تضيف العائدات الحقيقية الإيجابية للولايات المتحدة إلى كوكتيل الأسواق الناشئة السامة

(بلومبرج) - تهدد القائمة الطويلة للمخاوف بالنسبة لمديري الأموال في الأسواق الناشئة بالتوسع أكثر مع وجود عوائد حقيقية إيجابية في الولايات المتحدة مما يؤدي إلى تفاقم التوقعات التي خيم عليها بالفعل تباطؤ النمو والحرب في أوكرانيا.

الأكثر قراءة من بلومبرج

تم إطلاق الطلقات التحذيرية الأولى الأسبوع الماضي ، عندما ارتفع المعدل المعدل حسب التضخم في سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة فوق الصفر للمرة الأولى منذ عامين. على الرغم من أن المستوى لم يصمد لفترة طويلة ، إلا أنه يشير إلى نقطة تحول - فحقبة العوائد السلبية التي دفعت المستثمرين إلى الاندفاع إلى الأسواق الناشئة بحثًا عن عوائد أعلى قد تقترب من نهايتها حيث يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشدة.

قد تكون الزيادة المستمرة والكبيرة في العائدات الحقيقية للولايات المتحدة أخبارًا سيئة للدول النامية لأنها عادةً ما تعزز الدولار وتمتص رأس المال من الأصول ذات المخاطر العالية - تمامًا كما فعلت في عامي 2008 و 2013. يستعد المستثمرون بالفعل لهذه النتيجة: فرانكلين تمبلتون خفض المراكز في الديون ذات العائد المرتفع ، في حين تراهن شركة فيديليتي إنترناشونال ضد عملات الأسواق الناشئة وشركة ستيت ستريت كورب تتجنب الديون المحلية للدول ذات الموارد المالية الضعيفة.

قال محيي الدين قرنفول ، كبير مسؤولي الاستثمار في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا للدخل الثابت في الشرق الأوسط وشمال إفريقيا في فرانكلين تمبلتون. "ما زلنا نعتقد أن هناك الكثير مما يدعو للقلق من النمو إلى الجغرافيا السياسية ، ومن التضخم إلى السياسة النقدية."

لا يتعلق الأمر بالعوائد الحقيقية الإيجابية للولايات المتحدة فحسب ، بل إنها تأتي في وقت سيء للأسواق الناشئة. ظل التضخم في العالم النامي مرتفعا في الربع الثاني ، مما يزعج بعض مديري الأموال توقعاتهم بأنه سيبلغ ذروته بحلول نهاية مارس.

القصة مستمرة

وهذا يعني أن الأمر سيستغرق وقتًا أطول قبل أن تتمكن الاقتصادات الناشئة نفسها من تقديم معدلات سياسة حقيقية إيجابية للمستثمرين ، مما يتركهم في وضع غير مواتٍ مقارنة بالولايات المتحدة التي تستطيع ذلك. ما يصل إلى 35 دولة من 42 دولة تتبعها بلومبرج لديها معدلات سلبية. إن ناقص 47٪ في تركيا هو أسوأ معدل حقيقي في العالم.

قال جويدو تشامورو ، الرئيس المشارك للأسواق الناشئة الصعبة - ديون العملة في Pictet Asset Management.

معضلة النمو

يتصارع المستثمرون أيضًا مع تأثير الحرب على أسعار الغذاء والطاقة ، فضلاً عن المخاوف المحيطة بالاقتصاد المتدهور في الصين. تراجعت سندات العملة المحلية في الأسواق الناشئة بنحو 4٪ هذا العام ، متجاوزة خسارة العام بأكمله القياسية البالغة 3.8٪ في أعقاب نوبة الغضب المستدقة لعام 2013.

قال بول جرير ، مدير الأموال في شركة فيديليتي إنترناشونال في لندن: "تستمر توقعات النمو في الانخفاض ويظل التضخم عند مستويات عالية بين الأجيال في العديد من البلدان مما يوفر مزيجًا كليًا صعبًا للغاية للمستثمرين". "العوائد الحقيقية المرتفعة في الولايات المتحدة هي رياح معاكسة لجميع الأصول الخطرة وبالطبع لن تكون الأسواق الناشئة محصنة ضد ذلك."

