الرأي: من المرجح أن حرب أوكرانيا قد تسببت في سوق هابطة دائمة

وقام العراق بغزو الكويت في الثاني من أغسطس عام 2 وهزمها في غضون أيام. ورغم أن عدد سكان الكويت كان أقل كثيراً من عدد سكان أوكرانيا الآن، فإن غزوها على يد صدّام حسين كان بمثابة إهانة لحلف شمال الأطلسي ودول أوبك. ولم تكن الكويت من بين أكبر 1990 منتجين للطاقة في العالم، ومع ذلك انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 10 بنسبة 500% ومؤشر ناسداك المركب بنسبة 16%، مع ارتفاع سعر النفط من 25 دولارًا إلى 28 دولارًا للبرميل بحلول منتصف أكتوبر من ذلك العام.

ويمثل الغزو الحالي لأوكرانيا أيضًا إهانة لحلف شمال الأطلسي والاستقرار الجيوسياسي. ومن الممكن أن يؤثر ذلك بشكل كبير على أسواق الطاقة، حيث أن روسيا هي ثالث أكبر منتج للطاقة على مستوى العالم. وتترجم هذه العوامل إلى حالة من عدم اليقين الاقتصادي واضطراب السوق، كما رأينا في عام 1990. والواقع أن مؤشر ناسداك المركب دخل لفترة وجيزة منطقة السوق الهابطة في الأسبوع الماضي، في حين كان مؤشر داو جونز وستاندرد آند بورز 500 في حالة تصحيح اعتباراً من إغلاق يوم الجمعة. 

لكن غزو الكويت قوبل بواحد من أسرع القرارات العسكرية في التاريخ. بدأت قوات التحالف المكونة من 35 دولة حملة جوية في 16 يناير 1991، أعقبتها حملة برية واسعة النطاق. تم تحرير الكويت في 27 فبراير، بعد حوالي ستة أشهر فقط من غزوها. ولكن مع غزو أوكرانيا، يبدو الطريق إلى حل سريع بعيد المنال، إن لم يكن واردا. وبدلاً من تحقيق خفض التصعيد من خلال العقوبات الجماعية التي يفرضها تحالف دولي، فإن إعلان "الحرب الاقتصادية" ضد روسيا، كما وصفها وزير المالية الفرنسي برونو لومير، قد يؤدي إلى ردة فعل اقتصادية عكسية ضد الغرب. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو احتمال تحول الحرب الاقتصادية إلى حرب حقيقية، كما اقترح دميتري ميدفيديف، مسؤول الأمن الروسي الأعلى.

ولكن باستثناء ذلك، فإن المسار قد يكون عبارة عن ضائقة في السوق دون أي راحة. فبدلاً من وصول الأسواق إلى أدنى مستوياتها في غضون 70 يومًا ثم الارتفاع، كما فعلت بعد غزو الكويت، قد يحتاج المستثمرون إلى توقع أشهر أو حتى سنوات من التحديات للاستقرار الجيوسياسي ومعنويات السوق. قد يجادل البعض بأن الاقتصاد القوي وتحسن الأرباح سيحد من تراجعات السوق. لكن التاريخ يظهر أنه عندما تم تسعير مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بما يعادل 22 ضعف الأرباح المتأخرة، كما هو الحال اليوم، دخلت الأسهم سوقا هابطة في معظم الأوقات. منذ عام 1900، كان مؤشر S&P 500 أعلى من الأرباح بـ 20 ضعفًا تسع مرات فقط. وأسفرت سبعة من تلك الحالات التسع عن أسواق هابطة، مع متوسط ​​انخفاضات بنسبة 42٪ واستمر لمدة 2.5 سنة في المتوسط. 

على مدى السنوات الـ 13 الماضية، ساعد الاحتياطي الفيدرالي في دعم الأسواق ضد الانخفاضات. ولكن بسبب ارتفاع التضخم، والذي قد يتفاقم بشكل أكبر بسبب الضغوط المرتبطة بالحرب على الطاقة والسلع الأساسية، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك البدء في فترة من تشديد السياسة النقدية.

