدار منحنى العائد لفترات استحقاق أقصر من خمس سنوات. قد يؤدي تقصير آجال الاستحقاق إلى خفض تكلفة الدين وتكلفة رأس المال المتداول على المدى القريب ، لكنه يترك الشركات عرضة لتكاليف التمويل المتزايدة بشكل حاد إذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع.

ونتيجة لذلك ، فإن العائد "القياسي" على رأس المال هو نوع من السراب ، وقد ينعكس الاتجاه في ROIC قريبًا.

التفاصيل الأساسية في قطاعات مختارة من S&P 500

شهدت جميع قطاعات S&P 500 الأحد عشر تحسنًا على أساس سنوي في ROIC.

كان أداء قطاع الطاقة أفضل خلال الاثني عشر شهرًا الماضية كما تم قياسه بالتغير في ROIC ، حيث ارتفع العائد على الاستثمار ROIC بمقدار 900 نقطة أساس. نظرًا لتأثير COVID-19 على شركات الطاقة وأسعار الطاقة في عام 2020 وقوة الانتعاش ، فإن هذا الاتجاه ليس مفاجئًا.

على الجانب الآخر ، شهد قطاع خدمات الاتصالات ، عند 3 نقاط أساس فقط ، أدنى تحسن على أساس سنوي في العائد على الاستثمار (ROIC) خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. بشكل عام ، يكسب قطاع التكنولوجيا أعلى نسبة ROIC من بين جميع القطاعات ، إلى حد بعيد ، ويحصل قطاع المرافق على أقل ROIC.

أدناه ، أسلط الضوء على قطاع الطاقة ، الذي شهد أكبر تحسن على أساس سنوي في ROIC.

عينة تحليل القطاع: الطاقة

يوضح الشكل 1 أن معدل العائد على الاستثمار في قطاع الطاقة ارتفع من -0.3٪ في الربع الرابع من عام 1 إلى 21٪ في الربع الرابع من عام 8.7. ارتفع هامش NOPAT الخاص بقطاع الطاقة من -1٪ في الربع الرابع من عام 22 إلى 0.8٪ في الربع الرابع من عام 1 ، في حين ارتفعت تحولات رأس المال المستثمر من 21 في الربع الرابع من عام 12.5 إلى 1 في الربع الرابع من عام 22.

الشكل 1: ROIC للطاقة مقابل WACC: ديسمبر 2004 - 5/16/22

تستخدم فترة القياس في 16 مايو 2022 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 1Q22 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو أقرب تاريخ يتم فيه جميع 1Q22 10-Qs لمكونات S&P 500 كانت متاحة.

يقارن الشكل 2 اتجاهات هامش NOPAT وتحولات رأس المال المستثمر لقطاع الطاقة منذ عام 2004. ولخص القيم الفردية المكونة لمؤشر S&P 500 للإيرادات ، NOPAT ، ورأس المال المستثمر لحساب هذه المقاييس. أسمي هذا النهج منهجية "التجميع".

الشكل 2: هامش الطاقة NOPAT وتحولات IC: ديسمبر 2004 - 5/16/22

تستخدم فترة القياس في 16 مايو 2022 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 1Q22 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو أقرب تاريخ يتم فيه جميع 1Q22 10-Qs لمكونات S&P 500 كانت متاحة.

توفر منهجية التجميع نظرة مباشرة على القطاع بأكمله ، بغض النظر عن القيمة السوقية أو ترجيح المؤشر وتتطابق مع طريقة حساب S&P Global (SPGI) لمقاييس S&P 500.

للحصول على منظور إضافي ، أقارن الطريقة الإجمالية لـ ROIC مع منهجيتين مرجحتين بالسوق: المقاييس المرجحة بالسوق والمحركات المرجحة بالسوق. كل طريقة لها مزاياها وعيوبها ، والتي تم تفصيلها في الملحق.

يقارن الشكل 3 هذه الطرق الثلاث لحساب ROIC الخاص بقطاع الطاقة.

الشكل 3: منهجيات ROIC للطاقة مقارنة: ديسمبر 2004 - 5/16/22

تستخدم فترة القياس في 16 مايو 2022 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 1Q22 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو أقرب تاريخ يتم فيه جميع 1Q22 10-Qs لمكونات S&P 500 كانت متاحة.

الإفشاء: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler أي تعويض عن الكتابة عن أي سهم أو نمط أو موضوع معين.

الملحق: تحليل ROIC باستخدام منهجيات ترجيح مختلفة

اشتق المقاييس أعلاه من خلال جمع القيم الفردية المكونة لمؤشر S&P 500 للإيرادات ، NOPAT ، ورأس المال المستثمر لحساب المقاييس المقدمة. أسمي هذا النهج منهجية "التجميع".

توفر منهجية التجميع نظرة مباشرة على القطاع بأكمله ، بغض النظر عن القيمة السوقية أو ترجيح المؤشر وتتطابق مع طريقة حساب S&P Global (SPGI) لمقاييس S&P 500.

للحصول على منظور إضافي ، أقارن الطريقة التجميعية لـ ROIC مع منهجيتين أخريين موزونة بالسوق:

المقاييس المرجحة بالسوق - محسوبة من خلال ترجيح القيمة السوقية ROIC للشركات الفردية بالنسبة لقطاعها أو إجمالي S&P 500 في كل فترة. تفاصيل:

1. يساوي وزن الشركة القيمة السوقية للشركة مقسومة على القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 / قطاعها
2. أضرب ROIC لكل شركة بوزنها
3. S&P 500 / Sector ROIC يساوي مجموع ROIC المرجح لجميع الشركات في S&P 500 / كل قطاع

محركات مرجحة بالسوق - محسوبة من خلال ترجيح القيمة السوقية لـ NOPAT ورأس المال المستثمر للشركات الفردية في كل قطاع في كل فترة. تفاصيل:

1. يساوي وزن الشركة القيمة السوقية للشركة مقسومة على القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 / قطاعها
2. أضرب NOPAT لكل شركة ورأس المال المستثمر بوزنها
3. أقوم بتلخيص NOPAT المرجح ورأس المال المستثمر لكل شركة في S&P 500 / كل قطاع لتحديد NOPAT المرجح لكل قطاع ورأس المال المستثمر المرجح
4. S&P 500 / القطاع ROIC يساوي NOPAT للقطاع المرجح مقسومًا على رأس المال المستثمر للقطاع المرجح

كل منهجية لها مزاياها وعيوبها ، كما هو موضح أدناه:

طريقة التجميع

الايجابيات:

• نظرة مباشرة على مؤشر S&P 500 / قطاع بالكامل ، بغض النظر عن حجم الشركة أو وزنها.
• يتطابق مع طريقة حساب S&P Global لمقاييس S&P 500.

سلبيات:

• عرضة للتأثير من قبل الشركات التي تدخل / تخرج من مجموعة الشركات ، مما قد يؤثر بلا داع على القيم الإجمالية على الرغم من مستوى التغيير من الشركات التي لا تزال في المجموعة.

المقاييس المرجحة بالسوق طريقة

الايجابيات:

• حسابات لحجم الشركة بالنسبة لمؤشر S&P 500 / قطاع بشكل عام وتقيس مقاييسها وفقًا لذلك.

سلبيات:

• عرضة للتأثير الضخم لشركة واحدة أو بضع شركات ، كما هو موضح في التقرير الكامل. يميل هذا التأثير الضخم إلى الحدوث فقط للنسب حيث يمكن لقيم القاسم الصغيرة بشكل غير عادي أن تخلق نتائج عالية أو منخفضة للغاية.

طريقة المحركات المرجحة بالسوق

الايجابيات:

• حسابات لحجم الشركة بالنسبة إلى إجمالي S&P 500 / قطاع وتزن NOPAT ورأس المال المستثمر وفقًا لذلك.
• يخفف من التأثير الضخم المحتمل لشركة واحدة أو بضع شركات من خلال تجميع القيم التي تدفع النسبة قبل حساب النسبة.

سلبيات:

• يمكن أن تقلل من تأثير التغييرات التي تحدث من فترة إلى أخرى في الشركات الأصغر ، حيث يكون تأثيرها على القطاع العام NOPAT ورأس المال المستثمر أصغر.

[1] أحسب هذه المقاييس بناءً على منهجية SPGI ، والتي تجمع القيم الفردية المكونة لمؤشر S&P 500 لـ NOPAT ورأس المال المستثمر قبل استخدامها لحساب المقاييس. أسمي هذا منهجية "التجميع".

[2] يستند بحثي إلى أحدث البيانات المالية المدققة ، وهي 1Q22 10-Qs في معظم الحالات. بيانات السعر اعتبارًا من 5/16/22.