(بلومبرج) - مع تبدد الآمال في تأجيل مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، يضطر المستثمرون إلى القيام بشيء كانوا يحاولون تجنبه طوال العام: تقييم الأسهم بناءً على مزاياها. ما يرونه ليس جميلًا.
الأكثر قراءة من بلومبرج
انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 3.4٪ هذا الأسبوع - عكس نحو نصف ارتفاعه منذ منتصف أكتوبر في وقت ما - حيث كشفت حرب جيروم باول المستمرة على التضخم واحتمالات الركود المتفاقمة في أمريكا عن خلفية تقييم قد لا يمكن حلها إلا من خلال المزيد من ألم المستثمرين. يؤدي ارتفاع عائدات السندات إلى تفاقم الوضع حيث يمكن تأطير الأسهم في أي مكان من 10٪ إلى 30٪ باهظة الثمن استنادًا إلى التاريخ.
أحدث موجة من الإغماء في السوق ، التي جاءت بعد أسبوعين من الارتفاعات الكبيرة ، هي تذكير غير مرحب به بتأثير التقييمات على أولئك الذين تراكموا في الأسهم بواحد من أسرع المعدلات هذا العام. في الشهر الماضي ، ضخ المستثمرون 58 مليار دولار من الأموال الجديدة في الصناديق المتداولة في البورصة التي تركز على الأسهم ، وهو أكبر عدد منذ مارس ، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.
قال مايك بيلي ، مدير الأبحاث في FBB Capital Partners: "نحن الآن في الجولة الثالثة من المستثمرين يلعبون الدجاج مع الاحتياطي الفيدرالي ، ونخسر". "لدى المستثمرين الآن المزيد من العقبات في طريقهم ، حيث من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة هياج لإبطاء الاقتصاد ، بينما من المرجح أن تكون الأرباح في المراحل المبكرة من انخفاض مؤلم بنسبة 10٪ إلى 20٪ عن الذروة السابقة."
بعد إغراء السنوات الماضية من النجاح في الشراء عند الانخفاض ، لم يستسلم المضاربون على الارتفاع على الرغم من الإخفاقات المتكررة ، بما في ذلك أحدثها ، والتي جاءت بعد أن قام رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مرة أخرى بإخفاء التفاؤل بشأن البنك المركزي المتشائم.
حتى بعد تصحيح التقييم الهائل ، فإن الأسهم بعيدة كل البعد عن كونها رخيصة بشكل صارخ ، وتتجاوز قيعان السوق الهابطة. عند أدنى مستوى في أكتوبر ، تم تداول S&P 500 بأرباح 17.3 مرة ، متجاوزًا التقييمات الدنيا من جميع التراجعات الـ 11 السابقة وتجاوز متوسط تلك الانخفاضات بنسبة 30٪.
قال تشارلي ريبلي ، كبير محللي الاستثمار في أليانز إنفستمنت مانجمنت ، "من الصعب أن تجد حجة قوية للغاية على ارتفاع الأسهم". "من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد قام بقدر هائل من التشديد بالفعل في الاقتصاد ، لكننا لم نشهد تباطؤًا ملحوظًا من تشديد هذه السياسة حتى الآن. لذلك لا أعتقد أننا قد رأينا أسوأ ما في الأمر حتى الآن ".
بطبيعة الحال ، توفر التقييمات أداة توقيت ضعيفة ، ويمكن أن يوفر التوسع المستمر في أرباح الشركات أيضًا ، من الناحية الحسابية ، الطريق الذي يتم من خلاله معالجة تجاوزاتهم. ومع ذلك ، فإن أي شخص يراقب مسار أسعار الفائدة والأرباح قد يقر بأن الخلفية الأساسية تنذر بالسوء.
بينما من الواضح أن قياس القيمة السوقية العادلة يعد علمًا غير دقيق ، فإن التقنية التي تقارن تدفق الدخل من الأسهم والسندات المعروفة باسم نموذج الاحتياطي الفيدرالي تعطي عدسة للمخاطر التي تواجه مستثمري الأسهم. من خلال هذا النموذج ، فإن عائد أرباح S&P 500 ، والمعاملة بالمثل لنسبة السعر إلى الأرباح ، أعلى 1.3 نقطة مئوية مما تقدمه سندات الخزانة لمدة 10 سنوات ، بالقرب من أصغر قسط منذ عام 2010.