قالت إميلي فايس ، الخبيرة الإستراتيجية الكلية في شركة Emily Weis ، إن سندات العملة المحلية لتركيا وإندونيسيا والمكسيك قد تكون الأكثر عرضة لارتفاع عوائد الولايات المتحدة نظرًا للعجز المستمر في المالية العامة والحساب الجاري ، وانخفاض احتياطيات النقد الأجنبي والملكية الأجنبية العالية للسندات. ستيت ستريت في بوسطن. وقالت إنه كلما قفزت عائدات الولايات المتحدة بأكثر من 50 نقطة أساس خلال فترة ثلاثة أشهر ، ارتفعت العوائد على سندات تلك البلدان النامية بأكثر من ضعف ذلك.

حالة صعودية

في غضون ذلك ، يجادل بعض المستثمرين على الرغم من أن معدلات الفائدة الحقيقية الإيجابية في الولايات المتحدة قد تنذر بقمة محتملة في تشدد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. بالنسبة لشركة Nordea Investment ، سيكون هذا هو الوقت المناسب للتحول إلى "الاتجاه الصعودي التكتيكي" في عملات الأسواق الناشئة والديون السيادية ، كما قال ويتولد باهريك ، كبير محللي الماكرو في كوبنهاغن في الشركة.

قال باهركي: "أعتقد بالتأكيد أن عائدات الولايات المتحدة الحقيقية التي تتجاوز خط الصفر هي علامة فارقة مهمة على الطريق نحو ذروة في الرياح المعاكسة النقدية التي يواجهها مستثمرو الأسواق الناشئة في عام 2022". "المعدلات الحقيقية الإيجابية ستقربنا أيضًا من ذروة تشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وهو المطلب النهائي للرغبة في المخاطرة لعودة ذات مغزى."

لكن هذا لا يزال وجهة نظر متضاربة في الوقت الحالي. يعتقد معظم مديري الأموال أن الاقتصادات الناشئة تظل معرضة لمخاطر هروب رأس المال لأنه لا يوجد الكثير مما يمكنهم فعله لتغيير المعادلة في مواجهة تحسين العائدات في العالم المتقدم. الكثير من التضخم الذي يواجهونه ليس من صنعهم الخاص ، ولكن مدفوع بعوامل خارجية. لقد رفعت العديد من البنوك المركزية بالفعل أسعار الفائدة إلى حدودها وليس لديها مجال كبير لمزيد من التشديد.

لذلك ، على الرغم من كونه متقدمًا على المنحنى ، فإن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة سيضع مزيدًا من الضغط على صانعي السياسة لتمديد دورات التشديد ، كما قال إد الحسيني ، كبير محللي العملات وأسعار الفائدة في Columbia Threadneedle Investments. ستتم مراقبة قرارات السياسة النقدية في روسيا والمجر وكولومبيا عن كثب هذا الأسبوع.

قال الحسيني: "الأصول الأكثر ضعفاً هي السندات ذات العائد المنخفض في آسيا وأوروبا الشرقية المعرضة لتداعيات التضخم من حرب روسيا واضطرابات كوفيد في الصين ولكن ليس لديها عائد حقيقي عازل بالنسبة للولايات المتحدة". . "مصدرو السلع الأساسية في أمريكا اللاتينية الذين قاموا بتسريع دورات التشديد لديهم قدر أكبر من العازلة."

فيما يلي أهم الأشياء التي يجب مراقبتها في الأسواق الناشئة في الأسبوع المقبل:

• من المحتمل أن تظهر مؤشرات مديري المشتريات في الصين لشهر أبريل ، المقرر يوم السبت ، انكماشًا أعمق في النشاط ، مما يبرز الأضرار التي لحقت بقطاع التصنيع والخدمات من عمليات إغلاق Covid

• من المرجح أن تخفض روسيا أسعار الفائدة يوم الجمعة حيث يحول صناع السياسة تركيزهم نحو التخفيف من تأثير العقوبات الدولية على الاقتصاد

• من المحتمل أن ترفع المجر سعر الفائدة القياسي بنقطة مئوية كاملة يوم الثلاثاء حيث أن الحرب في أوكرانيا تهتم بالتضخم

• كما سيتم مراقبة اجتماع السياسة النقدية في كولومبيا يوم الجمعة عن كثب ، مع انقسام صانعي السياسة حول السرعة المناسبة لزيادة أسعار الفائدة في المستقبل

• سينشر البنك المركزي التركي تقرير التضخم يوم الخميس. حافظت الدولة على سياستها النقدية المتساهلة للغاية على الرغم من تسارع التضخم إلى أعلى مستوى له منذ عقدين في مارس

• وستقدم كوريا الجنوبية وتايوان وجمهورية التشيك والمكسيك تقارير عن الناتج المحلي الإجمالي

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب