الجانب الإيجابي لانخفاض أسعار السندات

إذا تحركت أسعار السندات عكسيا مع العائدات ، فكيف يمكن أن يكون هناك أي أخبار جيدة في الأشهر القليلة الماضية الارتفاع الحاد في أسعار الخزانة؟

لو كتب أندرو و. لو وستيفن ر. فويرستر المنشور مؤخرًا ، سعيا وراء محفظة مثالية بقلم (مطبعة جامعة برينستون) ، غنية بالمعلومات وقابلة للقراءة بشكل كبير. وهو يتألف بشكل أساسي من ملفات تعريف ومقابلات مع المهندسين المعماريين الرئيسيين لنظرية وممارسة الاستثمار في الوقت الحاضر. ومن بينهم شخصيات بارزة مثل جون بوجل وجيريمي سيجل وروبرت شيلر. يعتبر فصل Lo and Foerster عن Martin Leibowitz ، أول متطوع في قاعة مشاهير جمعية محللي الدخل الثابت ، وثيق الصلة بشكل خاص بمستثمري الدخل في ضوء التطورات الأخيرة للدخل الثابت.

بين 2 أغسطس 2021 والذروة الأخيرة في 18 يناير 2022 ، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات من 1.17٪ إلى 1.86٪. كما تذكرنا الصحافة المالية باستمرار ، تنخفض أسعار السندات عندما ترتفع العوائد ، لذلك ليس من المستغرب أن يكون مؤشر الشركات الأمريكية ICE BofA الذي يحمل درجة الاستثمار قد فقد قيمة كبيرة خلال تلك الفترة. تجاوز عائد سعر هذا المؤشر -5.63٪ لمدة خمسة أشهر ونصف دخل العام بأكمله.

تضمنت بعض أعمال Martin Leibowitz المبكرة والأكثر أهمية في Salomon Brothers ، بالاشتراك مع رائد أبحاث السندات Sidney Homer ، الأهمية الحاسمة لإعادة استثمار الدخل لعائدات السندات. باختصار ، فإن معدل عائد السند على مدى حياته سوف يساوي عائده الموعود حتى الاستحقاق فقط في الحالة الخاصة (وغير المحتملة) التي يتم فيها إعادة استثمار جميع القسائم بنفس السعر الأولي. إذا اشتريت سندًا طويل الأجل بعائد 3٪ وعائدات ثم انخفضت ، فستحصل على إشباع قصير الأجل بمكاسب سعرية. لحسن الحظ ، ستعيد استثمار دخل الكوبون الخاص بك بمعدل أقل من 3٪ ، ونتيجة لذلك سيكون عائدك خلال الاستحقاق أقل من 3٪ الذي توقعته.  

في الوقت الحاضر ، الجانب الآخر من القصة هو الأكثر صلة بالموضوع. نعم ، انخفضت قيمة سنداتك مع ارتفاع العائدات خلال الأشهر العديدة الماضية. ومع ذلك ، إذا ظلت المعدلات طويلة الأجل مرتفعة ، فإن عائدك من خلال آجال استحقاق تلك السندات سيكون أعلى مما كنت تتمناه ، وذلك بفضل معدلات إعادة الاستثمار المتزايدة. هذا هو الجزء الأساسي من القصة التي تفتقدها التقارير اليومية لوسائل الإعلام المالية عن سوق الديون.

آه ، ولكن ماذا لو تجاوزت مرحلة تراكم الثروة ولم تعد تعيد استثمار الدخل من محفظتك بل تسحبه لتغطية نفقات المعيشة؟ والخبر السار هو أن الضرر الذي لحق بأسعار السندات لم يقلل من دخلك ، بشرط ألا تمتلك أي إصدارات متدنية الجودة تم تخلفها عن السداد. لاحظ ، مع ذلك ، أن "الدخل" في هذه الحالة يعني الدخل الاسمي ، وليس الحقيقي ، أي الدخل المعدل حسب التضخم. يعكس التصعيد الأخير في عوائد السندات ارتفاعًا في معدل التضخم المتوقع ، لذلك يجب أن تقلق بشأن انخفاض كمية السلع والخدمات التي يمكن شراء عدد ثابت من الدولارات من الدخل.

لمعالجة هذا القلق ، يجب أن تفكر في استثمار الدخل بمصطلحات أوسع من السندات ذات السعر الثابت وحدها. يجب أن يكون جزء من محفظة دخلك موجودًا في الأصول التي لديها القدرة على زيادة مدفوعاتها بمرور الوقت. يمكن أن تلعب أسهم نمو الأرباح المختارة بعناية والصناديق المغلقة دورًا مفيدًا في هذه الإستراتيجية. تناسب أيضًا أموال القروض ذات الرفع المالي والتفضيلات ذات الأسعار المتغيرة ؛ مدفوعاتهم تزداد مع ارتفاع أسعار الفائدة. بالإضافة إلى ذلك ، يتم احتساب مدفوعات الفائدة على سندات الخزينة المحمية من التضخم (TIPS) على أساس المبالغ الأساسية التي ترتفع جنبًا إلى جنب مع مؤشر أسعار المستهلك.

قام Homer و Leibowitz باكتشافاتهم حول التأثير الهائل للفائدة على الفائدة منذ وقت طويل. يصادف هذا العام الذكرى السنوية الخمسين لنشر كتابهم الكلاسيكي ، داخل كتاب العائد، الكتاب المقدس للعديد من المتدربين في بيع السندات وتداولها على مدى عقود. كما كتب الثنائي السابق [1] ، "لا يزال هذا خبرًا". تقوم الصحف اليومية حاليًا بإبلاغ المستثمرين عن تدهور الأسعار في استثمارات الدخل الثابت التي اعتمدوا عليها كثقل في المحافظ المصممة لتقدير القيمة على المدى الطويل ، ومع ذلك فإن التأثير المهم للغاية لمعدلات إعادة الاستثمار المرتفعة لا يتم الإبلاغ عنه.

للمزيد من Martin Fridson ، احصل على Forbes / Fridson Income Securities Investor.