الاحتماء. في رأينا، فإن الجمع بين التقييمات المرتفعة وتشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي يضع احتمالات وجود سوق هابطة خلال الأشهر الستة المقبلة في مكان ما بين المحتمل والمؤكد. وبالنظر إلى مسار السوق هذا، يجب على المستشارين الماليين إعداد العملاء لسوق هابطة ممتدة محتملة، وتذكر أننا رأينا الأسهم تخسر ما يصل إلى 50٪ خلال الأزمة المالية الأخيرة وكذلك عندما انفجرت فقاعة الإنترنت في عام 2001.

نظرًا لأن الأسواق الهابطة حدثت نادرًا في الآونة الأخيرة، فإن المستثمرين ليسوا ماهرين بشكل خاص في التخطيط لها. بالنسبة للمستشارين الذين يرشدون العملاء عبر هذه المنطقة المجهولة، نقترح ألا يكون السؤال هو "ما هو الجزء من السوق الذي يجب أن أستثمر فيه؟" بقدر ما "هل هناك طريقة للتحوط ضد الانخفاضات والانفصال عن السوق تمامًا؟"

قد تكون المشاهدة من الخطوط الجانبية في بعض الأحيان أفضل مكان لك. وقد سمحت الابتكارات في استراتيجيات الاستثمار خلال العقود الأخيرة بإنشاء صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة التي إما تحوط ضد الخسائر أو تتحول تكتيكيا من الأسهم إذا دخلت الأسواق في اتجاهات سلبية. وتشمل هذه صناديق الأسهم العازلة أو المحوطة، والتي تحافظ على التعرض للسوق في حالة ارتفاع الأسواق، ولكن يمكنها إما الاحتفاظ بخيارات يمكن أن تساعد في تعويض الخسائر أو تكون قادرة على الانتقال إلى مواقع دفاعية. وهذا نهج مختلف عن الخروج من الأسهم تماما، حيث تحاول هذه الصناديق المشاركة إذا استمرت الأسواق في الارتفاع لسبب غير مفهوم.

إن المدافعين عن الأسواق الفعالة الذين يزعمون أن المستثمرين يجب أن يظلوا مخصصين في جميع الأسواق قد يزعمون أن هذا أمر بدعة، لأنه قد يتسبب في تتبع المحفظة للمعايير على المدى الطويل للغاية. ومع ذلك، تساعد هذه الإستراتيجية على تحقيق أحد المبادئ الأساسية لنظرية المحفظة الحديثة، وهو تنويع المحافظ إلى أصول غير مترابطة. خلال الأزمات الشديدة، تشهد العديد من الأسهم التقليدية وصناديق الأسهم تشديد الارتباطات.

من خلال وضع ما يصل إلى 50٪ من تخصيص الأسهم في صناديق الأسهم العازلة أو المغطاة، قد يتمكن المستثمرون من تجنب إجراء نداء السوق بطريقة أو بأخرى، مع وجود حالات طوارئ لمعالجة المواقف التي قد يكون فيها السوق الهابط محتملاً. أقل إثارة بكثير من "الثراء دون أن نحاول حقًا"، فكر في الأمر على أنه وسيلة "لعدم الفقر دون أن تحاول حقًا".

فيليب توز هو الرئيس التنفيذي ومدير المحفظة المشتركة لشركة إدارة الأصول في نيويورك. أمضى Toews العقود الثلاثة الماضية في تجنب غالبية الأسواق الهابطة من خلال التخصص في استراتيجيات التحوط والتمويل السلوكي. كما أسس Toews معهد الاستثمار السلوكي، الذي يقدم برامج تدريب لمساعدة المستشارين الماليين على إدارة سلوك المستثمرين من خلال تحديات السوق.