هذه حكاية سوقين اندمجا في فوضوية في سوق واحد.
بالنسبة للمبتدئين ، الدولية فضي السعر ليس حقا سعر الفضة. متفاجئ؟ أعلم أنني كنت.
لتوضيح هذه النقطة بشيء من التفصيل ، كنت قد كتبت أ قطعة على المادية الذهب سوق بعنوان "الطلب المادي على الذهب يرتفع مع نفاد الأصول المالية."
لماذا المادية؟ ذلك لأن الثمن الثمين المعادن نلاحظ في الأسواق الدولية هو المعدل السائد لأسعار المعادن الورقية ، وليس أسعار المعدن الحقيقي.
المعادن الورقية هي في الأساس عقود للتسليم ، سوق آجلة ، يتم تداولها إلى أجل غير مسمى. تتغير الملكية طوال الوقت - للعقد ، مرة أخرى ، وليس الشيء الأساسي.
في المقال المذكور ، لاحظت ما يلي ،
... وفقًا لعام 2013 تقرير من قبل جمعية سوق السبائك في لندن (LBMA) وسوق لندن البلاتينيوم والبلاديوم (LPPM) ، في 95٪ من المعاملات ، يتم تجديد العقود ولا يتم التسليم المادي. وبالتالي لا يتم تبادل المعادن المادية بشكل عام في تبادل المعادن.
وبالمثل، أندرو لينقال كاتب معادن ثمينة ،
حوالي 95 ٪ من الذهب المملوك - غير المتداول - المملوك في جميع أنحاء العالم هو ذهب غير مخصص. هذه إحصائية مذهلة.
توجد آلية مماثلة للفضة.
التفصيل في الفضة غير المخصصة ، السبائك ماكس يكتب،
... (هو) بكل بساطة ، ليس مثل امتلاك الفضة المادية. بدلاً من ذلك ، إنها مطالبة بكمية من الفضة ، وهي عبارة عن سند صادر عن أحد البنوك للمستثمر. السبائك غير المخصصة هي ملك للبنك وليس للمستثمر.
بالاعتماد على مقالتي السابقة مرة أخرى ،
يمكن للمعادن الورقية ، كونها تمثل الشيء الحقيقي ، أن تكون أكبر من العرض المادي الفعلي. نتيجة لذلك ، يمكن أن تكون هذه الأسواق متقلبة للغاية ، وغالبًا ما تستخدم سيولتها لتغطية الهوامش أثناء الخسائر في الأسواق المالية الأوسع.
وبالتالي ، فإن أساسيات العرض والطلب للمادة المادية لا تحدد سعر الذهب الورقي. يتبع سوق الورق منطقه الممول بشكل كبير وهو منفصل عن الأساسيات المادية.
يصبح حجم المشكلة واضحًا عندما ينظر المرء إلى دراسة عام 2014 بواسطة فابريس دروين ريستوري، مؤسس ورئيس GoldBroker ، الذي قدر ،
... مقابل كل أونصة من الفضة المادية ، هناك 250 أوقية من الفضة الورقية متداولة في العديد من المنتجات المالية. بمعنى آخر ، سيكون عقدًا أو شهادة واحدة فقط صادرة من أصل 250 قابلة للتحويل بالفضة المادية.
المؤهلة مقابل الفضة المسجلة
مذهل كما يبدو ، كيف يمكننا التأكد من وجود خلل عميق في سوق الفضة؟
حسنًا ، أخبرنا كومكس ، تفيد في فبراير 2021 ،
... في محاولة لتمثيل توريد متحفظ قابل للتسليم والذي قد يكون متاحًا بسهولة للتسليم ، اتخذ قرارًا بخصم 50٪ من تقديراتها للتوريد القابل للتسليم من الفضة المؤهلة المبلغ عنها في هذا الوقت.
هذا يعني أن الأعمدة التي تم اعتبارها متاحة للاسترداد ، تم تخفيضها إلى النصف فقط.
لكسر هذا قليلاً ، الفضة المؤهلة هي أي فضة تتوافق مع لوائح التسليم الجيد.
هذا يعني أنه إذا أراد شخص ما سحب الفضة المادية من السوق ، فإن الفضة المؤهلة ستكون ذات جودة كافية وتفي بالمواصفات الضرورية للتوحيد القياسي ليتم إصدارها رسميًا من خلال COMEX وإغلاق العقد.
ومع ذلك ، لا تحتوي الفضة المؤهلة على أي مذكرة صادرة معها. وهذا يعني أن حاملي الفضة المادية منذ فترة طويلة ليسوا ملزمين بإعادة الفضة إلى البورصة عندما يرغب صاحب العقد في تحصيلها.
في الواقع ، يعتقد أصحاب العقود الطويلة على الأرجح أن القيمة المادية ستستمر في الارتفاع ، وفي وقت النقص ، يبدو من غير المحتمل أن يتم بيع هذه الموارد دون ارتفاع كبير في الأسعار.
لجعل المسائل أكثر ضبابية ،
… تشير الدراسات الاستقصائية التي تم إجراؤها إلى عدم وجود إجماع واضح على مقدار الفضة المخصصة للاستثمارات طويلة الأجل.
لذلك ، أقرت البورصة بأنها لا تعرف مقدار الفضة المادية التي ستكون متاحة للإفراج عنها إذا قرر المشاركون في السوق الدخول في عمليات الاسترداد المادي.
هذا بسبب وجود عدد كبير جدًا من العقود في المقام الأول ، ولن يتم تسجيل الكثير من المعدن الذي يتم اعتباره مؤهلاً للتسليم.
المنتجات المسجلة هي المنتجات المتاحة بسهولة للمستثمرين الذين يريدون تسليم السبائك.
في جوهرها ، هذه هي نفس الفضة المؤهلة ولكنها مصحوبة بأوامر سحب مادي.
انخفاض حاد
نظرًا لأن لدينا الآن نكهة للانقسام العميق في التبادلات الورقية ، فإن الجزء التالي يصبح مثيرًا للاهتمام إلى حد ما - حيث وصلت عمليات التراجع المادية إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق.
في شهر سبتمبر ، انخفضت مخزونات الفضة لدى LBMA بنسبة لا تصدق 4.9٪ ، وانخفضت لمدة 10 أشهر متتالية ، وبلغت المخزونات المسجلة الآن حوالي 45 مليون أونصة فقط.
عبر المحيط الأطلسي ، شهدت كومكس ومقرها مدينة نيويورك انخفاضًا بمقدار 1,404 أطنان خلال شهر سبتمبر.
مخزون الفضة المسجل هو أقل من ذلك ، حيث يبلغ 1,186 طنًا فقط أو ما يقرب من 38 مليون أوقية.
على الرغم من أن أدنى مستوى على الإطلاق يقترب من 20 مليونًا ، فإن الرسم البياني أدناه يوضح كيف انخفضت حيازات الفضة المادية في كومكس من منحدر في الأشهر الأخيرة.
حسب آندي شيكتمان، الرئيس والمدير التنفيذي لشركة مايلز فرانكلين للمعادن الثمينة ، بشكل لا يصدق ،
... العقود المفتوحة التي يمكن أن تقول إننا نريد التسليم. يزيد عدد هذه العقود بنسبة 1,802،XNUMX٪ عن عدد الحانات التي تدعمها.
ماذا على الارض؟
على الرغم من أن أسهم الفضة المؤهلة يمكن أن تتحول إلى أن تكون مسجلة ، فلماذا يختار حاملو الأسهم على المدى الطويل القيام بذلك؟ يتم الاحتفاظ بمعظم المعادن الثمينة في كومكس في خزائن مختارة في جميع أنحاء الولايات المتحدة ، مملوكة لكيانات تلبي احتياجات عملائها.
هذا هو المكان الذي قد تحصل فيه على لمسة محيرة.
لنفترض أن كيانًا يمتلك قبوًا معتمدًا من قبل COMEX يصدر أيضًا ملف ETFs - Exchange Traded Funds للفضة. في المجموع ، فإن ETF الافتراضي المدعوم بالفضة يحتوي على 80 وحدة.
الآن ، تُظهر تقارير COMEX أن قبو الكيان يبلغ إجمالي 100 وحدة.
لذلك ، من بين 100 وحدة يُقال إنها متاحة للتسليم ، (بغض النظر عن حقيقة أن هناك بالفعل عددًا كبيرًا جدًا من العقود الورقية) ، 80 ٪ مملوكة مسبقًا لمالكي مؤسسة التدريب الأوروبية في الكيان ومضمونة لعملائهم ، لا التجار في قاعة الصرف.
وفقًا لمانلي ، هذا بالضبط ما حدث في حالة iShares Silver Trust (SLV) التابعة لـ JP Morgan ، حيث لم يتم الاحتفاظ سوى 28.3٪ من الحيازات في ETF.
