ROIC يرتفع مرة أخرى في الربع الثاني من عام 2

ارتفع عائد اثني عشر شهرًا (TTM) على رأس المال المستثمر (ROIC) إلى مستوى مرتفع جديد لمؤشر S&P 500 في الربع الثاني من عام 2 للربع السادس على التوالي. شهدت ثمانية من 22 قطاعًا لمؤشر S&P 500 تحسنًا على أساس سنوي في ROIC أيضًا. يأتي هذا التحسن من الزيادات في هوامش صافي أرباح التشغيل بعد خصم الضرائب (NOPAT) وتحولات رأس المال المستثمر. يتم حساب المقاييس الواردة في هذا التقرير باستخدام منهجية SPGI ، والتي تلخص القيم الفردية لمؤشر S&P 500 لرأس المال المستثمر ورأس المال NOPAT.

هذا التقرير هو نسخة مختصرة من S&P 500 & Sectors: ROIC يرتفع مرة أخرى في الربع الثاني من عام 2 ، وهو أحد السلسلة الفصلية حول اتجاهات السوق والقطاع الأساسية. يعتمد هذا التقرير على أحدث البيانات المالية المدققة المتاحة ، وهي 22Q2 22-Q في معظم الحالات. بيانات السعر اعتبارًا من 10/8/12.

S&P 500 ROIC يواصل الارتفاع في الربع الثاني من عام 2

ارتفع العائد على الاستثمار لمؤشر S&P 500 من 8.6٪ في الربع الثاني من 2 إلى 21٪ في الربع الثاني من عام 10.2. ارتفع هامش NOPAT لمؤشر S&P 2 من 22٪ في الربع الثاني من 500 إلى 12.0٪ في الربع الثاني من عام 2 ، في حين ارتفع رأس المال المستثمر من 21 في الربع الثاني من 13.1 إلى 2 في الربع الثاني من 22.

ملاحظتان رئيسيتان:

1. يستمر التضخم في رفع الهوامش حيث يتم حساب الأرباح باستخدام الأسعار الحالية للإيرادات ولكن بالأسعار التاريخية للمخزون. يستمر هذا التأثير بينما يتزايد التضخم ولكنه ينعكس بمجرد أن تبدأ تكاليف المخزون في تجاوز الأسعار المفروضة على العملاء.
2. زاد معدل تكاليف رأس المال المتداول بأقل من عائدات سندات الشركات AAA خلال العام الماضي. يشير هذا التأخير إلى أن الشركات قد قامت بتقصير آجال استحقاق سنداتها المستحقة للاستفادة من انحدار منحنى العائد لفترات استحقاق أقصر من خمس سنوات. قد يؤدي تقصير آجال الاستحقاق إلى خفض تكلفة الدين وتكلفة رأس المال المتداول على المدى القريب ، لكنه يترك الشركات معرضة لارتفاع حاد في تكاليف التمويل إذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع.

يعتبر العائد "القياسي" على رأس المال سرابًا ويمكن أن ينعكس الاتجاه الصعودي في ROIC قريبًا ، كما رأيت بالفعل مع العائد على الاستثمار ROIC من سبعة قطاعات هبطت ربع سنوي في الربع الثاني من عام 2.

التفاصيل الأساسية في قطاعات مختارة من S&P 500

شهدت سبعة قطاعات انخفاضًا ربع سنوي (ربع سنوي) في العائد على الاستثمار ROIC.

كان أداء قطاع الطاقة أفضل أداء في الربع الثاني من عام 2022 كما تم قياسه بالتغير في العائد على الاستثمار ROIC ، حيث ارتفع العائد على الاستثمار ROIC بمقدار 272 نقطة أساس. في النصف الأول من عام 2022 ، استفادت شركات الطاقة من ارتفاع أسعار الطاقة والنشاط الاقتصادي القوي ، لكن هذين العاملين لا يمكن إلا أن يسافرا معًا لفترة طويلة قبل أن يفسد التضخم الحزب. تبدأ هذه العملية في الربع الثالث حيث تغذي أسعار الطاقة المرتفعة الدعوات لتشديد السياسة النقدية والمخاوف من الركود.

كانت القطاعات الخاسرة الأكبر في الربع الثاني هي القطاعات التي كانت في السابق من بين أكبر الرابحين في سوق عصر فيروس كورونا. شهد كل من ROICs لخدمات الاتصالات والتكنولوجيا انخفاضًا ربع سنويًا قدره 111 نقطة أساس في الربع الثاني من عام 2.

أدناه ، أسلط الضوء على قطاع التكنولوجيا ، الذي لديه أعلى نسبة ROIC في الربع الثاني من عام 2.

عينة تحليل القطاع: التكنولوجيا

يوضح الشكل 1 أن معدل العائد على الاستثمار في قطاع التكنولوجيا ارتفع من 26.8٪ في الربع الثاني من عام 2 إلى 21٪ في الربع الثاني من عام 27.1. ارتفع هامش NOPAT لقطاع التكنولوجيا من 2٪ في الربع الثاني من عام 22 إلى 23.5٪ في الربع الثاني من عام 2 ، في حين بقي رأس المال المستثمر ثابتًا على أساس سنوي عند 21 في الربع الثاني من عام 23.6.

الشكل 1: التكنولوجيا ROIC مقابل WACC: ديسمبر 2004 - 8/12/22

تستخدم فترة القياس في 12 أغسطس 2022 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 2Q22 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو التاريخ الأقدم الذي يتم فيه جميع 2Q22 10-Qs لمكونات S&P 500 كانت متاحة.

يقارن الشكل 2 اتجاهات هامش NOPAT وتحولات رأس المال المستثمر لقطاع التكنولوجيا منذ عام 2004. ولخص القيم الفردية المكونة لمؤشر S&P 500 للإيرادات ، NOPAT ، ورأس المال المستثمر لحساب هذه المقاييس. أسمي هذا النهج منهجية "التجميع".

