اقرأ لمعاينة بنك الاحتياطي الفيدرالي. ابق متحمسا للمشاكل التي تختمر في سوق الرهن العقاري.

ثم صدم تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الصادر يوم الجمعة الماضي وول ستريت وصانعي السياسة على ما يبدو غير مستقرين ، والذين هم في فترة انقطاع حيث تتوقف الاتصالات العامة قبل اجتماع السياسة. ازداد الأمر سوءًا عندما أظهر استطلاع رأي المستهلك في جامعة ميشيغان زيادة كبيرة في توقعات تضخم المستهلكين من خمس إلى عشر سنوات ، وأظهر تقرير صادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن توقعات التضخم لعام واحد بلغت أعلى مستوى على الإطلاق. في حين أن نقطتي البيانات الأخيرتين لم تحظيا باهتمام مؤشر أسعار المستهلكين تقريبًا ، إلا أن توقعات التضخم ضرورية لمسار التضخم الفعلي. التوقعات حول الأسعار المستقبلية تشكل السلوك ، والذي بدوره يساعد في تحديد التضخم ، ويراقب محافظو البنوك المركزية عن كثب مثل هذه الإجراءات.  

دفعت الدفعة السيئة من بيانات التضخم بعض بنوك وول ستريت يوم الاثنين إلى مراجعة توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي. وأشار الاقتصاديون في جولدمان ساكس إلى مقال في وول ستريت جورنال يشير ذلك إلى أن المسؤولين قد يفكرون في مفاجأة الأسواق بزيادة نسبتها 0.75٪ هذا الأسبوع - جدير بالملاحظة ، كما يقول جولدمان ، لأن القصة كانت تحولًا مفاجئًا عن التقارير الأخيرة للصحيفة.

روبرتو بيرلي ، رئيس السياسة العالمية في

بايبر ساندلر
,
يقول أن طبيعة اللغة في مقال الجريدة تشير إلى أن مصدر الأخبار هو بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه ، وتحديداً مكتب اتصالات مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يقول: "تجربتنا الفيدرالية تخبرنا أن نتعامل مع هذا على أنه إشارة ، وليس ضوضاء". 

بيانات CMEفي غضون ذلك ، أظهر التجار يوم الاثنين تسابق التجار لإعادة تسعير رهانات الأسعار. عكست العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي احتمالات 94٪ بزيادة قدرها 0.75 نقطة مئوية في يونيو ، والتي ستكون الأكبر منذ 1994.  

يبدو أن رفع سعر الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة يوم الأربعاء هو الشيء المؤكد الجديد. فيما يلي ملخص لما يجب البحث عنه أيضًا ، حيث ينتهي اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي وتستوعب الأسواق والاقتصاد تشديد السياسة الأكثر قوة.

هل ارتفاع سعر الفائدة بمقدار 0.75 نقطة هو 0.5 الجديد؟

حتى آخر بيانات التضخم ، اعتقد المستثمرون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة في يونيو ويوليو ، مع استبعاد هيئة المحلفين في سبتمبر. حاليا،

تمديد سم

تظهر البيانات أن هناك فرصة بنسبة 90٪ تقريبًا لزيادة أخرى بمقدار 0.75 نقطة مئوية في يوليو.

أمل البعض في أن يتباطأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر إلى 0.25 نقطة مئوية قد مات ، على الأقل في الوقت الحالي. يرى التجار 62٪ احتمالات زيادة نصف نقطة وفرصة 26٪ لزيادة أخرى بمقدار ثلاثة أرباع نقطة في اجتماع 21 سبتمبر. تعني رهانات الأسعار الجديدة أن الأسواق تتوقع أن يرتفع الاحتياطي الفيدرالي إلى حوالي 4٪ بحلول نهاية عام 2022. 

يمكن أن يتغير. يقول بيرلي من بايبر ساندلر إن ارتفاعًا بنسبة 0.75 نقطة مئوية هذا الأسبوع يعد أخبارًا جيدة لأنه يقلل من احتمالية القيام بالمزيد لاحقًا. ومع ذلك ، كما يقول ، ستكون هناك حاجة إلى تشديد كبير لخفض التضخم ، والتشديد الكبير يعني ضمناً ارتفاع احتمالية حدوث ركود في العام المقبل. البيانات يوم الثلاثاء عن حالة الأعمال الصغيرة تدعم مخاوف الركود.

يقول الاقتصاديون في بنك جولدمان إنهم يتوقعون الآن أيضًا زيادة قدرها 0.75 نقطة مئوية في يوليو ، لكنهم يرون أن الوتيرة تتباطأ إلى نصف نقطة في سبتمبر ثم إلى ربع نقطة في نوفمبر وديسمبر. ومن شأن ذلك أن يترك ما يسمى بسعر الفائدة النهائي عند 3.25-3.5٪.

الشروط المالية و "باول بوت"

يقول العديد من الاقتصاديين والاستراتيجيين إنه مع وجود التضخم في مكانه ، لا يوجد أمام الاحتياطي الفيدرالي خيار سوى محاربته - على الرغم من الآثار المترتبة على أسعار الأصول والنمو الاقتصادي. لقد اعتاد المستثمرون على وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي ، أو فكرة أن البنك المركزي سينقذ الأسواق حتمًا من الانكماش الحاد.

اين هي الان؟ لا أحد يعرف ، رغم أنه من الصعب تصديق أنه مات تمامًا. لكن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى إقناع الأسواق بأنه جاد في محاربة التضخم ، وهو أحد الأسباب التي تجعل من المرجح الآن رفع بمقدار ثلاثة أرباع نقاط. تأكيدات باول السابقة بأن البنك المركزي يمكنه أن يهندس هبوطًا ناعمًا ثم "ضعيفًا" - أو أنه يمكنه تهدئة التضخم دون التسبب في الركود - أدى بالبعض إلى الاعتقاد بأن البنك المركزي سيتوقف قبل الأوان عن التشديد من أجل حماية النمو والأسواق المالية. 