إذا ارتفعت عائدات 10 سنوات إلى 5٪ من 4.2٪ الحالية - وهو سيناريو غير وارد حيث يراهن متداولو السندات على أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة إلى أعلى من هذا الحد العام المقبل - ستحتاج نسبة السعر إلى الربح لمؤشر S&P 500 إلى الانزلاق إلى 16 من القراءة الحالية لـ 18 ، كل شيء آخر متساوٍ ، للحفاظ على حافة التقييم سليمة. أو يجب أن ترتفع الأرباح بنسبة 15٪.
ومع ذلك ، فإن المراهنة على ارتفاع كبير في الأرباح مثل هذا هو أمر بعيد المنال. وفقًا لتقديرات المحللين ، ستزيد أرباح S&P 500 بنسبة 4٪ العام المقبل. حتى هذا ، كما يقول العديد من المستثمرين ، متفائل للغاية.
في استطلاع للعملاء أجرته Evercore ISI هذا الأسبوع ، يتوقع المستثمرون أن تنتهي أرباح رؤوس الأموال الكبيرة في نهاية عام 2023 بمعدل سنوي قدره 198 دولارًا للسهم ، أو 49.50 دولارًا للربع. هذا أقل بنسبة 18٪ عن توقعات الربع الرابع البالغة 60.54 دولارًا من قبل المحللين الذين تتبعهم بلومبرج إنتليجنس.
بعبارة أخرى ، ما يبدو أنه سوق بأسعار معقولة قد يكون مكلفًا إذا لم تتحقق النظرة الوردية. بناءً على 198 دولارًا للسهم ، يتم تداول S&P 500 بمضاعفات 19.
قالت ليزا إريكسون ، نائب الرئيس الأول ورئيس مجموعة الأسواق العامة في US Bank Wealth Management: "ما زلنا حذرين بشأن الأسهم الأمريكية". "ما زلنا نشهد علامات تباطؤ النمو في الاقتصاد وكذلك في أرباح الشركات."
المعسكر الكئيب لديه مستثمرون في السندات إلى جانبهم. في تحذير متزايد من الركود ، استمر العائد على سندات الخزانة لأجل عامين في الارتفاع بالنسبة إلى سندات العشر سنوات هذا الأسبوع ، ووصل إلى مستوى من الانعكاس الشديد لم نشهده منذ أوائل الثمانينيات.
كان التنقل في سوق 2022 مؤلمًا للمضاربين على الصعود والدببة على حد سواء. في حين انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 25٪ من الذروة إلى الحضيض ، فإن جني المكاسب كبائع على المكشوف يعني أنه كان على المرء تحمل سبع حلقات من الارتفاعات ، مع تحقيق أكبر مكاسب بنسبة 17٪.
على طول الطريق ، سجل المؤشر حركات شهرية بنسبة 7.5٪ على الأقل في خمسة أشهر منفصلة - اثنان لأعلى وثلاثة لأسفل. ليس منذ عام 1937 شهد عام كامل العديد من الأشهر الدرامية.
تعكس التقلبات الكبيرة روايات متضاربة. بينما تشير بيانات التصنيع والإسكان إلى تباطؤ اقتصادي ، يشير تعزيز سوق العمل إلى مرونة المستهلك. مع اعتماد بنك الاحتياطي الفيدرالي على البيانات الواردة لتحديد جدول أعمال السياسة النقدية ، فإن نافذة النتائج مفتوحة على مصراعيها بين تراجع النمو والانكماش الخطير.
وسط التوقعات الضبابية واضطراب السوق ، يقول زاكاري هيل ، رئيس إدارة المحافظ في هورايزون إنفستمنتس ، إن شركته سعت إلى الأمان في أسهم السلع الاستهلاكية والرعاية الصحية.
إنه ليس وحده في توخي الحذر. خفض مديرو الأموال الشهر الماضي من تعرضهم للأسهم إلى أدنى مستوياتها القياسية وسط مخاوف من الركود ، في حين بلغت حيازاتهم النقدية أعلى مستوياتها على الإطلاق ، وفقًا لأحدث استطلاع أجرته شركة Bank of America Corp.
قال هيل: "لقد مررنا بهذه الطريقة لفترة من الوقت ونحتاج إلى رؤية المزيد من الوضوح للتخلص من هذا التحيز الدفاعي". "كنا نبحث عن مزيد من اليقين من سوق السندات من أجل الشعور بالرضا بشأن نوع المضاعفات التي نحتاج إلى تطبيقها على الأرباح في هذه البيئة."
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html