He وأضاف,
وهذا مجرد مثال واحد. لذلك نرى على الفور حجم الخطر في افتراض أن "الفضة المؤهلة" مرتبطة بطريقة ما بـ COMEX.
وبالتالي ، فإن الفضة المسجلة سريعة النضوب هي فقط من أي عواقب بالنسبة للمستثمر الذي يتطلع إلى سحب الحيازات المقابلة.
الطلب غير المسبوق وتباين الأسعار
الدكتور تايلر وول ، الرئيس والمدير التنفيذي لشركة SD Bullion ذكر,
... (السوق) ضيقة كما رأيتها من قبل.
من وجهة نظري ، يأتي جزء كبير من الدافع وراء الطلب المادي من عقود من توفر الائتمان السهل الذي أدى إلى تحريف أنظمتنا المالية وعمليات تحديد القيمة.
مع انخفاض أسعار الفائدة والتيسير الكمي الذي أصبح راسخًا في الهيكل المالي العالمي ، تم تضخيم قيم الأصول إلى ما هو أبعد من الأساسيات ، وكانت المخاطر شبه معدومة.
أدى التشديد النقدي هذا العام إلى وضع حد للحزب. لقد رأينا الأسهم, قيود، عامة صناديق الاستثمار العقاري وكل منتج ممول آخر إلى حد كبير يتعرض للضرب.
خبير اقتصادي معروف نورييل روبيني، في مقابلة مع Bloomberg ، ذكر أن 60-40,70،30-XNUMX ، والتركيبات التقليدية الأخرى لبناء المحفظة قد استمرت في النزف من كل من الأسهم و دين الجانبين.
حتى السيولة النقدية تقدم معدلات عائد حقيقية سلبية في ضوء التضخم المرتفع بعناد.
على عكس معظم الأدوات المالية ، فإن السبائك الورقية مرتبطة بأصل صلب ، على الأقل إلى حد ما.
يشعر العديد من المستثمرين على المدى الطويل ، بما في ذلك المؤسسات المالية ، بالقلق من المزيد من الاضطرابات في الأسواق وخطر الركود التضخمي.
بدلاً من الاستمرار في الاحتفاظ بالمعادن الثمينة الورقية ومشاهدة تآكل محافظهم الاستثمارية ، اختار العديد من حاملي العقود إجراء عمليات سحب جماعية والاحتفاظ بالأصل الأساسي الحقيقي - الفضة المادية.
ومع ذلك ، استمر السعر العالمي للفضة في الانخفاض على الرغم من الزيادة الحادة في الندرة بسبب عمليات السحب المستمرة والعزم المتزايد لأصحاب العقود الطويلة على عدم إطلاق المعدن مرة أخرى في النظام.
في الواقع ، انخفض سعر الورق بنسبة 18٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه.
مثل الأصول الأخرى ، ابتليت بالقوة دولار وارتفاع معدلات.
من ناحية أخرى ، يظهر السعر المادي للنسور الفضية علامات واضحة على الانهيار الصعودي.
ماريو إينيكو ، تاجر سندات سابق في مدينة لندن والآن أحد مستخدمي YouTube ، يعتقد,
لقد بدأ التحول من الأوراق إلى الأصول الصلبة للتو.
وهذا يؤكد أيضًا على حقيقة أن المعدن والعقود الآجلة هما في الواقع سوقان منفصلان ، وغالبًا ما يتم تغطيتهما على أنهما سوق واحد.
أندرو ماغواير، تم ترك التاجر والمدير في Kinesis عاجزين عن الكلام في بعض الحالات ، حيث كانت العلاوة المادية للنسور الفضية الصادرة عن دار سك العملة الأمريكية 75٪ أعلى من السعر الفوري ، وتقترب بسرعة من 100٪.
الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن عقود الفضة تراجعت في سبتمبر ، مما يعني أن الأسعار الفورية كانت تتداول فوق أسعار العقود الآجلة. يشير هذا الانعكاس إلى أن المشترين يتوقعون أن العرض غير مؤكد في المستقبل وأن دفع علاوة للتسليم المبكر أو الفوري هو القرار الحكيم.
وصف آندي شيكتمان الوضع الحالي بالطريقة التالية ،
لذلك مع انخفاض السعر ، فإن أكبر نقود في العالم (البنوك والمؤسسات التجارية) ، كانت تنزف من أعلى إلى أسفل جميع المعادن المتاحة - LBMA ، COMEX ، دبي ، شنغهاي ، الباب الخلفي لصناديق الاستثمار المتداولة ...
أضاف،
... السعر هو أعظم أداة للتضليل من قبل الناس الذين يجمعونه.