قال المسؤولون إنهم يريدون رؤية أوضاع مالية أكثر صرامة ، تتكون من أشياء مثل أسعار الأسهم وفروق الائتمان. بالنظر إلى الأسهم وحدها ، فإن

S&P 500
قد محى 21٪ بينما

ناسداك 100
قد انخفض بنسبة 31٪ منذ بداية العام. في محضر اجتماعه في مايو ، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن "عدم اليقين المتزايد والتقلب المستمر قد قلل من الرغبة في المخاطرة في الأسواق المالية وخفف ضغوط الأسعار ، على الرغم من أن تقييمات العديد من الأصول ظلت مرتفعة".  

يقول بنك جولدمان إن التشديد الإضافي للأوضاع المالية يومي الجمعة والاثنين ، مدفوعًا بتوقعات ارتفاع معدل الفائدة عند 4٪ ، "من شأنه أن يعني ضمناً عبئًا إضافيًا على النمو يتجاوز إلى حد ما ما نعتقد أن صانعي السياسة ينويونه في هذه المرحلة." يمكن أن يحدث الكثير من الآن وحتى نهاية العام ، ولكن من السابق لأوانه سماع باول يعبر عن قلقه بشأن الظروف المالية.

التوقعات الاقتصادية الجديدة

يقوم موظفو الاحتياطي الفيدرالي بتحديث توقعات التضخم والنمو والمعدل ربع سنويًا ، وستصدر تلك التوقعات الجديدة في الساعة 2 ظهرًا بالتوقيت الشرقي يوم الأربعاء. 

معطى القراءة السلبية للربع الأول من الناتج المحلي الإجماليوتراجع توقعات النمو في الربع الثاني ، سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي تعديل تقديرات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2.8 بنسبة 2022٪. في عامي 2023 و 2024 ، بلغت توقعات مارس 2.2٪ و 2٪. بالنسبة للتضخم ، يفضل الاحتياطي الفيدرالي مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي ، باستثناء الغذاء والطاقة. كانت تلك التقديرات في مارس 4.1٪ لعام 2022 و 2.6٪ لعام 2023 و 2.3٪ لعام 2024. 

وفي الوقت نفسه ، هناك فجوة واسعة بين توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر شهر مارس والمكان الذي تحركت فيه الأسواق. زميلي استعرض راندال فورسيث الأسبوع الماضي الملخص الجديد للتوقعات الاقتصادية.  

التشديد الآخر

في حين أن الكثير من التركيز ينصب على زيادات المعدل ، فإن دورة التضييق هذه مزدوجة الماسورة والنصف الآخر - انكماش الميزانية العمومية - بدأ للتو.

في هذا الشهر ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في عكس بعض تريليونات السندات التي اشتراها ردًا على الوباء على مدار العامين الماضيين ، عندما أصبح يمتلك حوالي ثلث أسواق الأوراق المالية المدعومة بالخزانة والرهن العقاري. ما يسمى بالتشديد الكمي غامض جزئيًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه قال إنه لا يعرف الكثير عن كيفية حدوث انكماش الميزانية العمومية.

بينما قال المسؤولون إنهم يرغبون في تشغيل QT في الخلفية ، فإن هذا أمر غير مرجح دائمًا. وظهرت بوادر الاضطرابات يوم الجمعة الماضي بعد تقرير مؤشر أسعار المستهلكين. عندما غيرت أحدث بيانات التضخم وجهة نظر سوق السندات لمسار بنك الاحتياطي الفيدرالي ، "انكسر أضعف قطاع" ، كما يقول لو بارنز ، كبير مسؤولي القروض في Cherry Creek Mortgage. في لغة السندات ، كما يقول ، "لم يقم محمد بن سلمان بتقديم عطاءات" ، أي في وقت من الأوقات يوم الجمعة لم يكن هناك مشترين للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. 

يلاحظ والت شميدت ، نائب الرئيس الأول لاستراتيجيات الرهن العقاري في FHN Financial ، أن QT لجانب MBS من محفظة بنك الاحتياطي الفيدرالي يبدأ يوم الثلاثاء. يقول إنه يبحث عن مزيد من الوضوح من مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع ، مما يشير إلى أنه قد يبيع محمد بن سلمان في النهاية من أجل الخروج من هذا السوق. إن السماح لهذه الأوراق المالية بالتداول قد يستغرق سنوات لأن المدفوعات المسبقة - غالبًا ما تكون دالة على إعادة التمويل - بطيئة مع ارتفاع معدلات الرهن العقاري. 

قد تنذر المشاكل في سوق MBS بمزيد من الاضطرابات في المستقبل. يقول جوزيف وانج ، المتداول الأول سابقًا في مكتب الأسواق المفتوحة في بنك الاحتياطي الفيدرالي: "حتى الآن ، بالكاد بدأت كيو تي حقًا ، لذا فإن [تقلب] معدل الفائدة يرجع إلى حد كبير إلى عدم اليقين بشأن السياسة". ويقول إنه يتوقع أن يكون لـ QT تأثير أكبر على الأسواق في الأشهر المقبلة عندما تدخل حيز التنفيذ الكامل.

كما قال تيم ويسل ، الاستراتيجي في دويتشه بنك ، سيكون لـ QT آثار حقيقية على أسعار السوق ، والاستقرار المالي ، وخيارات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. وفي الوقت الحالي ، تظل علامة استفهام.

اكتب إلى ليزا بيلفوس على العنوان [البريد الإلكتروني محمي]