الشكل 2: هامش NOPAT للتكنولوجيا مقابل الهامش دورة IC: ديسمبر 2004 - 8/12/22

تستخدم فترة القياس في 12 أغسطس 2022 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 2Q22 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو التاريخ الأقدم الذي يتم فيه جميع 2Q22 10-Qs لمكونات S&P 500 كانت متاحة.

توفر منهجية التجميع نظرة مباشرة على القطاع بأكمله ، بغض النظر عن القيمة السوقية أو ترجيح المؤشر وتتطابق مع طريقة حساب S&P Global (SPGI) لمقاييس S&P 500.

للحصول على منظور إضافي ، أقارن الطريقة الإجمالية لـ ROIC مع منهجيتين مرجحتين بالسوق: المقاييس المرجحة بالسوق والمحركات المرجحة بالسوق. كل طريقة لها مزاياها وعيوبها ، والتي تم تفصيلها في الملحق.

يقارن الشكل 3 هذه الطرق الثلاث لحساب ROIC الخاص بقطاع التكنولوجيا.

الشكل 3: منهجيات ROIC للتكنولوجيا مقارنة: ديسمبر 2004 - 8/12/22

تستخدم فترة القياس في 12 أغسطس 2022 بيانات الأسعار اعتبارًا من ذلك التاريخ لحساب WACC الخاص بي وتضمين البيانات المالية من 2Q22 10-Qs لـ ROIC ، حيث أن هذا هو التاريخ الأقدم الذي يتم فيه جميع 2Q22 10-Qs لمكونات S&P 500 كانت متاحة.

الإفصاح: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler و Brian Pellegrini أي تعويض للكتابة عن أي سهم أو نمط أو موضوع معين.

الملحق: تحليل ROIC باستخدام منهجيات ترجيح مختلفة

اشتق المقاييس أعلاه من خلال جمع القيم الفردية المكونة لمؤشر S&P 500 للإيرادات ، NOPAT ، ورأس المال المستثمر لحساب المقاييس المقدمة. أسمي هذا النهج منهجية "التجميع".

توفر منهجية التجميع نظرة مباشرة على القطاع بأكمله ، بغض النظر عن القيمة السوقية أو ترجيح المؤشر وتتطابق مع طريقة حساب S&P Global (SPGI) لمقاييس S&P 500.

للحصول على منظور إضافي ، أقارن الطريقة التجميعية لـ ROIC مع منهجيتين أخريين موزونة بالسوق:

المقاييس المرجحة بالسوق - محسوبة من خلال ترجيح القيمة السوقية ROIC للشركات الفردية بالنسبة لقطاعها أو إجمالي S&P 500 في كل فترة. تفاصيل:

1. يساوي وزن الشركة القيمة السوقية للشركة مقسومة على القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 / قطاعها
2. أضرب ROIC لكل شركة بوزنها
3. S&P 500 / Sector ROIC يساوي مجموع ROIC المرجح لجميع الشركات في S&P 500 / كل قطاع

محركات مرجحة بالسوق - محسوبة من خلال ترجيح القيمة السوقية لـ NOPAT ورأس المال المستثمر للشركات الفردية في كل قطاع في كل فترة. تفاصيل:

1. يساوي وزن الشركة القيمة السوقية للشركة مقسومة على القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 / قطاعها
2. أضرب NOPAT لكل شركة ورأس المال المستثمر بوزنها
3. أقوم بتلخيص NOPAT المرجح ورأس المال المستثمر لكل شركة في S&P 500 / كل قطاع لتحديد NOPAT المرجح لكل قطاع ورأس المال المستثمر المرجح
4. S&P 500 / القطاع ROIC يساوي NOPAT للقطاع المرجح مقسومًا على رأس المال المستثمر للقطاع المرجح

كل منهجية لها مزاياها وعيوبها ، كما هو موضح أدناه:

طريقة التجميع

الايجابيات:

• نظرة مباشرة على مؤشر S&P 500 / قطاع بالكامل ، بغض النظر عن حجم الشركة أو وزنها.
• يتطابق مع طريقة حساب S&P Global لمقاييس S&P 500.

سلبيات:

• عرضة للتأثير من قبل الشركات التي تدخل / تخرج من مجموعة الشركات ، مما قد يؤثر بلا داع على القيم الإجمالية على الرغم من مستوى التغيير من الشركات التي لا تزال في المجموعة.

المقاييس المرجحة بالسوق طريقة

الايجابيات:

• حسابات لحجم الشركة بالنسبة لمؤشر S&P 500 / قطاع بشكل عام وتقيس مقاييسها وفقًا لذلك.

سلبيات:

• عرضة للتأثير الضخم لشركة واحدة أو بضع شركات ، كما هو موضح في التقرير الكامل. يميل هذا التأثير الضخم إلى الحدوث فقط للنسب حيث يمكن لقيم القاسم الصغيرة بشكل غير عادي أن تخلق نتائج عالية أو منخفضة للغاية.

طريقة المحركات المرجحة بالسوق

الايجابيات:

• حسابات لحجم الشركة بالنسبة إلى إجمالي S&P 500 / قطاع وتزن NOPAT ورأس المال المستثمر وفقًا لذلك.
• يخفف من التأثير الضخم المحتمل لشركة واحدة أو بضع شركات من خلال تجميع القيم التي تدفع النسبة قبل حساب النسبة.

سلبيات:

• يمكن أن تقلل من تأثير التغييرات التي تحدث من فترة إلى أخرى في الشركات الأصغر ، حيث يكون تأثيرها على القطاع العام NOPAT ورأس المال المستثمر أصغر.