يبدو أن Schectman يشير إلى أنه نظرًا لأن السعر يمثل العقود الورقية الوفيرة وليس الفضة نفسها ، فإنه يظل أقل مما ينبغي ، مما يثني عن الفائدة الشرائية.
في الواقع ، يمكن أن يكون الوضع أسوأ بالنسبة لصاحب العقد العادي. قال الدكتور وول بعد مناقشات مع شبكاته المهنية ،
... لم يعتقدوا أن هناك أي فضية غير معلنة ، فقط الناس لم يكتشفوها بعد ...
الشراء الدولي
بخلاف الشراء المؤسسي ، كان الطلب على الفضة المادية قويًا في ألمانيا والصين وجميع أنحاء آسيا.
خفضت الهند مؤخرًا أسعار الاستيراد الأساسية من الفضة والسلع الأخرى. وقد أدى هذا التحرك إلى خفض الضرائب المستحقة على المستوردين.
كأكبر مشتر للفضة في الأسواق الدولية ، وبالنظر إلى أن عيد ديبافالي المقدس كان في وقت سابق من هذا الشهر ، ورد أن التقديرات الأولى لتدفقات الفضة ارتفعت إلى 1,700 طن في الشهر ، مما طغى على التدفقات الخارجة من عقود كومكس ، وساهم في تعزيز مادية. ضيق في السوق العالمية.
عمليات إعادة الشراء
في عكس الأدوار ، بدأ تجار السبائك في جميع أنحاء العالم في تقديم صفقات جذابة لمالكي الفضة ، في محاولة لإعادة شراء المعدن. هذا مؤشر حاد على أن مؤسسات المعادن ترى أن الأسعار المادية تتجه نحو الأعلى.
وذكر الدكتور وول أن شركته كانت تعرض 11.0 دولارًا فوق السعر الفوري لعملة العملات الفضية في الولايات المتحدة خلال الأسبوع الماضي.
كما تواصل تجار المعادن الثمينة في المملكة المتحدة على Innecco وعرضوا عليه 10٪ - 20٪ فوق الموقع ، وهو ما يتوقع استمراره في الارتفاع.
يسلط الظهور المفاجئ لمكافآت إعادة الشراء هذه الضوء على النقص العالمي في سوق الفضة الفعلي ، مع تقارير عن عدم قدرة العملاء على شراء أي منتج في أماكن بعيدة مثل أستراليا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة.
تزايد الديون والمحور
من ناحية أخرى ، تضخم الدين العام والخاص في جميع أنحاء العالم ، وحجم الالتزامات اليوم محير حقًا للعقل.
مع تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة ، مكتب التحليل الاقتصادي مقدر أن الحكومة الاتحادية مدينة بمبلغ 736.6 مليار دولار من مدفوعات الفوائد خلال الربع الثالث من عام 3 وحده.
أصبح هذا الوضع لا يمكن تحمله على نحو متزايد ، وتزداد احتمالات تحول الحاكم باول ، حيث بدأت البنوك المركزية الغربية الأخرى ، لا سيما في إنجلترا وكندا ، في التخفيف من الغاز.
في مثل هذه الحالة ، سوف ترتفع المعادن الثمينة المادية بسبب تراجع المنافسة الحاملة للفائدة من المنتجات ذات العائد المرتفع.
بريد اوتلوك
جيف كلارك ، كبير محللي المعادن الثمينة في GoldSilver.com ، محمد,
... بحلول عام 2030 ... أعتقد أنك تريد التمسك بفضتك ، دعنا نضع الأمر على هذا النحو ... التالي هو إعادة التدوير. الشيء الوحيد الذي لا نعرفه هو التوقيت. الحمض النووي للفضة واضح جدا…. إنه ممل ، ممل ، ثم فجأة ماذا يحدث؟ هناك هذا الارتفاع المفاجئ والعنيف تقريبًا حيث يأتي من العدم ، يفاجئ الكثير من الناس ويمضي في هذا السباق الهائل ... لذلك ، أعتقد أن عام 2023 قد يكون ممتعًا للغاية بالنسبة للفضة ... عندما يكون الطلب على الاستثمار المادي مرتفعًا ، تميل الفضة إلى رد فعل وادخل في واحدة من هذه المسامير.
وأضاف ، في بيئة ارتفاع التضخم ، والرياح المالية المعاكسة ، واستمرار الصراع الجيوسياسي ،
... ما زلت أعتقد أن الفضة ستكون تجارة العقد.